李稻葵：经济新格局下的市场环境与投资机遇
CFIC导读：
李稻葵认为，经济增长不是规模，而是理念。人们的投资理念、素质将会提高，大量百姓会寻找方向对口的私募基金。同时，2050年的金融规模将不仅大，且精准。高科技、人工智能的手段将会进一步发展。
11月4日，由山西证券与和讯网联合主办的“相信未来——私募行业发展新变局与新机遇”高峰论坛在“东方蓝宝石”中国金融信息中心举行。著名经济学家、清华大学经管学院教授李稻葵在大会现场就“经济新格局下的市场环境与投资机遇”作了主题演讲。
中国2050的伟大奋斗目标是建成社会主义强国，李稻葵认为是比较保守的。他称，预测到2050年，中国将成为经济平均发展水平应该能到经济水平最高的、人口在500万以上的20个国家之一。发达国家继续前进，未来二十年发展速度将放缓。
李稻葵认为，经济增长不是规模，而是理念。人们的投资理念、素质将会提高，大量百姓会寻找方向对口的私募基金。同时，2050年的金融规模将不仅大，且精准。高科技、人工智能的手段将会进一步发展。相比大数据，人工智能会凸显金融行业主观决策能力的重要性，未来发展要靠投资者的真知灼见。他表示不认为人工智能会代替金融从业人员的工作。
同时李稻葵提出了中国经济面临的以下几点挑战：1.绝对不能发生金融危机。李稻葵预测印度十年内会发生经济危机，因主要依靠外汇。中国是储蓄大国，不易发生此类经济危机。但中国自身金融体系不稳固，货币不具备流动性，因此李稻葵预测，从现在开始未来五年甚至于十年人民币国际化及资本流动将退回二线目标。他认为稳定性是关键，中国一定要稳金融。
3.人口老龄化。他提出大龄人口应尽量工作、进行各类活动；国家一定会大量投入，探索解决方案。
4.不平衡的问题。李稻葵认为中国面临的主要矛盾是发展不平衡，因此他预测，对落后地区东北、京津冀，政府的扶持力度会加强。在解决不平衡的过程中，经济要发展。
经济学乃至社会科学必须转型。过去长期任务是学习、介绍国外理念。现在需要创新，总结过去三四十年经济增长的经验，避免走日本的老路。
世界经济此刻和发达国家的政治形势是背道而驰的。过去半年国际贸易稳健恢复，超过过去两三年，经济形势回暖，因为经济形势有其自身规律。今年将平稳过渡。中国消费稳定，进出口问题不大。
李稻葵称，明年最关键的是投资。主流观点是基础建设投资会下滑，但他认为房地产进入新时代，进入较稳定增长时期，增速下滑。李稻葵强调，明年民间投资会逆转，占到40%以上，是重中之重。
总结以上观点：1.房地产形势较好；2.股市未来两年会有较好发展，因为企业盈利回暖；3.汇率基本稳定，人民币兑美元基本稳定甚至升值。
最后他强调，要关注市场风险定价。
以下为文字实录：
李稻葵：各位来宾，尊敬的章总、侯总，下午好。再次对和讯网和山西证券的战略合作签约表示祝贺。两个重要机构在今天签署这个协议，时间点和创意都非常好。时间点，这是在金色的秋天，在新一代领导核心勾画未来发展蓝图之后我们来做战略协议的签署。从创意来讲也是契合“十九大”的最新精神。和讯网也好，山西证券也好，初心就是为投资者服务，使命就是为投资者创造价值。所以咱们也是不忘初心，牢记使命。我们的战略合作有这样一个想法和初衷是非常重要的。再次表示祝贺。
很多事情，有的时候从长远看今天，从大看小可能容易一点，有的事情从今天看未来可能不见得看得清楚，如果说从未来的大图像反过来看今天，可能容易一点。所以主办方请我先上来谈一谈整个经济形势，十九大之后，我们的经济发展未来有什么样的新举措，可能用意就在于此，先从大的方面先探讨一下。
