美联储加息，中国跟不跟？

“ 

CFIC导读：

北京时间3月22日凌晨，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至1.50%-1.75%。此次加息25个基点，与市场预期一致。此次美联储加息可能对中国市场产生哪些影响？

”

北京时间3月22日凌晨，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至1.50%-1.75%。此次加息25个基点，与市场预期一致。这是美国金融危机以来美联储第六次加息，也是鲍威尔任主席以来美联储的第一项利率政策决定。此次美联储加息可能对中国市场产生哪些影响？

https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?vid=g0611crqey7&width=500&height=375&auto=0

此次美联储加息可能对中国市场产生哪些影响？

@交通银行首席经济学家连平：

现在美联储加息方向比较明确，今年和明年至少还会有5次以上加息，利率水平总体向上提升。但是美国长期实施量化宽松的货币政策，利率水平在0-0.25之间，加息后虽然利率有所提高，但跟中国相比还是有距离的。因此，未来对中国相关利率水平的影响会逐步显现，但不会出现非常明显的推动效果。利率政策需要考虑国际收支以及双边汇率，但这些因素可以通过其他政策工具来调节。因此美联储加息对中国的影响是逐步显现的，短期内不会带来剧烈的影响。

@中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚：

美联储加息会影响资本的外流，可能会引起汇率波动。但由于中国对资本项目管理比较严格，目前中国实际市场利率水平比较高，所以美联储加息对中美利差有影响，但影响不明显，对中国市场的直接冲击不会太大。

回顾：

2017年，中国人民银行三次上调公开市场利率，其中两次发生在美联储宣布加息的当天。

第一次是在2017年3月16日，在美联储去年首度加息后，中国央行在当日早间即上调了包括逆回购、MLF等在内的货币市场利率10个基点；

2017年12月14日，央行在美联储加息后再度全线上调公开市场逆回购和MLF(中期借贷便利)利率，上调 5个基点。

除了传统意义上的上调存贷款基准利率，一些短中期货币政策工具也是中国人民银行引导利率上行的重要操作手段。3月22日当天，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.55%，上调了5个基点。该日有1600亿元逆回购到期，实现净回笼1500亿元。

美联储加息，中国央行将如何跟进呢？

@中国民生银行首席研究员温彬：

美联储加息符合市场预期，所以对金融市场冲击有限。央行22日公开市场操作7天逆回购利率小幅上调5个基点，这一波操作主要是基于国内宏观经济形势做出的。

@中国世界贸易组织研究会研究员霍建国：

我国央行的政策定位完全是以国内资本市场供需，以及对实体经济稳定增长的把握进行调控。但是港币与美元挂钩，会对国内产生一定的传导作用。从长线上来看，我们还是需要一个适度的配套政策。

本文来源：中国财富帮

延伸

阅读一 43 36681 43 15837 0 0 5119 0 0:00:07 0:00:03 0:00:04 5120

美联储加息落地，央行怎么见招拆招？

22日，中美货币政策的两大悬念揭晓，美联储如期加息25BP，人民银行逆回购操作利率随后上行5BP，与2017年12月份的情形如出一辙。美联储加息完全在意料之中，人民银行调整公开市场操作利率也基本符合预期，两大央行的“默契”印证了海内外货币政策的大趋势难违。但公开市场操作利率连续两次仅做小幅微调耐人寻味，结合年初以来资金面超预期表现，利率调整仍难以打消市场对货币政策取向的猜疑。

接受中国证券报记者采访的专家表示，此次美联储加息对我国汇率市场有部分影响，但对股市和债市的直接影响不大。未来我国央行是否上调基准利率需进一步观察。

美联储加息影响趋于中性

“此次美联储加息在预期之内。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，根本原因在于美国经济状况表现良好，就业和宏观经济强劲。尤其是失业率达到从60年代以来的次低水平，仅为4.1%。从过往规律看，失业率一旦下降到5%以下，通胀压力就会相对抬升。因此，此次美联储加息，也是防止经济过热。

谈及美联储加息对我国的影响来看，新时代证券首席经济学家潘向东表示，美联储加息对我国的汇率市场影响比较大，但对股市和债市的直接影响不大。一是美联储实施前瞻指引，加息信息比较透明，全球市场加息前会有充分预期。二是我国存在资本管制，我国资本市场主要是由国内经济因素决定。即使我国央行短期政策利率跟随美联储加息，由于我国货币市场利率远高于短期政策利率，不会对我国资本市场造成大的影响。为了维持汇率稳定，央行一方面会加强跨境资本流动的宏观审慎管理，另一方面提高货币市场利率。

美联储加息后A股走势

从历史数据来看，美联储加息对A股影响并不是十分明显，A股依然按自身规律运行。

22日，央行进行100亿7天逆回购操作,并上调中标利率至2.55%。人民银行公开市场业务操作室负责人表示，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

