时隔14年，央妈亮出王炸

作者 | 墨羽枫香

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

今年，人民币升值轰轰烈烈，影响方方面面，困扰着监管层，最终“逼迫”央妈出重磅大招。那么，问题来了，央妈又在担心什么，顾虑什么？

1

重磅出击

当前，CFETS（人民币汇率指数）已经攀升至97.95的高位，相较于去年7月低点已经大幅升值7.1%。要知道，这可是人民币对于全球一揽子货币的升值。

再看人民币兑美元，更为夸张，相较于去年5月已经大幅升值11%，最近2个月升值3%。近日还来连破多个整数大关，朝着6.3迈进，并有加速升值的迹象。

当然，近来人民币快速升值跟央行官员喊话放弃汇率目标密切相关。但没过很久，央行却想要冷却，连连喊话不会对人民币快速升值放任不管。

5月29日，监管层更是直接警告：不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。

但外汇市场并没有把连番的喊话与警告放在眼里，继续押注人民币升值。

终于，5月31日下午4:44分，央妈重磅出手了，将外汇存款准备金率从5%抬升至7%。

我们先来看外汇市场的表现。央行出手之前，人民币对美元还在继续升值，公告一出，人民币快速走贬，从最低6.3607抬升至6.3740。

那么，央行此番出手会如何影响市场呢？

4月末，中国外汇存款余额约为1万亿美元，相较于1月份增长了6.95%，年化增长率约为28%。这明显远超M2的同期增速。大量外币存款余额，一定程度上加剧了人民币升值的趋势。

央行出手抬升2个百分点，相当于锁定200亿美元，（折合人民币1280亿）的流动性。并且，抬高存准率相当于降低货币乘数，相当于实际从市场抽离不止1280亿。

抬升存准率，实际上是提升持有外汇的成本，收紧境内市场外汇流动性，有助于提高境内外币利率，缩小境内外本外币利差，会抑制人民币过快升值。

前脚央行放风要放弃汇率目标管控，摆明了要支持人民币升值，对冲输入性通胀。但为何短时间内又抬升准存率啊？

按照我的理解，央行放弃汇率目标，是中长期的目标，并不是短期就能够完成的。但短期人民币过快升值，不利于出口贸易（今年拉动经济的主力），不利于政府就业的目标函数。

央妈重磅出手，剑指人民币升值，背后更对应着防范暗流涌动的热钱推动国内资产泡沫的目的。

2

外资影响力

当前，美元流动性泛滥。

5月28日，美联储逆回购规模已经连续8天急增，已经突破了历次美联储忍耐的极限数值，高达4853亿美元。

这表明作为主要交易对手的货币市场基金在现金激增之际难以找到投资场所，可见美元流动性已经达到了空前的饱和度。

在这种情况下，美联储还保持着每个月购债1200亿美元的规模，继续释放流动性，进一步助推美元流动性泛滥成灾。

水漫金山之下，国际热钱涌向世界各地，中国作为全球经济恢复最好的经济体，成为国际资本争抢的登陆地。这一点，我们可以从美元兑港币汇率上看出来。

今年2月，美元兑港币汇率从7.75强势一方松动，并大幅上行，资金流出香港回流美国，汇率走贬。同期2月18日至3月底，不管是港股、还是A股迎来了一波急速的大调整。

4月初之后，美元兑港币汇率调整船头开始升值，国际热钱又回来了。一直到上周（5月24日—5月28日），外资非常集中疯狂涌入A股市场。一方面趁着人民币升值的宏观大环境，另一方面借着MSCI指数调整的窗口期。

上周，A股三大指数暴涨，来了一波实实在在的月末大行情，甚至给人的感觉牛市又回来了。

上周加本周一，短短6个交易日，外资大幅净流入A股高达520亿元，占到全年流入的25%。期间，25日大幅流入217亿，27日流入146亿，非常之夸张。

短时间内如此大规模的流动，成为5月末大行情的主要推动者之一。有人会说，外资在A股总市值占比例还极低，因此外资还掀不起什么大风浪。

然而，事实上，外资已经取得了远远超过其体量的影响力。有没发现，外资一买，股市应声上涨，外资一卖，股市就黯然下跌。小小外资取得了A股市场定价权，背后有无数国内机构与散户依照外资流动来辅助做投资决策。

