【财通策略&多行业】2022年5月金股

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核心观点

回顾：2022年1月3日《轮到大金融了》开始，全市场独树一帜推荐“大金融”（银行、地产），1月16日《撤退或进攻，往大金融靠》、2月6日《大金融，继续切》、3月6日《大金融的新一轮上攻》，持续强调“大金融”是2022投资胜负手，看似防守，实则最好的进攻，一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位，基金持仓的最新变化印证了我们观点的前瞻性与正确性。4月17日《接棒：轮到大消费了》开始旗帜鲜明强调“大消费”即将迎来买点，展望后市，左手“大金融”右手“大消费”就是2022最优组合。

5月策略观点：当下，外部经济在高位，我们经济在低位，经济基本面错位最大的阶段。外部在收、我们在放，汇率预期压力大，股市存量博弈，流动性较悲观的阶段。展望未来1-2个季度，市场越来越好，珍惜当前底部区域的“便宜时光”，A股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻。

第一，经济基本面上，国内经济的比较优势将回归。由于当前中国基本面在底部徘徊而欧美处在顶峰，若下半年国内疫情好转、供应链恢复、且海外渡过复苏高点，国内经济将向上运行，而海外向下，我们的比较优势有望重新回归。

第二，企业盈利有望逐步企稳回升。从过去20年来看，A股盈利的下行周期在6-8个季度，今年二、三季度或是A股业绩底，四季度会逐步改善。

第三，流动性层面上，上半年市场流动性情况较差，原因有2点：1）美联储加息，资金回流美国；2）年初以来的市场下跌，导致公募基金发行承压，部分绝对收益产品也出现减仓。在增量资金较少的情况下，市场在整个上半年呈现存量博弈的态势。再往后看，若美联储后续未作出更“鹰”表态，随着中国经济的比较优势凸显，海外资金或再度回流新兴市场、特别是中长期配置价值显著的中国市场。

投资建议：逐步迎接“大消费”买点，当前已经步入性价比、赔率、胜率的舒适区。可关注大消费三个层次：①地产后周期（家居、家电、消费建材），②服务消费（社服、航空机场、消费型医疗、传媒广告），③传统消费品（大众消费品、白酒、猪等）。

对于“大金融”（银行、地产）：短期涨得过快过急，存量博弈，事件冲击，遇到波折。但稳增长政策力度会加大，“大金融”行情依然可期，利用调整布局基本面优质标的。

各行业5月建议关注的金股：金城医药、中国中免、拓普集团、中天科技、爱美客、华熙生物、贝泰妮、弘亚数控、力量钻石。

风险提示：地缘政治紧张加剧、疫情持续时间超预期、国内政策出现调整

   目录  

 正文

1.    左手“大金融”，右手“大消费”

当下，外部经济在高位，我们经济在低位，经济基本面错位最大的阶段。外部再收、我们在放，汇率预期压力大，股市存量博弈，流动性较悲观的阶段。内外的双向错位，加上，疫情反复、一季报“雷声”不断、供应链恢复、消费回暖未见起色，上证综指再次接近前期低点，投资者悲观情绪较为浓厚。展望本周关键决断的一周，投资者关注的不确定性正在变得清晰：①4月份的政治局会议对于二季度经济和疫情防控的定调，稳定投资者预期。②一季报披露结束，投资者预期转向中报。③5月3号和4号，美联储议息会议，对于全年加息缩表节奏是否会“更鹰”，还是价格基本price in。展望未来1-2个季度，市场越来越好，珍惜当前底部区域的“便宜时光”，A股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻。

第一，经济基本面上，国内经济的比较优势将回归。由于当前中国基本面在底部徘徊而欧美处在顶峰，若下半年国内疫情好转、供应链恢复、且海外渡过复苏高点，国内经济将向上运行，而海外向下，我们的比较优势有望重新回归。第二，企业盈利有望逐步企稳回升。从过去20年来看，A股盈利的下行周期在6-8个季度，今年二、三季度或是A股业绩底，四季度会逐步改善。第三，流动性层面上，上半年市场流动性情况较差，原因有2点：1）美联储加息，资金回流美国；2）年初以来的市场下跌，导致公募基金发行承压，部分绝对收益产品也出现减仓。在增量资金较少的情况下，市场在整个上半年呈现存量博弈的态势。再往后看，若美联储后续未作出更“鹰”表态，随着中国经济的比较优势凸显，海外资金或再度回流新兴市场、特别是中长期配置价值显著的中国市场。

1.1.  大消费配置三条主线

投资建议：逐步迎接“大消费”买点，当前已经步入性价比、赔率、胜率的舒适区。可关注大消费三个层次①地产后周期（家居、家电、消费建材），②服务消费（社服、航空机场、消费型医疗、传媒广告），③传统消费品（大众消费品、白酒、猪等）。

全年目标5.5%，离不开消费复苏。疫情反复冲击之下，接近5%的商品消费和整体服务消费仍未恢复。当前时间点，消费股股价反应了一季度较为困难的情景，但尚未反应中报。在疫情防控和经济发展相互平衡的过程中，二季度数据有望看到逐步改善迹象。消费股股价表现可能也会受到数据的时好时坏、疫情的扰动而一波三折，但大概率不会比“深圳”、“上海”同时“封城”时更差。从长一点时间看，现在是大消费从性价比和赔率、胜率上较为舒适合适的买点。逐步缓慢增配消费板块，过程不是一帆风顺，因为疫情反复、数据验证等扰动存在，不急于一口气买完，打好“游击战”，积小胜为大胜。

