投资主动优选，能赚到哪5种收益？

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）

有朋友问，投资主动优选投顾组合，收益来自于哪里呢？

主动优选投顾组合的收益来源，主要有5个：

（1）最大的来源：市场自身的收益

（2）收益提高：股票基金的选股

（3）精选优秀的基金经理

（4）1 + 1 > 2：风格的分散配置和再平衡

（5）低估买入，降低风险

接下来我们分别来介绍一下。

最大的来源：市场自身的收益

首先，我们在投资股票基金的时候，最大的一个收益来源，还是来自于市场自身的收益。

这个数据可以看中证全指。

中证全指是比较有代表性的指数，覆盖了A股的全部上市公司。

中证全指 （指数代码：000985）从2004年的1000点起步，到2022年5月25日，涨到了4769点。

如果再加上分红的收益，中证全指全收益指数（H00985），涨到了5959点。

期间经历了多轮牛熊市，所以估值对收益的影响就比较小了，主要是A股全部上市公司长期盈利增长所带来的收益。

过去十几年，长期历史平均年化收益率大概在10%~11%上下。

这个就是A股市场自身主要的收益。

也是主动优选投顾组合最大的一个收益来源。

在这个基础上，还有其他几种超额收益的来源。

收益提高：股票基金的选股

一个是来自于股票基金的选股。

中证全指，覆盖了A股的几千家上市公司，其中有的盈利能力比较强，有的盈利能力弱一些，甚至有的公司是亏钱的。

但是对于股票基金来说，可以从全市场所有的股票里，挑选出一部分盈利能力更好的来投资。

这样时间拉长了，股票基金整体的长期年化回报，会比中证全指要高一些。

A股有一个股票基金总指数（H11021）。

这个指数的意思，是假设把全部的股票基金都买下来，能拿到的收益率。

这个指数，从2003年1000点开始，也覆盖了两三轮牛熊市。

过去十几年，大约是14%左右的历史平均年化收益率。

也就是A股全部股票基金的长期平均年化收益率，比中证全指大概高了3%-4%。

这个差距，主要就是选股带来的。

股票基金挑选出了盈利能力较强的股票。

精选优秀的基金经理

在股票基金选股的基础上，我们还可以精选一些优秀基金经理，他们有更好的历史长期收益。

A股全部上市公司，平均盈利增速是10%-11%。

其中，连续5年净利润增速超过20%，却只有1.3%。

也就是说，所有上市公司中，只有最顶尖1%的头部公司，盈利增速可以超过20%。

不过，这些公司是什么？如何能选出这些公司？

这就比较考验基金经理的能力了。

比较优秀的基金经理，可以挑选出更优秀的那一批上市公司，从而可以达到20%上下的长期年化收益率。

过去十几年，A股也有各种不同风格的优秀基金经理。

比如，有的是投资高成长股票的成长风格，有的是投资低估值的价值风格。

但不管是什么风格，最优秀的基金经理，从10年以上的角度观察，长期年化最高基本也就在20%上下。

这也是我们投资股票基金，所能期待的收益率天花板。

实际上，能达到20%收益率的优秀基金经理也并不多。

长期年化能做到15%-20%，就已经是优秀的基金经理了。

所以在投资时，可以精选各个风格中，从业时间长、年化收益相对较好，或者是比较有潜力的优秀基金经理，来创造一部分超额回报。

并且，对投顾组合来说，增加了全权委托的功能，可以实现「自动调仓」。这样也不用投资者做什么，会自动完成，是比较省心省力的。

1 + 1 > 2：风格的分散配置和再平衡

主动优选投顾组合第四个收益来源，是风格的分散配置和调仓再平衡，可以起到1 + 1 > 2的效果。

A股有风格轮动的特点，不同投资风格，都有自己强势和弱势的阶段。

比如：

• 2015年，成长风格表现比较好；

• 2016年、2017年、2018年连续三年，价值风格跑赢大盘；

• 2019年、2020年，则是成长风格跑赢大盘；

• 2021年，又是价值风格表现好。

• 2022年至今5月份，价值比大盘稍微好一些，但好的也不是特别明显，因为2022年整体市场出现了比较大幅的波动。

均衡风格，大部分年份里，居于两者之间。

未来不同的风格，还会有轮动的特征。

但是，下一阶段谁更强势，是无法预测的。

