梦幻般的投资，巴菲特赚了13.5亿美元｜螺丝钉带你读书
文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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大家好，我是银行螺丝钉，这期的螺丝钉带你读书又来啦。
这期呢，我们来读一套非常出名，内容非常多的书：《滚雪球－巴菲特和他的财富人生》。
这套书非常出名，是得到巴菲特认可的传记。滚雪球这个词来自这段话：
“人生就像滚雪球，重要的是，找到那条又湿又长的雪道。”
意思是人生要找到一个可以复利积累的方向，这样才可以越滚越大。我们熟悉的投资社交网站雪球网，其实名字也跟这个有关系。
这套书很厚，有1000多页，从巴菲特的生活角度切入，来讲解巴菲特的一生。
而螺丝钉本身呢，对巴菲特的历史投资案例也非常感兴趣，所以能配合巴菲特的生活历史，结合巴菲特的实际投资案例来进行讲解，同时了解巴菲特的生平和投资心得。也算是给原著做了一点小补充，利于大家了解巴菲特。
这套书实在是太长啦，一次性讲解不完。所以分成了多期，分别讲解。
第一篇：《原来，巴菲特的第一桶金是这样赚到的》
第二篇：《年轻的巴菲特：从打工到自己当老板》
第三篇：《巴菲特也会投资失败？今后该何去何从》
这一篇，我们来讲解，巴菲特的投资理念发生了哪些改变，以及他是如何发生改变的。
1. 美国运通色拉油事件
经历了丹普斯特公司的事件之后，巴菲特开始反思，烟蒂股投资虽然可以赚很多，但是能不能长期做下去呢？
芒格给出了他的看法，认为：寻找能长期经营下去的企业，跟随企业一起成长，也是很好的投资方法。
这给了巴菲特很大的启示。
结果没过多久，市场就给巴菲特送上了这么一次实践的好机会：美国运通色拉油事件。
美国运通成立在1850年，最早是快递公司。后来，运通推出了旅行者支票和信用卡业务，方便顾客在外地的时候便捷地享受金融服务。
运通在美国有很好的信用和口碑，客户众多，是最知名的金融机构之一。运通旗下有很多子公司，其中一个子公司，就是负责检查库存和仓储的。
在1963年的时候，有个做豆油生意的商人安吉利斯。他曾经用豆油的库存，去银行贷款。
他发现，负责检查的运通子公司，每次都是检查储油罐子上面。而油比水轻，只要在罐子里注水，就可以轻而易举的让自己多出很多豆油，从而从银行贷出更多的钱。
后来事情败露了，贷款的银行损失了1.5亿美元。银行发现，是当初运通的子公司出了差错才导致这次事件的。所以要求运通为这次事件负责。
祸不单行，事件败露后仅仅两天，美国总统肯尼迪遇刺。美股市场大跳水。
两个事件叠加，让当时的运通公司股价暴跌。
巴菲特发现，运通只是比较倒霉地被牵连到，其实运通的主营业务——支票和信用卡，并没有受到影响。
所以他认为，这次事件只是短期的，未来长期看影响不大。
于是在运通下跌后，巴菲特低价大举买入。并且向运通建议，承担此次事件的赔偿，这样有利于公司树立良好的正面的形象。运通最后采纳了。
从1964年巴菲特投资运通股票，到1967年巴菲特卖出，巴菲特赚了115%。
2. 伯克希尔哈撒韦公司
不过在此期间，发生了一件事情：巴菲特父亲霍华德•巴菲特去世了。
巴菲特虽然没有表现的悲痛欲绝，但是，这件事情对他的打击其实是非常巨大的。
父亲与儿子的关系，一直是家庭关系中非常特殊的一种。儿子对父亲，通常是经历「模仿－崇拜－质疑－理解」这几个过程。
巴菲特也是如此。父亲从事的股票工作，是巴菲特走上股票投资这条道路最重要的原因之一。父亲的离去对巴菲特的影响很大。
在这个背景下，巴菲特做了一个日后比较后悔的投资，也是他整个投资历史上，最出名的一笔投资：买下了伯克希尔哈撒韦公司。
伯克希尔哈撒韦是一家纺织品制造公司。
当时，国外廉价劳动力的兴起，夺走了伯克希尔的很多纺织品订单。公司经营困难，到1962年的时候，公司连续9年亏损。
当时公司的价格是7.6美元，每股净资产大约是19美元，从市净率的角度来看是很低的。巴菲特想把这个公司买下来，清算后卖出，作为一个烟蒂股投资机会。
巴菲特买了很多股票之后，伯克希尔当时的总裁不想让巴菲特获得控股权，就问巴菲特，能不能他出个价格，把巴菲特手里伯克希尔的股票买回去。巴菲特答应了，两个人谈好了是11.5元。
但是后来，巴菲特收到的邀约价格是11.375元。
巴菲特感觉被人欺骗了，火冒三丈。决定要把这个公司买下来。
于是，巴菲特花了几年时间，到1965年的时候，控制了这家公司。平均每股成本是14.86元。
巴菲特把原本的总裁赶了出去。对公司进行了优化。但是纺织行业竞争激烈，所以伯克希尔最后还是没有在纺织业上一展身手。
巴菲特提起当年的这笔收购，是有一些后悔的。他有些后悔让资金在伯克希尔低效率的运营了那么多年，因为纺织行业本身难以赚钱。如果这些资金用来做其他的投资，能滚动出更多的复利。
不过，巴菲特也没有让错误持续太长时间。他最后把不赚钱的纺织业也砍掉了，然后以伯克希尔为台阶，去收购合并很多其他赚钱的公司。以至于后来，伯克希尔最初是干什么的，大家都已经不记得了。
