互联网“诸神”的排位赛，2016年会是转折点？

所有的商业规则都将被打破，所有的格局都有可能被重构，在2016年这个“多事之秋”，似乎预示着国内互联网格局将迎来又一个转折点。

BAT格局作古？从第四极之争说起

在两年前，几乎没有人怀疑BAT格局的稳定性，但随着百度在2016年的一系列负面，以及市值方面和AT日渐拉开的差距，百度是否掉队的讨论不绝于耳。诚然，相比于阿里、腾讯稳定在2000亿美元以上的市值，百度500多亿美元的估值着实有些“逊色”。

与此同时，网易、京东、360、乐视等曾经“第四极”的有力竞争者，开始被视为百度地位的挑战者。不过，360的退市和乐视不稳定的股价在一定程度上失去了短期内弯道超车的可能性，在财报上一直表现良好的网易以及在电商领域站稳脚跟的京东，成为格局演变的最大不确定因素。

先来对比下百度、京东、网易的市值和最新季度的营收情况。

百度：净利同比增长9.2%，总营收首次下滑。

图：百度近一年市值股价走势

2016年可谓是百度的“水逆之年”，从年初的“卖吧事件”到“魏则西危机”，百度的每一次震动都表现在了股价的变化上。虽然在Q1和Q2财报中，百度强撑了营收上的增长，Q3净利润达到31.02亿元，同比增长9.2%，但未能抑制营收0.7%的下滑。

就目前来看，百度的市值似乎稳定在500-600亿美元之间，李彦宏不止一次表示百度市值被低估，可不得不承认的事实是，百度和阿里、腾讯的市值差距逐渐拉大，同京东、网易的差值也在被不断缩短。

京东：数据一直是亮点，薄利时代仍未结束。

图：京东近一年市值股价走势

根据京东一贯的风格，Q3的财报数据往往在双11之后公布。而在上个季度中，京东的净收入为652亿元，同比增长42%，经营亏损3.582亿元。虽然财报营收比较亮眼，京东仍未能走出薄利的泥潭。在股价曲线上，京东和百度表现出了些许相似之处，目前京东估值在360亿美元左右，和一年前持平。和阿里的体量相比，京东仍有六七倍的差距，这是否会成为京东市值的天花板还不得而知，或许京东仍需要一场突围。

网易：股价从滑行到起飞，财报表现稳步增长。

 图：网易近一年市值股价走势

在谈及互联网格局时，丁磊表示做企业真正的使命和目的不是去被“标签化”，而是用一种“有态度”的精神，不停地探索和创新，满足消费者需要。

然而，随着网易股价的一路飞升，外界还是或多或少的将网易和京东、百度等对比。在2016年年初，网易和京东的市值相差225亿美金，如今这个数字被缩小到了30亿美金，似乎不难预测网易超越京东的可能性。此外，在Q3的财报中，网易的毛利润达到53.34亿元，盈利能力不可小觑。

当然，单从净利润和市值方面并不能完全反映一个企业的发展空间，刘强东在接受媒体采访时直言现金流比净利润更重要，那么在现金储备和经营现金流方面，百度、京东和网易属于同一阵营吗？

一般来说，经营活动的现金流量/现金流量总额的比率越高，表明企业自身创造现金能力越强，财力基础越稳固，偿债能力和对外筹资能力越强。同时，现金储备决定了一个企业未来的投资和经营规划能力。就这一点来说，网易的表现要更加乐观，而百度的资金实力远在京东和网易之上。

春天还是寒冬？来看看营收的多元化

2016年的不平凡不只是体现在互联网行业，在不久前发布的2016年度《胡润百富榜》中，宗庆后家族财富值较上一年缩水230亿元。饮料市场的饱和与不景气是直接诱因，娃哈哈多元化战略的失败则是核心原因。

那么，百度、京东、网易等在多元化营收方面的表现又怎么样呢？

在百度的Q3财报中，网络营销营收为人民币164.90亿，营收占比逾90%，且网络营销较去年同期6.7%的下滑最终导致了整体营收的下滑。而百度又是如何改善这一不平衡营收结构的呢？可以归纳为四个方向。

不过，百度的局限在于，O2O战略在未来能否持续发力变成了不确定，蚂蚁金服的估值据称有600亿美元，陆金所估值182亿美元，百度金融并非没有压力。

国内云计算领域越来越热闹，百度的综合实力并不算突出。而李彦宏押注百度未来的人工智能战略，商业领域的成熟和盈利仍需要5-10年的时间。

结论就是，如果上述业务稳步推进，百度未来的营收结构将更加多元化。但百度能够保证这个时间段内不被后来者超越吗？

我们再来分析下京东。

今年“6.18”的前一天，京东在资本市场的表现接近冰点，市值几乎被腰斩。随后新加坡毕盛资管的高级分析师Sid Choraria发文表示京东股价被“极度高估”，原因就是京东自营电商的商业模式、股权投资的表现、管理团队任期等等受到华尔街的质疑。不难理解，亏损了20年的亚马逊业已实现了逐年增长的盈利，以“中国亚马逊”自居的京东仍在战略性亏损。