所以，我们在投资的时候，可以分散配置不同的投资风格，来降低持有过程中的波动。

并且，风格不同，涨跌幅会有差别。

假设一开始，把价值风格和成长风格，各配置50%。

如果价值风格强势，价值占比就会超过50%，甚至达到60%的比例。

如果定期平衡一次，就会在价值风格高位的时候，进行止盈，将一部分比例，配置到成长风格的品种上。

到成长风格强势的时候，这部分就会带来收益了。

举个例子。

我们之前回测过，从主动优选之前的基金经理中，挑选从业10年以上的价值风格、成长风格老将。

从2016年初，至2022年3月份：

（1）单独配置成长风格老将，大约是70%的收益，最大回撤37%。

（2）单独配置价值风格老将，大约是85%的收益，最大回撤24%。

（3）假设把两个老将，各配置50%，结合估值情况，每年重新平衡一次。这样的一个组合，大约总收益是97%，最大回撤大约是28%。

可以看到，第三种情况的收益，比各自的收益都要高一些，而回撤则介于两者之间。

也就是：1 + 1 > 2。

在以前的投资中，也做过类似的操作。

例如2021年初，当时成长风格品种比较贵，就对成长风格基金进行了止盈，止盈收益大约120%。

止盈后，提高了价值风格基金经理的占比。

而随后的一年多时间里，价值风格基金整体跑赢了成长风格基金。

在2022年4-5月份，大盘跌到了5星级。

成长风格最近几个月跌幅更高。很多成长风格基金也出现了新的投资机会。

当前，成长、价值、均衡等都有不少低估机会。

主动优选投顾组合，最近也从原来价值比例高，增加了成长风格的配置比例。

之前：价值风格44%（深度价值20%，成长价值24%），均衡38%，成长16%。

之后：价值风格39%（深度价值17%，成长价值22%），均衡31%，成长29%。

不同风格的比例相接近。

之后如果成长风格表现强势，组合也会因此受益。

低估买入，降低风险

当然，即便是这样一个投顾组合，也需要在市场整体比较便宜的阶段，也就是4星级-5星级去投资。

这也是超额收益的一个来源。

比如像2022年3月份，市场跌回到4.5星级，很多朋友都开始投资主动优选。

甚至有一天超过了平台的系统处理上限，不得不当天限购。

如今5月份，进入5星级，市场更便宜，投资的朋友也就更多了。

（PS：投资股票基金，需要用长期3-5年以上不用的闲钱。）

有很多的老司机，就是耐心地等到了市场比较便宜的位置，开始去行动的。

行动，胜过言语。

买入时的估值越低，未来的预期回报大概率会越好。

我们以沪深300为例。

下面这张图，就是沪深300的市净率，对应未来1年收益率的统计图。

来源：wind，2022/4/29

从图中可以看出：

• 如果是1.5倍市净率以下买入沪深300，1年之后，大概率是盈利的。

• 但是，如果是1.8倍市净率以上买入沪深300，1年之后，大概率是亏钱的，即使赚钱也是小赚。

由此可见：

• 买的便宜，未来的收益会更高，同时承担的风险，反而变小了；

• 反过来，如果买贵了，未来收益可能变差，承担的风险也更大。

这也是为何我们要控制买入估值的原因：

股票资产，买的便宜，赚钱概率更高、平均收益率也会更高。

低估买入，既提高了收益，也减少了风险。

总结

最后总结一下。

整体上来看，获取市场自身的收益，是主动优选投顾组合最大的收益来源。

在此基础上，还有一些拓宽收益的方法：

• 通过股票基金的选股，挑选出盈利能力更强的股票，从而获取比全市场更高一些的收益；

• 精选优秀的基金经理，他们有更好的历史长期收益。

• 分散配置和调仓再平衡，长期来看可以获得风格轮动的收益，实现1 + 1 > 2的效果；

• 低估买入，降低风险。好品种+好价格=好收益。

目前2022年5月份，市场处于5星级，是非常便宜的阶段。

主动优选投顾组合，也是适合投资的，需要用长期3-5年以上不用的资金来投资。

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作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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