【财通首席策略李美岑】六次外资流出复盘--外资那些事系列2（20220314）
投资要点
我们在3月9日发布了《外资最近在A股干嘛》，对外资做出分析。3月14日，外资140多亿元。我们回顾陆股通开通以来，一共出现了6次较为明显的流出。
2015年7月陆股通在“股灾”中卖出止损，7个交易日净流出超过400亿元：2015年6月12日，上证综指创出5178点高位。由于市场配资资金较多，为了维持市场健康发展，对于杠杆资金、场外配资进行调查，市场出现较大幅度的单边下跌。至2015年7月初时，上证综指跌破4000点，沪深300指数跌幅也达到了25%。由于前期市场下跌过快过猛，避险情绪较高，在2015年7月6日至14日的7个交易日内，净流出超过400亿元。
2015年10月市场在短期政策呵护后，反弹 ，陆股通22个交易日净流出约285亿元：2015年，市场经过了前期大幅度下跌，出台诸多政策呵护市场，如：暂停IPO、提高保证金比例、证金汇金增持等20余道“救市政策措施”被依次推出。2015年9月至10月市场出现了一定的反弹修复，在反弹修复的过程中，我们看到北向资金通过陆股通在2015年10月12日至11月12日的22个交易日内，净流出约285亿元。
2018年由于国内去杠杆，外部中美贸易摩擦，外资在18年10月的13个交易日内流出超过190亿元：2018 年9 月18 日，美国总统特朗普正式宣布，对产自中国的2000 亿产品加征10%关税，这一税率将于9 月24 日生效并实行到年底，自2019 年1 月1 日起税率将提高到25%。中方也不得不对已公布的约600亿美元清单商品实施加征关税措施，自2018 年9 月24 日起正式加征关税。中美贸易摩擦进入实质性制裁阶段，对市场短期风险偏好和情绪出现压制，在2018年10月8日至26日的13个交易日内，北向资金净流出超过190亿元。
2019年一季度，市场经过了2018年极端悲观行情后，出现了快速反弹和上涨，外资在50多个交易日内出现获利了结，流出超过760亿元经过了2018年较为悲观的一年，决策层出台一系列政策措施，重视和呵护资本市场，对资本市场在降低宏观杠杆率、支持新兴产业发展等方面的作用给予了充分的认可。加之，2019年1月份央行两次下调存款准备金率，合计降准100bp。2月份中美第六轮、第七轮经贸高级别磋商陆续顺利结束，在许多方面达成了一定的共识，2018年困扰市场一整年的中美关系和贸易战问题得到了一定程度的缓和。市场情绪修复叠加流动性宽松，2019年一季度出现较大的反弹行情，指数不断攀升，北向资金兑现部分盈利，在2019年3月到5月的50多个交易日内，流出超过760亿元
2020年初疫情冲击，美元流动性危机，海外投资者保持组合流动性，22个交易日净流出1100亿元：2020年新冠肺炎疫情全球蔓延，2月21日至3月4日，新冠肺炎疫情的影响在日韩等地加剧，受此影响，美股出现较大调整，10个交易日标普500指数下跌7.6%，最大回撤15.8%，期间北向资金从A股市场净流出约270亿元。3月5日至3月23日，欧美地区的疫情形势日益严峻，国际油价暴跌，导致投资者组合流动性压力较大，美元流动性危机，13个交易日标普500指数下跌27.5%，期间北向资金从A股市场净流出月820亿元。整体来看，在2020年2月21日至3月23日的22个交易日内，北向资金净流出近1100亿元。
2022年“俄乌冲突”，全球市场大幅下跌，流动性冲击，北向资金13个交易日流出434亿元：2022年2月24日“俄乌冲突”以来，全球未来面临经济增长、原材料价格等诸多问题不确定性的剧增。全球资本市场大幅调整、原油价格快速上涨，与2020年3月有些相似。2022年2月24日至3月14日，北向资金净流出共计434亿元，沪深300跌幅近10%。
风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期
目录
报告正文
1.历史上陆股通有6次较为明显流出
2022年3月14日，外资140多亿元。我们回顾陆股通开通以来，包括这次，出现了6次较为明显的流出。
1.1.2015年7月和10月：30个交易日，净流出近700亿元
2015年7月陆股通在“股灾”中卖出止损，7个交易日净流出超过400亿元。2015年6月12日，上证综指创出5178点高位。由于市场配资资金较多，为了维持市场健康发展，对于杠杆资金、场外配资进行调查，市场出现较大幅度的单边下跌。至2015年7月初时，上证综指跌破4000点，沪深300指数跌幅也达到了25%。由于前期市场下跌过快过猛，避险情绪较高，在2015年7月6日至14日的7个交易日内，净流出超过400亿元。
