农尚环境应收账款承压 现金流锐减1.3亿元

3月27日，武汉农尚环境股份有限公司（以下简称“农尚环境”， 300536.SZ）发布2017年年度权益分派实施公告，具体方案为：以公司现有总股本1.68亿股为基数，向全体股东每10股派0.70元现金。

农尚环境此次派息分红背后，与其业绩增长不无关系。根据农尚环境此前披露的业绩报告，其在2017年实现净利润4.24亿元，同比增长11.5%，净利润5189万元，同比增长1.9%。另一方面，受制于工程施工模式的影响，农尚环境的经营活动现金流锐减1.30亿元，同比出现了1437.76%的负增长。

对于经营活动现金流大幅缩减、负债增长等问题，农尚环境董秘办人士以处于静默期为由，未回复《中国经营报》记者采访。但该公司一名内部人士向记者表示，农尚环境是一家轻资产的公司，目前公司正在拓展融资渠道来缓解负债压力。

现金流频繁波动

园林绿化行业被称为“永远的朝阳产业”。

2018年全国两会期间，生态环境再次成为大众热议的焦点。生态环境建设的权重不断增加，为从事相关业务的企业提供了良好的发展机遇期。
 

从园林绿化上市公司的业绩水平来看，2017年多数上市公司实现业绩增长。其中，东方园林（002310.SZ）净利润同比增长68.37%，铁汉生态（300197.SZ）净利润同比增长46.64%，蒙草生态（300355.SZ）净利润同比增长151.85%。

于2016年9月登陆A股的农尚环境亦实现了业绩增长。根据其发布的上市以来的第二份年报，2017年农尚环境实现净利润4.24亿元，同比增长11.5%，净利润5189万元，同比增长1.9%。然而，在经营活动现金流方面，农尚环境却锐减1.30亿元，相较2016年同期出现了1437.76%的负增长。

记者了解到，农尚环境自2000年创立以来，始终从事园林绿化工程设计、施工、养护及苗木培育业务，其中园林绿化工程施工业务是其收入和利润的主要来源。截至2017年12月31日，该公司总资产9.84亿元。以此计算，2017年经营活动现金流减少的1.3亿元占该公司总资产的13.2%。

对于公司经营活动现金流负增长的情况，农尚环境在2017年报中表示，经营活动产生的现金流量净额同比减少1437.76%，主要原因是公司募集资金1.51亿元主要用于补充园林绿化工程营运资金以及本期经营活动现金流入保持平稳，导致经营活动现金流量净额同比减少。

记者了解到，农尚环境所提到的募集资金是其2016年IPO时募集的1.69亿元现金。农尚环境此前始终未公告使用这笔资金。在农尚环境分季度财务指标中，记者发现，农尚环境在2017年四季度经营活动现金流减少1.69亿元，与募集资金额一致。

然而，农尚环境的业务覆盖区域主要集中在华中、华东和西北地区。四季度的上述地区正处于冬季，对于农尚环境所从事的园林绿化业务似乎并不是一个恰当的时机。对此，农尚环境董秘办工作人员向《中国经营报》记者解释道：“确实在这个季节在施工上会带来一定的难度，工程量也会相应减少。对于园林绿化行业这个季节也是传统的淡季。但是对于我们这样以工程为主的企业来说，每年在这个时候都需要投入大量资金。我们所说的工程营运资金包含了很多内容，比如施工团队在年底会出现大额结算，虽然阶段性的支付也会有，但是数额相较年底要少得多。”随后，记者查阅了包括东方园林、蒙草生态在内的财务数据，发现以工程为主的园林绿化企业在四季度的现金流投入普遍高于前三季度。

事实上，农尚环境近五年来的现金流数据始终处于波动状态。记者了解到，2013年至2017年农尚环境经营活动产生的现金流量净额分别为 ：33.31 万 元、-1066.18 万元、523.90 万元、970.5万元和-1.30亿元。照此计算，近五年来的波动幅度分别为：-3330.3%、1491.4%、85.2%和-1437.76%。对此，农尚环境董秘办工作人员向《中国经营报》记者说道：“今年的现金流波动确实比较大，但是前几年的变化情况我们认为幅度不算很大。整个园林绿化行业就是这样，在我们看来这样的波动是很正常的。”

