华峰超纤变身双主业 跨界经营前景待考

国内超纤行业龙头华峰超纤（300180.SZ）拟以交易作价20.5亿元收购威富通100%股权，进而变身超纤材料和移动支付软件服务双主业模式。
   

1 月 20 日，中国证监会对此出具反馈意见，要求华峰超纤就并购后主营业务多元化的经营风险及应对措施等问题作出披露。此外，《中国经营报》记者发现，华峰超纤存在业绩增长趋缓、收购标的威富通估值增值过高等问题。
    

2月10日，华峰超纤在回应记者采访时表示，须在做出证监会反馈意见回复并对外披露后方可回答相关问题。

双主业风险

华峰超纤主营业务为超纤材料的生产及销售。不过，身为行业龙头的华峰超纤近年来的业绩增长已出现减缓态势。记者了解到，华峰超纤 2014 年至2016 年 1~10 月的营业收入分别为9.7亿元、11.4亿元和 10.9亿元，呈上升趋势。2014 年度、 2015 年度及 2016 年 1~10 月，公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为 1.15亿元、1.19亿元、0.61亿 元。2015年度营业收入较 2014 年度增长了 17.17%，但归属于母公司所有者的净利润仅增长 2.98%；据其推算，2016年这一净利润增长水平较2015年同期有所下降。
    

另外，2014年至2016 年1~10月，华峰超纤的销售毛利率分别为 27.16%、26.81%和21.54%，也呈下滑态势。
    

对此，华峰超纤解释称，上海地区环保要求升级，公司上海厂区于 2015 年四季度开始实施煤改气，造成燃动力成本上升；其次市场同质化竞争日趋激烈，公司整体产品单价不断下行，销售净利率呈逐渐下降趋势，并且江苏启东项目员工增加导致管理费用上升。
    

然而本次交易后，华峰超纤将在原有的超细纤维合成革的研制开发、生产、销售与服务业务的基础上，新增移动支付软件服务业务，形成双轮驱动的发展模式。据华峰超纤方面表示，本次重组有助于提高上市公司的资产质量和可持续经营能力，同时上市公司的盈利能力将得到有效提升。
    

尽管双主业战略提升了盈利能力及抗风险能力，但是，跨界经营的风险不容忽视。
    

目前，重组标的威富通所属的移动支付软件服务行业均属于市场参与者较多，竞争较为激烈的行业。行业技术和业务模式的发展日新月异，客户对于服务的认识和要求也在不断提高，国内和国际许多公司正在加快进入相关领域，行业新入者、竞争者频现。
    

华峰超纤此次资产并购出具的相关材料显示，威富通2014年至2016 年1~10月的综合毛利率分别为46.33%、72.16%、57.58%。2015 年较2014年的综合毛利率从46.33%提升至72.16%，主要是由于威富通移动支付分润业务收入占营业收入的比例大幅提升，移动支付分润业务的毛利率较高，使得威富通2015年的综合毛利率上升。不过，2016年1~10月较2015 年度的综合毛利率从72.16%下降至57.58%。

华峰超纤解释称，这主要是由于移动支付分润业务的移动支付技术服务费费率有所下降，导致移动支付分润业务的毛利率从72.10%下降至63.13%，同时威富通在 2016 年开展的流量充值业务的毛利率较低，从而拉低了2016年 1~10月威富通的综合毛利率。但是，由于银行模式的移动支付分润业务的毛利率较高，随着银行模式在移动支付分润业务的比例的持续上升，移动支付分润业务的毛利率会进一步上升。并且由于毛利率较低的流量充值业务并非威富通未来发展的重点，其业务规模将趋于稳定。
    

但是，华峰超纤也提醒，随着交易流量的上升，以及行业新进入者进入市场和行业竞争的加剧，客户有可能会提出降低其支付的移动支付软件技术服务费费率。标的公司有可能面临后续降低其移动支付软件技术服务费费率的风险。
    

华峰超纤表示，尽管公司看好移动支付软件服务行业未来的发展前景，并将此作为公司发展的重要一环，但本次交易的标的公司主营业务与上市公司原主营业务分属于不同领域，未来的管理模式和协同整合能力仍面临一定的考验。

标的经营模式引关注

除了上述未来双主业发展可能面临的风险外，标的公司威富通的经营模式也存在诸多争议。
    

公开材料显示，威富通2014 年至 2016 年 1~10 月的营业收入分别为0.037亿元、0.502亿元、2.995亿元。净利润分别为-0.071亿元、0.109亿元、1.04亿元。

威富通2015年度营业收入较 2014 年度相比增幅 1250.67%，主要系2014年威富通处于业务开展初期，营业收入较少，且 2015年威富通移动支付分润业务开展顺利，收入增长显著。
    

但在2016 年1~10 月，其营业收入较 2015年度相比增幅496.58%，主要系2016年威富通移动支付分润业务中银行模式下的业务爆发式的增长；并且2015年及2016年1~10月，威富通营业收入的增长均快于营业成本的增长，威富通于2015年扭亏为盈，实现净利润 1090.67万元，2016年1~10月实现净利润1.04亿元，较2015年度的净利润增长了854.38%。
    

威富通爆发式增长背后的业务模式颇受争议。威富通自成立以来，其主营业务移动支付技术服务业务共存在过三种业务模式，分别为受理机构模式、银行模式、二清业务模式。由于其中二清业务模式因不具有资金结算资质，截至2016年6月30日，威富通已完全停止该业务。同时，随着微信支付在第三方移动支付市场份额的增加，受理机构模式也逐步陷入低价、微利竞争的局面。从2015年6月开始，威富通开始发展银行业务模式，2016年1~10月，银行模式移动支付分润业务收入2.4亿元，占同期营业收入的80.55%。
    

对于威富通的经营模式变更，证监会也在反馈意见中提出：结合短期内经营模式变更较快，特别是银行模式开展时间短的情况，要求华峰超纤补充披露威富通的核心竞争力，银行模式未来可能存在的风险。
    

另外，从二清业务的停止不难看出，威富通受政策影响较为明显。不过由于威富通银行模式的顺利开展，威富通停止二清业务并不会影响威富通业务的发展。
    

当下软件与信息技术服务业属于国家鼓励发展的战略性、基础性和先导性支柱产业，国务院及有关部门颁布了鼓励软件产业发展的一系列优惠政策，为行业发展建立了良好的政策环境；银行业的转型需求也为标的公司所在行业创造了发展机遇。
    

但是，由于国内移动支付行业、银行业受政府监管影响较大，如果产业政策出现不利于标的公司业务发展的变化，则将对其生产经营造成不利影响。

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