阿里巴巴撤回港股IPO的原因
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3月26日，阿里巴巴集团公告称，决定撤回物流子公司菜鸟智慧物流网络有限公司（以下简称“菜鸟”）在港交所提交的上市申请。
公开信息显示，菜鸟成立于2013年，菜鸟目前是全球最大的跨境电商物流企业之一，年处理跨境电商包裹量超过15亿件。据阿里巴巴最新的2024财年三季度财报显示，菜鸟集团该季度实现营收284.76亿元，同比增长24%。菜鸟经调整EBITA为9.61亿元，同比扭亏。
此前，菜鸟于2023年9月26日向港交所递交招股书，成为阿里巴巴集团继“1+6+N”后第一个启动IPO的业务集团。
拟以37.5亿美元收购股东及员工持股
在撤回菜鸟港股IPO申请的同时，阿里巴巴又抛出了一份要约计划。
阿里巴巴发布公告称，计划向菜鸟少数股东（包括员工）发出要约，以每股0.62美元的价格，将其持有的所有菜鸟已发行股份向阿里巴巴集团出售，总对价最高可达37.5亿美元（约270.69亿元人民币）。
目前，阿里巴巴拥有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益（包括菜鸟员工持股计划下的已归属股份权益），本次将提供高达37.5亿美元，用于要约收购菜鸟少数股东的所有股权和员工已归属的股权。该收购力度也展示了阿里看好菜鸟的信心和持续投入的决心。
菜鸟少数股东和员工可以选择出售或继续持有菜鸟股权。菜鸟员工股权收购计划将于2024年8月执行，员工可以自愿出售2024年8月1日及以前已归属的所有菜鸟股份。
此外，在阿里宣布菜鸟撤回IPO之后，3月26日晚，菜鸟集团CEO万霖发出全员邮件，宣布将向菜鸟员工推出二次创业奖金激励计划。
根据上述计划，菜鸟正式员工除了在2025年4月获得正常的年终奖外，在2025年8月还将额外获得一笔同等金额的奖金。这一计划将覆盖届时在岗且有年终奖的所有菜鸟正式员工。
万霖在全员信中表示，今年是菜鸟二次创业路途中至关重要的一年，需要全体员工继续共同努力奋斗。接下来，菜鸟将更加紧密协同淘天集团和阿里巴巴数字商业集团提升服务体验。同时，菜鸟将坚定面向全球市场进行物流网络扩张，构建全球竞争力，成为服务世界各地客户的领先网络。阿里巴巴集团将为菜鸟全球扩张计划提供强有力的支持。
撤回菜鸟IPO与监管无关
“监管方面对集团决定撤回菜鸟IPO申请没有发挥任何作用，这是完完全全集团自己内部的决定。”阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信在26日晚间的电话会上强调。
蔡崇信在电话会上表示，集团宣布撤回菜鸟IPO有两个重要的考量。
首先，在战略方面，过去几个月集团对中国和国际电商业务进行了评估，认为必须实现菜鸟运营与集团电商业务之间的深度融合，“集团的首要目标是要在电商领域获胜，需要恢复市场份额推动业务增长”。此外，集团看到新的发展机遇，菜鸟通过对基础设施的持续投入来拓展全球的物流网络，成为服务全球客户的领先平台，“执行这样的拓展计划需要具备长期投资的耐心和长远的目光。”
蔡崇信还表示，第二个考量是IPO过程本身所处的阶段，刚好菜鸟向港交所提交的招股书中的财务资料已过期，因此必须要决定是否继续IPO申请，“考虑到菜鸟在集团内的战略角色和未来规划，以及目前充满挑战的IPO市场环境，我们认为菜鸟在当前或可预见将来进行IPO并不符合集团的发展策略，而IPO可实现的任何估值都无法反映我们当前认为的菜鸟的真正战略价值。”
“做资本市场交易，释放价值给到股东，这样的大环境至少在亚洲地区不存在。当前市场处于低迷状态且缺乏流动性。对于集团而言，一定要去推进资本市场交易是没有意义的，因为无法为股东实现价值。”蔡崇信在此次电话会上表示。
蔡崇信强调，“我们认为当前和可预见未来的市场状况下，资本市场交易并无法优化股东的价值回报。然而，组织变革使决策更加灵活和有效，对我们业务产生了重大积极影响。我们相信，组织变革的成效将反映在阿里巴巴未来的运营和财务指标上。我们在资本管理方面已取得重大进展，包括退出非核心资产投资，通过派发股息和股票回购提升股东价值等。未来我们将持续提高资本效率、提升股东回报。”
市场分析人士表示，阿里巴巴最初于2023年5月宣布了一项全面的资产重组计划，其中包括菜鸟的IPO。当时，阿里巴巴认为单独上市更能体现菜鸟作为阿里重要业务的价值。但目前情况已发生变化，综合考量发现，现在IPO无法凸显菜鸟作为全球电商物流领先企业的内在价值。
