低空经济专题报告：低空经济产业链标的全景图（附下载）
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（精选报告来源：报告研究所）
一、华创交运|低空经济产业链标的全景图
低空经济是以低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。2023 年 12 月中央经济工作会议将“低空经济”提级为战略新兴产业，2024 年两会政府 工作报告将其纳入新质生产力，并与生物制造、航空航天一起作为新增长引擎。从产业链维度看：主要包括低空飞行器制造、低空运营服务、低空基础设施与配套保障 等方向。从飞行器维度看：主要包括无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）和直升机、小型固 定翼飞机等产品。华创交运团队在 2024 年 1 月 2 日发布了低空经济行业首篇报告，此后围绕运营层发布 了中信海直、观典防务深度报告，3 月末我们从基础设施与配套保障简要梳理了投资线 索。
经过 3 个月多的研究，我们在此前的低空经济产业链图谱基础上，进一步全方位梳理产 业链标的，逻辑如下：1）基于产业链分布，设置飞行器制造、运营服务、基础设施与配套保障三大方向；2）围绕三大方向，细分到具体环节：如飞行器制造包括：整机、飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件、模具及零部 件等环节；如基础设施与配套保障包括：信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保 障等环节。3）围绕具体环节，进一步细分到产品：如飞行器制造-整机包括 eVTOL、无人机、直升机等；如基础设施与配套保障-信息基础设施包括空管产品、北斗/导航、通信 5G-A 通感一体、 雷达等。4）梳理具体公司：我们从各公司定期报告、投资者关系活动记录表、官方网站等公开渠道梳理业务直接或 间接或有潜力切入低空经济的公司，合计 60 家。基于上述 4 个步骤，我们制作华创交运|低空经济产业链标的全景图谱，并在下文中做简 要展开。
二、低空飞行器制造
低空飞行器制造包括：整机、飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件、模具及零 部件等。
（一）整机
1、eVTOL：未来产业正在步入现实
全称 electric Vertical Take-off and Landing，电动垂直起降飞行器，其相较于传统飞行器的 区别在于，“纯电力驱动和垂直起降”。2023 年 10 月，工信部、科技部、财政部、中国民航局四部门印发《绿色航空制造业发展 纲要（2023-2035 年）》，提出到 2025 年，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行；到 2035 年，建成具有完整性、先进性、安全性的绿色航空制造体系，新能源航空器成为 发展主流。国内主流主机厂产品持续推进，已有机型率先取证，且有多家已获民航局受理，我们梳 理部分机型取证进度：取证维度看：亿航、峰飞领跑。亿航 EH216-S（载人）已取三证（TC\AC\PC）、峰飞 V2000CG（货运）已取 TC 证；此外，沃飞长空 AE200-100、沃兰特 VE25-100、时的科技 E20、御风未来 M1B 型（货 运）、小鹏汇天 X3-F 均已获得地方局 TC 受理申请。
主要上市公司为在美国上市的亿航智能（EH.O），旗下 EH216-S 已获取三证（TC\AC\PC）， 下文我们重点介绍。在 A 股上市公司中，与 eVTOL 整机制造相关的包括万丰奥威、商络电子、山河智能等。万丰奥威：公司是以汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业为“双引擎”驱 动。在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中，公司介绍，公司旗下钻石飞机具备领先的 技术研发优势，通过丰富的机型系列进一步配套航校培训、私人飞行、特种用途等应用 场景，在低空旅游、能源勘测、农林作业、电力巡查、应急救灾、文化体育等领域广泛应 用，并加速推进纯电动飞机商业化应用以及进军 eVTOL 领域。商络电子：公司参股公司“亿维特”（14.62%），主要产品为 eVTOL，其原型机 ET9 已完 成首飞，商络电子在深交所互动易表示，参股公司首飞成功后将与适航当局实质对接， 走适航申请的流程。注：公司仅参股，不参与其经营决策。山河智能：公司聚焦装备制造业，在工程装备、特种装备、航空装备三大领域全面发展。在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中，公司介绍参股子公司山河星航从 2002 年开始 涉足通用航空领域，专业从事载人轻型飞机和无人机的研发、制造、销售以及通航运营， 山河星航所生产的轻型运动飞机一直保持市占率 60%以上；山河星航公司参与了大众汽 车的首款飞行汽车原型机的开发。
2、无人机：工业级无人机有重要应用场景
按无人机的应用领域分类：可分为军用无人机和民用无人机，而民用无人机又分为消费 级无人机和工业级无人机。民用消费级无人机：以娱乐应用为主，主要面向 C 端，包括个人摄影、航拍娱乐、影视 拍摄、编队表演等；民用工业级无人机：以创造经济效益为主要目标，主要面向 G 端、B 端，禁毒侦察、反 恐巡逻、资源调查、环境监测、电力巡检、航空测绘、护林植保、物流配送等。