只知道现在，伯克希尔是股神巴菲特的公司。
3. 蓝带印花公司和喜诗糖果
伯克希尔上的困扰，让巴菲特开始思考烟蒂股投资是不是真的适合他。
因为当时巴菲特的资金量已经非常大了，几百万美元的烟蒂，已经无法容纳他。巴菲特开始寻找一些能长期持有的投资机会。
这段时间里，巴菲特做了两笔规模上并不大，但是对巴菲特投资理念起到非常大影响的投资案例。这两个投资案例，影响了巴菲特后半生的投资风格。
分别是蓝带印花公司，和喜诗糖果。
（1）蓝带印花公司：“免费杠杆”带来的启发
什么是印花呢？
当时美国流行一种促销方法：在商店买完东西后，商店会赠送给顾客一些印花。顾客把印花贴在册子上，集齐到一定数量，就可以兑换商品。
其中，提供印花的公司，最大的一家，就是蓝带印花公司。
这个公司看似不起眼，但是它有一个非常牛的特点：拥有浮存金。
因为商店需要先交钱给蓝带印花公司，以换取印花，蓝带印花公司就拿到了钱。但是等到顾客集齐印花兑换商品，期间是有一个时间差的。
这个时间差里，资金是一直放在蓝带印花公司那里的，让蓝带印花公司免费使用。印花公司甚至可以用这笔钱去做投资。
这不就是一个免费杠杆么？
不仅不需要支付利息，也不需要还款，钱一直免费借给你投资。世界上就是有这种好事。从银行或者证券公司借钱投资，简直弱爆了。
巴菲特开始意识到，这种带有浮存金的公司，其投资价值是非常诱人的。对一般人来说，这种浮存金作用不大，但是对巴菲特这种有超强投资能力的人，浮存金简直是最好用的杠杆。
（2）喜诗糖果：高ROE高分红率的现金牛
第二笔投资，是喜诗糖果。
从这笔投资开始，巴菲特正式从一个“吸完就走”的烟蒂股投资者，转化为一个长期持有型价值股投资者。
喜诗糖果这笔投资，也是巴菲特最满意的投资之一，巴菲特称之为梦幻般的投资。
喜诗糖果是加州的一个糖果公司。因为奉行质量为先的原则，它家的糖果始终用上等原料，哪怕是战争的时候都没有偷工减料，具备很高的品牌知名度。
糖、烟、酒，这是人类最喜欢的几个东西之一，都具备略微的成瘾性。想想小孩子多喜欢吃糖。喜诗糖果的经营也很稳健。
当时喜诗糖果由兄弟俩管理的，但是1972年哥哥去世了，弟弟无心打理，打算出手喜诗糖果。
1972年，喜诗糖果销售额是3100万，净利润200万，净资产800万。弟弟的出价，是3000万元。也就是15倍的市盈率，3.75倍的市净率。
后来芒格和巴菲特砍价砍到2500万。
芒格觉得这笔生意不错。不过巴菲特觉得太贵了。3倍多市净率，12倍市盈率，这是巴菲特活到40岁，所买过的最贵的股票。
在此之前，巴菲特买的都是几倍市盈率或者零点几倍市净率的烟蒂。花这么贵的估值买喜诗糖果，简直要了巴菲特的老命。
不过，芒格是从另外一个角度考虑的。
他认为，喜诗糖果像是一个“非常稳定的债券”：
如果花2500万买下了喜诗糖果，公司每年的盈利，带给我们的收益率是能到8%。
也就是，8%的盈利收益率。而且公司经营非常稳健，每隔几年，盈利还会上涨。
所以，这是一个“支付的利息不断增加”的优质债券。而且喜诗糖果优秀的口碑，也为这个“债券”提供了很好的保障。
芒格的这个思路，其实某种意义上，就是我们用的盈利收益率法。我们投资红利等指数基金，用的也是类似的原理。
只不过，喜诗糖果是一个非上市公司。巴菲特把这个公司买下来之后，可以让公司把全部的盈利分红。所以喜诗糖果的盈利收益率，也就是它的股息率。
巴菲特买下喜诗糖果后，再也没有卖出，始终持有。
喜诗糖果的盈利，从最初的200万左右，增长到1983年的1300万。按照最初2500万的支付价格，1983年的时候，喜诗糖果每年的盈利收益率高达50%。
从1972年－2007年，喜诗糖果给巴菲特的公司，贡献了一共13.5亿美元的现金。
非常出色的完成了“一只优秀债券”的任务。巴菲特拿到这些现金，投资了其他很好的公司。
这两个公司的投资，背后都有芒格的影子。芒格开始接替格雷厄姆，成为巴菲特投资生涯中，另一个具备影响力的大师。
在芒格的影响下，巴菲特开始思考：
有哪些公司有浮存金，可以为他所用；
有哪些公司，能源源不断的产生稳定现金流，适合长期持有。
巴菲特开始放弃捡烟屁股的投资方式，开始思考护城河、竞争优势等利于企业长期稳定发展的因素。
日后我们熟悉的巴菲特，开始逐渐成型。
下一篇，我们将介绍“成为社会名流”的巴菲特，巴菲特将遇到对他一生影响最大的一位红颜知已。
欲知后事如何，请听下回分解。
「 螺丝钉带你读书」往期回顾：
第1期：不上班也有钱，真的能做到！
第3期：穿越3千年，教你如何赚钱
第4期：如何读一本书
第5期：让一部分事，先做起来，战胜拖延症
第7期：年轻的巴菲特：从打工到自己当老板
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作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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