2022年1月3号报告【财通首席策略李美岑】 轮到大金融了——A股策略月报
摘要
展望1月，我们认为在稳增长政策措施持续出台、流动性持续宽松的大背景下，春季攻势、虎头行情值得期待，指数有望创出新高。2022年，从业绩增速来看，新能源等依然是增速较高的方向，但短期来看反应预期较为充分，可能需要等待业绩验证、进一步催化方能更进一步。消费板块，确实会受益于PPI向CPI的传导，在这一方向上，α收益较为确定，可有所布局。稳增长政策力度预期在低位，大金融和地产链安全边际较高，这一领域的表现有望成为投资者决胜2022年的胜负手，是潜在最大的β来源，值得投资者增加配置比例和权重。
稳增长是共识，但政策力度市场预期尚不充分。从12月初中央经济工作会议提出面对“三重压力”，经济下行压力较大成为市场共识，但对于稳增长的政策力度，市场存在疑问和分歧。这也导致市场经历了短暂的“稳增长”行情，大部分又回到最初的位置。
在与投资者交流过程中，我们发现，虽然政策力度不断加强，但市场对于政策力度的预期尚不充分。从降准到降低LPR，货币政策未来还有进一步宽松空间。财政支出力度加大、基建投资适度超前，新增专项债额度提前下达，货币与财政政策的协调联动可期，宽货币、宽信用有望助力稳增长力度空前。
后续，可重点关注各个地方党代会、两会召开对于稳增长、投资规划的相关表述，保障性住房建设的力度和进度、新型电力系统建设投资额度等。
当前短期资金处于存量博弈，轮动是主旋律。2019年，MSCI提高A股权重从5%到20%，促使消费白马，成为当年最大的β，外资当年净流入3500余亿元。2020年，公募基金规模增长相比于2019年翻一番，消费+科技成为最大的β。2021年，私募量化基金快速发展，“专精特新”政策催化，中小市值成为市场靓丽风景线。
过去1个季度，市场资金较三季度的新能源、周期品之间明显的板块性机会，出现了明显的轮动特征，净值也很难创出新高。其重要原因在于：1）新能源产业链预期过高，筹码交换至乐观者手中，2）浮盈太多，岁末年初，兑现浮盈现象较多，3）热点、主题较多，机构投资者参与难度大。
伴随着A股连续三年阳线的出现，中长期资金持续入场，如：居民、海外、机构等，对此，我们仍然持有乐观态度。但目前较难看到大幅度增量资金入场，市场处于存量博弈。后续重点关注：1）22年1月、2月新发基金情况，2）2022年银行理财进入全面净值化时代的配置行为变化。
投资建议：轮到大金融了，关注券商、银行保险、地产链。
第一、宽信用、宽货币，一季度是稳增长政策措施密集出台的时间点，助力2022年上半年经济从底部爬升。整体来看位于估值底部、具备顺周期属性的银行保险板块有望获得青睐。同时，股票市场连续3年三连阳，全面注册制的实施，成交量持续万亿规模，作为跨年攻势、虎头行情的重要演绎者，券商α+β属性在配置上应该拥有一席之地。
第二、经济下行压力与稳增长政策的对冲，加上对于房地产企业相关政策的边际改善，如境内发债等，房地产市场合理的需求正在得到满足。2021年市场对于房地产行业、房地产产业链的担忧和忽视，随着政策转好、数据转好（12月房地产销售数据呈现好转），得到重新认识和定价。房地产链条作为周期之母，在稳增长过程中的重要性毋庸置疑，也将从过度压制回归常态。在这重新认识的过程中，优质房地产企业、房地产链条中具备较强阿尔法属性，C端消费属性的如家电、家居、消费建材等有望迎来估值修复和业绩增长的双重催化。
风险提示：疫情扩散超预期、美联储紧缩超预期。
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《轮到大金融了——A股策略月报》
对外发布时间：2022年01月03日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002