大话区块链（十二）：当买矿机概念股时，你买的是什么？【国君通信宋嘉吉团队】

导读

过去一年，比特币、区块链成最热门的字眼；透过迷雾般的各路区块链项目，二级市场从实业找到了行业发展迅速的印证：据集微网此前报道，2017年比特大陆芯片销售额达到了惊人的143亿元人民币，仅次于华为海思，成为中国第二大的IC设计公司，为其芯片代工的台积电因此获得的营收超过15亿美元，这个数字已经超过海思麒麟970带来的收益。

相关公司财务数据并不公开，但产业调研的结果一定是：矿机货源极度紧张，期货要排队（神马？买个计算机还要定期货？）。为什么一个计算机（虽然有些特殊，但不过是计算机硬件）如此价高货紧？想想服务器厂商5-10个点的毛利率，矿机“暴利”还买不到货的背后必有市场的逻辑。

不少投资者对矿机产业链股票兴趣盎然，比如芯片封装、设备代工等，或许短期看主题居多，但长期看，你买的是什么呢？

1. 挖矿——争夺记账权的算力竞赛

首先，什么是挖矿？——比特币共识机制下，争夺记账权的过程（具体干啥请翻阅国君通信此前报告或咨询度娘）。随着参与者增多，全网算力不断增加，于是挖矿设备的升级变成了一场军备竞争，从CPU——GPU——FPGA——ASIC不断升级。从结果上，我们看看全网算力情况（也就是说，有多少计算资源投入到比特币网络中）,呈现爆炸式增长。

而在此背后，是比特币价格的狂飙。

2. 从挖矿收益角度分析各影响因素

我们从比特币价格、挖矿收益角度来分析矿机价格的影响因素。

显然，一切活动围绕挖矿收益展开，营销挖矿收益的有四个因素：算法、市场、矿场、硬件。

算法因素指的是：难度调整周期、每区块收益；这是比特币本身的特性,不受外部因素影响，但是会影响其他因素。

市场因素包括：BTC价格、全网算力增长率、难度增长率等。因为算力增长和难度增长也是根据市场调节的，所以这两个也算在市场因素里面。比特币采用的POW（工作量证明机制），算力就是比特币矿机产出比特币的能力，是矿机每秒产生hash碰撞的能力，代表了矿机的工作量。全网算力和难度增长率中长期趋势是增长可以确定，但是短期内的变化幅度较大。难度和全网算力之间的关系为:难度=全网算力/常数(常数约等于7M)。难度由全网算力决定，算力增大，难度增大，挖矿分到的BTC奖励将减少，反之亦然。但是实际上全网算力无法实时计算，是每个周期(14天左右)结束之后的统计数值,有滞后性。难度也是一个基于事后统计的数值，为的是保证每10分钟产生一个区块。每挖掘2016个区块之后进行调整。当前周期，比特币的发行速度为约每10分钟可以产出12.5个比特币。

矿场因素包括：矿机部署时间、矿场电费、矿场运维能力；很显然矿场因素受硬件因素、上游芯片厂商及产业链的影响，便于行业跟踪。当然，我们必须考虑到大的环境因素，比如电力的供给、政策因素等等，这个不展开说。一个部署周期大约33天。这个看似简单，但大部分都选择在偏远地区，环境不可控因素较多，意想不到的坑不少。

硬件因素包括：矿机速度、功耗、成本等；此因素受上游芯片厂商、矿机组装厂商及产业链的影响；显然硬件具有快速更迭的特点，通常一台设备折旧周期在2年。

3. 挖矿收益计算示例

挖矿收益计算公式：

利润 ＝ 挖到比特币数 * 币价 － 矿机成本 － 电费 － 维护费及人工成本 － 矿场折旧费等

由于未来全网算力的变化和币价的波动不可预知，于是对投入算力的收益市场会有不同的预期；从理论上讲，矿工的预期和矿机产能共同决定了矿机的价格。矿机的采购和部署都有一定的周期，投产时市场情况未知，于是矿机期货就不难理解了。一般情况下，当前难度周期的算力日收益是比较容易计算的，这为矿工对市场预期提供了参考。

以1T算力举例，当日收益=理论日收入 - 日维护费用 - 日电费（挖矿时主要的成本是电费）。当前（2018.1.29）挖矿难度下，1P（1000T）算力24小时产量约为0. 09515093BTC，当前币价取71111元。忽略维护费用等，只计算电费成本，电价按5毛钱计算，以蚂蚁S9矿机为例，售价11000元，算力13.5T，功率1350瓦。

以人民币计价日理论收益= 0.09515093/1000*13.5*71111/-0.5*1.350*24=75.14元

回本周期=11000/75.14=146.4天

根据草根调研，回本周期不超过200天，是可以接受的，否则风险会比较大。

各位可以在BTC.COM网站上查询挖矿收益以及算力、难度、矿池分布等统计参数。

4. 结论：矿机——比特币的看多期权

根据上面的公式分析，我们能够得出如下结论：

回本周期与全网算力成正相关，与电价正相关，与矿机算力成反相关，与矿机价格成正相关，与币价成反相关，与部署时间成正相关。而全网算力又与币价成正相关，由于矿机是快速迭代的产品，其整合了大量的ASIC芯片，每年比特大陆的矿机销量在数十万台以上，每台矿机要用上百颗ASIC芯片，例如其一台蚂蚁矿机S9就要使用189个ASIC芯片。因此，矿机的算力增长受限于产业芯片的产能。

从这个意义上看，如果认为全网算力在增长，矿机就一定增长是不准确的。投资者之所以买矿机，是因为能赚钱，当然，通过这种投资行为也增加了全网算力，对于区块链社区而言是做了贡献的，这种通过Token的激励机制正是区块链的“奥妙”所在。话说回来，回本周期的长短还是受币价影响最大，历史上就出现过多次币价跌破成本的“矿难”，到时候就会出现抛售矿机的现象。

因此，矿机实际上可以看作是对比特币价格的看多期权。正是市场看多未来币价，才会抢购矿机，导致矿机价格较高、供给受限情况下，矿机期货的交接周期不断被延长，当前数倍加价买现货矿机也算是对风险的补偿。而你所买入的矿机概念股不也是同理？短期炒概念没问题，长期持有的话最好还是关注下BTC的价格吧。

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