大消费配置关注：一、地产政策供需两端放松，销售有望二季度回暖，关注地产后周期，家电、定制家居、消费建材的机会。二、四轮“封城”，服务消费均有修复，餐饮旅游最显著。三、服务消费关注餐饮旅游、交运、美护、广告等。四、传统必选消费关注食品、白酒、农林牧渔方向，其中食品饮料关注预制菜、大众消费品、啤酒等细分领域；农林牧渔主要把握养殖业和种植业的机会。

1.2.  “大金融”（银行、地产）利用调整布局优质标的

对于“大金融”（银行、地产）：短期涨得过快过急，存量博弈，事件冲击，遇到波折。但稳增长政策力度会加大，“大金融”行情依然可期，利用调整布局基本面优质标的。银行重点关注低估值“滞涨”、股息率较高的大行和成渝经济圈、长三角经济圈等地业绩增长较好的城商行、农商行。地产关注受益于供给侧改革，能够“活下来”的优质房地产企业，围绕“剩者为王”的核心配置思路。

2.    金城医药（300233.SZ）

合成生物学子公司金城生物持续高成长；电子烟政策将执行，烟碱业务有望高速成长；CDMO业务贡献业绩弹性。

风险提示：新型烟草政策的不确定性，疫情发展进程的不确定性。

3.    中国中免（601888.SH）

1、新海港体量巨大，有望于2025年前后于营收端对海棠湾实现超越，为后续业绩一大增量

2、基于免税运营模式下费用相对刚性，总部费用摊低也可进一步提高集团盈利能力。

风险提示：离岛及口岸并非零和博弈，不必过度担忧开关对离岛的冲击。现在海南机场客流仅恢复7-8成，并且有部分海外代购回流，但基于海南自有引流能力的不断增强，后续客流仍有很大的恢复空间，至少在客流恢复至2019年同期水平前，不必过度担忧。

4.    拓普集团（601689.SH）

公司前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业。公司推行Tier0.5级业务模式并取得成功，该模式单车配套产品较多、金额较高，可以为客户大幅提升效率、降低成本。该模式逐步获得智能电动车企的认可，公司已与多家车企建立战略合作关系并获得较多订单。

风险提示：原材料价格上涨超预期；下游客户订单不及预期。

5.    中天科技（600522.SH）

深度卡位海风赛道，海缆海工业务齐发力；围绕通信+新能源，多板块高增长。

风险提示：上游原材料价格波动；”十四五“期间海上风电招标不及预期；海工装备市场竞争格局恶化；新产能投放不及预期。

6.    爱美客（300896.SZ）

行业高景气度；疫情缓解后需求反弹；明星产品嗨体牌照壁垒加持，市占率进一步提升；新品濡白天使推广力度加大，销售逐步放量；在研产品管线丰富，持续拓展产品矩阵。

风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管环境变化；产品研发和注册风险；产品安全风险等；产品价格下降风险；研发进展不及预期风险；重大医疗事故风险等。

7.    华熙生物（688363.SH）

研发技术赋能、大单品战略逐步验证，线上渠道运营提效，护肤品业务业务持续高增；医美业务战略升级，21年推出新品双子针，填补静态纹细分赛道空白，叠加牌照优势，22年有望持续放量；食品业务进行长期业务布局，市场发展空间广阔。

风险提示：疫情反复、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧、流量成本大幅度提升、海外品牌降价抢占市场份额、产品质量问题、监管趋严导致产品上新不及预期等。

8.    贝泰妮（300957.SZ）

敏感肌护肤龙头企业，主品牌线上持续高增，新品有序推出，线上把握抖音等新兴渠道发展红利；第二成长曲线薇诺娜baby经历产品线、品牌定位调整后，22年有望迎来高增，并将陆续推出抗衰品牌、手持美容仪器品牌，深化“多品牌+多品类+全渠道”战略。

风险提示：品牌相对集中风险，新品牌推广不及预期，产品质量管理风险，行业竞争加剧，线上获客成本快速增长、股东解禁减持抛压等风险。

9.   弘亚数控（002833.SZ）

1、推进保障房建设利好具备性价比的二线或次一线家具企业，该类普遍使用弘亚、南兴等国内板式家具设备，预计国内家具设备受益程度和确定性高于板式家具企业。此外，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求预计也将缓解家具企业的现金流问题，带动家具企业资本支出的回升；

2、产品线拓展+产品结构优化+市占率提升助力公司快速增长；

3、产能提升+产品高端化，公司抢占国内外市场份额。公司正推进新产能的建设，预计3年后公司总产能将满足至少50亿元营收额。

风险提示：稳增长政策不及预期，房地产投资、销售及竣工恢复不及预期，技术领先优势弱化或不及预期。

10.   力量钻石（301071.SZ）

1、  目前全球培育钻石行业C端渗透率仅4%，高性价比优势下培育钻需求有望持续快速增长；

2、  公司主要产品培育钻石、工业金刚石、金刚石微粉供需缺口短期内难以补足，盈利能力维持高位；

3、  公司拟定增不超40亿元，扩大产能布局，保障后续业绩提升。

风险提示：公司产能投放不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期。

   近期重点报告  

1月3日《轮到大金融了》

3月7日《对话1970，大滞涨与当下的八点比较--70年代的白宫与联储》

3月8日《对话1970，大类资产配置深度复盘》

‍3月27日《全球资金回流股市，北向减配科技消费--全球资金观察系列1》

‍4月17日《接棒：大消费即将迎来买点--A股策略专题》

4月24日《关键决断的一周》 ——A股策略专题》

4月25日《北上加大消费，ETF加大金融》

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《2022年5月金股》

对外发布时间：2022年04月28日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：李美岑  SAC执业证书编号：S016052112000

                      刘洋     SAC执业证书编号：S0160521120001

                      龚斯闻  SAC执业证书编号：S0160518050001

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                      李渤     SAC执业证书编号：S0160521050001

                      于那     SAC执业证书编号：S0160522020001

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