今天论坛的主题是“相信未来”，这非常重要。如果说“十九大”给中国的社会、百姓、各位从业者带来了什么样的基本精神冲击的话，恐怕就是这四个字——相信未来，如果说未来看不清楚或者是未来很昏暗，我们今天还努力什么呢？
现在我想花一点时间抛砖引玉，因为接下来还有很多嘉宾将会带来非常专业的各个方面的见解，我这里给大家分享一下未来中国经济和金融可能会发生的大的格局上的变化，也是从远到近，从大的图像一点点聚焦到2018、2019以及下一步未来几年的经济金融发展。
这次的十九大报告，乃至于整个“十九大”精神，集中反映就是要鼓足干劲，要不忘初心，牢记使命，要有伟大的奋斗目标。大会报告描述的是2050年要建成社会主义强国。这个强国到底意味着什么？在哪些方面我们将会有，也应该有重大进展呢？报告没有具体讲数字，没有说翻两番，没有讲增长速度，甚至都没有定性的讲增长是中高速还是高速增长。最近这一个星期，清华大学中国与世界经济研究中心花了很多精力，仔细分析各种各样的数据，仔细研读相关的政策以及习主席最近的一些讲话。我们大概有这样一个判断，我们觉得是比较保守的。我们不认为这是很激进的，我们的判断是2050年，中国的发展水平或者说老百姓的生活水平应该能够进入到2050年时世界上最发达的，收入水平最高的20个大国之列，这里不包括小国家，像卢森堡这样的小国家，是有其独特性的。他可以通过一些减税政策，一些比较奇怪的独特的创新政策，把高收入人群给吸引过去，这个不算。人口在500万以上的20个最富裕的国家的行列，这是非常了不起的目标。
那么这个目标是不是描述的太乐观了，因为前20名就是要对标英国了。我说的是平均生活水平 33 38900 33 13046 0 0 5160 0 0:00:07 0:00:02 0:00:05 5160不是总量，按照我们的预测，我们的总量将会是近美国的三倍了，因为我们的人口是美国的4倍，人均GDP按照我们的测算方法，我们认为这还不是非常激进的，是美国人均发展水平的70%。这样一个目标前景，大家可能会问是不是假设太激进、太乐观？我翻译一下这个假设背后是什么？我们假设发达国家继续前进，不能说西班牙、美国、英国不发展了，这是不符合实际的。我们假设未来33年发达国家仍然按照过去20年的增长速度继续发展。也就是说我们的靶子是移动靶。过去20年他们是2%左右的增长速度，这还是非常快的。西方国家有一场争论，就是说未来20年，包括美国在内的发达国家，他们的增长速度是放缓还是加快？比较普遍的观点认为，发达国家会放缓，因为他们认为过去四五十年的技术进步给发达国家带来的生活水平和经济发展的提高是实打实的。
有一位学者画了一张图，说50年前美国的房子刚刚通电，很多家庭车库里还没有车，很多家用电器还没有普及，今天都普及了，现在美国一个家庭平均1.5辆汽车，各种家用电器都普及了。再往前还能怎么发展呢？无非是说接入互联网，带宽增加了，汽车自动驾驶了，还能怎么玩呢？他们认为未来发展增长速度会放缓，这是比较主流的观点。