在京东星罗棋布的电商布局中，3C、消费品、服装、生鲜、全球购等等，几乎涵盖到了电商业务的每一个角落。且在电商业务之外，物流、金融以及云服务成为京东调整营收的发力点。截止到2016年上半年，以白条起家的京东金融估值达到466.5亿元，在物流方面，京东运营的配送站和自提点达到6756个，在云服务领域，京东推出了电商云、物流云、智能云、产业云等四大解决方案。

电商行业的竞争已经赤膊上阵，而在体量七倍于自己的阿里面前，京东在金融、云服务等新业务方面有些相形见绌。对京东来说，阿里这座大山并非是短时间内能够“移走”的。而京东的这一困境，对于市值上紧随其后的网易来说，会是超车的机会吗？

和腾讯一样，游戏在网易的营收结构中占了不小的比重，甚至说网易近一年估值的翻番与其手游业务的强势不无关系。而在刚刚发布的Q3财报中，网易给出了下面几组数据：在线游戏服务净收入为65.68亿元，同比增长26.0%；广告服务净收入为5.63亿元，同比增长23.8%；邮箱、电商及其他业务的净收入为20.80亿元人民币，同比增长107.2%。

外界对网易的关注多半是在2016年股价飞升之后，一直被认为“慢半拍”的网易，从新闻门户到游戏巨头再到电商新秀，在营收结构上已经逐渐平衡。不同于京东和百度的是，网易在新业务方面的布局大多巧妙的撇开了与行业巨头的直接对峙，而是独辟蹊径的打开了一个新战场，这种战略思维已经体现在电商、在线音乐、农业、云计算等新业务上。参照百度的话，网易在游戏和广告业务之外的布局也可以分为四个方向。

还是倾向于用“守正出奇”来形容网易的多元化，在游戏、在线广告等业务上循序渐进，即支撑了股价又保证有足够的现金流。而在其他业务上又有着明显“出奇制胜”的色彩。或许在丁磊的眼中并没有成为第几极的目标，但网易已经值得讨论和关注。

格局形成背后，“1+N”商业模式的胜利

任何巨头的诞生都得益于单一业务的成功。可除了在线广告，谷歌还有地图、Android、Nest等等，且神秘的Google X也在不断捣鼓出让人眼前一亮的新产品。放到Facebook、亚马逊、苹果、微软等身上，这种“1+N”的商业模式依旧成立。

同样，阿里形成了“电商+金融、云计算、物流、投资、文娱”的商业模式，腾讯形成了“游戏+社交、金融、内容”的商业模型。即便是主营业务受到冲击，这些第二支柱业务的潜力仍不可小觑。百度之所以和AT拉开差距，除了网络营销外，其他业务的盈利能力明显乏力。也就是说，新格局的成立需要下一个“1+N”商业模式的出现。

先从百度来看。百度擅长长线布局，无论是金融、人工智能还是云计算，在未来都有很大的想象空间，也意味着短期内难以形成规模和正现金流。而凭借百度当前在搜索领域的行业地位，或许能够为百度争取到培养新业务的时间窗口。但华尔街的态度，以及百度自身是否愿意持续性的研发投入，成为百度能否重新构建“1+N”商业模型的动因。

前面已经说过，京东努力的方向是“电商+物流、金融、云计算”。不可否认京东在物流方面的成绩，然而物流本身就是为了强化京东的电商优势。金融和云计算的前景似乎面临着一定的天花板，至少短时间内难以达到蚂蚁金服、阿里云的量级，并成为京东的支柱业务。可以说，想要打造“1+N”的模型，京东还需要很长的路要走，比如能否走出阿里所画的圈。

网易这家“活在段子里的公司”，让人很难对其未来有个准确的定义。然则网易已经形成了“游戏+内容、电商”的基础模型，假使未来在音乐、教育、云服务等领域能够形成核心竞争力，营收的多元化会更加健康，毕竟这些市场的蛋糕还很大。网易味央（农业）成了丁磊手中最神秘的牌，坊间也有一些传闻，比如模式可复制、创新的养殖技术等等，颠覆传统农业是否会成为网易再次崛起的契机呢？时间总会证明谁才是最终的胜出者。

2016年是不少新兴产业的元年，也是合并、厮杀最为频繁的一年。或许决定互联网未来格局的不只是京东、网易等“当红候选人”，滴滴、美团、小米乃至未知名的公司都有可能成为搅局者。一个毋庸置疑的事实是，创新、优质和多元化，成为互联网公司保持竞争优势的基石，也是在互联网江湖中沉浮的风向标。

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