作者 | 墨羽枫香
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A股连着2个交易日上涨，市场投资情绪回暖了一些，前期热门的白酒、汽车、医疗板块行情又回来了。而在上周，市场持续恐慌性杀跌，创业板本轮高点回撤9%，上证指数和上证50回撤5%。连跌连涨，市场究竟在交易什么逻辑？众所周知，央行上周连着4日净回笼资金，大幅收紧流动性，银行间拆借利率与交易所回购率快速飙升，股债商遭遇三杀。市场情绪很是恐慌，有踩踏式暴跌的可能。周五，创业板指盘中一度暴跌3%，就在这时，央妈带着辟谣与报警来了！消息一出，市场心领神会，上交所回购利率GC001大幅回落，跌幅60%，报收2.85%，回到了过往正常的利率水平，深交所回购利率R-001同样如此。与此同时，债市出现V型大反转，强势收红，商品勉强收红，三大股指跌幅大幅收窄。另值得注意的是，上周五央妈做了1000亿元逆回购，到期20亿元，向市场净投放980亿元，这是前期持续净回笼后的首次大规模净投放。（PS：2月1日央妈逆回购净投放980亿，2日逆回购净投放780亿）央妈辟谣意图很明显，并不希望市场因谣言飞起导致股债商进一步踩踏式暴跌，而是想着按照节奏合理、慢一些回调。这不，经过上周的狂风暴雨，这周迎来了一波较为强势的反抽。
但是不是意味着市场还会继续暴涨呢？我认为并不太乐观，想想看为何央妈要在上周暴力收紧流动性，其实敲打的意味很浓烈，市场理应评估大的货币政策转向的逻辑。从翻过年头到现在，三大指数仍然大幅上涨，整体市场格局依旧是抱团、抱团、抱团，即结构性撕裂行情。刚拉了一波数据，沪深两市一共4174家公司，年初至今累计上涨仅仅1000家出头，占比不足25%，而下跌高达3145家，其中跌幅超过20%有468家，占比超过11%。要知道，同期创业板指大涨近9%。
按行业来看，材料板块豪取涨幅榜NO.1，主要是化工类龙头强势暴涨，万华化学今年来暴涨33%。持外，涨幅靠前的仍然是医药医疗、消费类行业。其中，医疗行业表现非常强势，医疗ETF今年来大涨13%，跑赢创业板指。凭什么？看看10大核心重仓股，不是在创新高，就是在逼近新高的路上。按照当前全球愈来愈严重的疫情发展来看，中国医药出口在今年还有望保持一个可观的增速。并且在国内，中国医药（包括医疗器械）景气度本来就很高。2006-2017年，中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15%-20%，是GDP的2倍。2021年，医药医疗行业仍然会保持很高的景气度，预示着依旧存在着不小的业绩确定性的机会。看看连续上涨的K线图，就看出其中的端倪来。另外，消费行业表现也很强势，但我认为在今年并没有普遍性的大涨机会，而前期被资金抱团抱出很大泡沫的中小酒企依旧不看好，还有继续回撤的空间。不过，白酒龙头，比如茅五泸，被机构们死死拿住筹码，不肯放手，但估值上涨没有什么空间，还可以继续吃业绩增长的钱，但要降低回报率预期。
年初至今，大市中表现疲弱的有5G为首的科技股。其实，从去年开始回撤了一年时间有余，被投资者用脚投票，狠狠给抛弃了。其中，通信ETF从2019年9月挂牌交易以来，反而下跌2.3%，走势上蹿下跳，投资者持股会很艰辛，并且1年多时间还倒亏。5GETF自去年7月高点回撤22%，跌幅很大，严重跑输大盘指数。5GETF前5大重仓股分别为立讯精密、中兴通讯、歌尔股份、兆易创新、三安光电。从去年7月高点到现在，累计跌幅为-10%,-31%,-1.4%,-30.8%。而这些所谓核心科技龙头在2019年被疯狂爆炒，涨幅超100%的公司如春笋般涌现。你还记得吗？
但风口一过，多数逻辑并不硬核的科技股被打回了原形。比如，无线终端天线龙头的硕贝德，当前较2019年10月高点，回撤将近60%，而此前短短1年时间上涨200%。还有，PCB龙头深南电路半年多时间股价回撤将近50%，电磁屏蔽材料龙头的飞荣达，从去年2月高点回撤超过54%。这样的例子还不少。不过，超过100家的5G相关概念股，无差别大幅回撤，会有一些个股存在错杀与超跌，存在一些反弹的投资机会。