我们这里假设美国和其他发达国家继续按照2%的增速上升，如果说未来中国前13年保持5.5%的增速，今年是6.9%，明年我们预测6.8%，再接下来10年是4%，再下来是3%。这是很慢的，3%是什么？美国金融危机前几年还是3%，美国的目标是4%，小布什总统退休之后，小布什找了一帮学者写了一本书就叫《4%》，小布什不是一个特别善于哲学思考的人，是很可爱的一个人。我在清华大学过去6年办了一个书院，目的是培养外国人，培养懂中国，理解中国，对中国友好的未来的外国领导人。去年9月份开张，第一场活动就请到了小布什通过电视屏幕和我们对话。我们发现小布什和当官的时候完全不一样，非常幽默、非常放松，非常可爱。我说你怎么看伊朗？他说这事我一点都不知道。我说那你怎么当总统？他说我得找一群人当我顾问。
话说回来，小布什组织了一群人退休之后写了一本书叫《4%》，美国的目标是4%。因此我们未来5.5%、4%、3%，这不是什么难的增长速度。所以这一次十九大报告不提速度，背后反映的是自信，增长速度不是问题。按照我刚刚描述的，这是非常保守的估计，我们应该在2050年迈入世界上500万人口以上的最富裕国家20位之列。2035年我们应该能够买入全球500万人口以上的大中型国家的30位之列。2050年人均GDP按照购买力评价计算是美国人的70%，2035是50%。你们关心的是什么？我们的中国金融行业是什么样的？当2035年人均GDP达到美国50%，达到今天西班牙的水平，到了2050年达到70%，那个时候金融行业一定是全球领先的，不是规模，而是理念、运营方式、商业模式，百姓的投资理性也会极大提高，不光是投资理性，政治参与度、民主程度都将极大提高。十九大报告当中讲到更加民主、文明、法治，环境更加优美，那个时候的百姓素质将会大幅度提高。这就是金融行业、私募行业未来大的蓝图。
我相信未来会有大量的百姓会根据自己的投资理念去寻找方向对口的，跟自己的未来生活、投资方式非常对口的私募基金。而且到那个时候，金融行业我相信不仅比华尔街大，而且在很多方面比它的商业模式更加精准，量体裁衣能够落实到各个家庭，各个投资者实际需要。高科技，人工智能一定会用，但是我坚信人工智能不可能真正的替代大家的工作，不可能代替各位搞私募股权投资人的决策。这一点我愿意和所有人去辩论。
为什么这么讲？因为人工智能本质上决定于历史上的，可以量化成，格式化成数据的信息。就像马云有大数据，但是有大数据就可以搞计划经济了，这是完全错误的。因为大数据只能告诉你过去发生的事情，难道过去发生的事情就可以线性外推，过去某几个行业发达，你能说未来他还能继续发达吗？或者说一定不发达，或者说我们平均值逆转吗？都不对。大数据有了之后，人工智能有了之后，恐怕会突显出金融行业，大家主观决策的重要性。因为大数据是建立在已经发生的事件之上的，而且很多事情是软信息，是不能数据化的。我们说数据是两类，一类是硬信息，比如说我有没有参加这个活动，这是硬信息，是0或者是1。但是你不知道我花了多少精力准备这场讲话，这是软信息。你怎么知道我昨天晚上睡觉的时候有没有想今天的主题，你怎么知道我一路过来有没有认真的准备？这些都是软信息。软信息是不可能被数据化的，软信息只能说，章总、魏总咱们两个聊天了，通过聊天来判断一下，精神状态如何？昨天晚上有没有睡好，如果有酒味，你昨天晚上喝酒了，你这个家伙昨天晚上没有好好准备，不认真。所以马云说大数据来了，可以搞计划经济了。刘强东说共产主义可以实现了，可以完全机器化了。不靠谱，没有学过基本经济学原理，因为再好的数据都是建立在硬信息之上，而且都是过去的事，未来如何发展谁也讲不清楚。还要在座各位拿出你们的真知灼见，你们拿出你们投资资金渠赌，如果你认为某家企业，某一个行当可以起来，你砸钱进去。你成功了你是英雄。你输了，对不起，资金不找你了。
