A股上市公司区块链布局的昨天、今天和明天——大话区块链（十四）

宋嘉吉吉时通信 2019-06-24

导读

近期网易、360、阿里等均试水基于区块链的价值共享平台，2018，注定是“古典互联网”进军的时代。我梳理了近两年来A股区块链的布局历程，通过和产业的交流，也提出一些对未来的思考，供产业参考。

1. A股上市公司区块链布局的昨天、今天和明天

今天中午，麻吉宝突然上线内测版本，虽然阿里出面否认，但通过支付宝/淘宝下载登录、服务于阿里系的任务设置，如果说跟阿里一点关系都没有，你信吗？那麻吉宝是什么？——官方称之为“价值共享数字营销平台”，用户可以通过完成推广任务，获得麻吉宝奖励，用这种类似积分的奖励可以在产品体系内换取相应的权益。

其实，近期网易、360、二三四五等均试水基于区块链的价值共享平台，2018，注定是“古典互联网”进军的时代。作为A股市场区块链的深度观察者，我们从2015年底就开始关注市场动向，彼时“区块链”对于资本市场还是个生僻词，刚开始不少会议上甚至听到“区域链”的说法（这是什么鬼？？）。而从2016年开始，区块链之风从早期的币圈逐步吹响了资本市场的正规军——A股上市公司，近日，我梳理了近两年来A股区块链的布局历程，通过和产业的交流，也提出一些对未来的思考，供产业参考。

2. 萌芽——昨日的“腼腆”

2016年初，我们发布了首篇区块链深度研究报告《巨头引领变革，区块链大有作为》，记得报告提交之后被合规打回来好多次，原因是深度报告没有受益股票，对于一份卖方投资报告来说这是不完整的。无奈，多次沟通，我依然维持了最初的看法——没有就是没有！

当时NEO、Qtum都还未面世，公链的应用概念太模糊，于是文中举了唯链VeChain的例子，配图是这样的，当然现在Vechain 的生态更为丰富了。

我将这段时期定义为A股区块链概念的萌芽期，而真正的第一波普及期在2016年6月份左右，海外社区的活跃，让一些项目的名称逐步漂洋过海来到中国，包括以太坊、R3、瑞波、Hyperledger等，大体上也有了基础层、应用层的概念。但A股依然较为“寂寞”，区块链概念屈指可数，包括飞天诚信（300386）、赢时胜（300377）、鲁亿通（300423）、海联金汇（002537，原名：海立美达）、四方精创（300468）等，其涉足理由也都比较简单。

例如飞天诚信原来的业务是USB Key等金融个人安全产品，延伸出冷钱包也是顺理成章，公司在此后的澄清报告中已经如实反馈。

鲁亿通当时公告要收购第二大矿机厂商——嘉楠耘智，成为市场焦点，但停牌一段时间后终被监管层叫停。我们看到，虽然当时比特大陆已经在竞争中占据优势，但毕竟矿机芯片供应商标的是物以稀为贵，嘉楠耘智地位也比较稳固。如今公司已独立登陆新三板，传2017年估计利润将达3亿，不知道算不算个独角兽？

其他就是成立金链盟、中关村区块链联盟，激活了一些参与的公司，四方精创、恒生电子、广电运通等都是其中成员。

我将这段萌芽期称之为“腼腆”，确实当时调研的时候，上市公司很少能把区块链逻辑、业务布局规划讲清楚。

3. 迈进——今日的“喧嚣”

2017年数字货币大牛市已经无法让资本市场忽视，虽然经历了9.4的政策打击，但对于区块链的热情已经在市场中生根发芽。我们团队工作的日程中多了不少和一级市场、产业界对于区块链的交流。

2018年初，A股市场又刮起了区块链旋风，其催化剂应数人人网、柯达等涉足区块链，如果说上一波是相关公司“蜻蜓点水”区块链，那这波就是产业资本进入阵地战状态了。时至今日，细数已有近70余家公司涉足，其原本从事的业务五花八门，并不止于TMT，难以形成有效统计，我们按涉足方向分为6类，包括制造、物联网、金融、软件、物流供应链、游戏数字营销及IP。

其中，制造主要是生产或投资矿机相关；物联网指就具体场景提供溯源应用及硬件产品；金融指在票据、金融IT、支付等方面提供应用；软件指KYC、数字资产或相关产业的合作；物流供应链指原来占据物流场景叠加区块链技术；游戏数字营销及IP，我们将其归为一类，其本质都是传媒行业数字场景的区块链化。上述的分类或许存在边界重叠，我们只是想用这样的归类将应用区分更为清晰。

1）制造

区块链硬件制造是传统公司最易于接受的方式。在过去一年中，币价上涨、参与人群暴增导致资本逐步涉足“挖矿”产业，提供包括矿机、冷钱包在内的硬件产品。在未来算力为王的时代，不仅是区块链，AI也对算力提出了各种要求，矿机作为上游产业快速增长，并逐步分工细化，包括封装、代工等环节皆有A股上市公司的影子，当然，去华强北晃一圈能最直接感受行业冷暖，就如同当年加价买iPhone一般。

