四大热点看原油期货鸣锣开市：哪些巨头参与？成交如何？后市咋看……（附交易规则）
CFIC导读：
历时17年终于破冰：中国原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌上市。昨日（3月26日）是原油期货上市首日，截至15：00收盘，原油主力合约SC1809成交176.40亿元，收涨3.34%。对投资者来说，原油这一商品期货之王的登陆，是不能错过的机会。
历时17年终于破冰：中国原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌上市。
昨日（3月26日）是原油期货上市首日，截至15：00收盘，原油主力合约SC1809成交176.40亿元，收涨3.34%。对投资者来说，原油这一商品期货之王的登陆，是不能错过的机会。
热点一：“一正两副”齐亮相
说起亮点，首先要谈的就是昨天早上举行的原油期货上市仪式。中国证监会主席刘士余、副主席姜洋、副主席方星海均出席仪式，监管部门“一正两副”领导集体亮相。
刘士余的致辞全文不到七百字，简明扼要。他表示，对于中国原油期货正式上线运行，中央政治局委员、国务院副总理刘鹤同志专门作出重要批示。我们要深刻理解、认真落实。
对于原油期货市场建设，刘士余表示，我们有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好，功能发挥好。定能全面贯彻落实党中央、国务院关于资本市场改革、开放、发展、稳定的战略部署，为更好保护投资者合法权益、更好服务于实体经济高质量发展作出应有的贡献。
9点整，上海市委书记李强、刘士余共同为原油期货交易鸣锣开市。
也许大家并不知道，原油期货经历17年等待后成功上市，离不开姜洋、方星海两位现任证监会副主席的辛勤付出，这也让今天的上市仪式多了几分历史的厚重感。
在中国证监会指导下，上海期货交易所从2001年开始研究论证开展石油期货交易。2001年7月，姜洋到上海期货交易所担任总经理。交易所的工作人员都亲切地称他为“老领导”。
姜洋此前撰文指出，原油期货上市，对我国来说主要有以下四方面的意义：
一是方便我国广大企业利用本土原油期货市场套期保值管理风险，同时把宝贵的投资者资源留在国内。
二是弥补现有国际原油定价体系的缺口，建立反映中国及亚太市场供求关系的原油定价基准。这不仅对中国，对亚太地区乃至全球都是一件好事。
三是随着人民币计价和结算的原油期货市场逐步成熟、吸引力的增加，将促进人民币在国际上的使用，有利于推动人民币国际化进程。
四是做商品期货对外开放的探路者。原油期货市场建设是一个复杂而长期的系统工程，市场的成熟和功能的发挥需要一个渐进培育的过程。
方星海是分管期货的证监会副主席。他在随后接受媒体采访时透露，下一步，证监会还会有新的举措。原油期货是一个国际平台，欢 23 68160 23 15837 0 0 5153 0 0:00:13 0:00:03 0:00:10 5155迎全球的机构投资者、个人投资者参与，中国证监会与相关的国外机构签订了合作备忘录，如果发生一些违法违规的事，会联合做好监管工作。
原油期货的推出经历了一个漫长的准备期。的确，如果从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起，中国原油期货的推出已历时十七年。如果再往前追溯，还可以追溯到1993年的南京石油交易所。
热点二：首秀平稳
“开门红”是个好兆头，原油期货上市首日平稳运行，为今后发展奠定了良好基础。原油期货主力合约SC1809开盘价440元/桶，高于交易所挂牌基准价416元/桶24元/桶，之后回落2.3%报收429.9元/桶，最终收涨3.34%。截至15：00收盘，原油主力合约SC1809成交4.07万手、成交176.40亿元；原油品种成交4.23万手、成交183.47亿元。
中信期货有限公司董事长张皓表示，中国原油期货的推出，对于中国期货市场、涉油企业、乃至宏观经济都有着深远影响，具有里程碑式的意义：
首先，有助于形成反映中国乃至亚太地区市场供需关系的原油定价基准，也能够弥补WTI、BRENT原油期货在时区分工上的空白，形成24小时连续交易机制，能补充完善国际原油定价体系；
其次，为国内原油产业链上的众多实体企业提供了有效的风险管理工具，更好地管控价格波动带来的经营风险；
第三，原油期货是我们第一个国际化的期货品种，将引入境外投资者参与，探索期货市场国际化的市场运作和监管经验。随着市场的逐步成熟，伴随着如铁矿石等更多期货品种的对外开放，将促进人民币在国际上的使用。
国泰君安原油研究总监王笑分析认为，从日内交投情况来看，原油期货的交投非常活跃，远月的合约交投也较为活跃，原油期货的流动性表现良好。从价格走势看，原油期货价格与交割油种的价格非常贴合，“中国原油期货市场形成的价格及其走势，一定程度上已经能够体现出我们国内包括亚太地区原油供需的变化，并且这个变化并不是脱节的，这是一个与国际期货包括现货市场联动性很高的一个公允的价格。”
热点三：境外巨头引进来
作为首个对外开放的品种，原油期货是中国期货市场迈向国际化的重要一步。
从首日交易情况看，境内外企业的积极参与令人欣喜，尤其一些大型境外机构已经出现在交易名单之中，境外巨头亮相上市首日，足见其对中国原油期货的重视。
据了解，原油期货首日交易参与集合竞价的客户共413家，成交261手。
参与集合竞价达成首批交易的石油企业有中国联合石油有限责任公司、联合石化(亚洲)有限公司、中海石油化工进出口有限公司、中化石油有限公司、香港北方石油公司、广州市华泰兴石油化工有限公司、山东汇丰石化集团有限公司、托克(新加坡)有限公司、嘉能可（新加坡）有限公司、复瑞渤商贸（新加坡）有限公司和中银国际环球商品有限公司等。
其中香港北方石油公司、托克(新加坡)有限公司和嘉能可（新加坡）有限公司三家公司分别通过工银国际期货有限公司、中国新永安期货有限公司和时瑞金融服务有限公司三家境外中介机构转委托的方式参与交易。
上述名单中不乏国际大宗商品巨头，嘉能可更是行业巨无霸。这是世界上最大的大宗商品贸易商，也是世界上最大的全球性多元化的天然资源公司之一，是主要的商品生产商和销售商，业务包括约150个矿山和冶金厂、石油开采资产和农业设施。
嘉能可相关负责人表示，公司长期看好中国经济，对中国期货市场发展充满信心；原油国际化推动了中国市场的定价能力，希望通过上海原油期货完善其与中国企业贸易过程中的定价与风险管理问题。
新湖期货有限公司总经理杨熙东指出，嘉能可等大型海外公司首批参与中国原油期货，反映出境外交易者对中国原油期货品种较高的参与热情。境外原油贸易商和投资机构可以利用中国原油期货与迪拜商品交易所阿曼原油期货、纽约商业交易所WTI原油期货、伦敦交易所布伦特原油的价差，开展跨地价差套利交易。随着中国原油期货交易活跃度与流动性的提升，将吸引更多境外机构参与中国期货市场。
由于原油期货国际化品种的特点，海外银行也首次成为国内期货品种的托管行。星展银行中国首席执行官葛甘牛指出，中国首只原油期货挂牌上市，并以人民币计价，是全球能源期货市场的重大里程碑。星展银行作为境外保证金存管行，是外资银行中唯一的一家，将积极服务境外投资者，为人民币原油期货提供从交易存管到结算交割的一站式解决方案。他还认为，上海国际能源交易中心此次原油期货的推出及其未来的成功，将进一步提高上海作为国际金融中心的地位和影响力。
热点四：场外市场有呼应
原油期货上市对国内期货市场具有划时代意义。在场外品种完成首秀的同时，原油场外期权也应运而生，多家机构今日完成相关交易，这是原油期货上市首日的另一大看点。
3月26日，国泰君安风险管理公司以开盘价与多家企业达成了首单原油场外期权交易。国泰君安风险管理公司总经理魏峰表示，原油作为我国第一个国际化的期货品种，有着重大意义。国内不少投资者有过外盘原油期货期权的交易经历，对国内原油场外期权的需求也非常大。
“期权作为期货的补充和延伸，在欧美衍生品市场已占据半壁江山。中国原油期货在上市之初就伴随着场外期权的交易，在未来必将成为中国衍生品市场层次最丰富、发展最为健全的大宗商品品种。” 魏峰认为。
