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文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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今天我们继续来读行为经济学的好书《非理性繁荣》，作者是罗伯特席勒，2013年诺贝尔经济学奖得主。
第一篇：三本诺贝尔经济学奖得主的好书，帮你了解正确投资行为第二篇：想要赚钱，得明白牛市泡沫的原因：非理性繁荣
非理性繁荣
上一期螺丝钉带你读书，我们介绍了，席勒对90年代美股「非理性繁荣」的解释。
比较创新性地引入了投资者信心和投资行为，对股票市场的影响。
在市场底部，或者市场大跌的时候，大多数投资者是没有信心买入股票或股票基金的； 随着市场开始上涨，投资者才开始买入，市场越上涨，投资者越有信心，于是在高位投入更多的钱，进一步推动市场上涨。
市场在短期就形成了不断上涨的循环，也推动了90年代的美股，出现了「非理性繁荣」。
也就是说，底部买入少，上涨越多，买入越多。最后在市场高位，投资者投入最多的钱。
等到市场下跌的时候，这些在市场高位买入的庞大资金，又会加剧市场的波动。
被嘲讽的席勒
虽然席勒成功地解释了90年代末，美股的「非理性繁荣」，但还是有很多人批评、嘲讽席勒。
这是怎么回事呢？
当时出现过两个事情。
第一个事情是，席勒的预测，是在美股泡沫破裂之前很长时间，就提出来了。
但是非理性的上涨，可能还会持续很久，特别是美股这种长牛的市场。
其实，在1996年的时候，美股当时就已经走了十年的大牛市，已经不便宜了。
但之后美股还是继续大涨了4年，一直到2000年，互联网泡沫才破裂。
因为在泡沫破裂之前，席勒很早就提出了非理性繁荣，所以被「打脸」了很长时间。
被质疑的巴菲特
巴菲特也曾经历过类似的情况。
巴菲特的投资，受格雷厄姆影响很大。
巴菲特买入股票的整体估值，是显著低于美股市场平均估值的。
到了90年代中后期，巴菲特就很少出手买入股票了，因为巴菲特觉得，当时的美股已经很贵，没有便宜的品种可买了。
并且当时巴菲特手里的股票，大部分是传统行业，而90年代后期，因为互联网泡沫，当时涨得最多的是一些互联网概念的公司，巴菲特并没有持有。
巴菲特当时的做法是，增加了债券和现金的仓位，同时继续坚守自己的投资策略。
这样的投资策略，导致当时的巴菲特，大幅跑输同期的其他投资者。甚至有媒体在头版头条，质疑巴菲特的投资能力。
这种情况持续了一年多，之后互联网泡沫破裂，巴菲特反而趁着大跌，开始出手，买入了很多优质的股票资产。
螺丝钉之前也介绍过巴菲特当时的投资策略，大家可以点击阅读这篇文章：《被嫌弃的巴菲特》。
螺丝钉以前的文章中也介绍过，股市里的低估和高估，都是一个区域。
股市进入到绿色低估区域，可能还会持续低迷一段时间； 同样的道理，股市大涨到红色高估区域，也可能会持续一段时间。甚至连续两三年都比较贵，历史上也是出现过的。
所以，股票市场贵了是一回事，会不会马上开始下跌，就是另一回事了。
在投资者狂热情绪的推动下，一个很贵的资产，可能会持续一段时间，所以也要有这种心理准备。
席勒的错误预测
第二个事情，则是之后的席勒，很多预测也出现了较大错误。
比较出名的是在2009年，席勒就公开说，中国房地产存在泡沫，特别是深圳，住房价格高居不下。
结果11年过去了，相比2009年，国内房地产涨了好几倍，一线城市涨幅更高，深圳的房价，已经远远超过了2009年的水平。
即便未来房价出现下跌，一线城市也不可能回到10年前的价格，因为人均收入也提高了非常多。
席勒当年的预测失效了。
所以不是每次大涨都会以大跌告终，有的时候大涨可以靠时间来消化。比如经济发展，就可以解决很多问题。
经验教训
我们能从中吸取什么教训呢？
▼品种本身是便宜还是贵，是可以判断出来的。
比如说，股票市场整体是便宜还是贵，可以通过估值指标等来判断。这也是我们的估值表和星级指标的作用。
▼短期涨跌，不一定跟便宜或贵直接相关。
有的时候跌到很便宜了，可能还会继续下跌一段时间，例如2018年底就是如此； 有的时候大涨到很贵了，也会在短期狂热情绪的推动下，继续上涨一段时间。
这也就是席勒所说的「非理性繁荣」。很多时候，大涨大跌是在人性推动下出现的，至于能涨到多高，跌到多低，这是无法预测的。
▼我们也不会去做预测。
我们一直做的事情就是：
用长期不用的闲钱投资； 不预测市场，跌出好机会就买入，涨出好机会就卖出。
把持住这样的投资策略，就可以长期从市场获得好收益了～
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