一、绝对不能发生，坚决不能发生，万万不能发生金融危机。金融危机来一场倒退十年、二十年。我说的5.5%、4%、3%，听起来很低，但是你有一场金融危机看看，马上倒回十年。金融危机有两种机制，一种机制是像阿根廷、泰国、韩国那样的，借钱过多了，韩国还不完全如此。主要是拉东南亚国家和拉丁美洲国家，包括印度，印度现在借钱过多，我估计印度未来十年会发生金融危机。印度这种国家是缺钱的，储蓄不够用，必须要到国际社会借钱，具体反映是他们年复一年的经常账户逆差，生产出来的产品不够老百姓用，不够投资用。拉丁美洲、泰国、马来西亚、印度、东南亚国家在金融危机爆发之前，97年前也是如此。这些国家是借钱借多了，而且是用美元和日元借钱，汇率容易波动，而且一旦人家情绪产生波动，人家是会收回资金的。我们说秋生悲，08年9月15日雷曼兄弟破产，1971年八月底美元和黄金脱钩，因为无法搞定了，人家不相信美元了，对美元信心下降了。1998年长期资本管理公司9月底宣布破产，都是这个时候，秋生悲。我们第一类金融危机就是借钱借多了，这种危机中国不怕。我们是储蓄大国，我们是储蓄过剩国，是年复一年的贸易顺差，尽管贸易顺差大幅度下降。
第二类金融要提防，我们有这种苗头，什么苗头呢？自己的金融体系不稳固，我们自己的金融体系过于膨胀，资产价格定位不对，或者是金融机构不稳定。具体说来，我们的问题和08美国金融危机的问题不太一样，我们最大的问题是大量的金融资产是以百姓和企业存钱到银行的形式存在的。是“现金+存款”，也就是广义货币，我们最大头的金融资产不是股票、债券、共同基金，而是这一部分。150万亿人民币，占GDP200%。相当于按照目前汇率计算，23万亿美元。这是一个最不稳定的因素。因为存在银行的钱还有现金，和买的股票不一样，债券不一样，他随时可以变现，你说我去银行我提前取款可以，最多不给你利息而已。这是一个非常不稳定的因素，如果万一我们的资本账户打开太大，万一国际上畅通人民币，万一只要有1/7或者是1/10的老百姓和投资者认为中国经济不太行了，我们的货币会贬值，1/10的老百姓把人民币换成其他货币，那就是2.3万亿的美元，人民银行号称3万亿美元的外汇储备，这3万亿不是随时可以调回来的，只有1万多亿放在美国国债可以变现，其他的我们不知道，不可能是流动性很强的。因此我的推测，未来5年甚至是10年，人民币国际化和资本账户自由流动将退居为二线目标。一线目标就是稳定、稳定再稳定，这也是今年7月份全国金融工作会议的核心思想。全国金融工作会议洋洋洒洒上万字的报告，很多东西都是以前的。我认为干货就是一条就是“稳定”两个字。
我估计未来若干年，我们的资本账户、汇率都会精心管理，SDR不太重要，那个东西不是影响中国大局的，一定要稳增长，稳金融，这是未来33年的大目标。十九大报告当中也提出要坚决防控遏制系统性金融风险。
二、未来33年中国发展巨大瓶颈是教育，是人口素质。2035年到西班牙水平，2050年英国的水平。如果说按照这个目标比拼，本质上来讲要求今年大量的蓝领工人要达到西班牙、意大利蓝领工人的技术水平。为什么？如果说你的工人没有这个水平，人家工厂凭什么放到中国？人家就去意大利了。意大利生产的产品比咱们便宜、质量好，咱们就进口了，咱们竞争不过了。所以未来世界的竞争的根本是劳动力的竞争，因为资本是跑的，哪里回报率高，资本就去哪里。但是劳动力不会跑，意大利人不可能进口太多中国的工人。说到底我们的工人行不行，我们的工人有没有本事今后驾驭很多机器，可以操作比较复杂的电脑，这是个问号，必须要提高。