据介绍，原油期货上市时间表公布当天，为满足客户踊跃的需求，国泰君安风险管理公司同步做出了上市场外期权交易的布局，从投资者教育、期权定价、模拟对冲到行情研判，全面展开筹备工作。
值得注意的是，为贴合客户的多元化需求，打通场外期权产品在能化上下游产业链的套利避险通道。南华期货子公司南华资本在第一时间推出了以原油期货为标的的场外期权报价，并与PTA现货部门合作完成了第一单服务原油相关产业链的期货期权保险业务。
据了解，此次期权保险业务方案比较简洁明了，通过卖出“高波动率”的上游原油期货期权来贴补买入的“低波动率”下游PTA看跌期权，从而组合成符合产业链客户需求的能化系跨品种零成本期权。
来了，中国原油期货上线！这份最全交易手册请收好
作者：Vision 对冲研投鹰眼团队
来源：对冲研投（ID：hedgechina）
上海国际能源交易中心的原油期货2018年3月26日终于正式上市交易，对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册，力图通过最简洁的方式展示原油产业供需结构；价格分析框架；合约交易规则和可能的交易策略，供各位投资者参考。
写在前面的话
原油是世界上为数不多的“非同质性”(non-homogenous commodity) 大宗商品之一。
由于原油的非同质性，如何鉴别原油的质量是决定原油价格的基本因素之一，原油有两个重要的物理和化学性质：轻和重、酸和甜。前者表现原油这一液体的比重，后者代表原油的含硫量高低。
原油价格机制的一个非常重要的原则：比重轻、含硫量低的原油为上品。反之则为下品。各地原油现货如何定价，变成了一门专门知识。
目前在世上基本采用两种原油定价方法：第一、官价OSP(Official Selling Price) 。第二就是标杆价格(Benchmark Price) 加上溢价(升水，Premium)或者折价(贴水，Discount)。
对第一种方法不需做太多的解释，官价就是原油出口国国家的官方价格，比如阿曼苏丹国的官方原油出口价格，就是迪拜商品交易所阿曼原油期货的结算价格。
第二种方法所说的标杆价格 (Benchmark Price) 是由世界三大基本原油价格以及几个重要的具有代表性的地区性原油现货价格构成。比如 Tapis Crude是东南亚地区原油价格的标杆。 Bonny Light 是西非地区原油价格的标杆。 Urals Oil 是俄罗斯原油价格的标杆。OPECReference Basket 是石油输出国家组织原油价格标杆等等。
有了标杆价格之后，各个地区的原油价格就以对标杆价格的溢价(升水，Premium) 或者折价(贴水，Discount) 的形式表现出来。标杆价格是动态的，同时某一特定地区的原油价格对标杆价格的升贴水，也是在分分秒秒地变动。
世界的原油价格就是这样根据供求关系，在相互关联的封闭的价格体系中不停的运动着。
一、INE原油期货合约及主要交易规则
图1：INE原油期货标准合约
原油期货自2018年3月26日起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。
每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。
重要信息2：有哪些合约？
SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103。
重要信息3：原油期货合约上市挂盘基准价是多少？
SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。
SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。
SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。
重要信息4：原油期货保证金和涨跌停板是多少？
交易保证金为合约价值的7%；涨跌停板幅度为5%。第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。
图2:保证金收取标准一览
境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。
当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。
重要信息5：出现单边市时，涨跌停板怎么算？
当某原油期货合约在某一交易日（该交易日称为D1交易日，D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日）出现单边市，能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平，提高幅度如下表所示：
图3: 单边市时涨跌停板幅度一览
重要信息6：可以看到持仓吗？
当某一合约持仓量达到20万手（双向）时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。
重要信息7：持仓限额是多少？
如图4所示
重要信息8：交易手续费是多少？
人民币20元/手，平今仓交易免收交易手续费。
重要信息9：可交割油种及升贴水是多少？
如图5所示
二、与国际原油主要品种的对比
图6:国际主要原油合约对比
图7:换月方式对比
三、原油期货定价与分析框架
图8: 国际原油期货价格十年走势图
图9: 原油价格分析框架
重要信息10：如何看原油供给？
由于石油是不可再生性资源，因此石油短期供给弹性较小，所以在没有新的大型油田被发现以及重大技术创新出现时，影响石油价格的最主要因素是石油市场的供与求的关系。
石油的产出区域比较集中，作为产油国，尤其石油的净出口国的产量调整就对石油价格产生非常直接的影响，这反映的是石油市场的供应情况。其中影响力最大的就是石油输出国组织欧佩克（OPEC），目前该组织成员国共控制约占全世界78%以上的石油储量，提供的石油则满足了全球约40%的需求。
欧佩克组织条例要求该组织致力于石油市场的稳定与繁荣，因此，为使石油生产者与消费者的利益都得到保证，欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升，或者某些产油国减少了石油产量，欧佩克将增加其石油产量，以阻止石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑，欧佩克也有可能依据市场形势减少石油的产量。
重要信息11：如何看原油库存？
原油库存分为商业库存和战略储备，商业库存的主要目的是保证在原油需求出现季节性波动的情况下企业能够高效运作，同时防止潜在的原油供给不足，国家战略储备的主要目的是应付原油危机。
各个国家的原油库存在国际原油市场中起到调节供需平衡的作用，其数量的变化直接关系到世界原油市场供求差额的变化。在国际原油市场上，美国原油协会（API）、美国能源部能源信息署（EIA）每周公布的原油库存和需求数据己经成为许多原油商判断短期国际原油市场供需状况和进行实际操作的依据。其中WTI 原油价格会受北美原油商业库存影响，布伦特原油价格会受OECD（经合组织）库存影响。
重要信息12：投机、地缘、利率等因素如何影响油价？
国际原油期货市场上，投机资本的操作是影响国际油价不可忽略的因素。原油市场的投机与市场预期往往加大了原油价格的波动，国际原油市场中投机因素对原油价格有着10%-20%的影响力。尤其是某些突发性事件发生的时候，大量的投机资本便在国际原油期货市场上进行操作，加剧了国际原油价格的动荡。
国际原油的市场价格的变化往往会受到地缘政治和产油国政局因素的影响。这种影响主要从两个方面发挥作用：其一，地缘政治冲突导致原油供给量真实下降；其二是地缘政治冲突导致国际原油市场对未来供给减少的担忧，但实际供给量没有减少。
利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少，因此会使得开采路径凸向现在而远离未来。高利率会减少资本投资，导致较小的初始开采规模；高利率也会提高替代技术的资本成本，导致开采速度下降，进而导致原油价格上涨。
