在A股，这家公司为什么可以比肩茅台

最近恒瑞医药连连上涨，不显山不露水，今年股价已经快翻倍了。

多数时候，大家一直把注意力放在贵州茅台、五粮液等消费大牛股，却忽略了A股的“药王”。

按我的理解，A股的优质股大概可以分为两个档次

1、A股五大金刚：中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、恒瑞医药

2、其他优质股：万科、五粮液、海天味业、伊利股份、上海机场、长江电力、海康威视、美的集团

在医药股内部，分为两个档次：恒瑞医药和其他药企，如果说前几年差距还不那么大，那么今后几年差距会越拉越大。

恒瑞为什么能这么牛呢？大家会毫不犹豫滴告诉我：研发投入大，创新药多，销售能力强等等。

但是我觉得恒瑞还有个核心优势被大家忽略了，就是他们的老板孙飘扬：新药是个需要长期不断投入的、产出不能保证的事情，投入重金做新药需要很长远的战略眼光；在做仿制药就很赚钱的年代，走创新药的路子不是一般人敢行动的……恒瑞从一个地方小药厂——仿制药企——创新药企——原研药企，不是偶然的，因为他们有一位出色的老板。

刚好前段时间飘总在行业会议上做了一个演讲，里面有很多干货，我看了一下，赞叹飘总才是真正的做实业的价值投资者。

我摘一些他的发言精华（记录已经被删，但是本人保存了一份），大家可以体会一下：

• 目前恒瑞医药已经暂停了一些仿制药项目，不是不看好仿制药，仿制药做好了也可以。

• 我们在立项时其实不会先算投资回报率，我们主要看它在中国有没有市场（我们的产品主要集中在中国），感觉有市场就做，在做的过程当中会有很多发现

• 我们跟一些大的国际公司肯定还是有差距的，这跟我们目前所处的政策、环境都有很大关系，我们也意识到了这些差距，也在不断扩大、调整布局，提升我们的研发实力。

• 研发体系的效率主要看产品好不好，拿到的适应症多不多，试验数据够不够好。

• 公司在肿瘤药领域做的工作比较多，肿瘤药依然是公司重点开发的领域。

• 除肿瘤外，还关注内分泌系统、代谢系统，自身免疫系统等。

• 公司的宗旨就是创新再创新，不断开拓

• 建立适应新药销售的销售团队

• 全球化是我们的战略，也是我们的目标，但是全球化发展不是凭空说的，全球化发展还有很多事情要做，有很多方面的工作。

• 孙老板的发言可以提炼出的意思就是：他很有长远的眼光，专门搞创新药，坚决走国际化，对自身的实力有清醒的认识，而且在交流过程中，对专业知识的掌握程度很高。

总结下恒瑞的竞争优势：

• 最强研发实力打造最丰富产品管线，形成护城河

• 已经建立起创新药的研发体系和产品矩阵

• 创新药多年投入迎来集中收获期

• 在研药品、产品储备最丰富

• 有优秀的、懂行的管理层；有出色的营销团队

• 出色的经营管理能力，过去多年未融资，依靠内生高增长

估值

一直以来大家都说贵，简单算一算，过去十多年保持20%以上的复合增长，假如未来还能保持20%-30%的增速，那么合理估值应该在31-55倍PE之间；按照个人估算方法，假设今年赚40亿，合理绝对估值应该在1200亿-2200亿之间；再参考下2018年年底的极限位置51倍PE；所以个人可以接受40-50倍PE左右的相对估值；当前是83倍，明显高于个人设定的标准。

未来的看点就是它的重磅新药批量上市，销量爆发带来利润增长，更长远的计划是卖到欧美市场去，带来丰厚的利润，从而消化高估值，我想市场应该是这样的逻辑，不过现在还没有实现，要看实际会怎样。

恒瑞医药还是很优秀的，它没有茅台那样的好命，但是依靠自己的力量拼出一条护城河，尽管面临众多发展中的麻烦，但优秀的企业肯定是有办法的。

一点小思考，不对的地方欢迎多交流。

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