现在我们的短板是高中阶段的教育，而不是高等教育，我们是42%的毛入学率，我们的辍学率很低的，上大学的一般都能毕业。美国是80%的毛入学率，年轻人18-22岁，80%上了大学，但是25%的辍学率，也就是说60%，我们现在已经是42%了，再过几年就已经赶上美国了。吉林省，60%的人毛入学率，非常高。高等教育真的不是短板，而且我们高等教育当中最靠谱的是工程类教育，我们培养了最好的工程师，连续三年美国最权威的评估高等教育的杂志《美国新闻与世界报道》，连续三年把清华大学的工科教育排世界第一，第二麻省理工。一开始我以为为了卖报纸，是忽悠。结果他搞了三年，我觉得这是有道理的，我们办的那个班，我们招了MIT学工科的同学，我仔细问他本科学了什么？我把他的课与清华的课比较，我们清华的课确实很扎实。大学教育没有问题，工程没有问题，所以我们有了华为、三一重工、美的、格力电器、高铁、航空航天，现在航空航天都是年轻人干的。而我们的短板是高中，因为高中教育现在很多人不读，为什么？因为现在蓝领工人工资太高了。快递小哥们日子太好过了，当然他们确实很辛苦，他的收入比清华大学金融系本科毕业生起薪高一倍。
问题是快递小哥们不愿意读高中，问题是未来快递小哥这些人，不读高中，不读技校，怎么和意大利、西班牙的蓝领工人竞争，最关键的如何和机器人竞争？无人机送快递不见得靠谱，我们不愿意满天飞的无人机，但是快递汽车进校员太容易了，搞封闭汽车没有驾驶员，搞一个屏进来自动发短信，然后过去一扫，出来就是你的货了，电子签名牵手，我认为这个指日可待。人工智能之后，大量快递小哥没有工作了，未来的工作是什么呢？未来的工作一定是人大量的去做服务。什么服务？比如说心理咨询，我们现在这些50后、60后的人老了以后出不了门了，我们不希望只看手机，我们希望有人和我们聊聊天，未来大量的工作是你今天不爽了，我到你家陪你聊聊天，你付点钱。但是这种人需要培训，不仅需要数理化，还需要人文、历史，要懂哲学，懂唐诗宋词，会点外语，需要外部的世界，知道最新的时装怎么回事，球星怎么样。这是现在的快递小哥们做不来的。未来世界是人和机器的竞争，是中国人和外国人的竞争。
三、解决人口老龄化问题。2050年我已经88岁了，50后朋友们就奔一百了，怎么办？到了2050年1/4的家庭只有一个人。中国要实现现代化社会主义国家，不可能让孤寡老人那样在家里去世都没有人知道。所以一定要有一个办法，要综合应对人口老龄化。这方面政府一定会下工夫的，我们也会呼吁的。趁着我们还可以讲点话，我们为了自己也要呼吁这个事。政府一定要下工夫。我能看到的几种：第一，是能干活的干活，如果说65了，我愿意干活，当然前提是不占年轻人的行政职位，干点力所能及的活是最好的，弹性退休。第二，能出去活动活动腿脚，只要不扰民，跳个广场五也很好。第三，可以自己照顾自己的，定期派保姆来看看也可以。最糟糕的是住院的。不管怎么样，这方面一定要想办法。
我研究过养老院的市场，现在是不成熟的，质量稍微好的，价格非常非常贵。还有一条不靠谱，大部分离城市非常远，我要看一下我的母亲，一个周末一天什么都干不了，在北京亦庄，我不去看我心里过不去，老人也孤独，我去一次时间上受不了。这是市场的痛点，你们不仅搞私募也是市场的创造者，所以养老产业要靠你们了。我现在的答案是就在我家隔壁，我租一个房子，我雇佣一个24小时的保姆，跟着老人住，每天下班去看看老人。当然常跟我住也受不了，因为有代沟，不仅和我有代沟，和我儿子也有。这是我目前的答案，你们肯定有更好的答案。这个挑战也是你们的机会。