记者查询的其他园林绿化上市公司经营活动现金流数据显示，东方园林2016年经营活动现金流同比增长326.4%，棕榈股份2016年经营活动现金流同比减少93.04%，蒙草生态2016年经营活动现金流同比增长25.00%。相对而言，上述几家企业的经营活动现金流波动幅度并未达到农尚环境的程度。

回款慢致负债增加？

 农尚环境所从事的园林绿化业务主要以工程承包为主，流动资产占总资产比例达到98.1%。从负债结构看，该公司负债基本为流动负债。而农尚环境作为一家轻资产公司，近年来的负债率正在不断增加。查阅农尚环境2017年年报不难发现，该公司的资产负债率已经由2016年的37.9%上升至46.1%。
 

“农尚环境的确是一家轻资产的公司，这一点在我们的财务报表中可以看到，公司报表中负债率近几年确实有所增加，目前包括公司领导和财务正在积极推进拓展融资渠道来缓解负债增加的问题。”上述农尚环境内部人士向记者如是表示。

记者了解到，相较2016年，农尚环境在2017年出现了7000万元的短期借款，这是导致其负债率增加的主要原因之一。在2017年将募集资金使用殆尽的基础上，农尚环境再次增加7000万元的短期借款，负债承压似乎正在成为制约农尚环境发展的因素。

事实上，资金短缺一直是以工程承包为主的园林绿化企业面临的主要问题之一。记者了解到，园林绿化行业的经营模式主要分为两种，一是园林施工，二是园林设计。园林施工是农尚环境的主要经营模式。

根据农尚环境公告披露，2017年第四季度，该公司新签合同中，园林施工类的数量为10个，涉及金额约3.89亿元；园林设计类为1个，金额为43.14万元。

一般而言，园林施工的经营模式需要施工企业先行垫付工程款。施工期内发包方依据工程进度，按照合同约定比例向公司支付工程款，工程竣工验收决算后，发包方扣除 5%~10%工程质保金向公司支付全额工程款。
 

因此，上述经营模式容易导致施工企业的应收账款持续增加，成为制约企业开展业务的原因之一。其中，2017年农尚环境的应收账款达到2.38亿元，占总资产的24.2%，同比增长42.5%。

“公司在寻找发包方的时候还是很谨慎的，目前还没有出现坏账和计提资产的情况，”上述农尚环境内部人士向记者表示，“应收账款对我们来说也是一笔很大的资金，我们正在抓紧将这笔钱回笼。”

记者获悉，2017年1月26日，农尚环境成功中标咸阳双照水库景观及水利项目景观绿化分包工程。根据该公司发布的公告显示，农尚环境最终获得分包额1.38亿元，计划竣工日期为2017年11月30日。农尚环境内部人士向记者表示：“这个项目已经完成了，但是并没有完全体现在2017年的业绩中，这主要是因为项目回款比较慢，不可能在这么短的时间内就完成。”
 

记者了解到，除了负债率增加之外，农尚环境还面临来自其他方面的压力。农尚环境在2017年年报中提到，近年来园林绿化工程业务增长较快，公司投入较多的工程营运资金，公司资金周转压力趋紧。
    

在此背景下，正处于业务扩张期的农尚环境，面对应收账款的持续增加，正试图通过拓展融资渠道纾困。另外，对初入资本市场的农尚环境而言，其规模体量还不足以与行业巨头相抗衡，这在一定程度上也制约了其自身的发展。
    

上述农尚环境内部人士向记者坦言，“我们不否认，在园林绿化行业农尚环境算一家小公司，虽然公司已经上市，但是从资产和业务构成来看规模还是比较小的，在一些招投标的过程中，这成为了限制公司发展的短板。目前我们正在积极拓展公司的融资渠道。”

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