【财通策略&多行业】2022年6月金股

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核心观点

回顾：2022年1月3日《轮到大金融了》开始，持续强调“大金融”是2022投资胜负手，看似防守，实则最好的进攻，一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位，基金持仓的最新变化再次印证了我们观点的前瞻性与正确性。

整体市场判断上：底部基本探明，不用悲观，积极作为。二季度来看，市场整体依然是震荡市，处于政策出台、数据验证的阶段。经济复苏是缓慢、渐进的，不是一蹴而就的，使得市场在突破向上的过程也是一波三折。在此过程中，积极利用调整机会，慢慢配慢慢买，打好“游击战”，积小胜为大胜。

珍惜当前底部区域的“便宜时光”：得益于经济基本面和流动性两方面因素，下半年市场越来越好，A股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻。

流动性角度看：当前市场以存量博弈为主。要摆脱当前存量博弈的环境，可以关注外资从年初因美联储加息回流发达市场，能否开始回流新兴市场。参考2015年经验看，美联储流动性收缩对于新兴市场资金冲击最大的时间阶段大概为6-9个月。而中国在主要新兴经济体中，所体现出的基本面中长期相对优势和潜力，是有利于吸引全球资本逐步回流的。

基本面角度看：今年上半年，因为中国和海外防疫节奏和周期的差别，相对来说，经济整体处于下行期。海外依然在复苏的后期，基本面优势相较于国内更明显一些。往下半年去看，随着稳增长政策措施落地，我们的经济逐步往上，只是修复的斜率还需观察疫情影响和具体数据验证。但总体方向上， 最差的阶段应该逐步离我们渐行渐远。

主要的风险点：关注从美债到美股的风险，特别是美股盈利预期下行，叠加当前流动性收缩，可能出现估值盈利双杀，给A股带来的扰动。

投资建议：在存量资金博弈下，相较于过去2年的单边赛道，保持均衡是原则之一。另外，经济有下行压力，增加稳增长主线是原则之二。

整体来看，两条主线值得重点关注：

1）扩内需、稳增长，修复资产负债表主线。①疫情检测与服务性消费复苏，②地产基建，③大宗耐用消费品汽车与家电家居。

2）成长配置，一硬一软。硬科技的光伏、风电，软成长的VRAR链条、汽车智能化等。

各行业六月金股：金城医药，华东医药，兆讯传媒，拓普集团，华熙生物，中国中免，海南发展，天目湖，恒星科技，弘亚数控 

风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期

   目录  

  正文

1.  六月份策略观点

1.1.珍惜“便宜时光”

整体市场判断上，我们认为底部基本探明，不用悲观，积极作为，积极选股，积极布局。二季度来看，市场整体依然是震荡市，处于政策出台、数据验证的阶段，经济复苏是缓慢、渐进的，不是一蹴而就的，进而会使得市场在突破向上的过程也是一波三折。大家在这个过程中，积极利用调整机会，要慢慢配，慢慢买，不急于一口气买完，打好“游击战”，积小胜为大胜。正是得益于经济基本面和流动性两方面的因素，下半年，我们市场越来越好，珍惜当前底部区域的“便宜时光”，A股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻。

展望下半年，我们认为从流动性角度来看，当前市场以存量博弈为主。要摆脱当前存量博弈的环境，可以关注外资从年初因为美联储的加息回流发达市场，能否逐步开始回流新兴市场。参考2015年的经验来看，美联储流动性收缩对于新兴市场资金冲击最大的时间阶段大概为6-9个月的时间。而中国在主要新兴经济体中，所体现出的基本面中长期相对优势和潜力，应该是有利于吸引全球资本逐步回流新兴市场的中国。

从基本面角度来看，今年上半年，因为中国和海外防疫节奏和周期的差别，相对来说，经济整体处于下行期，海外依然在复苏的后期。海外的基本面优势相较于国内更明显一些。往下半年去看，随着这些稳增长政策措施落地，我们的经济逐步往上，只是修复的斜率还需观察疫情影响和具体数据进一步验证。但总体方向上来看， 最差的阶段应该逐步离我们渐行渐远。