今年以来，表现最差的是房地产，整个板块累计重挫超过6%。如果从去年7月统计至今，整体回撤超过22%。其中，有100家房企出现下跌，跌幅超过20%的有75家，跌幅超过30%的有40家。可见市场对于房地产有多么悲观，有一半的上市房企市净率低于1。未来，房地产板块没有了大机会，除了个别龙头，诸如万科、保利，还有一些持有价值，但回报率也会不理想。在我前期文章《2021年，投资何方？》中，明确提出一个观点：对于2021年，回报率预期不宜太高，以防御性兼顾一定进攻性的配置或许是一个不错的策略。当前来看，仍然应该选择坚守——年初至今，绝大多数投资者处于亏钱状态。为什么？这里，我们再来梳理一下逻辑。先看货币政策，央行一定会转向，大概率会在一季度实施正常的货币供给，这对于股市是一个持续的压力。再看宏观基本盘，其实也并没有那么一帆风顺。1月份，中国制造业PMI为51.3%，低于预期的51.6，较12月环比下滑0.6个百分点，已经环比下滑2个月了。前期高点是11月的52.1，那一个月出口暴涨21.1%，而从12月开始回落，自然也影响到了制造业的景气度，可见出口异常繁荣的状态并不能持续。另外，1月非制造业PMI为52.4%，低于预期的55，较上月大幅回落3.3个百分点，可见河北、黑龙江等全国多地零星疫情的出现，对于消费会产生一定的影响。当前经济表现出来的状态，跟去年12月底中央工作经济会议的定调相符合——“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济增长恢复基础尚不牢靠” “努力保持经济运行在合理区间”。注意关键词“努力”，2021年运行在合理区间，其实一点不容易。
综合货币政策与宏观基本面的逻辑，基本可以判定2021年，没有全面普涨的基础，但存在结构性行情——有的资产涨得好，有的资产会跌得很惨。还有，基民也不要幻想选择一个2020年冠军型基金，就能躺着赚钱，其实往往容易亏钱。另外，从市场层面看，券商作为牛市标配，却持续下跌，多数券商个股已经跌到去年7月行情启动前的水平了。券商都没大动静，也从一定程度上预示着当前行情处于高位，继续猛冲的空间并不大。还有大市成交量，并不理想。最近2个交易日更是只有9000亿左右，处于一个缩量上涨的状态，不是一个好信号。这离去年7月日均1.5-1.7万亿的水平还有不小距离，继续猛冲还缺乏货币宽松层面的支撑。总之，今年的机会在于精挑细选行业与个股，配置策略要更为保守一些。估值已经上天的，宁愿错过，也不要轻易接盘。因为央妈在上周已经表明了鲜明态度。
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一月上旬，指数飘红，小盘股大跌，机构抱团股一路新高，坑里的韭菜兄弟们终于难捱天天被指数摩擦的愤懑，本着打不过就加入的原则，咬牙闭眼加入抱团股行列，但上周开始，以白酒、创新药、新能源汽车与光伏为代表的去年的抱团品种开始进入旺季过后的打折大甩卖，进入尾货出清行情，伴随着大盘股的暴跌，上证指数周线大跌近3.5%，深成指与创业板指数暴跌逾5%，均创下了去年国庆以来的最大周跌幅，这些吃肉没赶上，挨打没错过的接盘侠兄弟们就被无情的挂在了旗杆上。这轮而暴跌行情，是典型的流动性危机所致。1月25日至25日，央行逆回购+特麻辣粉，净回笼5700亿。资金回笼力度越来越大，基本确认了流动性见顶，“宽货币宽信用”的货币政策彻底结束。可以预见的是，接下来的市场只会越来越难操作、机会越来越难寻找，格隆汇【实时解盘】，一天18小时，全面覆盖美股（中概股）、港股、A股，帮您摆脱韭菜的宿命，格隆汇首席携手数百名资深研究员实时在线解盘，交易时段坐阵直播间，第一时间为您答疑解惑。实时解盘每日实时播报盘中热点，实时信息、实时更新。快来隆汇APP-进入实时解盘新功能，与数百名首席研究员零距离交流，共同寻找市场上越来越难的投资机会吧！！！（所发表的观点与个股仅属个人研究，不构成买卖依据）▍格隆汇招聘