2025年，A股还会不会有牛市？
作者 | 深鹏
如果把9月24日到30日称为“疯牛”阶段，那自10月8日，沪指突破3600点的年内新高以后的整整2个交易月，则是“疯牛”后的持续调整阶段。
期间，我们见证了很多重大政策发布，也经历了不少全球大事件。
特别是11月，外面战事越发焦灼，美国举行大选、美联储宣布降息，这边也召开了大会，做出不少关乎未来的重大经济决策。
在这样的环境下，虽然A股回调走势依然明显，但11月整体是收红的，显示出不错的韧性。同时，每天的交易额都过万亿，活跃程度明显优于9月之前，交投热度有了非常大的改善。
当然，未来形势渐趋复杂，未来不确定性事件的增加也是事实，股市毫无疑问将面临更多挑战。
现在，已经进入今年最后一个月，很快就到来的2025，会好吗？
当下的每一位投资者，都有必要重新复盘回顾一下过去的得与失，展望一下未来的危与机。
01
复盘
2024年前11个月，A股大致分为4个阶段：
一阶段，是1月份的“续跌”，即延续2023年下半年的跌势；
二阶段，在经历了各种爆雷和风险之后，2-5月份迎来反弹；
三阶段，反弹过后，市场又迎来6-9月份的阴跌；
四阶段，是9月底至今的“疯牛”、回调。
最为重点的，当属第4阶段。
在不足3个月的行情里，A股投资者先是切身体会什么叫做“疯牛”，再体会什么叫做大热倒灶。其中，10月后至今的走势，值得深入揣摩一下，它对于未来走势也很有启示。
从走势上看，一共可分为先跌、后反弹、再跌三个阶段。
第一阶段是10月8日-10月18日（开盘），7个交易日，可以认为是“924”疯牛行情的主要回调阶段，也宣告了“疯牛”行情的结束。
在这个阶段，沪指曾经跌至3152点的低位，跌幅达到14%，其他的主要股指，都是单边下跌行情。回调的原因有很多，但主要还是国庆前涨得太疯，加上国庆节A股休市，港股趁机抢跑，节后第一个交易日就来一个“落袋为安”，大跌并引发市场的恐慌情绪。
这个阶段的走势，也说明过度狂热的上涨，持续性并不高，未来大概率也难有类似的行情出现。
第二阶段，在政策连续不断推出的情况下，10月18日A股在触及3152低点之后，迎来大反弹，沪指上涨了近3%，各大股指都上涨，创业板涨近8%，科创板更是涨超11%，反弹行情一直持续11月上旬，宣告着大回调阶段性触底。
值得注意的是，在这个阶段中，中小盘指数的表现要明显优于大盘指数，比如北证50，不仅突破10月8日的高位，还不断创出历史新高。还有科创板，科创50、科创100，都无限接近10月8日的高位。而传统的大盘指数，包括沪深两市，距离10月8日高位都尚有不少距离。
说明雨露均沾的普涨期结束后，市场又重回题材炒作的趋势。
实际上，这种趋势一直持续至今。这里有一个数据，那就是10月至今各板块的涨跌情况。
可以看到，题材板块，尤其科技类题材的走势相对较好，而上半年大热的像红利板块，走势都明显偏弱。好的一面，是市场风险偏好提升，有利于活跃市场交投。不好的是，单靠题材炒作，难以支撑一个大牛市。
第三阶段，是11月中旬开始，在缺乏政策继续刺激，以及海外风险增加的情况下，各大指数再一次开启回调模式，持续两周。
这也说明，如果市场需要结束盘整，再度突破向上，要么有更多的政策刺激，要么有宏观数据的改善。
至于未来怎么走，不妨先听听机构的看法。
02
展望
恰逢，上周在香港举办的国际金融论坛年会刚结束，我们也得以从这场云集了全球知名投资机构的年会上，听到全球顶级投资机构掌门人分享的关于中国资本市场的看法。
例如外资方会一如既往地强调经济基本面，谈及如果能够在消费方面有更多刺激政策，而且能够收到如期效果的话，他们依然十分看好中国经济前景。内资则较为看重以新质生产力为代表的转型升级投资机会。
而大家比较一致的期待，是对于国家出台更强的经济刺激政策，推进深层次改革，从而推动形成一个经济基本面改善+流动性宽松的牛市行情。
总的来说，对于2025，大家会倾向于认为，这会是既充满挑战，也存在不少机遇的一年，牛市的可能性依然存在。而想要最终能够有好的投资收益，就需要一个更为适合中国市场的投资策略。
基于此，在投资策略方面，我们会维持“短线炒题材，长线投价值”的基本框架。
为什么？
第一，题材炒作目前依然是市场最为活跃的一条主线。虽然存在轮动过快的问题，但赚钱效应是看得见的，对于短线资金而言，题材机会不应忽略。
