六月研发投资观察|华润深陷股权难题，丽珠积极投入抗体研发
摄影|《研发客》摄影群 张彦涛
栏目主编 徐唯佳
显而易见，本月最吸引眼球的IPO来自华润医药赴香港过会。绯闻缠身的万科与宝能系决战的硝烟似乎掩埋了华润这个大股东的戾气。但这并没有影响其控股的子公司华润医药携手旗下三家上市公司资产申请香港IPO。
据《研发客》观察，6月28日，东阿阿胶、华润三九、华润双鹤三家A股上市公司同时发布公告称，其间接控股股东华润医药于6月24日向香港联交所递交境外发型股票并在香港联交所主板上市的申请。
据招股说明书显示，华润医药目前主要经营业务包括：制药、医药分销及药品零售。根据2015年的收入排名显示，华润医药分别是中国第二大医药分销商及第二大医药制造商。2010年，华润医药收购了北京医药后，合并了华润双鹤、华润紫竹、华润医药商业及医药研发中心，除上述三家A股上市公司之外，另有华润南通医药、济南利民、桂林华润天和等多家非上市企业，旨在中国多各地区扩大其药品分销版图。数据显示，2015年华润医药的收入为1465.68亿港币，其中制药业务收入242.54亿港币，医药分销为1211.91亿港币，药品零售为36.51亿港币。而回顾2013年至2015年的财务报表也可以看出，医药分销始终是公司主营业务收入中的重头。作为中国第二大医药分销商，华润医药目前拥有114个附属公司及111物流中心构成的分销网络。
华润集团拥有华润医药72%的股份，而此次赴香港IPO之后依旧是其最大股东，至于股权稀释后的占股比还未有公开的具体数据。华润医药集团计划募集资金15亿美元，用于进一步拓展国内收购、仓储物流、研发等业务。但由于还未实现最终挂牌，究竟华润会花多少钱在研发领域还无法判断。
事实上，股权的问题一直困扰着华润上市的计划。整体上市还是将已有的 A股三家上市资产剥离，两难的抉择使得华润医药从2014年起的上市计划拖延至今。而招股说明书上也很清晰地显示了联交所上市之后，会出现与部分股东利益相悖的情况。目前来看，控股方面最大的风险来自东阿阿胶。华润医药现有该公司23.14%的股权，其余均为无关联公众股东持有。
如其他股东从二级市场大量收购东阿阿胶股权，华润医药将有可能失去对该公司的控股权。也就意味着，“宝能系”决战“王石”的故事很有可能在此上演。毕竟，没有永远的敌人也没有永远的朋友。《研发客》注意到，华润医药现有的27.8%的股权中，有4.6%是在4月下旬通过二级市场集中回购得来。可见，华润对自己股权地位的危机感之强烈。同时，三家国内上市企业也将承受来自联交所完全不同的法律监管规定，这对持有这三家企业的股东而言将面临权益受损危机。
值得注意的是，华润医药还将面临来自药品价格限制的风险。国家发改委自2015年6月1日起，取消药品价格上限，并鼓励更市场化的定价模式，作为分销和零售业务为主体的华润而言，可能将被迫调低投标价或销售价。
本月另一项IPO来自中药企业新光药业。该公司于6月7日在创业板首次公开发行，并沿袭A股新股惯有的涨势，由15.34元的发行价涨至80.73元。据《研发客》观察，新光药业的主营业务为中成药研发、制造及销售。此番上市募集资金将主要用于建设年产2.2亿支黄芪生脉饮制剂GMP生产线。作为该公司的重点产品，黄芪生脉饮2015年销售收入占比为83%。
本月并购交易中，仟源医药以31亿元现金支付的方式，向誉衡药业购买100%普德药业股权。誉衡药业在2015年底刚完成对普德药业的收购，且2015年的净利润占誉衡药业的三分之一。去年，誉衡药业进一步涉足生物药领域，与药明康德签署合作协议，5年内拟出资10亿元人民币投入5个生物药的研发；并达成了PD-1 抗体相关产品的研发及临床生产。
九安医疗6月28日通过非公开发行的方式，募集7.1亿元收购国际领先的医疗设备数据信息系统解决方案提供商eDevice。这个仅有30人的团队专注于移动医疗领域，包括移动医疗产品销售、医疗数据传输通信服务及远程监控管理服务。无独有偶，涉及移动医疗的跨国合作还有阿里健康与赛诺菲在6月1日签署的战略合作框架协议，赛诺菲期望通过阿里健康的020平台，开展在中国的慢病管理项目。
6月初，信达生物分别与Adimab及 EpimAb达成合作协议，成为双特异性抗体的共同研发伙伴。前者是国际领先的双抗体开发企业，后者是由原中信国健首席科学官吴辰冰博士创立的新星企业。据中泰证券的研究报告解释：“双特异性抗体（bispecific antibody， BsAb）是新型的第二代抗体，拥有两种特异性抗原结合位点，可以同时与靶细胞和功能细胞（一般为T细胞）相互作用，进而增强对靶细胞的杀伤作用。BsAb以三功能抗体（Triomab）和双特异性T细胞衔接器（Bispeific T cell Engager，BiTE）为代表，与普通抗体相比具备更强特异性、引导T细胞杀伤肿瘤和降低脱靶毒性等显着优势，目前已经在肿瘤和炎症等相关疾病中应用。”
国际方面，赛诺菲、罗氏均在双抗体研发方面不断加大投入。而现有两个上市产品分别来自Trion Pharma公司的Catumaxomab和Amgen公司的Blinatumomab。Catumaxomab 治疗因EpCAM阳性肿瘤所致的恶性腹水的治疗，Blinatumomab这是针对B细胞ALL（染色体阴性前B细胞急性淋巴细胞白血病）。信达生物去年与礼来两度合作，加上此次新添了研发伙伴，积极打造国内首个上市的双特异性抗体。目前，信达已有BI301进入临床I期，主要针对实体瘤及代谢性相关疾病。
《研发客》观察到，国内上市公司中，除在抗体研发方面已有建树的恒瑞医药之外，丽珠集团亦在积极转型抗体领域。根据招商证券的分析师介绍，丽珠集团目前在研8个单抗品种，全人源化 TNFα已完成临床Ⅰb/Ⅱa 期试验， rhCG、嵌合 CD20 单抗、 HER2 单抗已申报临床。其中进度较快的抗TNF-α单抗预计2018年上市，抗HER2单抗预计2020年上市。今年初，丽珠集团控股子公司珠海市丽珠单抗生物技术有限公司投资300万美元认购AbCyte 公司发行的3,000万股A轮优先股，占ABCYTE公司已发行全部股份的40%，所投入资金将主要用于针对多种肿瘤适应症的单功能或双功能抗体和细胞治疗产品的研发。
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文字编辑 | 姚嘉
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