自然因素对原油价格也会产生影响，如美国的原油工业基地集中在墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地，一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会被迫上涨。
图10: 原油期货背后的现货属性
图11:原油期货的价值锚定
图12: INE原油期货交割流程
四、原油行业基本知识
图13:原油生产流程
图14: 全球已探明石油储量情况
重要信息13：全球石油资源分布情况怎样？
从历年来看，由《BP世界能源统计年鉴2017》的数据可知，2006年的探明储量为1.4万亿桶，2016年的探明储量为1.7万亿桶，10年间年均增长2.3%，增幅显著。
从地区来看，已探明石油储量中，地区分化比较严重，其中中东地区储量为0.81万亿桶，占全球总储量的47.7%；整个欧洲和欧亚大陆的储量为0.16万亿桶，占全球总储量的9.5%；中南美洲和非洲的储量分别为0.33万亿桶和0.13万亿桶，各占19.2%和7.5%；北美0.23万亿桶，占13.3%；亚太地区只有0.048万亿桶，占比为2.8%。增长速度最快的是中南美洲地区，近10年年均增长达19.7%。
重要信息14：全球石油产量情况如何？
世界石油生产和消费量总体呈现逐年增长的趋势，根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2016年世界石油日产量为9215万桶/日，较2015年的9170万桶/日增长0.5%；较2006年的8249万桶/日增长了11.2%；较1996年的6985万桶/日增长了31.3%。
从1997年到2016年的20年间，世界石油总产量年均增长1.4%。其中2009年的日产量为8122万桶/日，较2008年的8289万桶/日下降约2.0%，是全球经济危机造成需求减少的结果。
从区域来看，世界石油产量主要集中在中东、北美、欧洲及欧亚大陆，2016年这些地区的石油日产量分别为3179万桶/日、1927万桶/日、1722万桶/日，分别占世界总量的34.5%、20.9%、19.2%。
从各个国家2016年的石油产量来看，美国、沙特阿拉伯、俄罗斯、伊朗、伊拉克、加拿大和阿联酋，其石油日产量合计为5353万桶/日，约占世界总产量的58.1%。
重要信息15：全球石油消费情况如何？
从消费量来看，2016年世界石油消费量最多的五个国家分别为美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯，日消费石油共计4444万桶/日，约占世界消费量的46.0%。
其中，美国是世界第一大石油消费国，2016年日消费石油1963万桶/日，约占世界消费量的20.3%；石油消费增长最快的是中国，目前已跃居世界第二大石油消费国，日消费量由2006年的743万桶/日增长到2016年的1238万桶/日，10年年均增长6.1%。
重要信息16：中国石油消费情况如何？
我国的原油生产主要集中在东北、西北、华北、山东和渤海湾等地区，消费 则覆盖全国，中心主要集中在环渤海、长江三角洲及珠江三角洲等地区。
目前我国原油主要消费在工业部门，其次是交通运输业、农业、商业和生活 消费等部门。其中，工业石油消费占全国石油消费总量的比重一直保持在50%以 上；交通运输石油消费量仅次于工业，占25％左右。
根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2004年至2016年，我国原油产量 从 1.74亿吨上升至2.00亿吨，年均增长1.15%，为世界第八大产油国；原油消费量 从3.23亿吨上 升至5.79亿吨，年均增长4.97%，目前为世界第二大石油消费国。
图15: 中国原油2017年产消量
重要信息17：中国炼油能力如何？
据安迅思调查数据显示，截至2016年底，我国国内217家炼厂（包含地方炼厂）合计一次原油加工能力达到7.85亿吨/年，同比增加2.55%。
目前我国的总炼油能力仅次于美国，占到全球炼油能力的16%。若不计地方炼厂（指无稳定原油油源和稳定开工率的炼厂），我国主营炼厂的一次加工能力为5.58亿吨/ 年（11.16百万桶/天）， 总炼能同比有所下降，占到全球炼油能力的11.5%。此 外，合计135家地方炼厂一次加工能力在2016年底达到2.27亿吨/年，同比继续增 长10.96%，占到我国总炼能的28.9%。
图16: 中国前十大炼厂
重要信息18：进口保税原油成本如何计算？
我国进口中东原油主要以普氏（Platts）的迪拜和阿曼原油均价作为价格基准，进口西非原油参照布伦特期货价格。
进口保税原油的成本一般按照下列公式进行计算：
进口保税原油成本=到岸价×汇率+其他费用
汇率：按当天的外汇牌价计算；
其他费用包括：进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、 卫生检查费、保险费、利息、城市建设费和教育附加费、防洪费等。
在上海国际能源交易中心进行交易的原油为“净价交易、保税交割”，即交易价格为不含增值税和关税的净价。
如果将保税原油运输至境内，需按照下列公式对含税原油价格（人民币）进行计算： 含税原油价格=保税原油价格×（1+增值税率）×（1+关税税率） 增值税率：17%； 关税税率：最惠国税率为0，普通税率为85元/吨的计量税。
五、初期参与实战交易要注意什么？
图17: 2009年至今，原油及其他大类资产波动率对比
图18: 谁在交易原油期货
图19: 地缘政治对油价走势影响一览
图20: 买、卖方市场的套利交易边界是怎样？
重要信息19：交易一手原油多少保证金？
按照交易规则计算（按最低保证金），交易一手原油SC1809合约需要保证金=416*1000*5%=20800元。（注：期货公司一般会适当提高保证金比例）
重要信息20：如何计算首日的理论价格？
根据INE公布的可交割油种来看，七种油里有六种是中东地区原油，只有一种是中国当地原油。而我国目前原油进口依存度高达70%，也就是大部分原油是依赖进口。而进口的原油中，中东原油又占据了比较大的份额。因此，中国原油期货的定价基于中东原油价格是个非常符合逻辑的推论。
六种中东原油中阿曼原油是上海原油期货的可交割油种之一，而阿曼原油有期货交易，即DME阿曼原油期货，在市场上公开交易，并且可以实物交割获得阿曼原油。理论上参与DME阿曼原油期货交易的产业客户均可以较低门槛获得阿曼原油实物。而上海原油期货的其他可交割品种，如迪拜、阿布扎库姆、巴士拉轻质原油等品种定价较为复杂，其价格也不容易获得。因此我们可以参考阿曼原油进行上海原油上市基准价和开盘价格的推算。
确定定价计算的标的后，还需解决另一个问题，上海原油期货上市的最近一个合约是1809，半年后才交割，考虑到仓储或者持仓成本，需要找到相对应的阿曼期货合约。一般来说，阿曼原油从装运到入库交割需要大约2个月时间，这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份的原油合约。最后，我们还需计算阿曼原油从中东运到国内的成本，包括阿曼期货交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用等。
昨日INE公布基准价格之后，外盘原油大幅上涨，截至收盘WTI主力合约收于65.74美元，涨幅2.24%；Brent原油收盘69.75美元，涨幅2%；DME阿曼原油七月合约收盘66.35美元。
现在我们试算一下上海原油1809合约的理论价格。假设3月26日美元兑人民币为6.327，阿曼原油七月合约价格为66.35美元/桶，各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格约为（66.35+2）*6.327=432元/桶。
Reference：
1. 上海国际能源交易中心
