小康家庭流动性资产投资意愿增强，收入增长带动交银财富景气指数回升
CFIC导读：
本期交银中国财富景气指数呈现上升态势，升幅为3个百分点，达140点。其中，收入增长指数上涨5个百分点，经济景气指数上涨1个百分点，投资意愿指数上涨2个百分点，表明小康家庭对未来中国经济走势持积极态度。
活动现场
2月6日，2018年第一期《交银中国财富景气指数报告》（总期第45期）发布会在上海举行。交通银行首席经济学家连平、交通银行金融研究中心副总经理周昆平、尼尔森公司总监虞桓骞、交通银行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟、交通银行金融研究中心高级研究员夏丹出席了活动。
以下为活动实录：
交银中国财富景气指数报告解读
交通银行金融研究中心副总经理周昆平
交通银行金融研究中心副总经理周昆平对第45期交银中国财富景气指数报告进行了解读。
他介绍道，交通银行从2010年10月起，每两个月发布一次“交银中国财富景气指数”。该调查由全球著名的尼尔森市场研究公司进行，每期预计在中国大陆采集1800个在线访问样本。本期为第四十五期，数据收集时间为2018年1月6日-1月20日，共1800个。财富景气指数由三个一级指标计算得来，即经济景气指数、收入增长指数和投资意愿指数。
总体情况
本期交银中国财富景气指数也呈现上升态势，升幅为3个百分点，达140点。其中，收入增长指数上涨5个百分点，经济景气指数上涨1个百分点，投资意愿指数上涨2个百分点，表明小康家庭对未来中国经济走势持积极态度。
2017年我国国内生产总值（GDP）827122亿元，首次突破80万亿元大关。四季度GDP同比增长6.8%，环比增长1.6%。12月份，固定资产投资与上月环比增长0.53%，进出口总额同比增长4.5%，其中，出口增长7.4%，进口增长0.9%。规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比11月份加快0.1个百分点。从环比看，12月份比上月增长0.52%。
从二级指标来看，本期投资收益指数上升了5个百分点、家庭财务状况指数和流动资产投资意愿指数上升了4个百分点。就业形势指数上升了1个百分点，投资景气指数和不动产投资意愿指数与上期持平。
分区域来看，本期中西部地区、东部地区、北部地区、南部地区、以及京沪深地区的财富景气指数都呈现出不同程度的上升，表明全国各地区小康家庭对财富增长的信心均有增强。
一级指标之一：经济景气指数
第一个一级指标是经济景气指数。经济景气指数下设投资景气指数和就业形势指数两个二级指标。
2018年1月，制造业PMI为51.3%，比上月回落0.3个百分点。非制造业保持稳步增长的态势，综合PMI保持平稳。反映在本期小康家庭对经济景气的态度稳中上升了1个百分点，为137点。受外需环境改善、环保限产以及季节性等多因素综合影响，本期投资景气指数与上期持平。经济总体向好的趋势将有利于改善就业预期，就业形势指数本期有1个百分点的小幅上涨。企业经济结构优化、改革创新红利持续释放也将进一步拓展就业增长的新空间。
区域经济景气指数方面，本期中西部、北部及京沪深地区经济景气指数有所回升，东部和南部地区有小幅下滑。
投资景气指数方面，2017年全国固定资产投资（不含农户）631684亿元，比上年增长7.2%，12月固定资产投资与上月环比增长0.53%，反映在本期现在投资景气指数上升了1个百分点。
就业形势指数方面，本期的上涨主要由预期就业形势上升3个百分点带动。人社部在2017年第四季度新闻发布会中表示，未来会继续深入落实完善积极就业政策，突出做好重点群体就业工作，大力鼓励创业带动就业。最新数据显示，18年1月的就业形势指数下降了2个百分比，这是由季节因素导致的。
一级指标之二：收入增长指数
第二个一级指标为收入增长指数。本期收入增长指数为155点，较上期上涨5个百分点。收入增长指数的二级指标为家庭财务状况指数和投资收益指数。
家庭财务状况指数方面，本期上涨4个百分点至160点，为历史最高位。1月10日，李克强总理指出居民收入和企业效益明显好转，居民生活质量不断改善，加之1月公布CPI、人均GDP、人均可支配收入等各项宏观经济指标均保持在合理区间内，体现在本期家庭财务状况指数有4个百分点的提升。
从家庭收入变化来看，本期家庭当前收入指数上升4个百分点，预期家庭收入指数上升5个百分点。岁末年初正值大部分企业发放年终奖等各类奖金，使得小康家庭现在和未来的家庭收入都有所增加。从小康家庭收入结构现状来看，劳动所得是引起现阶段家庭收入变化的主要原因。同时由于近期流动资产收益增加，财产性收入对小康家庭未来收入变化的影响程度将进一步扩大。
