同一只股票，巴菲特4年赚了7倍，可别人怎么还亏着？｜螺丝钉带你读书
文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
关注公众号：定投十年赚十倍
同名微博：@银行螺丝钉
（直接点击“阅读原文”即可在喜马拉雅收听《螺丝钉带你读书》音频专辑）
大家好，我是银行螺丝钉，这期的螺丝钉带你读书又来啦。
这期呢，我们来读一套非常出名，内容非常多的书：《滚雪球－巴菲特和他的财富人生》。
这套书非常出名，是得到巴菲特认可的传记。滚雪球这个词来自这段话：
“人生就像滚雪球，重要的是，找到那条又湿又长的雪道。”
意思是人生要找到一个可以复利积累的方向，这样才可以越滚越大。我们熟悉的投资社交网站雪球网，其实名字也跟这个有关系。
这套书很厚，有1000多页，从巴菲特的生活角度切入，来讲解巴菲特的一生。
而螺丝钉本身呢，对巴菲特的历史投资案例也非常感兴趣，所以能配合巴菲特的生活历史，结合巴菲特的实际投资案例来进行讲解，同时了解巴菲特的生平和投资心得。也算是给原著做了一点小补充，利于大家了解巴菲特。
这套书实在是太长啦，一次性讲解不完。所以分成了多期，分别讲解。
第一篇：《原来，巴菲特的第一桶金是这样赚到的》
第二篇：《年轻的巴菲特：从打工到自己当老板》
第三篇：《巴菲特也会投资失败？今后该何去何从》
第四篇：《梦幻般的投资，巴菲特赚了13.5亿美元》
第五篇：《巴菲特的红颜知已：「华盛顿的女主人 」》
第六篇：《巴菲特与学院派的恩怨情仇》
第七篇：《巴菲特的经典投资案例：成功与失败》
第八篇：《如何投资银行股？巴菲特是这样做的》
这一篇，我们继续介绍在风起云涌的互联网泡沫中，巴菲特是如何应对来自各方质疑的。
巴菲特对科技股的看法
美股股市从80年代初期不到10PE开始起步，开始了长达20年的大牛市。到了90年代中期，美股股市已经整体上涨了5倍多。牛市的步伐没有停下，反而愈演愈烈。
巴菲特在这段时间里明显放缓了脚步，没有做太多的投资，因为市场上不太容易找到便宜货。
但是，股票市场还是在上涨的。这种大牛市中，很多普通投资者都可以「轻而易举」的获得很高的收益。
到了1995年的时候，微软的windows95发售。个人计算机第一次走入千家万户，随着计算机兴起的还有一个新兴事物，互联网。
当时人们对互联网非常热衷，由此引发了最近20年最大的一次泡沫。
催生互联网泡沫的原因有很多：
一方面，1994年，互联网开始在美国兴起。
从1996年开始，大部分上市公司都有了自己的网站，并开始用电子邮件、即时通讯等辅助工作。加上微软发布了真正意义上简单易用的家用操作系统Windows95/98，个人电脑开始大面积的普及，奠定了非常好的基础。
这一段时间，互联网基础建设、互联网工具软件（例如浏览器）以及门户网站是最受益的子行业。
第二方面，1998-1999年美国的低利率，推动了资金进入资本市场。
对低利率收益不满意的资金，大量的进入了新兴行业。这是一段博傻的时期，很多互联网企业，甚至仅仅是名字里带个「COM」，都可以融资到上亿美元。
市场不再看重盈利，只要公司有所谓的「前景」，就可以上市融资。
纳斯达克100指数的市盈率从1995年开始飞速上涨，到2000年，达到了85倍。而纳斯达克整个市场的市盈率，高达811倍！
在1995-1999年，互联网公司是上涨非常巨大的。很多公司都是几十倍的涨幅。
巴菲特的收益明显跟不上脚步了。
越来越多的人开始质疑「股神」，认为他年纪大了，跟不上时代：
一个基金经理称「巴菲特让他们感到耻辱」
媒体称巴菲特是「过去的全球最伟大的投资人」
巴菲特对这样的攻击深恶痛绝，但也没有太好的办法。
他只能一次又一次的讲解自己的投资理念。同时拒绝投资当时热门的科技股，理由是：科技行业不在他的能力圈以内，他了解的是棒棒糖而不是软件。
在1998年的股东大会上，巴菲特遭到了围攻。
一个投资者大声的质疑巴菲特，说：
「他投资了巴菲特的股票，但是收益平平；但是投资了几只科技股，却大赚一笔。」
他劝巴菲特拿出一部分资金去投资科技股。
在整整一年多的时间里，巴菲特一直经受这样的质疑。但是巴菲特始终坚持自己的态度，不受市场的影响。同时，巴菲特准备了几十亿美元的资金，这些资金暂时放在债券资产上。