政策层面：多点发力，促资产负债表修复。①稳住经济大盘会议提出要抓紧落实国常会上6方面33项措施，着力稳增长、稳就业，重点是保住1.5亿中小微企业市场主体。后续有望在结构性货币政策、财政政策上看到更多细则落地，如再贷款、专项债等。这些政策有望重点对中小微企业、物流、养老、水利基建等方向给予支持。②多地政府再度开启消费券发放，社零数据有望触底反弹。消费券发放对服务消费刺激显著。复盘过去四轮消费券发放，服务性消费中的酒店餐饮、旅游景区、专业服务等行业在政策结束后均呈现不同程度上涨。其中酒店餐饮表现最佳。

主要风险点：从美债到美股的风险，特别是美股盈利预期下行，叠加当前流动性收缩，可能出现估值盈利双杀，给A股带来的扰动。

美国陷入通胀、收缩、增长的“不可能三角”，实质性“滞胀”担忧。美联储加息落地，薪资螺旋上升压力导致通胀下不来，货币收缩过快，经济增长前景堪忧。美国陷入通胀、紧缩、增长的“不可能三角”进入实质上“滞胀”的担忧，进而美股大幅度调整，全球资本市场波动加剧、震荡加剧。4月非农就业较好，就业市场保持韧性，经济保持强劲复苏，薪资增速较4月份有所回落，但仍维持高位，压力犹在。重点关注美国失业率，“衰退”、“滞胀”一线之间。根据以往规律，关注美国失业率是否陡增0.3%-0.5%，确认是否进入实质性衰退。历史上来看，在1973、1981、1990、2000、2007、2020年年份，美国失业率都出现这样的陡增，而基本确认经济进入衰退，对应美国股票市场都发生较大幅度的调整。

1.2.配置建议：均衡，稳增长与成长一硬一软的结合两条主线

原则1：2022年市场相较于过去2年的明显增量资金的市场，是一个存量博弈，在当前存量博弈格局尚未打破的情况下。市场风格相较于过去2年较为极致单边的赛道行情，2022年配置应该更加均衡。如果后续下半年增量资金增加，改变当前存量博弈格局，可逐步增配较为强势的主线。

原则2：2022年以来，我们一直强调，外部“乱云飞渡”，要保持仍从容的态度，那么配置上可能更多跟我们内部稳增长政策、业绩景气快速积极落地的方向更为契合，而尽量减少与外部相关性过高的方向。在2022年1月3日全市场独家提出的《轮到大金融了》就是沿着这样的思路进行的。

站在当前，我们认为两条主线值得重点关注：

其一、扩内需、稳增长，修复资产负债表主线。可以沿着政策刺激和疫情缓解后的修复逐步关注配置。

1）疫情检测与服务性消费复苏，主要是核酸常态化检测、餐饮酒店、交通物流链恢复（航空机场港口物流）；

2）稳增长抓手，基建（水利工程、地下管廊等）、地产（地产投资、老旧小区改造相关）；

3）耐用品大宗品消费，主要是地产后周期相关的家电家居和受益于购置税减免的汽车等。

其二、成长配置，一硬一软。硬科技的光伏、风电，软成长的VRAR链条、汽车智能化等。

复工复产制造业优先，结合成长股相关细分景气赛道和基本面不错的方向，我们可以重点关注硬科技相关的光伏、风电。其次，往下半年去看，软成长相关的VRAR链条、汽车智能化是值得逐步开始重视的方向。