工业级无人机有着代替人工作业实现降本增效的作用，且近年来呈现快速增长的趋势。在观典防务转板上市报告书中，引用前瞻经济学家发布的《2021 年中国工业级无人机行 业市场现状及发展前景分析》，2015 年至 2020 年，我国工业级无人机市场规模（包含无 人机整机及相关服务的市场规模）从 30 亿元增长至 273 亿元，年均复合增长率为 55.53%， 若以 25%增长率对工业级无人机行业市场规模进行测算，2026 年规模将达千亿级别。根据 2017 年工业和信息化部印发《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》， 提出的发展目标：到 2025 年，民用无人机产值达到 1800 亿元，年均增速 25%以上（包 括消费级与工业级无人机）。
我国无人机龙头是大疆，在 A 股上市公司中，主要包括：观典防务：华创交运团队 3 月深度覆盖标的：公司是国家级专精特新“小巨人”，具有特 色的无人机制造及运营商，主营为无人机服务类业务（无人机飞行服务与数据处理）和 无人机系统及智能防务装备制造类业务，两大主业收入占比各占约一半，无人机服务类 业务毛利占比约 6 成。我们看好公司“无人机*数据要素”，低空经济浪潮有望加速公司 多场景拓展潜力。下文在应用端我们会重点介绍。
纵横股份：公司专注于工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务，具备谱系化的 垂直起降固定翼无人机系统、多旋翼无人机、大型固定翼无人机以及无人值守系统等产 品，是国内全谱系工业无人机行业领军企业。公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表 中介绍，公司打造了无人机研发、生产、销售、培训、服务全产业链，正大力推进以“无 人值守系统+云平台+AI”的低空数字产业生态打造，以参与低空经济发展。中无人机：公司是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体 解决方案提供商，主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。公司主要 产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统。航天彩虹：公司主要从事无人机和新材料两大业务板块。无人机领域中，公司专注于彩 虹无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，是国内中大型无人机领 域的领军企业。航天电子：公司主营业务为航天电子信息、无人系统装备、电线电缆产品的研发、生产 与销售。其中无人系统装备产品主要包括无人机系统、精确制导系统等无人系统装备， 主要应用于国防装备、物流运输等领域。
3、直升机
A 股直升机主机厂商主要为中直股份：公司是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、 产品系列最全的主力军，现有核心产品既涉及直升机零部件制造业务，又涵盖民用直升 机整机、航空转包生产及客户化服务、电动垂直起降飞行器等新能源飞行器研制，构建 了系统与集成级的解决方案优势。2023 年 9 月，公司与中国航空研究院、中航科工签署 协议，联合研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL）。
（二）分系统及材料、零部件等
我们参考国外 eVTOL 主机厂商 Lilium 2021 年的资料披露来对 eVTOL 结构进行分拆：在其 250 万美元的整机成本假设中，推进系统占比 40%，结构件和内部件占比 25%，航 电和飞控系统占比 20%，能源系统占比 10%，装配集成占比 5%。
我们将分系统及零部件环节分为：动力系统、飞控系统、机载系统、材料、元器件、模 具及零部件等。注：传统非电动飞行器还需要发动机等。
1、动力系统：包括发动机、三电、电池等。
1）航空发动机
航发动力：公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发 动机的企业，也是为国产商用大飞机动力提供配套、民用直升机提供动力的重要企业。宗申动力：公司控股子公司—宗申航发公司主要为工业级以上无人机（旋翼、固定翼）及通航飞机等航空飞行器提供动力总成装备，目前已完成多款航空动力产品的研发定型 和量产，在多款军民用无人机和通航飞机进行了试飞测试，国内外市场布局也已基本形 成。应流股份：公司在高端装备关键零部件制造领域处于领先地位，重点发展核能和航空装 备领域高技术产品。公司在 2024 年 3 月上证 e 互动平台表示，针对有人直升机和重载无 人机，公司核心技术主要是涡轴发动机生产制造技术。目前已经完成发动机试车厂房建 设，4 个试车台已投入使用，发动机装配线、无人机装配线已形成中批生产能力。
2）电驱、电机、电控
卧龙电驱：公司主要业务有电机及控制、光伏与储能、工业互联网等，电机及控制业务 是公司的关键核心业务。公司在 2024 年 2 月投资者关系活动记录表中介绍，公司在电动 航空领域布局多年，与包括商飞在内的主流主机厂商携手研发，加速电动航空技术的商 业化应用。同时，公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，参与到航空电动 力系统相关标准制定当中。蓝海华腾：公司聚焦于新能源汽车驱动和工业自动化控制，专注于电动汽车电机控制器、 新能源 DCDC、中低压变频器、伺服驱动器等产品的研发、制造、销售以及整体方案解 决。公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中介绍，在电动飞行器方面公司早期已有 相关布局，电动飞行器电机控制器项目作为公司未来重点发展项目，公司组建了相关团 队重点负责电动飞行器电机控制器的研发，目前正在技术攻关阶段；该项目已作为科技 重大专项项目向深圳市科技创新委员会申报，并取得了首笔政府资金资助。