这一波，520亿的外资对A股的影响究竟有多大？我们拿成交数据来观察。

5/24-5/31，北向资金单日总成交分别为883.5(单位：亿人民币，下同)、1223.7、1027.6、1392.9、1075.6、1052，占沪深两市单日的比例为10.5%、12.1%、10.6%、14.8%、10.6%。这较此前明显放量，尤其是外资疯狂流入的25至27日（PS：27日外资成交占两市总成交的15%，非常之夸张）。

这段时间，沪深大盘放量明显，但令人惊讶的是，抛除外资，25日至27日本土内资是缩量的。

走一波好行情，需要成交量来配合。如果没有外资短时间的疯狂流入与成交，A股不会放量，大概也就没有这波月末行情。

另值得注意的是，外资数百亿规模全是买大蓝筹，对于A股大盘指数的推动效果非常明显。

从上榜的活跃股来看，贵州茅台、美的集团、招商银行等10只股票净买入总额占北上资金上周净买入额的40%左右。其中，宁德时代是创业板指最大权重，它大幅上涨，带动指数上涨的效应特别强。

不管是真的看好中国资产，还是恶意买入等未来成为做空的筹码，最后的效果是达到了——短时间助推股市大涨，引导核心资产估值泡沫化。

但终有一股内部的力量，就是以央行为代表的，股市泡沫一起来，露头就打，诸如去年7月，还有今年2月。

5月末这波行情之后，央行又出手了，想要抑制人民币升值，同时想要压一压国际热钱涌入资本市场导致的资产泡沫化，避免过去的覆辙。

4月19日之前的一周，外资疯狂流入400亿，单日出现过163亿的流入。后于4月20日，证监会副主席方星海警告外资：外资账户如果造成股市大幅波动，我们可以暂停它交易；对于外资进入A股投资，证监会是“看得清楚的”。

没过1个月，外资又来老套路，短时间疯狂涌入推高股指，看来一些不怀好意的资金还是想要兴风作浪。

央行出手后，今日外资一度砸盘流出30亿，大盘也被带到沟里，创业板指一度暴跌2%。但10点30分，外资掉头大幅买入，最终净流入11亿。几乎同一时间，A股大盘10点30分开始V型走向，最终翻红。

可见，一些外资不是来做慈善的。还记得去年那一波急速大跌吗？去年2月21日算起至3月23日，外资短短22个交易日大幅流出1000亿，其中3月9日、17日更是大幅流入超过150亿，成为市场动荡之源。

那么，现在不断疯狂涌入，推高股指，有意引导泡沫化，那么未来美联储转变货币政策（加息），外资握已手握更多砸盘筹码，原来收割财富的一幕幕是不是会发生呢？不知道，我们拭目以待。但基本可以确定是，央行在这波博弈中已经顶住了多轮炮火。

3

尾声

以史为鉴，央行上一次上调外汇存款准备金率还是14年前。

2007年4月25日，央行将会外存款准备金率提高1个百分点，按照5%来执行。当时，美元指数长期下跌，从2005年的93疯狂贬值到72；美国房地产价格疯狂暴涨，演绎到极致；同期人民币汇率大幅上涨。后来，2008年爆发了次贷危机。

时隔14年，央行再度亮出底线。恰巧的是，当前的所面临的宏观环境与之前的那一次有几番相似。5月29日，银保监会副主席赤裸裸提醒投资者：全球面临金融资产重新定价的风险，甚至是资产泡沫的破灭。

提醒一句，6月17日2:00，美联储FOMC会公布利率决议、政策声明以及经济预期。美联储货币政策会不会突然一改鸽派政策，将成为全球关注的焦点。

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