四、解决不平衡的问题。这一次提出社会主要矛盾是人民对美好生活不断上升的需求和不平衡、不充分发展之间的矛盾。不平衡是关键，比如说东北不平衡，现在东北经济不景气，这是现代化吗？不是。所以一定会针对东北，我坚信中央会出政策，想办法。当然我们希望这个政策是符合市场规律的，中国经济发展的基本规律是什么？基本经验是什么？一定要总结，一定有，一定和西方不一样。我坚决相信这一点。但是不会像林老师说的那样搞一个产业政策。我们发展最根本的宝贵经验是市场的力量和政府的力量同时使劲，包括很多民营企业的进入是靠地方政府的领导，经济部门的官员帮助他解决问题的，而不是产业政策。当市场出现了过分供给的时候，政府强力的掐断过剩生产能力。朱镕基时代强迫打破纺织生产能力，温总理时代强迫把钢铁厂干掉。这是中国特色，避免马克思说，市场靠自己调节遭遇的问题。政府强行来做宏观调控，同时政府强行突破利益集团搞对外开放，个别部门牺牲一点利益，这是中国基本规律。所以我预测，对落后地区：东北、京津冀的投资力度，政府扶持的力度还会加强。
比如说汽车行业，现在南方非常棒，我认为中国汽车从产品来讲做得好的，经营做得好的是三个厂。一个是广汽搞得好，产品号、动作快。第二是长城，民营经济去香港上市的，技术创新，产品创新，精益求精，老板就是做汽车的，专心致志做汽车。第三，吉利做得好，有几个车型很快可以占领合资车、进口车的市场的发展了。如果说任期发展，肯定是布局江苏、广东，江苏、广东工人靠谱、政府说话算数、营收环境好。但是这么干，东北怎么办？比如说辽宁省，就要学美国伊利诺伊州、俄亥俄州，就得发展这种占地方的，不太靠天气的，技术进步比较慢的汽车行业。因为汽车行业技术进步很慢的，你再搞自动驾驶，你总得有四个轮子的，或者两个轮子，你总得有轮子吧。你再搞自动驾驶你离不开沙发吧，你不能人站着开车吧。德国人就是抓住了人类最基本的需求，这种需求你总是要有的，所以我的倡议，我正在写一个报告，我们坚持认为辽宁省就得干这个，技术进步稍微慢一点，不用赶时髦，地方大，不用怕天气冷，就搞这种大型装备，就搞汽车装配，包括一些发动机。因为你搞电动汽车离不开电机，你就专心致志干这个。我认为，我也呼吁国家政策会朝着那边倾斜，你不能把东北忘记了，如果说辽宁省继续经济增长比较慢，你怎么说建成小康社会，怎么说社会主义现代化呢？沈阳不能成为底特律吧。在解决不平衡过程当中，经济要发展，这也是要跟着去研究的。
今天我讲的都是启发性的，而且不能把我说的翻译成投资。经营得好，大政策不是一步到投资的，一定要经过你们的翻译，这是你们的工作这才可以。这是2035、2050。
还有一件事和你们关系不是很密切的，我认为也是非常重要的，就是我们经济学，乃至社会科学必须要转型，过去我们长期任务是进口，是翻译，是学习。一代代的经济学老前辈们，从严复到王亚楠、陈岱孙，我们的老前辈主要任务是用国外的经济学理论指导我们的实现。但是现在不一样了，西方的理论不再能简单拿来照搬了。比如说老龄化的问题，美国人自己都没有搞好，美国18%GDP用于医疗。所以我们必须要创新，必须要认真总结中国过去40年快速增长的思想和实践，上升为一种理论，只有这样做才能避免走日本的老路。为什么日本经济90年代末就一蹶不振了？我的解释，根本来讲，是日本人不会吵架，没有坚持适合自己的经济政策和经济对策。美国人说什么听什么，步步被动。