2. 安迅思
3. BP世界能源统计年鉴2017
4. 中信期货
5. 兴业研究
6. 中银国际期货
本文来源：投资银行在线、对冲研投（ID：hedgechina）
本文作者：Vision 对冲研投鹰眼团队
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中国的这项举动，足以载入历史
3月36日上午9点，中国原油期货在上海能源交易中心（INE）正式挂牌上市。
原油，被称作大宗商品之王，航运、航天、军工等对此高度依赖；期货市场，作为高度有效、透明的市场，更是中国金融市场开放的一大重要举措。
这两者的结合，会擦出怎样的火花？对于中国乃至世界能源、金融市场，又意味着什么？
背景
首先，为什么要建立中国原油期货交易市场？
最直接的背景是，中国对原油的需求量实在太大了。截止目前为止，中国已经是全球第一大原油进口国、第八大原油生产国和第二大原油消费国，形成了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。以石油（加工后的原油）为例，2017年，中国的石油表观消费量达6.1亿吨，进口量4.2亿吨，对外依存度高达70%。
然而，与需求量很不相称的是，目前为止亚洲仍然没有一个属于自己的计价基准。
具体来看，美洲地区的原油贸易基准价，主要参照芝加哥商业交易所集团的WTI原油期货价格；运往欧洲等地的原油，参照的则是ICE集团的布伦特原油期货价格。而亚太地区的原油贸易，主要参照报价机构的迪拜/阿美原油现货评估价。
这会带来什么问题呢？
大家可能都听说过一个词，叫亚洲溢价。所谓亚洲溢价，就是指亚洲地区的许多原油进口国在从中东地区进口原油时，常常都要比欧美国家支付更高的价格。说白了，就是“我的原油，他的定价”。
用中国证监会副主席姜洋的话来说：“中国的船只要到那儿，价格就上去，中国的船一旦离开，价格就下来，比如北美买，可能价格会比我们便宜1到3美元。”
在中国石油经济技术研究院石油市场研究所所副所长、高级经济师陈蕊看来，这背后折射的，其实是原油定价体系中，消费需求和定价权割裂的问题。“从根本上来说，要改变这种‘价格歧视’的行为我们就需要建立一个基于国内的基准，反映国内市场的供求状况。”
事实上，除了这类“价格歧视”，国际原油价格还很容易受到投机、地缘、利率等因素的影响，尤其是某些突发性事件发生的时候，大量的投机资本便在国际原油期货市场上进行操作，加剧了国际原油价格的动荡。
“如果中国能建立自己的原油期货交易价格，就能从一定程度上减轻国际原油价格动荡的冲击。”陈蕊说。
需求
国内投资者的需求也不容忽视。
长期以来，中国各大城市，尤其是一线城市就存在着大量处于灰色地带的原油现货交易企业。
用一位业内人士的话来说，“就是用外盘期货交易模式包装出来的非法交易”。最常见的，就是以期货公司的名义，引诱投资者开户，然后搭建类似于“期货交易”的平台，实则是在交易现货。更有甚者，透过各种渠道控制投资者的每笔操作，使之付出昂贵的手续费，并损失本金。
根据媒体报道，一般来说，诸如以上所说的违法原油期货交易平台，旗下最多有数以百计的会员单位，会员单位又会下辖各类机构，市场十分庞大。
针对这一乱象，2015年11月，商务部就表示：未批准任何一家交易市场从事原油、成品油交易，并提醒广大投资者不听信任何机构的违法违规宣传和诱导；2017年1月9日，证监会也曾专门召开会议，决定整顿地方各类佳一所存在的违法违规行为。
乱象丛生的伪原油期货交易平台无疑是我们要着力打击的，但是，它本身其实折射出了广泛的市场需求。原油期货交易市场的建立，则在很大程度上满足了投资者的这一需求。
（上市首日收涨3%）
开放
在陈蕊看来，它的建立更代表了中国高规格的金融开放。
一方面，期货市场本身就是一个高度透明化、处于完全竞争状态的市场。每天形成一个期货交易价格，使得企业和投资者能有一个更加公开透明的依据，减少了信息不透明带来的交易风险。
另一方面，与其他期货品种相比，原油期货还有一个最大的特点——国际平台。它引入了境外交易者，并且不对其征收企业所得税。正如证监会副主席方星海所说：“如果没有国际投资的参与，我们国内定出来的油价，跟国际油价就有可能脱节，那也就实现不了很好的风险管理的这种功能。”无疑，这也是形成金融市场全面开放新格局的重要举措。
其实，回顾历史，中国酝酿建立原油期货交易市场早有时日。
早在1993年6月，中国就曾建立过南京石油交易所，随后，原上海石油交易所、原华南商品期货交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相继推出石油期货合约。但很快，由于早期发展不规范，加上国家对石油流通体制进行了改革，石油期货暂时被宣告终结。
而即便是从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起，中国原油期货的推出已历时17年。
这期间，中国于2004年建立了燃料油期货交易中心；2013年10月9日，上海期货交易所沥青期货正式挂牌。
如今看来，这些都为原油期货上市的打下了重要基础。
国际
当然，在经济全球化的时代，中国此举，对于丰富和完善国际原油交易市场交易方式和交易品种，更具有重要意义。
从细节入手来看。
这次，相关新闻出来之后，大家最关注的一点，就是——人民币计价。根据设计方案，原油期货将以人民币计价和结算，但可以接受美元等外汇资金作为保证金。
对此，不少人兴致很大，认为这是为人民币国际化迈出了重要一步。这当然没错，不过如果站在国际视野来看，尽管大部分地区的期货交易都以美元计价，但其他地方也渐渐形成了以本地货币计价的交易体系，比如伊朗就以伊朗里亚尔计价，俄罗斯以卢布计价。这次，中国推出以人民币计价的原油期货平台，等于是极大地丰富了国际原油期货平台的计价体系。
此外，前面提到，无论是中东、美国，还是欧洲，都有自己的定价基准和相应的原油期货交易所，恰恰是亚洲这个世界原油需求量、进口量最大的市场，仍然没有一个属于自己的原油计价体系。中国原油期货市场的建立无疑填补了亚洲区域定价基准的空白，完善了全球原油市场的定价体系。
而如果我们关注一下各个原油期货的交易时间，就会发展时差其实是一个非常麻烦的问题。中国原油期货的推出，也弥补了其他原油期货在时区分工上的空白，形成24小时连续交易机制。
当然，同那些已经十分成熟、活跃的交易市场相比，中国的原油期货交易市场才刚刚起步，如何在保证自身稳定发展的同时，进一步丰富国际交易市场，我们拭目以待。
本文作者：火山大狸子
本文来源：侠客岛
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证监会副主席从上海赶往央视，透露一个重要信息！
3月26日，备受瞩目的中国原油期货在上海国际能源交易中心正式上市交易，这也是我国第一个对外开放的期货品种。
我国原油期货以人民币计价，交易、交割、结算等全面实现国际化，对现有的国际原油市场形成有力补充，并显示出我国对外开放的速度进一步加快。
原油期货交易代码为SC，上市首日共有15个合约上线。交易保证金为合约价值的7%，涨跌停板幅度为5%。截至15点收盘，原油主力合约SC1809成交4.07万手、成交176.40亿元；原油品种成交4.23万手、成交183.47亿元。
作为我国第一个对外开放的期货品种，原油期货以人民币计价，全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易，交易、交割、结算等全面实现国际化。这不仅可以为期货市场对外开放积累经验，也会进一步促进我国金融市场的对外开放。
https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?vid=w0614dvhuh5&width=500&height=375&auto=0△央视财经《经济信息联播》
我国是世界第一大原油进口国，也是世界第二大原油消费国。在此背景下，我国推出自己的原油期货，为国内原油消费企业提供了套期保值、规避风险的渠道，也有助于加强我国在国际能源市场的话语权。
