有朋友问螺丝钉,经常看到主动基金里有很多风格,这些风格分别代表什么意思,这些风格怎么分配,才能获得更好的收益呢?• 根据投资股票的市值规模大小,通常可以分为大盘股、中盘股、小盘股。这两种分类方式各自有三种风格,就可以组合成一个九宫格,也就是九宫格风格法。每一只基金可以根据自己的持仓情况,归入到对应的格子中。这也算是一种体验升级,就好比螺丝钉给估值表增加了颜色:• 黄色部分代表正常估值,可以暂停定投、继续持有;大部分的股票基金,都是可以按照基金的风格,分类归入到九宫格中的。早期,基金行业对价值、成长、均衡的定义,是这样的:
包括我们看到的300价值、300成长指数,这里的价值和成长,也是按照上面的方式,基于市盈率、市净率等估值指标简单划分的。大部分平台上关于基金风格的划分,也是参考上面这种方式。后来随着投资分析的深入,价值、成长、均衡也有了更全面的定义。这些定义,其实也是来自于各自风格下,长期收益出色的投资大师。A股的股票基金,投资体系其实大多来自海外的投资大师。均衡风格的代表是彼得林奇,会综合考虑估值和成长性。所以,均衡风格不会太极端,不同市场风格下,表现会均衡一些。成长风格的代表是费雪。巴菲特对成长股的很多理念,也是来自于费雪。成长风格,顾名思义,就是挑选有成长性的股票,一般是盈利增长速度比较高的股票,估值是次要的。成长风格往往波动会大一些,成长性强的股票,通常弹性也会更大。有朋友会问了,为啥主动优选投顾组合,要对几种风格进行综合搭配呢?就螺丝钉自己的投资经验看,不同投资风格,都有自己强势和弱势的阶段。• 2015年,是成长风格比较强势;
• 2016-2018年,是价值风格比较强势;
• 2019-2020年,则是成长风格强势;
• 2021年至今,又变成了价值风格强势。
所以,我们在投资的时候,可以分散配置不同的投资风格,来降低持有过程中的波动。同时,分散配置+调仓再平衡,还可以起到1 + 1 > 2的效果。如果价值风格强势,价值占比就会超过50%,甚至达到60%的比例。
如果定期平衡一次,就会在价值风格高位的时候,进行止盈,将一部分比例,配置到成长风格的品种上。我们之前回测过,从主动优选之前的基金经理中,挑选从业10年以上的价值风格、成长风格老将。(1)单独配置成长风格老将,大约是70%的收益,最大回撤37%。
(2)单独配置价值风格老将,大约是85%的收益,最大回撤24%。
(3)假设把两个老将,各配置50%,结合估值情况,每年重新平衡一次。这样的一个组合,大约总收益是97%,最大回撤大约是28%。
可以看到,第三种情况的收益,比各自的收益都要高一些,而回撤则介于两者之间。例如2021年初,当时成长风格品种比较贵,组合就对成长风格基金进行了止盈,止盈收益大约120%。而随后的一年多时间里,价值风格基金整体跑赢了成长风格基金。
2019-2020年初,成长风格便宜一些。主动优选在2020年配置成长风格比例高一些。2021年初,成长风格比较贵,价值风格便宜。主动优选减少了成长风格,增加了价值风格。之后一直到2022年5月份,主动优选都是价值风格比例高一些。不过在4-5月份,大盘跌到5星级后,成长风格最近几个月跌幅更高。主动优选投顾组合,最近也从原来价值比例高,增加了成长风格的配置比例。之前:价值风格44%(深度价值20%,成长价值24%),均衡38%,成长16%。之后:价值风格39%(深度价值17%,成长价值22%),均衡31%,成长29%。当然,投顾组合还有一个优势,这些调仓策略,都是自动执行的。目前2022年5月份,市场处于5星级,是非常便宜的阶段。
作者:银行螺丝钉(转载请获本人授权,并注明作者与出处)
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