从家庭支出变化来看，本期的现在和预期家庭支出均有明显增多。12月份CPI环比上涨0.3%。食品价格环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.22个百分点。天气转冷，鲜活食品价格明显上涨。鲜果和鸡蛋延续上月涨势，涨幅均超过5%，猪肉、水产品和鲜菜价格由上月下降转为上涨，涨幅均在1%左右。同时，由于春节将至，未来小康家庭的旅游、度假费用也会相应增加。
分区域来看，全国各地区小康家庭对家庭财务状况乐观程度均有提升，其中中西部和京沪深地区家庭最为乐观，北部地区家庭认为财务状况改善程度最大，较上期上升6个百分点。
投资收益指数方面，本期上升5个百分点，为150点。其中，现在投资收益指数上涨5个百分点，预期投资收益指数上涨6个百分点。近期，上证指数再度上涨，恒生指数震荡上升，黄金价格不断走高，人民币对美元汇率连续升值，使得小康家庭的投资收益大幅增长。
分区域看，各地区的投资收益指数与上期相比均有不同程度的上升。
分投资产品种类来看，各类投资产品收益指数涨跌不一。其中，股票、外汇投资和贵金属的收益指数上涨较为明显。
一级指标之三：投资意愿指数
本期投资意愿指数上升2个百分点，为125点。投资意愿指数的二级指标为流动资产投资意愿指数和不动产投资意愿指数。
流动资产投资意愿指数方面，截至1月19日股市收盘，上证综指为3487.86，环比上涨2.83%，连续第五周收涨，银行、军工、券商等板块涨幅居前，反映在本期流动资产投资意愿上升4个百分点。
自1月以来，上证指数持续攀升，小康家庭的现在流动资产投资行为指数和预期流动资产投资意愿指数较上期分别上涨3个百分点和4个百分点。12月中央经济工作会议提出，未来将促进多层次资本市场健康发展, 促进有效投资特别是民间投资合理增长；1月13日，银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，明确2018年重点整治影子银行和交叉金融产品风险、防止侵害金融消费者权益。金融市场的规范性提升，使得小康家庭对未来流动资产投资态度更加积极。
关于各类流动产品投入及未来投资意愿，从投资意愿角度看，除P2P网贷、期货和收藏品外，本期其余投资产品的投资意愿均有不同程度地上升。其中，银行理财产品仍是小康家庭最为青睐的投资产品。从持有率看，银行理财产品、宝类理财产品以及股票依旧是小康家庭持有最多的投资产品。从投资金额上看，本期股票在投资金额上超过银行理财产品，成为小康家庭投资最多的产品。受上证综指持续攀升影响，小康家庭投资股票的意愿显著增强。此外，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室于2017年12月8日印发《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》，决定集中一段时间开展小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治工作。受监管力度影响，P2P市场呈现低迷状态，本期P2P网贷投资意愿明显下降。本期境外资产投资与外汇投资意愿均有下降。据中国期货市场监控中心数据显示，截至1月19日，农产品期货指数为895.49点，周涨跌-0.6%，月涨跌-0.65%；工业品期货指数为1045.14点，周涨跌-0.64% ，一定程度上影响了小康家庭对期货产品的投资意愿。
分区域看，各地区小康家庭对流动资产投资意愿均有不同程度的上升。其中，北部地区流动资产投资意愿上涨最 49 34710 49 17323 0 0 3817 0 0:00:09 0:00:04 0:00:05 3817，中西部地区流动资产投资意愿虽涨幅较小，但在各地区间仍保持高位。
不动产投资意愿指数方面，“分类调控、因城施策”房地产市场调控政策效果继续显现，根据国家统计局公布数据，12月份，70个大中城市中15个热点城市新建商品住宅环比价格均在平稳区间内变动，房地产市场总体保持稳定。小康家庭对不动产投资意愿指数与上期持平。
国家统计局数据显示，2017年1-12月，全国商品房销售额133701亿元，增长13.7%，增速较2017年1-11月提高1个百分点。其中，住宅销售额增长11.3% ，现在不动产投资行为指数较上期上升1个百分点。2017年12月中央经济工作会议提出，需加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，重点发展住房租赁市场特别是长期租赁。2018年1月银监会进一步对银行业贷款政策加强管控，将严查首付不合规、使用综合消费贷款、个人经营性贷款、信用卡透支等违规购房贷款乱象。小康家庭对未来楼市的判断趋于谨慎，预期不动产投资意愿指数下降了1个百分点。
