【梦一派头条】解析：为什么我们需要做好资产配置？
资产配置，是指通过将不同预期收益和风险的资产品种进行组合配置，利用组合之间的低相关性，以达到一定预期收益下降低风险的过程，从而避免投资风险过于集中在某类资产。
资产配置在西方广泛应用，美国养老基金十年期绩效实证显示，91.5%投资收益来自资产配置，而产品选择和择时只影响6.4%。
随着经济转型，市场环境变更和金融产品的不断丰富，以及投资工具的完善，国内资产配置必要性大大提升。
1、高性价比资产，如今何在？
中国资本市场曾经出现各种风险收益不对称的优质资产，比如刚性兑付收益率超10%的信托，有政府背景的高收益低风险的城投债，抵押充分的分级A等，单个资产的投资就能达到投资目标；随着经济增速放缓和转型，优质收益的项目变少，高收益非标资产发展受政策限制，资产收益率全面下滑，房地产由于人口结构变化黄金十年终结，单个资产投资占优的情形不复存在。资产的风险收益特征明显，高收益意味着高风险。
2、单一资产风险，还那么高吗？
从行为金融学实践来看，相同损益额，投资收益带来的满足度，要低于投资亏损的失落程度。单一资产配置具有较大的投资风险，而且具有非常大的不确定性。图1列出大类资产波动率Beta，从大到小分别是中国股票，新兴市场股票和地产等，可见中国股票具有最大波动率。图2显示，大类资产具有较大的波动性，难以准确把握，但是资产间存在一定负相关性，通过在多个资产间合理配置，可获得确定性更高的是合理收益。
图1. 单一资产波动率（截至2016年2月底）
数据来源：wind资讯
图2. 大类资产波动性关系图
3、用流动性换收益率，可行吗？
除了风险收益特征需要考虑之外，投资的收益率和流动性也存在矛盾。资产具有流动性溢价，因此高流动性资产其收益率较低，而低流动性资产具有较高的收益率。例如股票和债券，具有较高的流动性，其预期回报率，要低于房地产和PE股权投资。投资于低流动性资产，能够获得相应的流动性补偿，因此其回报率更高。资产配置在充分考虑投资者流动性需求的基础上，将部分资产配置的低流动性标的，能相应的提高组合的总体回报率。
4、耶鲁神话，是怎么做到的？
耶鲁大学捐赠基金，获得令人瞩目的投资回报，堪称耶鲁神话。其投资组合包含有不同的资产类别，如境内外股票，绝对收益资产，PE股权，房地产，固定收益和油气矿产等。图5十年收益率数据显示，除了2008年因为全球金融危机的系统性风险，录得负收益之外，其他年份都获得可观的投资回报，不少年份组合投资收益超过20% 。
图5. 耶鲁大学捐赠基金10年投资收益率
数据来源：清科研究中心
耶鲁大学捐赠基金的大卫·斯文森根据其长期投资经验论述过个人资产配置三项最重要的原则：
重视股权投资（包括私募股权、股票投资）；
投资组合多元化；
考虑税负影响。
对于投资组合来说，股权投资能提高收益，多元化能降低风险，税负决定了实际可支配收益。
图6. 耶鲁大学捐赠基金10年投资收益率