曾被寄望为“全球智慧物流第一股”
菜鸟成立于2013年，其主要业务包括国际物流、国内物流与科技及其他服务。菜鸟推出的颠覆性解决方案，将中国到全球主要国家之间普遍的物流时长从30至60天缩短至10天甚至更短。
在国内，菜鸟是领先的电商物流服务商，全球前50强的快消品牌超过半数与菜鸟有长期合作。同时菜鸟还是中国最大的逆向物流服务商，以及运营着全球最大的菜鸟驿站网络，日均处理包裹超8000万个。
财务能力方面，菜鸟2023财年的总收入为778亿元，近三年的复合增长率达到21%。菜鸟的盈利能力也在持续增强，2023财年经调整EBITDA超过了28亿元。在阿里2月7日公布的最新一季财报中，菜鸟的季度收入同比增长了24%，保持了强劲增长。
数据显示，菜鸟目前是全球最大的跨境电商物流企业之一，年处理跨境电商包裹量超过15亿件。在最新一季度，菜鸟“全球5日达”国际快递能力覆盖新增两国至10个国家，订单实现三位数环比增长。在增强端到端跨境物流能力的同时，菜鸟也在加快海外本地自建物流建设。本季度，菜鸟升级了北美、拉美等重点国家和市场的物流解决方案。例如，在北美，菜鸟集运正式进驻美国市场，可实现空运最快5日达、海运最快15日达，并支持全网包裹一键集运。
2023年5月胡润研究院发布的全球独角兽榜显示，菜鸟的估值为1850亿元。今年1月，彭博社报道指出：“菜鸟上市将是2024年亚洲最热门的IPO计划之一。在经历了艰难的2023年之后，亚洲IPO可能会得到提振，因为香港预计今年的大型中资交易将逐步回归。”
业内人士曾指出，发展至今菜鸟的跨境电商物流业务已全球第一，如果未来分拆上市成功，有望成为全球智慧物流第一股。
事实上，去年资本市场对菜鸟IPO给予厚望。
今年1月，有外媒报道指出：“菜鸟上市将是2024年亚洲最热门的IPO计划之一。在经历了艰难的2023年之后，亚洲IPO可能会得到提振，因为香港市场预计今年的大型中资交易将逐步回归。”
阿里资本运作生变，强化业务聚焦
去年3月，阿里巴巴集团宣布启动“1+6+N”组织变革，重组阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱六大业务集团。随后，阿里云业务分拆、盒马筹划IPO，菜鸟赴港上市相继启动。
但一年后，阿里的资本运作与预期相差不小。除菜鸟撤回港股IPO外，早前阿里已停止云业务分拆、盒马IPO也宣告暂缓。
具体来看，2023年5月，阿里2023财年全年财报披露了盒马上市最新消息。时隔半年，盒马上市生变。2023年11月，阿里在最新的一季度财报中表示，盒马的首次公开募股计划暂缓，“我们正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必须的市场状况和其他因素”。
另外，阿里云本是决定要彻底拆分独立走向上市的业务板块。但计划宣布不到5个月，去年11月16日晚间，在2024财年第二季度的财报中，阿里决定放弃云智能集团的完全拆分。
就阿里资本运作的变化，今年1月标普全球评级方面表示，阿里巴巴集团决定不再推进云智能集团的完全分拆和暂缓盒马鲜生IPO，鉴于当前的市场环境和业务考量，这是合理的。标普称，更重要的是，此举不会改变其对该公司信用状况的观点。阿里巴巴持有超过2000亿元的净现金，且国内电商业务持续创造稳定的现金，在不开展新的股权融资的情形下，该公司依然拥有充足的财务资源来满足业务需求。
此外，在此前2月的阿里财报会上，蔡崇信表示：“我们在资本管理方面已取得重大进展，包括退出非核心资产投资，通过派发股息和股票回购提升股东价值等。未来我们将持续提高资本效率、提升股东回报。”
在2024财年的前9个月，阿里巴巴已完成17亿美元的非核心资产出售，同时也积极关注上市股票如何退出，并且成立了专门的运作团队。
近段时间，阿里相继减持哔哩哔哩和小鹏汽车股份，引发市场关注。此前，阿里也持续减持商汤科技、快狗打车等公司股份，对外缩减投资版图。
蔡崇信表示：“我们资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，这些也不是我们核心聚焦的。如果能够完成退出，也是非常合理的。”不过，他也表示，考虑到当前市场情况，退出需要时间慢慢实现。
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