按房产数来看，本期0-1套的家庭对不动产投资意愿有所上升。2017年12月全国住房城乡建设工作会议上住建部表示，针对各类需求实行差别化调控政策，满足首套刚需、支持改善需求，一定程度上带动了刚需人群的不动产投资热情。
按城市级别来划分，城市可分为核心城市和非核心城市。据国家统计局测算，12月份一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续15个月回落，12月份比11月份分别回落0.1和0.4个百分点；二线城市新建商品住宅价格同比涨幅比上月扩大0.4个百分点，二手住宅价格同比涨幅与上月相同，反映在本期核心城市小康家庭不动产投资意愿有所下降，非核心城市不动产投资意愿有所上升。
按城市等级来看，一线城市增速在各类城市中最低，二线城市增长9.2%，保持较快增长。本期非核心城市小康家庭在现在和未来不动产投资意愿较上期有小幅改善，可能是由于武汉、成都、杭州、苏州、长沙等无锡、福州等二线城市相继推出人才政策，放宽落户、限购政策所带动。
按客群看财富景气指数
关于不同客群本期财富景气指数的各指标得分，他表示，对比上期，家庭流动资产30-50万的客群均在一级、二级指标上均有所上升，其余客群在各一级、二级指标上均有不同程度地浮动。其中，50万以上的客群在经济景气指数上有所下降。100万以上客群对不动产投资的意愿下降明显。
现场提问环节：
提问：报告中指出，外汇投资和贵金属投资指数上涨较明显，但对于家庭来说外汇投资的机会不多，报告中的外汇投资具体是指什么平台？
交通银行首席经济学家连平
连平：这里的外汇交易指的是外币和外币之间的交易，比如说持有外汇，可以在交行的国际业务部进行交易，而不是人民币和外汇的交易。
提问：从去年开始，金融监管不断加强，今年将会呈现怎样的特点和结果？另外，在金融监管方面有何建议？如何平衡好监管和创新的关系？
周昆平：今年强监管，主要是去杠杆。过去，银行甚至整个金融行业呈现出了一些乱象，所以现在要去杠杆。经济去杠杆，银行业去杠杆，企业去杠杆，所以今年的态势还是去杠杆。防范金融风险作为三大攻坚任务之一，对于银行规范业务是有利的。
提问：这个报告提到，小康家庭对未来流动资产投资态度是更加积极的。这是否意味着居民有强烈的加杠杆的意愿？其实在去杠杆的过程中，我们发现居民的杠杆加到很高的位置，怎么看待这个情况？特别是对于流动资产，在股市这一块，如果加杠杆，未来可能又要面临去杠杆的阵痛吧？
周昆平：流动资产投资意愿和加杠杆没有必然的联系，有可能是因为对2018年更高质量的经济发展有信心，因此用自有的资金去投。并且，因为房地产调控，房地产投资受到很多限制，所以居民更愿意投资流动性资产。
提问：报告中提到，从投资金额上看，本期股票在投资金额上超过银行理财产品，成为小康家庭投资最多的产品。这里的小康家庭定义是什么？
尼尔森公司总监虞桓骞
虞桓骞：我们对小康家庭有定义，就是在上海、北京、广州、深圳税后家庭年收入在12万元以上，成都10万元以上，其他城市8万元以上的家庭。此外，报告中提到的不同客群是按照家庭流动资产分类的，包括30万以下、30万到50万、50万到100万、100万以上四个档。
提问：股票投资有没有细分项目？
虞桓骞：目前的报告中还没有分析的页面，但我们后期会通过深入的分析给出。
提问：第一个问题，最近人民币大幅升值，对企业有什么样具体的建议？企业有哪些措施可以减少风险敞口？第二个问题，我国外汇衍生品市场，跟国外比较完善的市场相比，还有哪些可以进行制度上的创新？
连平：关于第一个问题，最近汇率波动比较大，可能还会持续一段时间。对企业来说，出现一定程度的汇兑损失，是很常见的。首 58 34710 58 20203 0 0 3265 0 0:00:10 0:00:06 0:00:04 4054先，作为企业，理念上不要希望通过汇率的波动去获得收益。从政策来说，希望汇率保持一个基本的稳定。金融机构有投资的手段、经验、办法，但实业企业还是要做好实业，做好本身所从事的业务。其次，在理念清晰的情况下，应该在头寸管理上保持比较谨慎的态度，保持尽可能少的头寸敞口，避免在波动中间遭受大的损失。此外，还可以通过金融机构的衍生产品来锁定未来汇率。外汇衍生品需要一定的成本，但如果不愿意付出这个成本，所冒的汇率风险就会很大。这需要根据企业自身的情况来进行选择。
第二个问题，国内的一些基本衍生品，规模相对比较小，使用成本相对偏高，数量比较有限。在国外，衍生品市场产品更加丰富，相对成本会比较低。希望在长期的发展过程中，更多企业愿意通过专业的金融机构服务来锁定汇率，避免汇率风险，使得市场更加活跃，产品更多，服务更好，成本更低。
主持人：交通银行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟
本文来源：中国金融信息中心
文字编辑：顾舒徐 李孟
摄影/图片：王秋原
统筹：李志琴