亏损的独角兽怎么上市？美图趟出了另一条路

近日，美图已经通过了港交所聆讯，并开始了国际路演。预计上市后，美图估值将超过50亿美金，并成为香港仅次于腾讯的第二大互联网公司。在资本寒潮、互联网行业整体紧缩的大背景下，美图的IPO将毫无疑问成为互联网行业的现象级案例。

而随着互联网下半场的提前到来，互联网行业的竞争进入白热化，盛产估值超过10亿美金以上创业公司的时代正在谢幕，如何快速的走进二级市场，是“独角兽”们首先要考虑的问题。

不过，美图的财报并不乐观。这家公司仍然处于亏损中。11月28日，美图公司在更新版的招股文件中表示，预计到2017年底，公司仍维持亏损状态，但互联网服务及其他将自2016年7月起的18个月内实现盈亏平衡。

公开的财务数据显示，美图公司在2013年、2014年及2015年财年的总收益分别为8587.7万元、4.88亿元以及7.42亿元，分别亏损2581.3万元、17.72亿元以及22.17亿元。

亏损20多亿的美图能在未来18个月内盈亏平衡吗？

一、 美图靠什么赚钱

美图秀秀起步只是一个小工具，从装机量和活跃度看，美图秀秀排名在APP总活跃榜的20多位，排名还不错。但是和很多APP不同的是，美图秀秀也好，美颜相机也好，都是仅仅限于自拍场景的应用，虽然活跃度挺高，但是用户驻留的时间很短。

相比社交软件、浏览器、电商平台，美图的软件，美图广告变现的能力比较弱。所以美图开始搞美颜手机。

从财报看，智能硬件(即美图手机)第三季度营收6.09亿元，占比97.1%；互联网服务及其他营收1850万元，占比2.9%。就是说美图公司从财报看根本不是互联网公司，而是一家手机公司，手机赚钱，美图公司就盈利，手机不赚钱，美图公司就亏损。

二、 手机市场不好混

美图手机主打自拍美颜，做女性细分的中高端市场。应该说美图的选择事情是对的，女性有自拍需求，肯花钱或者有别人给她掏钱，针对她们的手机卖贵一点没有错误。

但是智能手机市场在2015年以后已经过了普及期，与美图一样盯上女性市场的还有OPPO和vivo，而它们都把自拍作为了竞争利器。

于是OPPO的R9把前置摄像头加到1600万，vivo搞出来柔光自拍，美图原本细分的市场被OPPO和vivo侵占，日子就不那么好过了。

2016年，OPPO和vivo连续高歌猛进，进入手机销量前五，盈利仅次于苹果和华为。而美图作为小手机厂商，研发、供应链、渠道、营销无法与OV竞争。虽然也在努力挣扎，但是盈利依然没有起色，2016年二季度已经累计亏了11亿，2016年盈利是不可能的。

核心业务受到挑战，难以盈利，美图也就难以盈利。

赴港IPO或成“独角兽”新出口

对于处在焦灼状态的“互联网+”下半场的所有互联网企业而言，美图的顺利IPO，不止为美图拓宽了融资渠道，也同样为所有国内新经济互联网创业公司提供了一个全新的思路。而事实上这也正是“独角兽”企业的真正价值所在：盘活僵局、开创新的模式。

过往，很多科技公司能选择的上市地，大多是美国。

估值只有更高，没有最高的A股市场，当然是科技公司最完美的上市地点，但是：

1)、现在国内IPO的规则，不管是主板还是创业板，最低要求都必须具有盈利，这就阻碍了很多尚无法盈利的创新公司——要命的是，大多数科技创新企业现在都是亏损状态。

2)、其次就是长达数年的排队，A股目前还采用核准制，上市要排队等待证监会批准，目前800多家排队，目测最少、最少也得排个五年的队吧，而五年的时间，对于高速发展的科技创新企业而言，那就是穿越银河系的时间，什么都可能发生。