目前世界上影响最广泛的原油期货分别是：纽约商业交易所的轻质低硫原油期货合约，伦敦国际石油交易所的北海布伦特原油期货合约，和新加坡国际金融交易所的迪拜原油期货合约。
我国新推出的原油期货合约标的为中质含硫原油，可交割油种包括阿联酋迪拜原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油和中国胜利原油等。
长江期货上海分公司负责人 盛志诚表示，在全球范围内，中质的含硫原油它占的市场份额将近在40%以上，而在亚太区域，尤其在亚洲区域，这是我们主流交易的现货品种。
亿信伟业基金公司首席顾问 江明德表示，选择中质原油作为标的，可以完善整个国际原油市场的一种价格体系的构成，这方面可能意义会很大的。
除了白天交易，原油期货还增加了从晚上9：00到第二天2：30的夜盘交易。交割月份设置为36个月，最近12个月为连续合约，之后是连续8个季月合约，即3月、6月、9月、12月，跨度为3年。当前面合约到期后，后续会自动生成相应的新合约。专家认为，这些设置充分考虑了企业的交易实际。
长江期货上海分公司负责人 盛志诚对记者说，在国内都是要考虑实体企业的生产或安排周期的情况，以现有的商品来说，总体上的合约设置一般可能会在24个月以内。
永安期货副总经理 石春生说，这意味着这个价格未来应该比较客观反映中国乃至亚太地区的价格，可以预见，未来很多企业会依据此价格进行采购和销售，我们的贸易和订单之间的敞口风险也可以回避。
中国原油期货上市聚集了全球投资者的目光，原油期货交割也成为大家关注的焦点。
截至26日下午三点收盘，原油期货涨了3.34%，报收于每桶429.9元。作为我国第一个境内特定期货品种，原油期货允许符合要求的境外机构及个人投资者直接参与交易。
原油期货在交易、结算、交割等方面有什么样的设计和安排？看完这段视频你就知道了↓↓↓
https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?vid=o06144sdhvu&width=500&height=375&auto=0
在青岛港的董家口港区，白色罐体就是原油期货交割罐，看上去和普通的储油罐并没有什么区别，但这里却是我国首批获批的六家原油期货交割库之一，也是我国目前唯一一座港库结合的原油期货交割仓库。
董家口港区内的原油期货交割库区，共设有8座5万立方的外浮顶原油储罐，总库容达40万立方米，年设计周转量为240万吨。
一条30万吨级的油轮，满载的来自非洲地区的的原油，它到港之后呢，通过全自动原油接驳系统，和我右手边的这种输油管道，将原油直接输送到5万立方方级的原油存储罐中，像这样的一艘油轮接驳完毕，只需要40个小时的工作时间。
新推出的原油期货是我国首个国际化期货品种，原油期货合约设计方案亮点和创新可概括为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。
原油期货的交割品种为中质含硫原油，交易单元为每桶1000手，以人民币计价，最小变动价位为每桶0.1元人民币，据测算，交易一手需保证金约5万元，涨跌停板幅度为5%。第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。截至到下午三点收盘，原油期货报收于429.9元/桶，涨3.34%。
26日上午刚刚主持了挂牌仪式的中国证监会副主席方星海，26日晚来到了《央视财经评论》的现场，为大家深度解答了原油期货推出的重要意义，以及如何助力服务实体经济↓↓↓
中国证监会副主席 方星海：
最主要的考量就是要让它成为一个真正国际化的品种，国际的投资者可以非常方便地参与。比如说国际投资者可以拿外汇来作为保证金，然后这个交易赚的钱或者亏的钱可以把外汇换成人民币，然后又把人民币重新换回外汇，每天都可以汇进汇出，非常方便，所以我们国家外汇管理局、人民银行也给予了很多支持。投资也是这样，境外到国内来投资交易，赚了钱怎么交税，国内投资者赚钱是不用交税的，现在财政部税务总局也发文，三年之内免除境外交易者获利之后的税收。
中国证监会副主席 方星海：
原油期货相对来说风险大一点，所以我们在投资准入方面是有一个门槛的，50万元的门槛，也就是说特别是没有经验的小的投资者，先看一看，先不要参与。然后境外的投资者来了，我们对进场有一定的要求，比如我们对有些国家还没有建立非常好的期货监管合作协议，我们的交易所还没有去其他国家注册，我们也暂时没有让这些国家的投资者来交易，免得发生一些法律纠纷，所以我们在风险防范上是做了充分的顾及。我们的监控系统是可以看到实时帐户的，境外来做交易也做了风险防范。
中国证监会副主席 方星海：
我想实现这么一个目标，现在中国的石油进口企业油价都是参考WTI和布伦特等，我相信今后中国的石油进口企业定价主要是参考原油期货价格，这样中国的供求关系能够更好地在上海原油期货反映出来。比如说，中国油量原油需求暂时有所下降，那么我相信上海原油期货的价格也会随之下降的，我们进口的如果说参考上海原油期货的价格，我们可以少付些钱。如果没有上海原油期货，还是参考布伦特等，尽管那些价格也会受到中国供求的关系的影响，但是不会那么直接，中国企业就付了冤枉钱。
中国证监会副主席 方星海：
我们国家的金融市场包括期货市场可以更多地向境外服务提供商和期货公司开放，让更多的境外期货公司进到境内来合作，也可以让更多境外投资者参与境内交易，同时也鼓励国内的期货公司到境外去参与交易。然后在监管上，我们也进一步形成了比较好的更有效的互相合作的机制，确保既开放又能保护金融的稳定，金融市场的良好发展。
中国证监会副主席 方星海：
26日，交易首日对于一个刚刚上市的原油期货来说，这个量是相当不错的，我们其实也不希望一开始量就特别大。交易者也得看一看，熟悉一下这个品种的运行情况，未来品种还会进一步增加，今天第一天的交易，我们非常满意，完全是实现了预期的目标。这里也让我体会到了，我们国家整个金融行业的开放和发展面临一个非常好的机遇，我们可以做很多事，应该抓住这么好的机遇真正是按照习主席的要求，新时代要有新举措、新气象，保障我们国家的金融，包括期货市场的改革开放发展大大地往前推移。
本文来源：央视财经
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原油期货上市首日开门红 23家顶级期货公司权威解读！
上海原油期货于2018年3月26日成功上市。金融界期货频道亲临上市带回现场的重要信息分享给大家，同时期货频道特约二十余家顶级期货公司研究院对原油期货上市首日表现进行独家点评。
国内原油期货上市第一天，日盘高开低走，开盘价440元/桶，盘中最高点447.1元/桶，最低点426.3元/桶，结算价433.8元/桶，收盘价429.9元/桶，涨幅3.34%。日盘交易时段：9:00-10:15、10:30-11:30、13:30-15:00，累积成交量40656手，持仓量3114手，成交规模达174.8亿元，总买量19938手，总卖量20718手，成交笔数共计7536笔。
上市首日所有合约单边成交21168手，主力合约1809成交20328手，占比96%，其余成交分布在1810、1811、1812、1901、1903、1906、1909、1912和2006合约；单边总持仓为1779手，主力1809合约持仓1557手，占比为88%。
主力1809合约经集合竞价以440元/桶开盘，相比挂牌基准价416元/桶高开5.8%，开盘后价格一度触及日内高点447.1元/桶，随后价格逐步回落，最低触及426.3元/桶，在尾盘价格有所拉升收在429.9元/桶，日内最高与最低价差达到20.8元/桶，波动幅度较大。截至16：00，境外WTI、Brent和Oman原油近月合约最新价分别为70.03美元/桶、65.38美元/桶和67.03美元/桶，按照即时汇率6.3人民币元/美元，换算为440.8元/桶、411.9元/桶和422.3元/桶。
[解析原油期货首日]银河期货：夜盘较日盘活跃 日内建议反弹做空
点评专家：银河期货研究员敖琪
