【财通策略&多行业】2022年11月金股

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核心观点

市场观点：进攻拉锯战，边磨边涨，把握免疫外资影响、受益国内复苏和宽松的结构性机会。乐观的市场预期撞上了粘性的通胀，加息何时休仍待12月观察，美股“上蹿下跳”，A股“收益高但波动大”。当下美债利率上行、人民币压力仍在，北向近期大幅减仓，A股反弹机会在于“内松外紧”环境下的中小成长。

政策博弈导致美股“上蹿下跳”，放大全球波动。近期外部市场特点：1）经济差，股市好；经济好，股市差。2）从联储委员到市场，对于通胀和货币政策的分歧极大，未到定夺时点。3）熊市多波动，纳指近7日平均振幅是2010年至今前5%。

4点指标观察美联储加息到何时？1）景气指标：通胀粘性较强时，制造业PMI需较高点下行超过8个月。2）就业指标：新增非农就业人数从30万以上降至20万以下。3）工资指标：工资总额同比增速趋势性向下超过3个月且降幅巨大。4）通胀指标：核心PCE同比增速从5%以上降至4%且随后继续下行。当前非农就业降至20万以下（当前26.3万）、工资总额增速巨幅下降（当前-0.4%）、核心PCE回到4%以下（当前4.9%）；加息或至明年1月才结束，市场还会大幅震荡。

行业配置：三大主题投资机会值得聚焦：二十大安全下的国产替代、景气三季报下的超预期成长、欧洲能源危机下的中国制造。

1）结构性机会抓手之一：二十大安全主题的国产替代机会。美国面临中期选举，拜登大打“中国牌”、加大对华制裁；国内二十大报告强调推进国家安全体系和能力现代化，其中包括确保重要产业链供应链安全，国产替代行情正当时。近年来美国持续在科技领域打压中国，10月出台《芯片和科学法案》直接限制半导体领域重要产品的出口，遏制中国半导体产业的发展，催化本轮国产替代行情。外部压力之下，国内二十大报告聚焦供应链安全、制造强国、科技自立自强，三条主线交汇于国产替代，未来更多持续政策利好值得期待。

2）结构性机会抓手之二：景气三季报拉开序幕，关注超预期个股。披露三季报中，煤炭、电新今年持续景气，军工、农林牧渔、电子Q3景气向上。三季报已陆续出炉，当前A股已披露626家，占总体13%。披露率大于15%的行业中，煤炭、电新、化工、有色H2&Q3业绩增速超30%，持续景气；军工、电子、农林牧渔、家电、医药Q3业绩超50%，景气向上，或见拐点。

3）欧洲能源危机下，国内两块产业受益：能源替代、高能耗。今年以来欧洲天然气涨幅最高时曾超150%，且占欧洲工业、民用、商用能耗40%左右。欧洲工业在能源成本大涨下深度受创，民用能源也面临短缺风险。1、能源替代——低成本新能源替代传统能源。传统能源涨价冲击下替代能源成本优势显现，可关注新能源如光伏、生物柴油、热泵等。2、高能耗——化工、冶炼厂受原料和生产成本冲击，成本价差扩大，高需求制造业出口受益，可关注化工、冶炼、电池汽车制造等。

各行业11月十大金股：福瑞股份、中国电建、鸿路钢构、中国重汽、星期六、沪电股份、中国中免、佩蒂股份、金山办公、四方达。

风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期。

 个股推荐

1.福瑞股份（300049.SZ）

Fibroscan被美国内分泌协会等纳入诊疗指南，将推动公司仪器数倍增长空间，NASH药物的上市将加速这一进程的实现；三季度业绩加速增长。

风险提示：FibroScan 海外销售不及预期、NASH 用药研发风险导致的间接影响、复方鳖甲软肝片销售不及预期、疫情发展的不确定性风险等。

2.中国电建（601669.SH）

1、基建稳增长进入落地阶段，公司产值保持较快增长；

2、运营业务不断推进，“十四五”新能源电力投资和沙石料陆续投产带来新的业绩增量，同时也带来估值中枢的抬升；

3、非公开发行发审会准备阶段，当前价格对应PB约1.1倍，具有较强的安全边际。

风险提示：国际形势大幅变动、项目进展不及预期、海外疫情反复。

3.鸿路钢构（002541.SZ）

1、施工旺季赶工需求带来提货加快；

2、二季度业绩超预期，印证公司竞争力和经营韧性，三季度扣非后利润增长超预期，四季度有望维持增长；

3、智能化改造为加工效率提升奠定坚实基础；

4、近期拿地说明未来产能持续扩张步伐仍在推进，可持续成长动力强。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。

4.中国重汽（000951.SZ）

行业有望逐步企稳，拐点或临近，推荐市场份额稳步提升的中国重汽。

风险提示：行业政策风险；供应链风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

5.星期六（002291.SZ）

“明星+IP”双线并行，遥望网络直播电商业务持续贡献GMV增长；强化供应链拓展分销业务，公司非标品服装业务有望明年起量；受益于电商平台竞争格局改变，公司合作淘宝拓展直播平台，资源扶持打开 GMV 增长空间。

风险提示：疫情反复风险；竞争加剧风险；鞋履业务剥离不及预期风险。

6.沪电股份（002463.SZ）

通讯市场增长驱动力已由5G无线侧向有线侧迁移，将加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代。

风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。

7.中国中免（601888.SH）

新海港开业超预期，后续放量节奏可能超预期；外资流出形成短期低估值；海南客流修复带来的潜在估值修复。

风险提示：国内疫情反复：岛内竞争加剧。

8.佩蒂股份（300673.SZ）

宠物咬胶龙头企业，长期随着越南工厂复工、新建产能逐步释放以及国内市场布局加码，业绩逐步增长；短期宠物消费韧性较强，公司利润周期向上。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。

9.金山办公（688111.SZ） 

公司正处于C端加速覆盖用户面与提升粘性，同时B端客户国产替代、数据安全、管理提效需求旺盛的快速发展阶段，发展前景广阔。

风险提示：新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

10.四方达（300179.SZ）

1、国内复合超硬材料龙头，下游油服行业高景气，公司油气复合片产品需求持续提升；

2、 精密加工产品主要应用于汽车领域，国产替代背景下业务规模持续扩大；

3、CVD培育钻一期产能已建设调试完毕，即将进入量产阶段贡献增量业绩。

风险提示：产能建设不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

    近期重点报告   

5月31日《2022年6月金股》

6月30日《2022年7月金股》

7月29日《2022年8月金股》

8月31日《2022年9月金股》

9月29日《2022年10月金股》

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《财通证券11月月度金股--策略&多行业联合》

对外发布时间：2022年10月30日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：李美岑  SAC执业证书编号：S0160521120002