2021年对美贸易及出口形势前瞻 | 信保开讲啦
2020年受疫情及国际贸易环境不确定性增大的影响，出口企业对美市场的避险需求持续旺盛，中国出口信用保险公司充分发挥政策性职能，加强疫情之下逆势承保的调节作用——支持中国企业对美贸易出口超过500亿美元，同比增长13%。2021年1-2月海关总署最新数据显示，我国对美出口805.3亿美元，同比增长87.3%，排除同比基数较低原因外，动力主要来源于经济复苏拉动、空虚库存补足、贸易关系缓和及防疫物资依赖等多因素合力。
展望2021全年，疫后时代中国企业对美出口既受到美国经济复苏、周期性贸易需求上行、对美出口动能切换的利好影响，也将面临双边关系不确定、毒株变异疫苗分配混乱对经济恢复的干扰、以及美企债务风险上升、后破产风险形成等的新机遇和新挑战。
一、美国宏观形势分析
2021年2月末美国商务部公布的经修正2020年美国全社会名义GDP为20.9538万亿，实际同比缩减3.3%，自1946年以来最大跌幅；全年进口额2.337万亿美元，其中自中国进口额4354亿美元，继2019年后持续下降，但自中国进口占比实际小幅度上升。
抗疫计划顺利，促进实体经济恢复。截至2月28日，日接种量超过170万剂，超过拜登设定目标，日确诊人数自2月7日以来仅有三日过于10万，结合2月ISM制造业PMI60.8，非制造业PMI55.3及月末每周初次申领失业金人数及持续领取失业金人数均环比下降（分别为-11.75和-2.8%）等显示经济复苏指标，为拜登的1.9万亿经济刺激计划铺平道路。但大额财政支出计划将带来大幅财政赤字，结合近期美债快速走高、美股大幅波动及市场预期通胀超线等信息已反映市场对于经济走势的分歧，结合毒株变异、疫苗分配混乱、反疫苗情绪升温等可能严重影响抗疫效果的因素将对经济恢复产生冲击。
二、美国国际贸易需求分析
图1 美国批发、零售及制造商库存同比走势（来源：WIND）
历史数据显示，美国库存周期与美国进口周期重叠，而当前美国库存总量处于周期低位，预示对美贸易短期利好。对比分析1993年至2020年共5轮完整库存周期，预计2020年底至2021年上半年，三大部门均处于补库存周期内，库存总额增速将持续走高，但由于经济复苏走向存内在分歧、商品消费动力困乏将导致增速上行期可能较短。库存内部，零售商增速快于且增幅高于批发商及制造商，这也将进一步加大美国零售市场对进口的依赖。因此，在对中国较依赖的轻工、纺织、汽配、建材等领域，双边贸易中可能体现补库存周期下较旺盛的进口需求。
三、疫后时代我国对美出口
动能切换的形势研判
01
美国房地产业机遇性窗口利好家电家装及家居
图2 美国营建许可及标普/CS房价指数走势（来源：WIND）
美国房地产市场景气带动配套需求走强。美房地产市场新屋开工和成屋销售均表现亮眼，多家国内外分析机构一致给出美国房地产将成为2021年经济增长主力的观点，这在图3营建许可发放数及房价景气指数上可见一斑。虽然1月末更新的上年12月份新建私人住宅数量环比有所下降，但在建及在售地产的建材、装潢、家居和家电需求已经出现，且根据具体所处行业与房地产市场的滞后性不同，红利可能延续全年。
02
纺织服装乍暖还寒需谨慎
图3 纺织品及服装自中国进口额占比同比（来源：Wind）
纺织品行业回流订单走向影响行业年度表现。在美国纺织服装行业自2020年5月以来增库存需求显著，进口额高速反弹下，主要竞争出口国受疫情影响让出对美出口份额，如上图所示，纺布及纺织制成品占比一度较去年同期上涨90%，达到对全球进口额的近70%。
一方面，回流订单为我国出口企业提供了商机，但另一方面，我国缺乏人力成本这一核心比较优势。进入2020年第四季度以来，美国纺织业自中国进口占比已逐步回落，是否能留下订单，或避免因为前期过度接单投产后海外竞争企业复产导致牛尾效应将可能成为左右行业2021年度出口走向的重要因素。
03
政策叠加疫情影响有利医疗防疫及新能源行业出口
虽然近期拜登先后签发本土供应链“体检”总统令及向美国国际贸易法院提交的支持太阳能关税的文件，但一方面，重新加入WHO及《巴黎气候协定》、提案新一轮财政刺激措施、提升防疫措施力度等一系列动作明确了其对新能源及医疗行业的扶持态度，另一方面，本土供应链搭建非朝夕之功，白宫动作将倒逼相关企业恐慌性堆积应急库存。预计防疫物资、医疗产品以及受疫情导致延期交付的光伏项目出口配套将在2021上半年保持较为旺盛的出口态势。
四、疫后时代的风险形势关注
短期情况来看，美企近期经营业绩回暖趋势显现。从2020年3季度开始，美国上市公司整体财务报表修复十分明显，一方面是经济解封使得美企销售回升，盈利改善；另一方面也是政府疏困措施落地、直接补贴到位，使得企业的利润表资产负债表都有比较明显改善。
债务风险及后破产风险仍需关注。第一，关注美国企业的债务风险。疫情期间美企债务规模进一步上升，根据BIS统计，2020年上半年美国非金融企业部门债务与GDP比例较2019年底上升7.8个百分点至83.5%，创下历史最高水平，企业偿债比例上升2.2个百分点至48.5%，超过前两次经济衰退时的水平。根据US Census数据显示，细分行业中，服装和皮革制品、电脑及周边设备等行业负债率上升幅度较大。第二，关注后破产潮风险。承保实践来看，2020年美国买方的破产数量/金额在疫情期间有显著增长，但疫情中后期，私募以及资产管理公司迅速抄底收购破产企业，出口企业将不得不与大量“起死复生”的后破产企业开展合作，但经验来看这类买方进入二次破产或多次破产的概率较高，与后破产买方的合作将进一步加大出口企业业务风险管理的难度。
信息来源：中国信保贸易险承保部
图片来源：摄图网
版权编号：500371044、501192702、500758260、501439672
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