根据国际原油期货的交易特点，日内亚盘交易清淡属一贯风格，成交活跃度主要以欧美盘时段为主，表现为，成交量与行情活跃度在欧美盘时段开始放大。预计，国内原油期货前期会紧随国际两大原油期货市场，夜盘较日盘活跃。（夜盘交易时间：21:00-次日02:30）
日内策略，从投机角度来看，对比内外盘走势，SC上市首日，主要以跟随外盘原油走势为主，根据能源中心公布的基准价来看，出现高开低走之势，日盘沿着分时均价线震荡回落，以美原油WTI 05合约来看，技术面上运行于前高压力位66美金附近，并没有形成有效突破，且4小时级别，K线形成高位反转形态，MACD高位背离，短期回调趋势明显，日内建议反弹做空为主，下方关注65美金附近支撑，上方关注66附近压力。
[解析原油期货首日]中信期货：初期锚定外盘 行情关注国际油价
点评专家：中信期货原油研究员桂晨曦
原油期货上市首日，市场表现整体稳定。价格锚定较为精准，市场定价相对理性。单边价格定价略低于通过DME Oman直接对标，或通过ICE Brent + EFS间接对标价格；高于通过Basrah Light现货对标价格。Oman可通过DME实现双向交割内外盘套利，Basrah Light则为最便宜可交割油种，市场或仍在二者之间探索最佳定价模式。
盘初交投较为活跃，市场集中交易近月。从成交量角度，首日成交量4.2万手，成交额约180亿；内盘新品种上市平均成交额81亿，原油期货首日成交居于前列。流动性主要集中在近月主力合约，远端成交较为清淡。若要形成完整曲线结构，或许远月成交继续改善。
从参与主体来看，目前主要以产业投资者为主，实体行业认可度较高。联油、联化、海油、中化等国营油企，汇丰、华泰兴等民营油企，Trafigura、Glencore、Mercuria、Freepoint等境外贸易商均有参与集合竞价交易。中信期货作为市场专业经纪服务提供服务商，境内外客户积极参与交易；数家境外主体及两家境外中介通过中信期货席位参与集合竞价与交易。
综合来看，原油期货上市初期或有望实现平稳过渡，待定价模式逐渐成熟，价格走势相对稳定后，或将吸引更多观望投资者入场交易。初期或以锚定外盘为主，行情关注国际油价。
[解析原油期货首日]国泰君安：交投活跃流动性好 将吸引更多投资者
点评专家：国泰君安期货原油期货研究总监王笑
从日内交投情况来看，INE原油期货的交投非常活跃，流动性表现良好。在首日非欧美主流交易时段能够形成这样良好的交投情况我们认为有三点原因：首先，这是对此前交易所和国家各部门对原油期货支持政策的体现；其次，从首批交易客户构成上来看，境内外大型石油、化工企业及大型贸易商等均有参与，说明INE原油期货上市一定程度上得到了全球原油市场的认可；最后，中国作为全球最大的经济体和最大的原油需求国家之一，庞大的市场让INE原油期货拥有非常良好的市场基础，将近十年的筹备也让市场对原油期货并不陌生，参与度自然足够高。
从价格走势方面来看，INE原油价格与交割油种的价格非常贴合，市场此前通过无风险套利理论做出的价格模型被证明有效，中国原油期货市场形成的这个价格包括价格走势真实有效，它一定程度上已经能够反应出我们国内原油供需的变化。并且这个变化并不脱节，这是与国际期现市场联动性很高的一个公允价格。而从众多不同种类的参与主体上来看，这个价格的构成比较均衡，市场对它的接受程度很高。
我们认为INE原油期货的首日交易表现良好，相信在未来会吸引更多不同类型的参与主体参与INE原油期货的交易，这也会促生更好的流动性和影响力更大的INE价格，这种良性的循环也会帮助INE原油期货更好的发挥期货的功能和作用。
[解析原油期货首日]新湖期货：成交持仓明显低于其他品种 明天值得期待
点评人员：新湖期货原油沥青研究员严丽丽
原油期货今天正式上市交易。如预期所料实现了“开门红”，主力合约SC1809盘前竞价阶段由基准价416元/桶大涨5.8%至440元/桶，首日交易涨跌停板基准为10%。参与集合竞价的主要有10家，包括三桶油的贸易公司、海外大型贸易商，如托克、首单落户新湖期货的嘉能可等、国内贸易商以及具有原油进口资质权和使用权的地炼企业之一—汇丰石化。
高开之后又继续短暂小幅上扬便很快出现了震荡下行的趋势，而后尾盘出现了小幅上涨。截至3月26日15:00，SC1809收于429.9元/桶，涨幅约为3.34%；成交量40656手，持仓量为3114手。从价格走势来看，基本符合我们昨天出的点评《SC1809，终于等到你》，由于国内原油期货以中东中质原油作为计价基准，SC1809合约对应着DME阿曼原油1807合约，在上海国际能源中心公布基准价之后外盘出现了一个大幅上涨，两者之间价差大约为20元/桶左右；从成交量和持仓量的数据来看，可能明显低于其他品种首日上市情况，这也主要由于原油期货相比于其他品种来说是个国际化大品种，做好风控稳步运营至关重要，为此各期货公司在上海国际能源中心公布的5%的保证金均上调了一定幅度。
原油期货的明天，值得我们共同去期待。
[解析原油期货首日]南华期货：主力合约成交活跃 私募机构入场需待量价结合
点评专家：南华期货基金事业部经理赵晓宇
原油期货助力合约上市首日收盘价大涨3.34%，实现开门红。
1、 今天原油的大涨，笔者认为很大程度得益于原油合约的挂牌基准价普遍低于机构客户的预期，今天合约的上涨快速地填平了内外盘原油期货的价差，体现了参与机构的成熟度；
2、有人评价今天的持仓量远低于成交量体现的是市场的投机性较强，笔者认为其实这符合新品种上市的特点，对机构来说即使是原油产业客户，是否持流动性是个重要的考量点，所以持仓量比成交量的比例上涨需要时间的积累。
3、南华基金事业部对接的主要是国内的投资机构，尤其私募机构，从笔者接触到私募机构看，有在参与衍生品交易的投顾在积极开立原油交易编码，但真正参与还需等待时机。具体而言，主观交易的私募机构会参照国际原油的价格或者根据一些影响原油价格走势事件的发生小量试水原油期货。而对从事量化交易的私募机构而言则需要等待交易数据样本的丰富，及小规模资金的实盘测试，要真正参与可能要在半年后。
4、作为基金事业部我们更关注的是原油期货上市对私募基金的影响，作为超大品种原油期货的上市，将极大丰富CTA策略的容量，而CTA策略相对其他策略而言普遍表现出了低相关性， 使得CTA基金在资产配置中起到不可或缺的作用，所以原油期货的上市也极大地丰富了当前国内市场资产配置的工具！
[解析原油期货首日]兴业期货：相对估值偏低 中国原油期货可试多
点评专家：兴业期货投资咨询部量化研究科副科长贾舒畅
从当前的基本面看，虽周末公布的美国钻机数再度上扬，但上周美油库存悖预期下滑、美国5月单方面撕毁伊朗核协议风险急剧上升令地缘政治风险溢价重回油市，加上OPEC减产执行率再创新高以及其延长减产至2019年底预期增强等，油市多头情绪再起，并且本周美国炼厂检修接近尾声有望令美油库存再度下降、美元弱势或维持将助力本周国际油价再上层楼；从相对估值与基本面驱动看，SC1809合约近期宜持多头思路。
从国际油价的期限结构看，无论是BRENT还是WTI，均呈现出Backwardation的近高远低的反向结构，有美国持续增产预期利空远月油价的因素，也有OPEC推动去库存以减少过剩的原因，短期内该结构难以逆转。
我国原油期货的SC1809-SC1903基准价均为416元/桶，在上市首日则如预期跟随外盘形成了近高远低的反向结构，这意味着，一是买近抛远的正向套利在需求旺季到来、美油库存去化，同时美国原油产量不断增产的背景下较为稳妥；二是原油与通胀高度正相关，与美元高度负相关，配置原油多头除了能在通胀上行的环境中增强收益外，也能对已持有的美元形成很好的对冲，在资产配置的视角下，反向结构将提供展期收益。
[解析原油期货首日]建信期货：需求整体向好 后市上涨可期
点评专家：建信期货研究员李捷
上海原油期货1809合约今日开盘后大涨至440元/桶，随后冲高回落，并在430元/桶附近窄幅震荡，直至收盘。主力合约全天成交额超170亿元，原油品种成交额超180亿元，市场热情高涨。