“央行此举主要是基于国内经济形势所做出。”中国民生银行首席研究员温彬表示，今年前两个月的宏观数据超出市场预期。从今年一季度看，宏观经济基本面呈稳中向好态势。同时，由于春节的季节性因素，食品价格上涨导致2月CPI达到2.9%。虽然未来几个月可能会有所回落，但从全年总体看，通胀水平或核心CPI中枢会较去年进一步提升。因此，结合基本面和通胀因素，央行在政策利率上进行了小幅加息。加息后，整个债市和货币市场总体表现平稳。

另外，交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为，100亿元的操作量相对于1600亿元的到期量，似乎央行在量上“净回笼”，在价上提高利率，与市场猜测的“非对称操作”不一致。但考虑到近期大量的财政支出可能下放，综合来看是看似不一致，实则一致。100亿元的操作量，一是针对美国加息，意在调整操作利率回应美国和市场预期，而100亿元的投放量本身不是重点；二则说明当前国内市场流动性相对来说还是适度的。因此市场也不必过于担忧利率上调可能对逐渐稳定的国债市场形成较大传导冲击。当市场反应出国内流动性情况较为乐观的情形下，甚至对国内债券市场有一些相对积极的影响。

是否上调基准利率需继续观察

“中国央行是否上调基准利率需进一步观察。”潘向东表示，上调基准利率的顾虑是，虽然我们利率已市场化，但是目前商业银行对实体经济的存贷款利率是围绕基准利率上下浮动的，上调存贷款基准利率会使实体经济融资成本增加，不符合金融业“脱虚向实、服务实体”的政策导向。前2个月经济超预期是由特殊原因引起的，不可持续。在稳杠杆、环保、去产能影响下，经济下行压力仍存，特别是制造业投资增速一直处于低位，基准利率上调将会抑制实体经济的发展。

鄂永健表示，国内利率市场化程度已经很高，银行负债成本在攀升，贷款利率已经在上行，2017年非金融机构及其他部门贷款和个人住房贷款一般加权平均利率分别上升了36和74个基点，今年以来贷款利率上升速度进一步加快。而且，当前经济运行总体平稳，今年GDP增速可能略有下行，不存在经济过热的风险，2月CPI涨幅2.9%很可能是高点，未来会逐步回落，年内不大会超过3%的目标，尚没有通胀显著上行的风险，因而上调基准利率的必要性不大。

但在温彬看来，对于存贷款基准利率的变化，年内仍有加息的可能。但从央行角度来看，仍然会有所关系。在今年一季度以后，特别是二季度的宏观经济基本面包括通胀走势，如果符合市场预期，基准利率在年内或有一个相应地提高。

无碍市场既有运行趋势

政策利率不断上调，首当其冲的是市场利率。但此次美联储加息之后，美国国债收益率先扬后抑；人民银行上调公开市场操作利率之后，我国货币、债券市场利率反而双双走低。

3月21日，美国1年期、10年期国债收益率分别报2.06%、2.89%，前者较上一日下行2BP，后者保持稳定。无论是收益率曲线的短端还是长端，均对此次美联储加息给予平淡回应。

业内人士表示，在年初剧烈反应再通胀预期之后，美国债券市场在等待更明确的通胀信号；其实，美联储官员们也在等待，由于通胀并未出现很快上行，美联储仍预期今年只加息3次，而非先前一些市场人士猜测的4次。

22日，国内银行间货币市场利率多数走低，代表性的7天期回购利率DR007加权价收报2.76%，较上一日下行近6BP。债市收益率不升反降，成交最为活跃的10年期国开债收益率大幅下行5BP。

市场人士表示，与先前围绕存贷款利率加息的争论相比，央行最终的做法是最温和的，因此产生了一定的“预期差”，反倒刺激了债券市场乐观情绪。光大证券固收研究张旭表示，本次公开市场操作利率上调幅度低于市场预期，预计不会加大金融市场的波动。海通证券姜超也称，目前政策利率仍远低于市场利率，也就很难对市场利率产生实质性影响。

事实上，在这一轮上行中，政策利率扮演的是追赶者的角色，且至今调整幅度有限，市场利率早已在一年多的债券熊市中经历大幅上行，拓宽了安全边际。目前看，我国债券市场利率突破年初高点的可能性较小。

从利率平价角度看，政策利率调整对外汇市场也有直接影响。然而，此次美联储加息，美元指数却遭遇近两个月来最大幅度下跌，人民币对美元相应升值。21日，美元指数大跌近0.8%；22日，在岸人民币兑美元汇率中间价大幅调高229基点至6.3167元。

归根到底，美联储加息按部就班，海外主要央行货币政策收紧才是看点，除非美联储释放加快升息的信号，美元很难摆脱当前运行格局。人民币汇率面临的外部条件依然中性，叠加经济基本面支撑趋强、资本流动趋于平衡，人民币贬值风险仍较小，未来可能是总体稳定、双向波动的走势。