巴菲特在1999年，判断互联网泡沫终会破裂。
这个判断没过多久就兑现了。
在2000-2001年，纳斯达克100暴跌80%，在高估的时候投资科技股的投资者损失惨重。
这个跌幅，堪称人类历史上最大的股灾之一。
被「市场先生」痛揍一顿的投资者，这个时候才醒悟过来，还是股神的判断更加准确。
2001年巴菲特再次公开演讲的时候，现场坐满了投资者，一个个神情严肃。这次没有人再质疑巴菲特了。
巴菲特给年轻人的建议
不过，虽然一雪前耻，但是巴菲特的心情并不好，因为凯瑟琳去世了。
这个华盛顿邮报的掌控者，人称「华盛顿的女主人」的凯瑟琳，可以说是对巴菲特帮助最大的人之一。她帮助巴菲特走进了美国上流社会，她帮巴菲特引荐过无数的企业高层，为巴菲特带来了很多投资机会。
没有凯瑟琳，巴菲特就只是一个很会赚钱的经理人，无法成为日后呼风唤雨的「股神」。
凯瑟琳也非常感激巴菲特，在她最困难的时候帮了她一把。她愿意为巴菲特去付出，去帮助巴菲特成长。
「知己」这个词，可以说是对他们两个最好的诠释。
凯瑟琳在回家的路上倒下，再也没有醒过来。巴菲特在凯瑟琳去世后非常悲痛，痛哭流涕，自责自己没有在那天一直陪着凯瑟琳，说不定就可以挽救回来。
不过，在凯瑟琳去世后的第二天，巴菲特还是按照早前安排好的计划，在佐治亚大学做了一场演讲。这场演讲，也是巴菲特最出名的一次演讲。
这场演讲，巴菲特给了年轻人很多的建议。
（1）年轻人不要浪费时间和生命
「人们总是问我，应该选择什么样的工作，我就说要为自己最崇拜的人工作。只是因为有人看好你的简历就频繁跳槽，是不理智的做法。
做自己喜欢的工作，为自己最崇拜的人工作，就是为自己创造了最佳机会。」
（2）不要草率行事
「假设你的人生有这样一张卡，上面可以打20个孔。
一次投资决策打一个孔，这样你就会努力抗拒各种诱惑，不草率行事，并能做出一个个明智的重大决策，从而变得非常富有。」
（3）最折磨人的错误是那些本该去做、而没有去做的事情
市场遭遇严重下跌
巴菲特在这个时候，也已经是71岁的高龄了。他花了几个月的时间调整了自己的心情。
对当时的美国普通投资者来说，他们的心情不会比巴菲特轻松多少。
2000年的时候，纳斯达克暴跌80%，想象一下，我们国内创业板，2015年股灾也不过下跌了50%左右。
互联网泡沫破裂给投资者带来了非常惨痛的经历。
不过祸不单行，对普通投资者来说，这场痛苦的经历还没有结束。
2001年9月11日，全美国的人们都通过电视，看到了两架飞机，撞到了纽约世贸中心一号楼和二号楼。
911事件爆发了。这是美国历史上最严重的一次本土恐怖袭击事件，一共有2996人遇难。给美国带来了超过2000亿美元的经济损失。
911事件发生后第二天，道琼斯指数一天里暴跌7%。创下单日下跌最高纪录。可以说是在互联网泡沫的基础上，雪上加霜。
很多互联网公司，在泡沫破裂和911事件的双重影响下，大幅下跌。
亚马逊债券
巴菲特找到了新的投资品种：亚马逊的债券。
2002年的时候，当时亚马逊公司还没有开始盈利，经历泡沫和股灾之后，亚马逊公司的股价从100多美元，下跌到不到10美元。
市场认为亚马逊公司快倒闭了，亚马逊公司的债券，也以57%的面值交易，也就是100块的债券，只卖57元。
巴菲特买了3亿欧元的亚马逊欧元债。相当于用57元的价格买入了面值100元的债券。等债券到期的时候，巴菲特可以拿回100元，于此同时，每年还可以收获利息。
等到了2006年，市场恐慌情绪过去了，亚马逊债券的价格涨回了102元，巴菲特全部卖出了。
加上欧元相当于美元的升值，巴菲特这笔债券投资，赚了140%。
巴菲特投资中石油
这种市场短期恐慌带来的投资机会，不仅出现在美国本土，还出现在了香港股票市场。
香港股票市场在2014年之前，一直是一个以欧美投资者为主的市场，内地资金在港股中占比非常低。
像90年代的时候，内地投资者在港股中的占比，还不如韩国和日本高。百分之七八十的资金，都是来自欧美的投资者。
所以互联网泡沫破裂，外加911事件的影响，让当时的香港股票市场也大跌。
恒生指数从18000点，下跌到9000点，几乎腰斩。H股指数，从1999年的2800点，下跌到2002-2003年的1600点。