有很多例子，亚洲金融危机时日本人最吃亏，借了很多钱给东南亚国家，想营救东南亚国家，再把钱拿回来，美国人不干，必须要按照IMF基金的办法来做，这样的例子太多太多了。我1985年出国读书，那个时候出国很不容易，1986年在美国读博士。好不容易到哈佛读博士，读了两年开始考试了，中国学生考试都很牛，再一看日本朋友们不在了，日本同学都不见了。怎么回事呢？进来读书挺不容易的，为什么就不读了，不会是考试考不过，日本人考试也不比中国人差，而且连续好几年都是这样的情况。我同班的日本人回去了，下一届的也回去了，后来我运他们，为什么你们都回去了？他说你可不知道，在日本读了博士学位之后，时间太长了，财政部、央行的位子没了，回去占坑去了。所以日本这么多年为什么经济上搞不好，非常坦率地讲，他的理论准备不足，培养的人理论水平不够，理论创新不足，再加上日本人嘴巴笨，讲外语讲不好，讲外语很费劲。所以他们和美国人吵架都失败了，我们绝对不能犯这样的错误。这是我们这个行当的问题。
这是刚刚讲的2035、2050年看今天，明年会怎么样？“十九大”之后会怎么样？国际上会怎么样？我把几个观点给大家梳理一下。
首先我们的观点是2018年，应该说是一个增长速度略有下降，我们预测为6.8%，今年是6.9%。增速略有下降，但是增长质量有明显改善的一年。我给大家讲一下我的分析，为什么这么讲？
我们的分析是2018年消费是稳定的，消费现在非常稳健，可以继续保持今年的态势。今年我们本来很担心消费的，因为汽车去年太火了，今年一季度不行，二三季度还不错4%、5%的增速，明年我们估计消费整体上是稳定的，是超过GDP增长速度的，消费是拉动GDP的利好因素。国际贸易如何呢？好得很。
说到这里，我稍微说一下世界经济，世界经济此时此刻和发达国家的政治形势完全是背道而驰的。不要一说英国退欧、美国特朗普、德国大选出现分裂，西方国家一片黑暗，不要这样讲，政治有政治的逻辑，经济有经济的周期，金融有金融的规律。政治上乱，但是整体上来说，发达国家的经济情况是相当不错的，稳定回升的。美国经济增长速度稳定在2%以上，失业率降到4.2%。这是一个五年前没有人敢想像的一个重大的利好的数字。美国失业率是以7%为分水岭的，4.2%是谁也不敢想像的，就业情况很好。英国失业率也非常低，英国经济增速也是2%左右。欧洲大陆1.7%以上，日本今年二季度达到了2.5%，这是日本经济自然增长速度的1.5倍以上。国际贸易稳健恢复，过去一年半，国际贸易快速恢复，逆转了过去两三年的国际贸易增速低于GDP增长的态势。所以整个经济是逐步回暖的。今年中国进出口形势是两位数增长，出口11%，进口17%，这是基本形势。原因是什么？其实很简单，就是经济游子身的周期。经济不断低迷，很多企业该破产的破产了，很多产品价格回升了，当然企业又愿意回升了。所以很多大企业的利润都是高涨的。
金融如何？金融刚刚躲过一劫，就在昨天。因为特朗普不想让耶伦连任的，特朗普不喜欢民主党，他搞了两个候选人。一个是叫约翰.B.泰勒，斯坦福大学的教授，他是我西方经济学的启蒙者。他在1985年到北京开了一个班，是福特基金会协助办的，我们当时大学还没有毕业，就跑去听，泰勒教授非常反对美联储的量化宽松政策，如果说他被选中，华尔街肯定有灾难，他一定会大规模收缩联动性，卖出自己持有的债券。特朗普还是担心，选了一个内部人，这位老兄是共和党内部人，鲍贝尔，另外他是一位“yes”先生，说什么都说好。刚刚我说秋生悲，再过四天就立冬了，秋天要过去了，可以预期，华尔街年底可以发大奖金了。今天股市价格又创新高了。德国、英国都接近新高了。我估计明年秋天保不齐有风险，这么高的价格谁也受不了。