由于此次两大央行调整政策利率，并未在汇率和利率层面产生太大影响，权益市场表现也比较平稳。分析指出，一方面，全球经济保持同步复苏，企业盈利改善，令权益资产面临的基本面支撑趋强；另一方面，债市收益率上行放缓，令权益资产面临的估值压力暂时减轻。股市仍有望保持既有运行趋势，但对美股高估值背景下对未来利率上行的冲击仍应保持警惕。国泰君安证券策略研究团队指出，二季度A股或以反弹行情为主。理由有二：一是经济不悲观，表现或超市场预期；二是短期内无风险利率预计不会大幅上行。

本文来源：中国证券报

延伸

阅读二

美联储加息靴子落地，数小时后，中国央行象征性使了一招……

预料之中的美联储年内首次加息终于落地。北京时间22日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.5%至1.75%的水平。

数小时后，中国央行上调了7天逆回购操作利率5个基点至2.55%。当日，香港金融管理局亦将基本利率提高25个基点至2%。

全球市场对于美联储加息早有预期并充分消化。

汇率市场上，加息落地后，人民币对美元汇率开盘即跳升逾百点。当日，人民币对美元中间价调升229个基点，报6.3167，调升幅度创2月27日以来最大。美元汇率则走弱，截至当日下午4点半，美元指数报89.52。

港元汇率一度跌至33年新低，当晚7点，港元汇率报7.8468，守住7.85关口。

中国央行温和上调政策利率

“央行此次上调政策利率主要还是基于国内经济形势。”中国民生银行首席研究员温彬告诉上证报记者，由于春节季节性因素、食品价格上涨，导致2月份通胀达到2.9%。全年核心CPI中枢或也较去年进一步提升，所以结合基本面和通胀因素，央行对政策利率进行小幅调整。总体来看，央行秉持了一贯稳健中性的货币政策立场。

央行公开市场业务操作室负责人昨日表示，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储加息的正常反应，可以进一步收窄货币市场利率与公开市场操作利率之间的利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定作用。

中信证券首席固收分析师明明分析，央行操作的两大信号值得关注：

一是当日流动性明显净回笼再配合上调政策利率；二是提及约束非理性融资行为，这说明央行对目前市场过度期待利率下行以及加杠杆操作的关注。

“上调政策利率仍是为了配合金融去杠杆。”蓝石资管研究总监赵博文告诉上证报记者，央行公开市场保持了“量足但价不低”的格局，“量足”主要为配合“非标”入表，支持表内信贷投放，让金融去杠杆不会对实体经济造成过大冲击。而“价提高”主要为防止金融机构利用利差继续加杠杆。

“短期来看，上调政策利率对债市乃至货币市场影响不大，利率总体仍将保持平稳。”温彬表示，目前市场流动性相对宽松，金融机构在债券、利率债和同业存单的配置上有一定积极性。

昨日，债市延续了近期的反弹趋势。中债国债收益率曲线显示，十年期国债到期收益率报3.748%，较前一个交易日下行1.5个基点。

十年期国债期货主力合约报93.396，上涨0.21%。当天货币市场仍保持宽松态势，资金价格继续下行。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）大多下行，隔夜Shibor下行1个基点，报2.5490%。1个月Shibor下行3.8个基点，报4.4662%。

美联储年内或加息三次

美元汇率在美联储利率决定公布后下滑。北京时间22日15时51分，美元指数报89.4493，跌幅0.29%。金价则从三个月低位反弹，在上述时间报每盎司1332.3美元，涨幅0.8%。

在美联储宣布加息后，人民币对美元汇率开盘即跳升逾百点。昨日下午4时30分，人民币对美元汇率报6.3212。同日，人民币对美元中间价调升229个基点，报6.3167，调升幅度创2月27日以来最大。

外汇分析师李刘阳说，美联储本次加息大概率不会改变人民币对美元汇率在6.3至6.35区间震荡整理的格局。

民生银行高级研究员应习文说，从以往情况来看，在预期充分的情况下，美元加息并不一定导致美元走强。

美联储此次加息幅度符合市场预期，市场也已提前消化，全球股市表现温和。美股在美联储政策声明发布后一度上扬，但收盘时三大股指跌幅在0.18%至0.26%不等。22日的亚太股市及欧洲股市早盘交易涨跌互现。

代表美联储利率预测中值的“点阵图”显示，2018年至2020年的加息次数将分别为3次、3次和2次。其中，明后两年的加息节奏较去年12月的预测加快。

Decision Economics高级顾问Cary Leahey对上证报记者表示，美联储年内加息次数将为3次，而非4次。Cary Leahey认为，美国基准利率最终将达到3%。

本文来源：上海证券报

记者 金嘉捷 张玉 王宙洁  

---