首日走势符合我们的预期，上海原油期货与迪拜交易所阿曼原油间的价格锚定路径最为直接，考虑到安排船期、提货、装船、海运以及注册仓单时间以及成本，上海1809合约较阿曼1807合约的升水应保持在20元/桶，今日主力合约走势整体平稳，在开盘后价格迅速回到合理区间。相邻月合约的价差约为0.5美元/桶，也与阿曼保持一致。表明参与原油期货的投资者较为理性，利于市场形成更为公平有效的价格发现机制。
预计上海原油期货价格短期内仍以跟随国际油价为主。我们对2-3季度全球市场再平衡的推进以及中国需求增速保持乐观，根据EIA，IEA以及OPEC的平衡表，今年二季度起市场整体偏强，OPEC减产协议推进全球供需再平衡顺利推进，预计原油市场将在三季度达成再平衡。国内方面，我国原油需求持续增长，自我国原油两权放开后，山东地炼开工率快速上升。2018年原油非国营贸易进口允许量同比增长62.6%，地炼对于进口原油的使用更为自由。除了炼厂之外，大量进口原油被用于补充战略储备库。需求整体向好，上海原油期货后市上涨可期。
[解析原油期货首日]兴证期货：波动性不足 跨品种套利空间不大
点评专家：兴证期货研究院化工组组长林惠
成交规模来看，收盘成交额在176亿，持仓量在3114手，对比苹果期货上市首日700亿的成交额偏少，并且集中在1809合约上，1810波动性偏差。主要因参与主体有限，一方面有合约价值较大原因，一方面也有门槛限制，参与主体多机构，包括嘉能可等境外机构，少散户。
在这种参与主体基础上，单边价格与跨期价差远期曲线均表现得较为理性，布油单边在69.55美元/桶，布迪价差在3.29美元/桶，布油跨期在差价0.6美元/桶，上海原油单边在420元/吨附近，近远月在3.6元/吨附近。
但同样因远月主体参与度偏低，波动性不足，跨期套利者参与空间较为有限，跨品种套利者空间也不大，后期若能适度放开门槛，有助于提升各类套利者的参与度。此外，产业机构尚未完全进入期货市场，和盘面流动性以及国内现货贸易气氛缺失有关，但随着浙江自贸区原油贸易公司增多，未来现货贸易有望活跃，盘面流动性增强，则产业参与者会更积极的介入原油市场，原油期货价格也更有现货基础。
[解析原油期货首日]海通期货：上半年维持上涨 下半年扑朔迷离
点评专家：海通期货原油研究员薛振华
中国版原油期货上市首日表现超预期。原油价格高开低走，成交量在上午急速扩张后，立马萎缩，但从1809 合约买卖价差来看，大部分时间维持1个跳动单位，表明了投资者是经验丰富且冷静。合约从1809开始至1903的成交总体呈递减状态，符合国际原油的交易行为。
在套利交易推动下，价格曲线成功转为完美的贴水结构，符合上期所设计预期，所以盘中的争夺不是多空的对决，而是近月和远月合约的厮杀。其中1812合约在盘中出现异动，将前段的曲线价格给扭曲，导致套利窗口打开，但随着跨期交易的行为，让1812合约的价格回归正常。最值得称赞的是1809与1810合约的价差，基本符合Brent的价差值。总体情况来看，1809和1810价格具有很高的参考性。
后期展望。原油上半年基本维持上涨态势，中美贸易战会干扰美国钢铁的进口价格，让油服类企业的经营成本增加，叠加美联储加息的预期，企业融资负担变重，尽管当前是油价春天，但限制于油服类企业运营成本，短期内美国原油产量不会对原油构成压力。中东方面，OPEC减产力度保持100%以上，并且减产计划有可能顺延至2019年。所以原油供给方面是利多原油。不过，下半年的情况就变的扑朔迷离，美国很可能在中期选举前加大经济刺激，扩张原油开采，持续缩小贸易逆差，如果OPEC减产无法延期，那么原油价格将大概率出现下跌。
[解析原油期货首日]华信期货：跨品种套利空间未开启 预计夜盘将跳空
点评专家：华信期货能化事业部总监刘明磊
上海原油期货于2018年3月26日成功上市。
上海原油主力合约除了在开盘初期相比Oman出现一定的无风险卖出交割空间，其余时间内价格基本处于Brent和Oman之间，交易者还在寻找原油期货价格锚定路径，跨市场套利机会有限。从月间价差来看，上海原油期货呈现近高远低结构，1809与1810、1811、1812和1903收盘价差为-3.5元/桶、-7.8元/桶、-8.7元/桶和-14.9元/桶，与境外原油期货远期曲线大体一致。沥青1806、1812合约日盘呈现上涨态势，截止收盘和上海原油主力1809价差分别为311元/桶和92元/桶，跨品种套利空间暂未开启。
总体来看，上海原油期货上市首日成交和持仓符合预期，价格走势较为理性，随着普氏在夜盘前公布可交割油种现货评估价格，预期夜盘开盘时上海原油价格会呈现一定幅度的跳空，总体走势会继续追随Brent和Oman变动。
[解析原油期货首日]国投安信：与国际市场差距较大 交投活跃度有待提高
点评专家：国投安信期货研究院郑若金
以黄金和动力煤做横向和纵向对比。动力煤期货首个交易日所有合约成交量累计33.9万手，成交总金额大致为360亿元。国内黄金期货与国内原油期货交易时间是一致的，今天白天上海黄金期货所有合约累计成交7.5万手，成交总金额大致为208亿元。可见，原油与黄金成交量相近，但交投活跃度低于动力煤上市初，较国际原油期货市场百万级别的成交量而言，还是有很大差距。虽然是新上市品种，并且白天属于国际原油期货交投清淡期，但整体市场交投活跃度有待提高。
从参与集合竞价的投资者分布来看，上下游产业链全面覆盖，既有上游油气公司的身影，亦有国内进口代理商、国际大型贸易商，以及下游炼厂。同时，既有国企，也有民企和外企，可见INE原油期货备受市场关注。国际大型贸易商、投资机构嘉能可抢得首单，表明境外投资机构及产业客户都非常关注中国原油期货，也说明境外参与中国原油期货是完全可行的，所谓的国际化品种并不只是空号。中国证监会副主席方星海表示，原油期货是一个产品创新，同时也是一个开放举措；在开放方面，证监会还会有一些新举措，就像石油期货一样，就是让国际的定价基准，能够更多地反映中国的供需情况，这样有利于中国经济的发展。
[解析原油期货首日]弘业期货：中国原油期货或对石油美元体系构成挑战
点评机构：弘业期货研究院
近期沙特能源部长法利赫表示，OPEC成员国需要继续与俄罗斯及其它非OPEC产油国合作至2019年，以降低全球石油库存。此外，沙特、伊朗关系持续紧张，美元指数走弱共同支撑原油价格上涨。由于上海原油期货合约设计的交割油种主要以中东含硫原油如阿曼原油为主，根据DME阿曼原油期货价格推测，今日国内原油期货收盘价格处于合理水平，不存在明显的高估或低估。
自美元与黄金脱钩成后，美国政府开始以国际石油贸易作为突破口，寻找解决之策。1974年，美国与全球最大的产油国沙特达成协议，美国同意向沙特提供军火和设备，条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币。由于沙特是石油输出国组织（OPEC）中最大的产油国，其他成员国也很快采用美元进行石油交易，美元与石油紧密挂钩。任何想进行石油交易的国家必须拥有足够的美元储备，石油在一定程度上代替黄金，成为美元的信用背书，有助于继续确保美元在国际货币体系中的核心地位。
中国原油期货的上市或对石油美元体系构成挑战。在美国出口的大部分原油中，最终目的地都锁定了亚洲市场，如日本、中国和新加坡等，此次中国原油期货的推出对美国能源政策的目标、石油美元体系构成了一定挑战。
[解析原油期货首日]中辉期货：比值大幅偏离汇率水平 关注套利机会
点评专家：中辉期货原油研究员赵力锋
首次开盘，单边价格由于参与方还是相对较少，集合竞价开盘不同合约间还是存在很大的偏差。不过随着交易的进行，价差开始有所稳定。合约间结构整体和WTI以及BRENT原油一致呈现近端升水。经过一天的交易，09-10合约价差大概在3块钱水平，10-12合约价差大概在6块钱水平。按国内一月后置，可以发现，先不论国内单边定价，但对于跨期定价经过一天的交易之后已经回归一定的合理性。作为投资者，可以对该价差给予一定的关注，发现套利机会。
对于跨市场套利我们还需考虑两个问题：
1、相较于BERNT原油来说，我们国内的基准油品质稍差，理论上应该贴近阿曼原油价格较BRENT贴水在3美元/桶左右的水平；
2、同时我们还要认识到，我们国内的原油代表的是销区价格，需要额外考虑运输以及其他相关成本，所以说国内价格要较之阿曼原油高些。