当时H股指数的市盈率只有6倍左右，跟2016年初相仿。
而且，香港股市比美国还要更惨，2000年互联网泡沫破裂，2001年911事件引发恐慌，到了2003年，结果又出现了非典。
在这个环境下，巴菲特看上了港股的H股——中国石油。开始在2003年买入中国石油的H股。
当时中国石油已经在香港上市。因为市场低迷，2003年的时候，中石油H股的市净率一度只有0.9倍。
当时国际市场的原油价格已经开始上涨，但是在中石油的股价上还没有体现出来。
中石油的H股，每年年报中会有介绍根据公司原油储量、销售价格等估算出的总价值，在2002年的时候大约是6000亿元，理论上应该价值2.7－3市净率，但是当时中石油H股价格，只有这个的三分之一。
加上当时石油价格还在上升，巴菲特认为这是很好的投资机会。就以0.9倍市净率的价格，买入了中石油H股。
到2007年的时候，中石油H股的市净率涨到了3倍多，加上净资产本身的增加，人民币相对美元的升值，巴菲特在这笔投资上赚到了7倍。
4年的时间赚了7倍，可以说是巴菲特收益率最高的几笔投资之一了。
有意思的是，2007年巴菲特卖出中石油H股的时候，正好是中石油在A股上市的时候。
2007年11月，中石油A股上市。开盘价格一度到了48元。
这是什么概念呢？48元的中石油A股，市净率大约是9倍左右。
是巴菲特当初买入时估值的10倍！
巴菲特0.9倍市净率买入，3倍左右卖出，没有赚最高估的那部分钱，不过仍然是赚到了7倍的收益。但是，很多散户不懂得投资的方法，在9倍市净率买入中石油，被套至今。
很多投资者并不从自身找原因，反而是怪品种。其实，巴菲特跟我们投资了同样的公司，仍然可以通过价值投资获得很好的收益。
价值投资的方法是关键。
掌握价值投资的理念
不过这个时候的巴菲特，资金量已经是太庞大了。而且根据美国证监会的要求，巴菲特在投资二级市场的时候，需要披露自己的买卖情况。
之前，巴菲特可以自己偷偷买，买完了足够的股份再对外披露。但是现在，巴菲特必须披露，这就导致巴菲特买入股票之后，就会有大量的跟风买入的投资者，导致巴菲特的投资成本提升。
巴菲特对此很苦恼，但也没有太好的办法。所以在最近的十几年，巴菲特比较少从二级市场投资了，很多投资也都放在了整体收购上。
从小资金量的股权投资，到买下整个公司长期持有；
从二级市场投资，到整体收购。
在巴菲特的眼里，其实投资的机会无处不在，不仅仅是在股票市场中。
巴菲特并不仅限于投资美国本土的股票市场，也不会仅限于投资二级市场的股票。从非上市的公司到上市公司，从美国本土公司到香港、韩国的公司，巴菲特其实可以把价值投资的理念应用到很多品种上。
所以，最重要的是掌握价值投资的理念。
巴菲特的故事快接近尾声了，下一篇呢，我们就来综合回顾一下巴菲特的整体投资思路，他的家庭生活、以及我们能从他身上学习到的精华和启示。
欲知后事如何，请听下回分解。
「 螺丝钉带你读书」往期回顾：
第1期：不上班也有钱，真的能做到！
第3期：穿越3千年，教你如何赚钱
第4期：如何读一本书
第5期：让一部分事，先做起来，战胜拖延症
第7期：年轻的巴菲特：从打工到自己当老板
第10期：巴菲特的红颜知已：「华盛顿的女主人 」
第11期：巴菲特与学院派的恩怨情仇
第12期：巴菲特的经典投资案例：成功与失败
第13期：如何投资银行股？巴菲特是这样做的
PS：点击文末“阅读原文”即可在喜马拉雅收听《螺丝钉带你读书》音频专辑，了解更多读书内容。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
银行螺丝钉定投福利：回复公众号“场外基金”查看
十分钟学会保险规划：回复公众号“保险”，了解保险怎么买最省钱？
A股：回复公众号“降低成本”，查看如何将基金的交易成本降低98%？
螺丝钉学院周一到周五晚上会发送增强版估值表，不定期分享优质学习资料、深度学习文章。为保证学习环境，名额有限，先到先得。
加入方式（任选其一）：
1. 扫描下方二维码，或者长按2秒识别图中二维码加入
2. 保存二维码到相册，打开微信扫一扫，选择相册中对应二维码图片
3. 加入后，下载“知识星球”app，进入“螺丝钉学院”，开启学习之旅