3)、最后即使借壳上市，一个是现在动辄数十亿高高在上的壳价，另一个就是证监会现在对借壳上市或重组实行了很多限制政策，壳不是你想借，想借就能借的。

所以，美国纳斯达克成了过去多年的首选。

首先纳斯达克是注册制，不用排队，其次纳斯达克没有盈利要求，另外接受同股不同权的架构，使得公司创始人可以坚持自己的创业思路。

但是这种状况从去年开始发生了很大改变，很多公司选择从美国退市。一则眼馋A股的高估值，但另一方面更重要的原因，海外(美国)投资者对于国内的互联网思维、互联网公司不熟悉也没空去熟悉，导致中概股在美国一直都是受歧视的“移民”状态，根本无法混进上流社会。

而一衣带水，同文同种的香港市场，过去也一直因为监管层的固步自封，以及“盈利”要求，令众多互联网公司望洋兴叹。

美图另辟蹊径，以“亏损之身”在港股的上市，给这些科技企业探出了一条几乎是通往天堂的“康庄大道”。

首先，港股基本不用排队，基本就是注册制，把资料提交下，过了港交所的聆讯就可以上了。

其次，港股上市条款里，其实有例外条款：只要符合“市值╱收益╱现金流量测试”和“市值╱收益测试”，不用盈利就可以上市。美图的上市方法，就是巧妙利用了港交所三个上市要求中的一个：即“盈利测试”，“市值/收益/现金流量测试”和“市值/收益测试”中的“市值/收益测试”，简单说来就是估值上了40亿港币，年收入过5亿港币，亏损也可以上。

第三，互联互通，未来上市之后，国内资金通过港股通，可以直接购买，这是移民美国做“二等公民”的中概股绝对不具有的优势。而且港股通我们应当理解成多了一个资本运作的空间。

第四，港股没有多少年亏损退市什么的说法，也不会挂个st，连年亏损的企业多的去了，非常适合还不能盈利的科网企业。

最后，后续融资方便。与A股不同，港股上市公司后续融资只用向港交所进行通报即可，在价格、时间和增发股数上，大股东都有相当大的自由裁量权。

国内资金可以覆盖，亏损上市，上市方便，后续融资方便，当这些要素都具备的时候，这就是国内科网公司目前可以选择的最完美上市地点。

沪深港通为“独角兽”打造共同市场

据报道，“深港通”将于12月5日开通，作为“沪港通”的自然延伸，将进一步满足投资者需求，涵盖更多小型股。沪深港通的推出，将上海、深圳和香港的三个交易所连接成为一个共同的市场。

“沪港通”的开通，是为了满足全球投资者对内地市场大型蓝筹股和消费板块的股票保持兴趣。深港通的推出，则让内地投资者对香港市场形成兴趣。由于股票市场交易互联互通机制可以扩容，无形中打开了一个潜在的内地与香港股票共同市场，这将为内地和全球投资者提供新的机遇。香港、上海和深圳的互联互通使得整个投资者的基础极大地扩张。巴曙松就曾表示：在这个大的平台上，市场面对的投资者既有可能来自国际，也有可能来自香港，还可能来自内地；如果进一步把这种二级市场的互联互通延伸到一级市场，这个共同市场对于各个领域的优秀上市公司就可能产生非常大的吸引力。不同的交易所通过互联互通，会形成一个优势互补的市场格局，为投资者提供更多的市场选择。

共同市场的出现，这无疑给独角兽带来了一个新的选择。美图在港上市或将是第一个开端。

备注：本文整理自网络仅供参考，如若侵权请联系删除。责编Yentl。

长按识别二维码关注公众号：恩美创投圈

孵化｜创新｜合作｜成长

渠道、投稿、IP孵化、商务合作：QQ3280497455

项目推荐：

元始环境

融资金额：500万

项目亮点：通过昆虫分解有机废弃物是一种商业模式的创新。

项目联系人微信号：ww73983739 

造梦科技

融资金额：800万

项目亮点：全国最大的线下VR内容分发软件平台。

项目联系人微信号：ww73983739

VR旅游生态

融资金额：800万

项目亮点：可以720度真实的自由行走在景区、酒店、商店的一种全新的体验。

项目联系人微信号：ww73983739 

融资服务、媒体报道、商业计划书指导

请扫下方二维码报名

恩美路演——第一路演平台

精彩回顾（点击标题可了解详情）

想了解更多讯息点"阅读原文