极米科技：业绩再超预期，盈利能力持续上行--21Q1季报点评| 德邦家电谢丽媛

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事件

极米科技发布2021Q1公告，公司实现营收8.15亿元，同比+62.3%，实现归母净利润8946.17万元，同比+106.9%。业绩再超业绩预期公告（同比+96%），毛利率提升5.0pct至35.2%，净利率提升2.4pct至11.0%，自研光机占比提升叠加新品毛利较高助推盈利能力提升，同时预计海外市场表现靓丽，长期坚定看好。

收入端：终端销售领先行业 ，海外表现亮眼

收入端看，公司2021Q1实现营收8.15亿元，同比+62.3%，远超此前公告预期（同比+24.05%~+45.94%）。公司Q1销售表现优异，根据淘系数据，21Q1极米投影仪销量、销额分别同比+32%、+43%，增速领先行业。同时预计公司外销表现优异，除阿拉丁产品持续热销日本市场外，极米将于今年5月在海外发布新品Horizon、Horizon Pro，建议零售价分别为1099、1699美元，搭载0.47DMD芯片，亮度达2000ANSI流明，Horizon具有1080p(1920x1080)分辨率，而Horizon Pro是4K(3840x2160)版本。本次新品推出将进一步帮助公司打开海外渠道，验证海外增长逻辑。

图 极米科技淘系销售数据

资料来源：淘数据，德邦研究所

利润端：自研光机占比提升叠加新品毛利较高助推盈利能力提升

利润端看，极米21Q1实现归母净利润8946.17万元，同比+106.9%，业绩再超此前业绩预期公告（同比+96%）。21Q1公司归母净利率为11.0%，同比提升2.4pct，盈利能力明显提升。具体看，21Q1毛利率为35.2%，同比+5.0pct。公司自研光机占比进一步提升，20年末达70%（2019、20H1分别为7.9%、58.7%），产品单位成本进一步下降，叠加毛利率较高的新品H3S上市热销及海外占比提升，共同助推毛利率大幅提升。

21Q1销售费用率为13.6%，同比+0.9pct，公司加大产品宣传及品牌推广，且线上销售占比提高，平台推广费有所增加，销售费用率小幅提升；管理/研发/财务费用率同比分别+0.6pct/+1.7pct/-0.2pct，公司持续加大新产品、新技术的研发投入，研发费用率有所提升1.1pct至4.9%，作为以产品驱动的科技型公司，加大研发投入有望持续提升产品竞争力。

营运能力：现金流水平良好

公司21Q1销售商品收到现金9.4亿元，同比+33.1%，公司现金流情况良好。应收账款余额为5809.5万元，营收占比为7.1%，应收账款周转天数为7天，21Q1公司存货为7.4亿元，较年初仅增加2000万元左右。公司此前为满足市场需求，加大备货规模，同时预计考虑到原材料涨价及芯片缺货因素，公司主动提前备货，一季度出货量大幅提升且预计放慢备货速度。

投资建议：

智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。我们预计2021-2023年公司营收分别为42.8、59.3、80.9亿元，同比分别增长51.2%、38.6%、36.5%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.9、7.3、10.3亿元，同比分别增长83.4%、47.4%、42.1%，EPS分别为9.9、14.5、20.7元/股，当前股价分别对应2021-2023年60.0x、40.7x、28.6xPE，维持“增持”评级。

风险提示

投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

证券研究报告：《德邦证券_公司点评_ 极米科技_业绩再超预期，盈利能力持续上行_2021-04-23》

对外发布时间：2021年04月23日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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行业及公司评级体系

评级说明：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅。

股票投资评级：买入—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%至20%；中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以下。

行业投资评级：优于大市—预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性—预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市—预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

分析师承诺

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