两周暴涨277%！这个赛道杀回来了
作者 | 深鹏
大盘连续三天收阳，总算站稳了3300。
虽然成交额回落至1.6万亿，但个股涨跌平均，市场又回到了那种开启局部结构性行情的状态。
随着美国科技股公司的财报逐渐披露，像AI应用公司AppLovin业绩大超预期，股价大涨46%，与之映射的AI应用概念，在A股突出重围。
特别值得一提的，是港股的汇量科技，股价从11月7日以来，大幅上涨了277%。
AI，又回来了吗？
01
AI+应用映射
大盘早盘低开后窄幅震荡，截至收盘没有较大波动。板块方面，互联网、贵金属、发电设备领涨，教育、电信、多元金融等板块跌幅居前。
题材上，可控核聚变概念领涨，东方精工6连板，久盛电气、弘讯科技、海陆重工、永鼎股份、融发核电涨停。
消息面上，近日由中国自主研发制造的准环对称仿星器测试平台通过实验，仿星器是一种受控核聚变装置，而核聚变反应用于获得持续不断的能量，是解决人类终极能源问题的重要途径，拥有巨大的商业和战略价值。
这一问题不再仅限于实验室里的课题讨论，近年AI产业爆发，背后需要庞大又稳定的能源基础设施支撑，核电股同芯片、光通信等硬件一样，进入了AI赛道投资的范围。
硬件及云服务公司如英伟达，微软等是吃到第一波螃蟹的公司，业绩和利润增长也最先开始放量，随着AI应用的不断渗透，使用AI工具的公司收获了提质增效，而提供这些工具的公司业务开始放量，美股AI广告营销头部公司AppLovin的三季报就是一个例证。
Q3营收12亿美元，同比+39%，净利润率36%；其中，包括AI推荐引擎AXON驱动的AppDiscovery广告引擎在内的软件平台收入增长至8.35亿美元，同比+66%，验证了AI广告商业化的增效逻辑，年初至今股价涨幅高达716%。
AI应用的商业模式已得到认证，收入覆盖token cost是产业愿意尝试投入的前提，也是AI应用繁荣的前提条件，应用的涌现反过来有望为硬件带来新的需求，那么能源和推理成本有望大幅降低。
这种良性循环，不仅刺激美国科技股不断出现新的牛股，也对A股形成映射。
这三天的震荡盘面中，AI应用走出了比较亮眼的结构性行情。其中能和AppLovin形成直接映射的，正是这边传媒板块中的营销赛道，大广告平台如腾讯、字节，以及小的媒体服务商，譬如天地在线（收购上海佳投，号称小AppLovin），以及汇量科技（旗下Miteraral平台专门做海外营销)。
而A股营销板块的上市公司盈利能力整体低下，正好对面有效验证了AI营销带来的业绩增量和盈利改善，其调整后的EBITDA利润率高达60%，远超同行水平。
预期差不光在一块应用场景中发酵，逻辑同样适用于其他应用场景，因此AI各个应用分支的映射都在上涨，但是有些只是炒作关联概念，并没有实际的业务推进。
AI营销：天地在线、易点天下、蓝色光标、利欧股份、引力传媒、浙文互联等。
Al Agent：昆仑万维、万兴科技、金山办公、泛微网络等。
AI搜索：昆仑万维、360等。
AI音频：昆仑万维、中文在线、盛天网络、汤姆猫等。
AI视频：芒果超媒、上海电影、华策影视、电广传媒等。
Al电商：值得买、返利科技、焦点科技、遥望科技等。
AI教育：豆神教育、世纪天鸿、科大讯飞等。
AI游戏：掌趣科技、恺英网络、巨人网络、三七互娱等。
AI硬件：博士眼镜、国光电器、漫步者等。
AI玩具：奥飞娱乐、实丰文化、广博股份、元隆雅图、姚记科技、汤姆猫、星辉娱乐等。
刚好本周美股AI迎来重磅事件，英伟达昨日的三季度财报再超预期，但营收同比增长最终还是降速了，下个财季的指引中值也略微保守，盘后一度跌5%。
是预期太高需要调整，还是营收放缓引起了市场的担忧？
但紧接着Open AI又将有重磅产品推出，是否意味着市场围绕硬件投资的范式将向不断涌现的应用侧转移？
02
AI投资：算力还是应用？
从目前AI产业的两大细分--底层的基础设施和上层的应用来看，真正业绩强劲的，依然是底层的基础设施，特别是AI算力，从英伟达强劲的业绩增长就可以看出。
因为英伟达是全球唯一、处于绝对垄断地位的GPU供应商，而客户--云计算厂商，也依然在抢购英伟达的blackwell产品。所以，除非传出需求方面特别大的利空，如云计算厂商大幅削减在AI算力方面的资本开支，否则都不需要担心英伟达的基本面。
