读懂央行的“眼色”系列之五：关于货币政策目标和相机抉择——【中信期货固定收益（国债）】

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报告摘要

我们梳理了 2016 年以来《中国货币政策执行报告》，总结出了 2016 年以来关于中国货币政策的六条经验规律，来帮助市场参与者更好读懂央行的“眼色”。

本篇我们聚焦规律五，关于货币政策目标和相机抉择。 

中国人民银行的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，四个任务是币值稳定、充分就业、金融稳定、国际收支平衡，顺序上，货币政策的首要任务是经济增长和物价稳定，内外均衡和金融稳定更多是约束； 

但上述目标过于长期，无法对短期投资决策提供太多指引，短期内更具参考意义的是货币政策中介目标的相机抉择；

2018Q4 以后，“广义货币（M2）和社会融资规模存量增速与名义 GDP 增速基本匹配”作为货币政策中介目标开始频繁出现。基本匹配”这一要求是为了跨周期稳住货币总量的中长期目标，短期内，央行的中介目标仍会预调微调，以体现相机抉择； 

实践来看，中介目标的短期相机抉择会在实体融资环境上有明显体现。如目前的中介目标为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，经验上该措辞代表央行仍对“宽信用”有所诉求，对企业部门的融资环境感受较为友好； 

但需注意的是，这一表述切换对实体部门融资环境感受有较好指引，并非严格对应狭义流动性的再度宽松。

风险因子：经验规律失效、货币政策调控框架改变超预期。

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