中国消费稳定，进出口问题不大，明年最关键的是投资，这个问题是争论最大的焦点。我的预测是6.8%，这是比较少数派的，被认为是乐观的。我的理由是说明年固定资产投资有希望稳住。主流观点是，明年固定资产投资下滑，因为基础建设投资下滑，信用扩张空间比较小了，贷款、信托空间比较小，这是主流观点。我的观点是，没错，基础设施建设会下滑，从今年19%到16%、15%，这个我同意。而且我还愿意讲，房地产投资开发增速下滑，从今年9%-10%，下滑到5%-6%。因为房地产进入新时代，多渠道、多主体，提供保障，租售并举，房地产价格高歌猛进，拿着地闭着眼睛开发，赶紧搞预售，老百姓吃着方便面排队买房子的时代过去了，现在房地产进入了稳定增长时期，因此我同意明年房地产增速会下滑。但是最重要的一点，我坚决认为明年有一件事会逆转，民间投资会逆转。民间投资过去四五年是拖了经济发展后腿的一项，民间投资占固定资产投资40%以上，而整个固定资产投资占GDP40%左右。这个数字不是官方统计的，官方统计更高。所以民间投资是重中之重，过去几年为什么民间投资从10%下降到4%。是因为经济部门的领导，地方领导很大程度上懒政怠政，无作为，害怕被调查，被匿名信告。
中国经济增长第一大特点，是地方领导和民营企业家共同使劲，帮助企业进入，帮助企业扩张。发达国家根本没有这个。为什么说我们预测明年会回升？最基本的一个判断是说，十九大召开了，现在省级部门地方领导都换届了，包括上海也换了。新上来的这批领导是十八大之后的组织部门反复考察、精心挑选的，他怎么会被怀疑腐败呢？他怎么会担心匿名信呢？没有这个包袱了。我们的核心判断是这个。因此明年民间投资会上升，民间投资上升之后，在很大程度上会弥补房地产投资下降和基础设施建设下降所带来的真空。
所以我们估计明年固定资产投资基本上能够维持在7%、8%的水平。维持整个GDP6.8%，增长质量大幅度提高。因为这部分投资不是靠发股票，而是靠私募股权、自留资金。这是我和市场不太一样的判断，我是少数派，大部分的预测是6.5%、6.3%，都很悲观。我们可以看到时候到底如何。
总结一下：
1.房地产进入新时代。
2.股市未来两年会有一个比较好的发展。因为企业盈利上升了，企业盈利在回暖，整个盈利在回暖暖，已经持续了一年多了，如果说我的预测对，盈利还会上升。它是顺周期的，盈利上升股市也会上升。
3.汇率基本稳定，美元我估计会折腾，会变成弱势美元，我认为特朗普减税会成功，但是减税容易减赤字不容易，赤字还是会上升的。美国赤字还要上升，国债还要上升，所以减税之后大家喜庆之后，马上就会想到，美元是不是得弱势了。因此我估计未来几年人民币对美元基本上稳定，甚至是略有升值。
4.关注市场风险定价。金融市场对风险定价过去是不准的，是偏乐观的。过去我们习惯于发出的理财产品从来不破产，信托基本上不破产，债券不破产。所以投资者对风险定价定低了。随着整体宏观经济回升，随着国家逐步管好利率，管好汇率，管好资金流动，就开始允许排毒了，允许一些烂资产要重组。这样一重组，投资者一想，风险我没有想到，原来理财产品还敢违约，债券还敢违约。这样几次之后，老百姓马上就会想到风险定价搞错了，很多产品风险定价估低了。所以大股票买一点，小股票小心点，稳健固定收入产品的利率可以要低一点。但是不稳健的小产品我给你要高利率。请大家关注风险的再定价。
本文来源：和讯网