本报告联系人
李美岑 limc@ctsec.com
王源 wangyuan01@ctsec.com
1）当前在这个时间段来看，外部经济在高位，我们经济在低位，是差距错位最大的阶段。流动性外部再收，我们在放，也是错位最大的阶段。二季度，我们对市场的判断是底部区域把握结构性底部徘徊，可能上上下下受到一些影响，整个处在区间震荡，不排除再次探底，与前期低点形成一个“W”底。
2）逐步迎接“大消费”买点，当前已经步入性价比、赔率、胜率的舒适区。可关注大消费三个层次①地产后周期（家居、家电、消费建材），②服务消费（社服、航空机场、医疗服务、传媒游戏），③其他消费品（大众消费品、白酒、猪等）。
3）对于“大金融”：短期涨得过快过急，存量博弈，遇到波折。但稳增长政策力度会加大，“大金融”行情依然值得期待，利用调整布局基本面优质标的。①可重点关注低估值“滞涨”、股息率较高的大行和成渝经济圈、长三角经济圈等地业绩增长较好的城商行、农商行。②受益于供给侧改革的优质地产企业值得继续配置。
A股估值位置：
指数：
（1）当前PE历史分位：最高的指数为深证成指（35.8%），对应估值20.0倍；最低的指数为科创50（0.0%），对应估值33.1倍。（2）当前PB历史分位：最高的指数为创业板指（54.8%），对应估值对应估值5.5倍；最低的指数为科创50（0.0%），对应估值对应估值4.4倍。（3）主要指数PE走势：创业板指、科创50趋势下探。
风格：
（1）当前PE历史分位：最高的风格为消费（30.6%），对应估值25.8倍；最低的风格为周期（5.5%），对应估值13.1倍。（2）当前PB历史分位：最高的风格为消费（48.5%），对应估值3.5倍；最低的风格为金融（0.0%），对应估值0.8倍。
行业：
（1）当前PE历史分位：最高的行业为汽车（74.9%），对应估值24.0倍；最低的行业为传媒（4.1%），对应估值18.1倍。（2）当前PB历史分位：最高的行业为餐饮旅游（75.0%），对应估值4.9倍；最低的行业为传媒（0.0%），对应估值1.8倍。（3）PE增幅靠前行业走势：纺服在底部徘徊，电力在中下部震荡。（4）大金融PB：历史分位均低于2%，已至历史低谷。
港股估值位置：
指数:
（1）当前PE历史分位：最高的指数为恒生中国企业指数（29.7%），对应估值8.4倍；最低的指数为恒生港股通（0.0%），对应估值8.6倍。（2）当前PB历史分位：最高的指数为恒生中国企业指数（5.0%），对应估值0.9倍；最低的指数为恒生港股通（0.0%），对应估值0.8倍。
行业:
当前PE历史分位：最高的行业为香港可选消费（96.0%），对应估值67.5倍；最低的行业为香港金融（0.2%），对应估值5.9倍。
风险提示：
无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期等。
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《科创估值再探新低——全球估值观察系列一》
对外发布时间：2022年04月23日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
王源 SAC执业证书编号：S0160522030003
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