另外，伴随着政策暖风、流动性宽松，筹码结构合理、估值便宜、业绩稳定的一些中小市值成长股有望获得较好α机会。

2.  金城医药（300233.SZ）

合成生物学子公司金城生物持续高成长；电子烟政策将执行，烟碱业务有望高速成长；CDMO业务贡献业绩弹性。

风险提示：新型烟草政策的不确定性，疫情发展进程的不确定性。

3.  华东医药（000963.SZ）

少女针加速放量远超同类产品；制药板块政策风险出清，业绩触底反弹；合成生物学CDMO产能扩张，业绩高速增长。

风险提示：医保集采政策风险；疫情反复对产品推广的影响；产品注册审批进展不达预期。

4.  兆讯传媒（301102.SZ）

高铁里程稳定增长媒体传播价值高，全国高铁数字媒体网络核心优势稳固，站点扩张媒体设备增长支撑营收增长。

风险提示：宏观经济下行风险、站点扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

5.  拓普集团（601689.SH）

1、平台型tier0.5企业，八大业务板块协同效应强，新能源车企首选合作伙伴；

2、热管理+底盘轻量化业务22年放量带动业绩确定性增长；

3、技术、产能储备充足，空悬、智能座舱、滑板底盘后续放量保证业绩增长的持续性。

风险提示：原材料价格上涨超预期；下游客户订单不及预期。

6.  华熙生物（688363.SH）

1、全球透明质酸原料龙头，原料业务稳中向好；

2、打造功性能护肤品牌矩阵，加大自播投入力度；

3、建立多元化医疗终端产品矩阵，政策窗口期迎来新机遇；

4、立足长期布局，推动建立功能性食品行业标准。

风险提示：新品研发不及预期；新产品推广不及预期；市场竞争加剧。

7.  中国中免（601888.SH）

1、低估值逻辑，21Q3疫情反复致使估值长期处于底部，后续疫情反复继续挫伤估值。长期视角来看，供应链假设及大体量均为长期壁垒，保障后续盈利能力；

2、新海港体量巨大，进一步整合海口市场，后续市占率有望持续提升；

3、自贸港建设加速，离岛业态为整个出口之一，免税龙头中免有望成为最大受益方。

风险提示：国内疫情反复、离岛竞争加剧、离岛免税销售额不及预期。

8.  海南发展（002163.SZ）

1、海控离岛免税资产有望注入，营收结构及利润结构改善，重塑估值逻辑；

2、海南自贸港封关提速，三亚新机场建设在即，有望提振幕墙及幕墙玻璃业务。

风险提示：国内疫情反复、免税资产注入进度不及预期、自贸港建设进度不及预期。

9.  天目湖（603136.SH）

1、疫情之下创新求变，公司蓄力强化产品组合创新，借势高品质产品如竹溪谷、遇天目湖酒店等新兴项目，把握契机撬动增量市场；

2、疫情反复下业绩短期承压，看好中长期以后修复情况；

3、引入国资强化合作，外延扩张迅速布局。

风险提示：疫情大规模反复等宏观系统性风险，降价风险，文旅消费需求不足，已有项目恢复营业不及预期，新项目建设和开业进程不及预期等等。

10.  恒星科技（002132.SZ）

1、光伏行业持续向好；

2、金刚线子行业需求增速好于光伏；

3、恒星金刚线产销量迅速提升，毛利率持续改善。

风险提示：新产能投放不及预期；光伏行业景气度不及预期；下游客户订单不及预期；原材料价格大幅波动。

11.  弘亚数控（002833.SZ）

1、一二季度为公司业绩底，估值已充分反映悲观预测，随着地产销售转暖，公司有望迎来估值修复；

2、产品线拓展+产品结构优化+市占率提升助力公司快速增长；

3、产能提升+产品高端化，公司抢占国内外市场份额。公司正推进新产能的建设，预计3年后公司总产能将满足至少50亿元营收额。

风险提示：稳增长政策不及预期，房地产投资、销售及竣工恢复不及预期，技术领先优势弱化或不及预期。

   近期重点报告  

1月3日《轮到大金融了》

3月31日《2022年4月金股》

‍4月17日《接棒：大消费即将迎来买点--A股策略专题》

4月28日《2022年5月金股》

5月20日《资产负债表修复将是主线——A股策略专题》

5月29日《珍惜“便宜时光”——A股策略专题》

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《2022年6月金股》

对外发布时间：2022年05月31日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：李美岑  SAC执业证书编号：S0160521120002

                      张文录  SAC执业证书编号：S0160517100001

                      刘洋     SAC执业证书编号：S0160521120001

                      龚斯闻  SAC执业证书编号：S0160518050001

                      郝思行  SAC执业证书编号：S0160519100001

                      李渤     SAC执业证书编号：S0160521050001

                      潘宁河  SAC执业证书编号：S0160521010001

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