第二，而价值股估值尚处于低位，具备性价比优势。如贵州茅台的动态估值为23倍，处于过去10年20%的分位点，低于中位数（31倍）和均值（32倍）。拉长时间看，随着宏观经济的改善，它们的价值会逐步得到重估，对于长线资金而言，也不应忽略。
当然，投机味过重的题材，以及基本面有长期转弱趋势的价值股，要注意风险。而具备未来广阔增长空间、增长确定性的题材，以及商业模式优质、基本面坚实、财务数据和投资回报亮眼的价值股，则是更好的选项。
从这个角度看，已经被实业界、投资界都认可的题材类型，如AI、半导体国产替代、低空经济、软件系统等，就是不错的题材选项。价值股相对简单，就是各大行业的龙头股，如大家熟悉的传统消费龙头--贵州茅台，也有红利股龙头--长江电力，还有兼具价值和成长的新能源的龙头--比亚迪、宁德时代，等等。
同时，题材股容易大起大落，价值股走势则波澜不惊，也是一个令人头疼的问题。
比较实用方法之一，可以重点关注过去一段时间的估值，通常以1年为时间段，长一点的可以扩大至2年、3年甚至更长。在规定的时间内，估值通常在一定的区间内波动。如果剔除其他因素，当估值触及区间下限时，可能是机会来临之时，而在估值上限时，则预示着可能要离开了。
若认为个股跟踪难度较大，且风控难度高，追踪指数则是一个相对稳健的选择，如近期比较热门的A500指数。
03
一个热门指数
A500指数，覆盖全部35个中证二级行业、30个申万一级行业，既覆盖了A股中最具造血能力的如贵州茅台、中国平安、招商银行、长江电力等头部核心资产让投资者能稳稳吃到股息红利，同时也纳入了众多电力设备、医药生物、通信、计算机等新兴行业龙头，真正兼具高分红、高成长的双重特性。
A500指数与标普500指数在编制规则上具有较多的相似性，都兼具了大盘核心资产与新质生产力双重属性，确保各重要行业在指数中的均衡分布，被认为是中国版的“标普500”。
值得注意的是，A500指数根据中国现阶段经济发展的特点，超配了信息技术、通信服务、医药卫生等行业龙头，同时减少了对金融地产权重，更好地表征了我国产业经济结构的新变化、新趋势。
各基金公司围绕A500指数所发行的各种基金，就成为国内投资者参与中国新经济、新科技产业巨大发展红利的重要渠道，吸引了大量投资者的关注，交投热情非常高，A500指数也随之晋升为第二大宽基标的。截至12月2日，追踪A500指数的ETF合计规模已超2000亿元。
A500越来越受投资者青睐，A500ETF基金（512050）今日成交额超29.77亿元，位于同赛道第一，当前基金规模超120亿元，上市以来整体规模猛增103亿元。
A500ETF基金(512050)也是跟踪该指数ETF中流动性最好的，截至12月2日，上市以来日均成交额超31亿元，在同类中断层领先。此外，该产品目前由全市场ETF规模排名第一的华夏基金管理，华夏基金指数管理经验丰富，19年在指数领域深耕不缀，力争为投资者带来更优的投资服务和体验。
04
机会，需要更好的工具承载
回过头看，“924”行情的开启，有点突然，但理由也十分充分。
既是政策强力刺激带来的，对未来预期的强势转向，也是长达两年多全球流动性由紧到松转变的正反馈，更是A股长达半年阴跌后爆发出的强大的反弹力量。
只要这些因素存在，即使不是“924”，也可能会是“1024”，或者“1124”。
回到标题的问题：2025年，A股还会不会有牛市？
关于这个问题，虽然长达两个月的调整，会让一部分人失去对牛市的期望，但指数毕竟已经站在3000点上方多日，在政策持续发力之下，只要维持目前的交投热度，再度大幅下挫的概率也并不高，即使到2025年，也不用太担心会大幅走熊。当然了，如果想有持续的爆发性的牛市行情，最终都需要经济基本面的驱动。
既然如此，投资者更应该选择一些进可攻、退可守的工具，去更高效地参与市场，如指数基金。
过去数十年，全球资本市场经历过无数的跌宕起伏、牛市熊市，但指数基金在全球资本市场，特别是成熟资本市场却一直有平稳地穿越牛熊的能力，成就了非常多的成功案例，也获得了众多著名投资人的认可。
中国的投资者，或许可以通过A500ETF基金（512050），去享受中国经济高质量发展的长线红利。（全文完）