2015年10月市场在短期政策呵护后反弹 ，陆股通22个交易日净流出约285亿元。2015年，市场经过了前期大幅度下跌，出台诸多政策呵护市场，如：暂停IPO、提高保证金比例、证金汇金增持等20余道“救市政策措施”被依次推出。2015年9月至10月市场出现了一定的反弹修复，在反弹修复的过程中，我们看到北向资金通过陆股通在2015年10月12日至11月12日的22个交易日内，净流出约285亿元。
1.2.2018年10月：中美贸易摩擦升温，13个交易日净流出190亿元
2018年由于国内去杠杆，外部中美贸易摩擦，外资在18年10月的13个交易日内流出超过190亿元。2018 年9 月18 日，美国总统特朗普正式宣布，对产自中国的2000 亿产品加征10%关税，这一税率将于9 月24 日生效并实行到年底，自2019 年1 月1 日起税率将提高到25%。中方也不得不对已公布的约600亿美元清单商品实施加征关税措施，自2018 年9 月24 日起正式加征关税。中美贸易摩擦进入实质性制裁阶段，对市场短期风险偏好和情绪出现压制，在2018年10月8日至26日的13个交易日内，北向资金净流出超过190亿元。
1.3.2019年3月：兑现浮盈，52个交易日流出近800亿元
2019年一季度，市场经过了2018年极端悲观行情后，出现了快速反弹和上涨，外资在50多个交易日内出现获利了结，流出超过760亿元。经过了2018年较为悲观的一年，决策层出台一系列政策措施，重视和呵护资本市场，对资本市场在降低宏观杠杆率、支持新兴产业发展等方面的作用给予了充分的认可。加之，2019年1月份央行两次下调存款准备金率，合计降准100bp。2月份中美第六轮、第七轮经贸高级别磋商陆续顺利结束，在许多方面达成了一定的共识，2018年困扰市场一整年的中美关系和贸易战问题得到了一定程度的缓和。市场情绪修复叠加流动性宽松，2019年一季度出现较大的反弹行情，指数不断攀升，北向资金兑现部分盈利，在2019年3月到5月的50多个交易日内，流出超过760亿元。
1.4.2020年3月：美元流动性危机22个交易日流出近1100亿元
2020年初疫情冲击，美元流动性危机，海外投资者保持组合流动性，22个交易日净流出1100亿元。2020年新冠肺炎疫情全球蔓延，2月21日至3月4日，新冠肺炎疫情的影响在日韩等地加剧，受此影响，美股出现较大调整，10个交易日标普500指数下跌7.6%，最大回撤15.8%，期间北向资金从A股市场净流出约270亿元。3月5日至3月23日，欧美地区的疫情形势日益严峻，国际油价暴跌，导致投资者组合流动性压力较大，美元流动性危机，13个交易日标普500指数下跌27.5%，期间北向资金从A股市场净流出月820亿元。整体来看，在2020年2月21日至3月23日的22个交易日内，北向资金净流出近1100亿元。
1.5.2022年2月：“俄乌冲突”以来，13个交易日流出近434亿元
2022年“俄乌冲突”，全球市场大幅下跌，流动性冲击，北向资金13个交易日流出434亿元。2022年2月24日“俄乌冲突”以来，全球未来面临经济增长、原材料价格等诸多问题不确定性的剧增。全球资本市场大幅调整、原油价格快速上涨，与2020年3月有些相似。2022年2月24日至3月14日，北向资金净流出共计434亿元，沪深300跌幅近10%。
净流出行业来看，非银流出最多66亿。从“俄乌冲突”2月23日到2022年3月8日，净流出的前三名是非银金融、食品饮料、汽车，流出金额达66.3亿元、50.2亿元、48.1亿元。
净流出个股来看，宁德时代、中国平安、比亚迪是净流出前三。宁德时代净流出达53.5亿元，占2022年初以来该公司总流出的53.4%。食品饮料行业，五粮液、贵州茅台净流出达26.1亿元、17.4亿元，分别占2022年初该公司总流出的124.4%、28.6%。非银流出的主要是保险，中国平安、中国太保，净流出达43.6亿元、10.2亿元。
陆股通持股市值前10中，年初以来有6家净流出，共301亿元。截止到3月11日，陆股通持股市值前10、20企业中，有6、12家资金净流出。2022年1月3日到3月11日，陆股通持股市值前10的公司中，只有招商银行、隆基股份、长江电力、国电南瑞是净流入的。如果看2月24日到3月8日，隆基股份和长江电力、国电南瑞依然是净流入的，招商银行由净流入转为净流出。其他6家净流出的企业主要是贵州茅台、宁德时代、美的集团、伊利股份、五粮液、中国中免。
风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《六次外资流出复盘——外资那些事系列2》
对外发布时间：2022年03月14日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
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