3）电池
宁德时代：公司是全球领先的动力电池系统提供商，市占率全球第一。国轩高科：公司主要业务涵盖动力锂电池系统、储能电池系统和输配电设备三大板块。公司在深交所互动易中介绍：公司已与亿航智能签订战略合作协议，致力于共同开发基 于无人驾驶电动垂直起降航空器（eVTOL）产品的动力电芯、电池包、储能系统和充电 基础设施，打造符合中国民用航空局适航标准且“高安全性、高能量密度、高放电功率、 高质量标准、快速充电”的 eVTOL 动力电池解决方案。孚能科技：公司聚焦三元动力电池的电芯、模组和电池包，已成为全球三元软包动力电 池的领军企业之一。根据公司 24 年 3 月在上交所上证 e 互动中介绍：公司产品具有能量 密度高、安全性能好、重量轻、外形设计灵活等特点，适用于低空飞行的新兴领域。公司 已与载人飞机领域的海外、国内客户开展电池方面合作与供应，并且与国内几家潜在客 户进行积极沟通。
2、机载系统
芯动联科：公司主要产品为 MEMS 惯性传感器，包括陀螺仪和加速度计，均属于惯性系 统的核心器件。公司在 3 月上证 e 互动中表示，产品可用于飞行汽车和低空飞行器。注：截止 24 年 3 月末，公司尚未有飞行汽车客户。星网宇达：公司是国内较早致力于无人系统开发和应用的高新技术企业，国内试训领域 的领军企业，公司产品包括信息感知、卫星通信等无人系统核心部件，以及无人机、无 人车、无人船等无人系统整机。
中航机载：国内航空机载系统的主要供应商，在航空装备制造领域具有多年的优势与积 累。公司在 23 年报中介绍：作为国内机载龙头企业，为直升机、通用飞机、无人机等产 品进行机载系统配套，全力支持国家低空经济产业发展。
3、材料
1）碳纤维复合材料：多用于机体结构
中复神鹰：公司是专业从事碳纤维及其复合材料研发、生产和销售的国家高新技术企业， 2023 年公司碳纤维产量位居全国第一。吉林化纤：公司业务以粘胶纤维和碳纤维产品为主，2023 年上半年碳纤维产品占收入的 10.2%。中简科技：公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年。光威复材：公司业务涵盖碳纤维、经编织物和机织物、系列化的树脂体系、各种预浸料、 复合材料构制件和产品的设计开发、装备设计制造、检测等上下游，在碳纤维领域全产 业链布局。
2）钛合金
宝钛股份：公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导 产品钛材年产量位居世界同类企业前列。西部超导：公司主要从事超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研 发、生产和销售；23 年报中介绍：公司航空用钛合金棒材制造业单项冠军通过国家工信 部复核，航空领域市场主导地位稳固。
3）复合材料
中航高科：公司主营业务分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大板块，公司子公司 航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，目前是我国航空领域唯一一家专业从事 复合材料研发工程化的单位。公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中，介绍：公司 已提供一些复合材料产品给低空经济领域相关公司。注：目前订单金额不大。
4、元器件
中航光电：公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航 空及防务和高端制造提供互连解决方案，自主研发各类连接产品 500 多个系列、35 万 多个品种。公司在 24 年 3 月投资者关系活动记录表中介绍，公司高度关注低空经济领域 前沿技术发展动态，紧跟战略客户需求，持续加强技术和产品布局，目前已与行业头部 客户开展预先研究与产品开发合作。全信股份：主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC 光纤高速网络及多协议网络 解决方案、光电系统集成等系列产品的研发、生产、销售和服务等业务；公司产品在航 空领域主要应用于歼击机、直升机、运输机、预警机、无人机等军用飞机。
5、模具、零部件
双一科技：公司专注于复合材料的研发、生产和销售，主要产品涵盖大型非金属模具、 风力发电、车辆轻量化部件、游艇及船舶、先进复合材料等领域。公司公告，向部分客户 提供了飞行汽车项目的模具产品，但该部分产品收入较小。
广联航空：公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中介绍，公司无人机、eVTOL 等 业务的快速发展得益于公司复合材料产品成型应用领域的产业拓展，公司目前已承接了 部分低空载人运输机、无人运输机、飞行汽车等零部件研制业务，可以满足客户从产品 初期的工艺准备到整机结构批量交付的需求。
三、低空运营服务
（一）核心标的：中信海直：通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力
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