综合衡量之后，我们国内价格经过汇率换算后，应该还是比较贴近BRENT原油期货价格。在比值大幅偏离汇率水平的时候，不妨关注套利机会。
[解析原油期货首日]申银万国：后市原油价格偏弱 空头力量相对较强
点评专家：申银万国期货原油分析师董超
随着更多的机构投资者、地炼企业、投资者的参与，原油期货会逐渐活跃起来。因为从商品属性看，原油作为重要的大宗商品品种，其有着广大的使用企业，有着对宏观经济敏锐的反应力。并且，从09年至今的数据可以看出，Brent和WTI的波动率分别达到了35%和31%。而螺纹钢的波动率都只有29%。这一点相当吸引投资者。
随着更多的机构投资者、地炼企业、投资者的参与，原油期货会逐渐活跃起来。因为从商品属性看，原油作为重要的大宗商品品种，其有着广大的使用企业，有着对宏观经济敏锐的反应力。并且，从09年至今的数据可以看出，Brent和WTI的波动率分别达到了35%和31%。而螺纹钢的波动率都只有29%。这一点相当吸引投资者。
[解析原油期货首日]一德期货：集合竞价413家 内外盘涨跌同步
点评机构：一德期货研究院
从当日运行情况看，SC原油期货上市首日共推出20个合约，当日共成交42336张，持仓量3558张。主力合约1809成交40656张，持仓3114张，收盘价429.9元/桶或68.14美元/桶，涨13.9元/桶或2.2美元/桶，涨幅3.34%。除1903合约外，其他合约全部上涨，整体交投情况平稳。
从投资者参与程度看，SC原油期作为中国第一个国际化的期货品种，上市首日参与集合竞价的客户共413家，包括石油公司、贸易商、境外中介机构等境内外机构参与积极。从内外盘关联程度来看，当日SC原油期货与WTI、Brent期货涨跌同步，SC1809-Oman1807价差报1.79美元/桶，处于合理区间。
此外，SC原油期货也参照外盘形成Backwadation的远期曲线结构。SC原油期货首日交投平稳、市场积极参与同时与外盘原油期货高度联动，这也意外着代表上海价格、中国声音的SC原油期货正式登上国际市场的舞台。
[解析原油期货首日]上海中期：境外投资者热情高涨 主力合约成交额176.4亿
点评专家：上海中期期货研究所原油分析师何立弘
上午交易时段成交3.2万手、成交额139亿元。而原油期货主力合约SC1809总成交4.07万手、成交额176.4亿元，市场参与热情高涨，特别是境外投资者的踊跃参与，符合中国原油期货国际化的定位。
证监会副主席姜洋指出，中国作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，推出原油期货主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要。因此，今日中国原油期货上市，将成为实体企业有力的金融工具，为石油石化及相关企业提供保值避险作用，也为石化产业链的期货现货市场注入新鲜血液，也为中国金融市场带来更多机遇和挑战。
[解析原油期货首日]东海期货：十分钟成交量逾万手 可择机入场逢低做多
点评专家：东海期货研究所分析师李婉莹
原油期货首日迎来了“开门红”。与Brent等外盘价格波动幅度较为类似，也反映出市场参与者趋向理性。
跨月以及跨市场套利方面，考虑到目前的仓储价过高，可能需要一段时间的市场验证，建议近期以观望为主。跨月套利方面，我们则需要考虑一下当前较高的仓储费用。按照一个月折算，一桶油的仓储费大概在6元左右，高于当前运价，因此也给确定目前的月差造成了一定困难。不过，类似外盘，近高远低的价格结构不会改变，今后可以关注SC1809-SC1810或者SC1809-SC1812之间的套利。
从今天的交易中可以看出境内外市场参与者的积极性还是很高的，开盘十分钟成交量逾万手。我们也坚信未来原油期货将吸引更多的投资者与资金，创造更多好的投资机会！
[解析原油期货首日]中财期货：成交总价值金额超180亿 潜力无限
点评专家：中财期货副总裁沈军
中国原油期货上市首日运行情况良好，潜力无限。随着日后国内外参与者的增加，交易量的逐步放大，INE原油有望与Brent和WTI形成“三足鼎立”之势，相互促进实现共赢格局。进而形成一个反映中国乃至亚太周边地区石油市场供需关系的基准价格，在增加我国原油话语权的同时，为国内外相关企业提供套期保值、规避价格风险的有效工具，也有助于进一步推动人民币国际化。
在我国金融开放中，原油期货将以自身特有的方式发出“中国声音”，产生“中国影响”，我国会在市场竞争中找到人民币和中国经济的真实地位。
[解析原油期货首日]中电投先融期货：价格估值偏高 后市回调概率大
点评专家：中电投先融期货研究院院长刘振海
从参与交易的投资者来看，由国内外机构投资者和国内外油商，投机散户占比较少，中小散户投资者只是少量参与，还处于观察期。后期原油期货运行趋势明朗，会有大量的投机客户参与，总体来说，交易广度和深度首日表现令人满意，这种交投活跃的局面能否持续发展，后续表现还有待观察。
但是最值得关注的是，上海原油期货以人民币报价，以今天日盘收盘报价429.9元/桶，以今天的人民币兑美元中间报价631.93来算，折合美元相当于68.13美元/桶，而今日BRENT轻质低硫原油期货报价在69.6美元/桶附近，WTI轻质低硫原油期货报价在65.6美元/桶附近。与BRENT贴水价差仅为1.5美元/桶，比WTI升水4.5美元/桶。而上海原油期货合约是中质含硫原油，从品质和含硫量来比较应该要差于BRENT和WTI。从现货贸易的角度，交易价格应该要低于上述两个原油期货价格，扣除计价因素，上海原油期货的价格被高估，这种高估的价格应该会在跨市套利的资金推动下很快会被消除。
消除的方式，要么BRENT和WTI快速上涨，上涨至合理的品质升水区间，要么上海原油期货合约快速下跌，弥合高估的溢价。但从目前国际原油的价格来看BRENT和WTI都接近前期高点附近，从当前原油的供需基本面和敏感宏观经济影响因素来看继续上冲阻力增大。BRENT和WTI在高点附近震荡徘徊的可能性较大，因此，后市上海原油期货下跌回调弥补溢价的概率较大。
[解析原油期货首日]金瑞期货：商品巨轮首日运行平稳 价格发现初现端倪
点评机构：金瑞期货研究院
预计在上市初期的市场调整之后，SC的波动将与国际油价更为统一，并不断修正，发挥其价格发现功能。当前原油市场正处于需求季节性转强之中，二季度的原油去库存将对油价形成支撑，此外，上周末沙特能源部长对于OPEC尝试与非OPEC讨论2019年限产协议一定程度缓解了市场对于限产松动的担忧，故而油价总体将延续偏强走势。
沙特与伊朗的紧张关系加大了限产会议出现分歧可能性，市场对于下半年限产规模缩减的担忧仍在。此外，WTI价格重回65美元/桶上方后，进一步上升将面临触发页岩油生产新一轮促进的风险，面临上行助力将明显加大。故而对原油后市，我们认为在季节性转强带来的去库存支撑下，油价维持强势，而来自于限产和页岩油的隐忧仍将限制远月油价，back结构有进一步巩固基础，尤其对于SC原油合约，近远月价差仍存修复空间，或导致价格呈现近强远弱走势。
对于未来走势，投资者需要关注限产预期走向、页岩油生产活动变化以及特朗普贸易战导致的人民币美元汇率变化。
[解析原油期货首日]中粮期货：交易逻辑以中东定价 短期跟随外盘走势
点评机构：中粮期货研究院
INE原油期货上市首日，1809合约开盘440元/桶，收429.9元/桶。目前OMAN原油7月合约价格在66美元左右，按照6.31的汇率换算后加上15元左右的运杂费，和SC1809合约价格基本相符。可以看出目前国内市场的交易逻辑确实是以中东油为定价基准，比较符合市场预期。
价差方面INE原油呈现出近强远弱的远期结构，月份之间的价差也和外盘原油基本保持一致。总体来看，我们认为上市首日的价格特征比较合理，预计近期将逐步形成和外盘原油较为稳定的价差，短期内以跟随外盘走势为主。
[解析原油期货首日]华泰期货：成交持仓略微平淡 有助于市场流动性
点评专家：华泰期货原油期货部副总经理张卉瑶
首日上市成交持仓略微平淡。贸易商参与度较高，对市场流动性有一定支持。预计后市持仓将会逐步放大，成交将会日益活跃。
本文来源：金融界期货