复星12亿美元买Gland值不值 | 右岸

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撰文 | 徐唯佳

责编 | 戴佳凌

5月16日，复星医药首次发布公告，向印度药企Gland Pharma抛出收购的橄榄枝。历时两个多月，7月28日的晚间公告中，复星证实了该项收购案已基本尘埃落定。作为复星医药海外并购的超级买家，其控股子公司复星实业（香港）拟斥资12.61亿美元（合计人民币约84亿元）购得Gland 86.08%的股权，除创始人股权及现有股东KKR 38%的股权外，此次交易还包括收购方（复星医药）将依据Enoxaparin( 依诺肝素)于美国上市销售情况所支付的不超过5000万美元的或有对价。

复星此举为海外蓝图再下一城，也是迄今为止最大的一起药企海外收购案。不过，原计划收购的96%股权最后缩水近10%，据复星医药解释，由于该印度公司股权分散，剩余的股权由创始人家族继续持有。 

高贵不“贵”

究竟是怎样的药企值得复星药业斥巨资？

“印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业”，“全球各大市场的GMP认证”，这些标签都令这家标的公司显得身份高贵。Gland是典型的家族企业， 创始人PVN Raju是知名的化学家，于1978创立Gland，主要生产肝素供应印度国内市场以及给国外公司代工生产肝素。创始人儿子Ravi Penmetsa（医学博士）从1992年加入公司，1999年成为副主席及总经理和CEO一直管理该公司。作为一家注射剂药品制造企业，Gland拥有不少如雅培（Abbott）此类的大客户，目前其主要盈利来自欧洲和美洲。与其他大型印度制药企业如Dr.Reddy's和Sun相比，Gland更像一家“小而美”的企业，其主要精力在于开发注射类产品以及将它们传递给客户。

两个月来，外界对此次收购案的猜测不断发酵，一方面由于标的价格不菲，另一方面在于竞争对手的实力。国际知名私募机构 Advent International（安宏资本）以及美国医疗公司BaxterInternational（百特医疗）都曾对 Gland提出收购要约。然而，在6月初的竞标流程中，两位竞争者都相继退出。据悉，当时 Advent给出的估值在10亿美元，而 Gland 希望的估值为15亿美元。由于复星药业志在必得，可以猜测其在交易价格上的慷慨程度。

医药董事长陈启宇表示收购价格很合理，并看好双方的合作：“Gland Pharma 有一支优秀的管理团队，此前在KKR的强力支持下，业务发展十分迅速，已成长为具有国际影响力的印度注射剂领先企业。并购该公司将成为复星医药制药工业实现国际化发展的一个重要的里程碑，加速复星医药的国际化进程。”

对于一家年收入将近有2亿美金，并且年增长在30%的企业来说，12亿美金收购可能是有点贵，但假如复星能通过Gland进一步扩大其在海外市场份额，利用Gland将国产药品打入印度市场，并且获得国际水平的注射剂生产能力，可能这个价格就不是那么贵了。另外，Gland在2014年获得FDA批准的肿瘤药生产基地，也是优质资产，拥有FDA标准的生产线加上复星出口美国市场的能力，相信收购之后的Gland的增长将远远快于30%。

选择复星的理由

对于选择复星的理由，Ravi在接受印度当地媒体TheEconomic Times采访时表示，复星医药在原料药制造方面拥有强大的实力，并且在欧洲、日本、非洲等地拥有广阔的前端市场。作为一家传统制药企业,Gland的客户主要来自美国和欧洲，与复星的合作能够进一步拓宽市场。

“我们也期待复星在生物制剂和生物仿制药开发能力的潜在用途。其中的部分药品可以通过Gland Pharma在印度当地市场使用，也可分布到世界各地。”Ravi认为，双方的合作将成为印度制造业的卓越典范。

收购资料显示，交易完成后，Ravi依然担任CEO一职， Gland仍以独立实体的方式运营。

复星药业在扩张海外版图方面向来长袖善舞，除此次印度药企收购案之外，7月复星医药以战略投资者的身份领投硅谷一呼吸疾病检测公司Spirometrix,Inc.C轮融资，融资金额达1740万美元。融资完成后，该公司Fenom PRO™产品将实现商业化。此产品用以监测呼出物一氧化氮，为哮喘病人做好长期管理和评估。

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