日本ETF来啦：日本股市值得投资吗？

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）

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前两天有一个很有意思的新闻。

上海证券交易所和日本交易所集团，签署了中日ETF指数基金互通协议。

这个协议是啥意思呢？

说的是，国内的基金公司可以发行新基金，这个新基金的投资目标，就是日本上市的ETF基金。

同样的，日本投资者也可以反过来买A股的ETF基金。

目前华夏、易方达、华安、南方基金公司，已经上报了日本证券市场的ETF基金。

估计很快就会看到对应产品了。

日本股市历史走势

我们先来看看过去30年里日本股票市场的走势情况。

日本股市最主要的指数是日经225指数。这个指数是日本大盘股的代表。

日本股市在1989年以前可谓是顺风顺水：在20年的时间里一路从2000多点涨到了接近四万点，整个指数上涨了20倍。几乎是一路牛市上涨。

但从1989年开始，日本股市一蹶不振，开始了漫漫下跌路，从1989年一直到2008年才触及最底部的7000点左右。

日本股市从1983年开始缓慢回升。1984年初，日经平均指数上升至10000点以上，广场协议后股市迅速进入大牛市。

1986年1月日经平均指数为13000点，至1987年9月便上涨至26000点。即使遭到了1987年10月19日「黑色星期一」 全球股市暴跌的袭击，日本股市上升的脚步也未受阻。

1988年股票市场总市值超过当年GDP(387万亿日元)，达到477万亿日元。1989年12月29日，日经平均指数达到历史最高点38915.87点。

这是牛市之初的近3倍，股票市场总市值上涨到611万亿日元，相当于GDP的1.48倍。

我们以前提到过巴菲特指标（市值/GDP），如果超过120%，那就算比较高了。

日本当时到了148%。

1989年，日本股票市场的市盈率高达70.6倍，这个估值比2007年A股牛市还要高。

股市巨大的财富效应使得居民个人消费心理膨胀，人们争相购买新车、高尔夫会员证和名牌产品等，民间消费支出连年增长，新建住宅大量增加，整个日本岛都沉浸在富足之中。

人们甚至坚信股价只涨不落、地价只升不降的神话。

1990年1月3日，《日本经济新闻》在对20位著名企业家进行股市预测时，大家一致乐观地认为1990年的股价将继续上冲至42000-48000点。（这让螺丝钉想起了2007年和2015年上半年的A股。）

但是事与愿违，1990年4月2日，日经平均指数暴跌至28002.07点，比1989年末的最高值下降了28.05%，

1990年10月1日，又降至20221.86点，股市总市值消失了270万亿日元以上。

股票的下跌也引起国内债券市场的恐慌，抛售股票、债券的资金迅速流向海外，日本金融市场出现了股票、债券与日元三重贬值的混乱之中。

1990年秋季，房地产开始暴跌。

大牛市的破灭使日本经济增长率从1990年的6.0%降至1992年的1.1%，1992年的股票市场总市值跌至289万亿日元，比1989年下降了52.7%。

暴跌的股价和地价，使居民持有的金融资产严重缩水。个人金融资产的缩水，导致消费信贷收缩，居民消费锐减。

其实，日本上班族的收入，从90年代以来，已经二十多年没有增长过了。

到了2008年金融危机的时候，日本股市跌到了历史最低，不到7000点。估值也只有几倍市盈率。

指数点数=市盈率*盈利+分红。

从70倍的市盈率到只有几倍的市盈率，过于高估的估值贡献了负收益。再加上实体经济不景气，盈利增长和分红积累也很缓慢。

不过从低估区域开始，日本股市触底反弹。

指数毕竟长期还是上涨的，只要买入估值不贵，即使是日本股市也可以长期上涨。

从2009年至今，日本股市整体也上涨了3倍。

日本央行：定投指数基金的忠实爱好者

日本ETF基金，最大的投资者，是日本央行和日本政府养老金投资基金。

这是很罕见的一个行为。

直接投资股票比较知名的案例，是香港股市和日本股市。

这两个案例都还是比较成功的。

当年因为亚洲金融危机，香港股市遭遇做空，香港特区政府为了救市，买了大量的恒生指数成分股。

亚洲金融危机度过之后，针对这些股票，成立了盈富基金，也就是目前香港股市最大的ETF基金。

这个基金也是费率非常低的恒生指数基金，是香港股市很优秀的指数基金产品。

另一个案例是日本股市。

日本股市在90年代初开始大跌，后来在美国互联网泡沫破裂之后，日本股市跌到了不到1万点。为了稳定市场，日本政府从2002年开始购买股票。

后来发现，直接购买个股不如直接买ETF基金，能更好的分散风险。

所以从2010年开始，日本央行开始了一个按年定投指数基金的计划：每年定投4500亿日元的日本ETF基金。

后来又多次提高金额，甚至最后达到了每年定投6万亿日元。

日本央行简直是定投指数基金的忠实粉丝。

降低波动

对日本央行来说，投资ETF有两个作用。

第一个作用是，日本接近负利率，债券类资产回报率太低，需要依靠股票资产来获取更高的回报率。

第二个作用是，通过定投以及市场火热的时候适当卖出ETF，可以平滑日本股市大涨大跌的波动。

从2010年，日本央行决定定投日本ETF以来，日本股票市场的波动小了很多，整体上涨也比较稳健。

我们可以看一下日经225指数的历史走势图。

金融危机的时候，日经225指数最低到了7000点左右。

目前是22200点，大约10年上涨3倍，年化收益率大约是11%。

比同期A股很多品种收益还是要低的。

2010年之后，日本股市的波动并不太大，波动比起八九十年代来说大大减少，也很少出现过于高估和过于低估的估值。

目前日本股市的整体估值大约是12-13倍左右，正常偏低的水平。跟德国等欧洲市场估值差不太多。

总结

日本股市90年代以前，是全球收益最高的股票市场之一。

90年代到2009年，是全球收益最低的股票市场之一。

一个很重要的原因，也是跟估值有关系。

再好的品种，也得考虑下估值的因素。

到了最近十年，日本股市估值没有太高。日本央行对ETF的投资，也一定程度上起到了降低波动、稳健上涨的作用。

这次日本ETF如果在A股发行，也为我们提供了一个分散风险的海外市场工具。

具体等这些基金出来之后，螺丝钉也会分析下它们的投资价值～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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