从财务上看，制造算涉足区块链中最靠谱的，销售产品产生现金流，与现有企业三表无缝对接。当然，行业景气还得看币价波动，本身购入矿机就是相当于买了币的看多期权。展望未来，越来越多的家用wifi、路由器、各类盒子生产厂商开始加入，构筑分布式存储网络，同时拉动硬件销售，之前的迅雷、暴风均属此类，问题是：假设有一天币价不涨了，谁还会买“矿机”呢？而怎样的生态才能支持币价？

2）物联网

5G的最大应用场景，构筑万物互联的路上，能否实现万物互信？A股不少拥有金融、农业、消费品、医疗等场景的企业开始涉足“区块链+”，其实我更倾向于认为应该称为分布式账本的应用。这些应用除了能源，基本都涉及线下问题，这也是很多投资者诟病的：光凭区块链并不能解决问题！其实我们在很多场合的交流中都强调了这点——区块链不是万能的，能做到上线后的不可篡改已经是很大的进步，而具体能够解决哪些问题就需要结合场景了，有些问题别说单凭区块链，就是拉上AI、云计算、物联网一起上也解决不了，比如大众尾气造假事件。

前些天，李彦宏“中国用户愿用隐私换便利”的言论遭到舆论围攻。而细想下，网络用户愤怒的难道真的是隐私泄露？更确切地说应该是：在用户不知情的情况下将数据强行变现且未与数据贡献者分享受益。说白了，数据是用户的，那不跟我商量就用，用了还不给好处，当然有意见！在区块链的世界中，这些行为都能上链且通过智能合约设定机制，数据的合法获取及变现方才可行，物联网、大数据才有更大的用武之地，这也许是梦百合等消费品公司借助区块链所要构筑的未来。

3）物流供应链

供应链的很多环节还没有完成信息化革命，从业企业欲通过区块链改造流程，在上下游、物流、仓储、银行等参与节点间建立分布式账本体系，增进彼此互信，实现真正意义上的资金流、信息流、物流“三流合一”，这是典型的联盟链应用，对降低运营成本有帮助。但问题在于，参与的各方是否足够开放，既有的利益是否会在共享中削弱，或许对于某些参与者来说，会不会蛋糕做大了，自己做没了？共识何在？

4）金融

数字货币、票据、发票等金融相关场景本身对数据真实性就较高要求，部分之前涉及金融IT的企业开始涉足，随着央行关于发行数字货币的新闻渐多，市场关注度也渐高。但此类业务本质上还是围绕金融客户需求从事的“软件外包”或系统集成，未来要在盈利上有显著表现难度较大。比较特殊的是二三四五（002195），其在春节前后发布了白皮书，建立“2345星球联盟”，将联盟用户所做贡献按照POB的共识机制获得激励分配，并通过token获得生态中的增值服务。此应用与迅雷有异曲同工之处，确实对激活公司原有社区用户有正面效果，但未来监管态度将是关键，值得关注。

5）软件

除已经从事部分金融IT的企业外，还有一些参与者通过投资、预研等方式参与区块链应用的各个环节，我们将其统称为软件实施。本身这些企业的业务都是to B为主，难以直接获得C端社区，在应用上倾向于联盟链、私有链。

6）游戏、数字营销及IP

此类业务都由传统游戏类、营销类公司发起，本身业务都已数字化、线上化，较易于用区块链实现或改造。在游戏行业，本身就存在游戏资产保存、交易需求；传统游戏设计中的高通胀也为玩家所诟病，这些问题有望借助区块链下得到改善。同时，通过区块链使得“胜率”透明化，也使游戏更加公平，这对博彩类玩法提供了新空间。

在数字营销的场景下，Token激励使得用户更乐于参与社区建设，形成共享、众包，这类应用对拥有大量用户的互联网企业吸引力较大。

而通过分类，我们可以看到，区块链对不同场景的适用性有很大差别，并非包治百病，适用的场景通常具备以下特征：

1）有社区用户；

2）能形成共识；

3）线上业务；

4）具有价值交换需求

新年伊始，由投资圈大佬组成的三点钟群曾曝出古典互联网和区块链之争，而实际上我们观察到， 2018年将是传统资本（包括上市公司）的介入之年，部分区块链团队也在不断寻找应用场景，相互渗透势在必行。

4. 落地——明日的“腾飞”

客观而言，一个号称万能的、颠覆的单点技术是不存在的，互联网的崛起也依赖于通信网络的完善，通信网络的完善又有赖于基础光通信、无线通信的发展，背后又离不开材料科学的进步。因此，在.com刚崛起的时候，很难相信网络能无处不在；刚有手机的时候也不会想到能玩王者荣耀。

对于区块链而言，目前的底层处理能力、跨链等问题尚待解决，要有大规模的落地必然尚需时日，无需盲目夸大也不用妄自菲薄。有人说当前的区块链行业全是泡沫，但一个初创期连泡沫都激不起的技术，能有什么前途呢？

最近跟很多上市公司交流区块链，聚焦于几个问题：

1、合规问题。一来是蹭热点的行为遭到监管，二是区块链所涉及的token如何解决？这个在全球各国看来都是个棘手问题，亦没有形成共识。