不过，英伟达绩后下跌，也是事实。回过头看，英伟达股价已经上涨了2年，涨幅有10倍之多，虽然有一些投行很乐观地开出2025年EPS达到5-6美元，按30倍PE计，英伟达明年的目标价可以去到150-180美元，但毕竟涨了这么多，不能再像过去两年那样无脑式做多，而应该谨慎一点，特别是它已经连续两次，在下季指引上跟买方要求有差距。
这让我想起3年前的特斯拉。
从2019年下半年，特斯拉的产能瓶颈被打破之后，特斯拉出货量大涨，每次业绩都大超预期，中间还幸运地经历了疫情爆发导致的全球大放水。结果，特斯拉的股价迎来超级的戴维斯双击，在短短两年时间，涨了10多倍，最高峰去到414美元。
不过，随着出货量高增长告一段落，加上美国高通胀导致美联储强力加息，特斯拉股价在2022年一路下跌，到2023年初，股价相对历史高位下跌了76%。
英伟达会不会重蹈特斯拉的步伐？
我不敢肯定，不过这并不意味着英伟达不值得投资。
事实上，英伟达所处的竞争环境，远远好过当年的特斯拉，特斯拉需要面对很多的竞争对手的围剿，但英伟达不需要，甚至在可以预见的未来，比如2-3年，都如此。而在AI业绩的增长性、确定性方面，英伟达是绝无仅有、遥遥领先的存在。
所以，英伟达的核心问题，是估值。
如果估值很高，资本自然就缺乏继续买入的兴趣，但如果估值跌得多，马上会有资金去抄底。未来一年的估值，如果在20-30倍左右，我认为尚算合理，如果太高，就要注意了。
至于应用层面，毫无疑问会成为未来的焦点。因为基础设施建设的终极目标，就是为了应用。虽然应用还处在比较早期的阶段，也经常被吐槽没有什么特别能够创造利润的应用出现，但可喜的是，我们正陆续看到一些应用公司业绩的释放，如APPlovin。
全球科技界都认同AI产业是未来最重要的科技产业之一，也认同先基建后应用的发展路径。
因此，对于AI的投资者而言，一手基建，一手应用，是比较合理的投资组合。
03
结语
说回大家最关心的操作层面，首先要明确一点，现在投资AI的资金，比起去年要理性得多，只有看到具体的AI所产生业绩增长，才会大举做多，单靠画饼，很难再像去年那样轻易就能撩动资本的神经。
这就决定了，目前去投资AI，最好多重视胜率，而非简单看赔率。
从追求胜率的角度看，对于英伟达这类当红公司，比较舒服的交易位置，需要符合以下两个条件：
第一，美股市场出现集体性的大回撤，如7月-8月份那一次，所有科技股都下跌，这是市场在自己在出清，纳指在短短一个月时间内跌去15%，英伟达的跌幅高达34%。像4月份那一次回撤，纳指跌8%，英伟达跌21%，也可以接受。
第二，是基本面没有任何改变，这里包括美国经济基本面，也包括公司基本面。因为经济基本面能够保证美股整体反弹，而公司基本面则能够保证个股反弹。
这种无关基本面的、短期的、幅度很大的下杀，明显是市场在制造机会，后面出现暴力反弹的概率非常高。而像英伟达这类交投最活跃的公司，一旦市场反弹，常常会成为资本优先抢购的对象。
如果简单地套用上述经验，那英伟达的股价如果能够在短期，比如1-2个月，股价回撤20-30%，即到达100-120美元，那就是比较好的买入位置。
别忘了前提条件：基本面没有变化！
而受英伟达映射的那些A股算力概念股，同样可以遵循上述的交易策略，前提是先排除地缘问题的影响。
而对于应用型的公司，则可以提前布局，尤其是估值合理，未来业绩确定性高的公司，不管是A股还是美股。这类公司，虽然很难去预测它哪次业绩会爆发，也可能买入之后相当长的时间里股价没涨多少，但如果你是中长线的、投资AI的资金，大方向也没有问题，剩下的交给时间即可，这不失为一个简单易行，同时省时省力省心的策略。
因为未来10-20年，AI的应用会层出不穷，中间释放商业价值和投资回报，也会层出不穷。
巴菲特说过，投资，并不需要太高的智商，但需要一个好的方向。
相比每天追热点，劳心劳力却未必能够盈利，专注于AI这个确定的大方向，挑选头部公司，多做中长线的布局，会更好一些。（全文完）
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