AI第一股来了！商汤科技登陆港交所，上市首日涨幅超7%，市值突破1370亿港元

历经二次招股的商汤-W（0020.HK）终于登陆港股。12月30日，商汤-W正式在港交所上市，开盘市场反应火爆，股价一度拉升超过20%，后逐步企稳，截止收盘，商汤上涨7.27%，对应市值1374.56亿港元。商汤-W联合创始人、董事长兼CEO徐立在上市仪式致辞中表示，先有持续的大规模技术投入带来创新，再有商业模式发展，这是一条罕有人走的路。艰难之处在于商业的不确定性。但当我们看到人工智能在诸多行业突破了“工业红线”的时候，让我们更加坚信技术突破能带来的普惠价值。而我们的投资人也同样相信人工智能技术的颠覆性力量。也正因此，商汤得以在7年时间里，成长为亚洲人工智能的领军企业，一次次用技术突破去重新定义场景和模式，去刷新行业、刷新大众对于人工智能的认知。

二次招股

 商汤-W上市可谓一波三折，公司先后进行了两次招股。今年11月22日通过港交所的上市聆讯后，商汤-W原计划于12月7日至12月10日进行全球招股，12月17日挂牌上市。12月10日美国财政部根据第13959号行政命令将商汤集团有限公司列入“非SDN中国军工复合体企业名单”（“NS-CMIC名单”）。12月11日，商汤发布声明表示强烈反对，认为美国财政部这个决定与相关指控毫无根据，反映了对公司根本性的误解。12月13日，商汤正式宣布全球发售及上市将延迟。但一周后，商汤-W刊发了补充招股章程，随即重启IPO。此次IPO，商汤-W募集资金净额为55.52亿港元，另行使超额配股权后，商汤-W可额外募资8.47亿港元。包括中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金等在内的9名基石投资者，一共认购商汤-W约5.12亿美元股份。商汤-W拟将募集资金用于增强公司的研发能力、投资新兴商业机会、寻求战略投资及收购机会、营运资金及一般企业用途。

● 资料显示，商汤-W为专注于计算机视觉技术、赋能百业的人工智能软件公司。根据沙利文的报告，按2020年的收入计，商汤-W是亚洲最大的人工智能软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。

截至2021年6月30日，商汤-W软件平台的客户数量已超过2400家，其中包括超过250家《财富》500强企业及其他上市公司，119个城市以及30余家汽车企业。同时，商汤-W赋能了超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序，其中有5款每月活跃用户超5亿的手机应用程序。

尚未盈利

回顾商汤的创业历程，公司起源地是香港中文大学。1998年1月，汤晓鸥开始担任香港中文大学信息工程系教授，2001年其于香港中文大学设立了多媒体实验室，商汤的创始团队便源于此。2014年3月，汤晓鸥发布一项人脸识别算法，准确率达到98.52%，在全球首次超越人眼识别能力（97.53%）。同年6月，汤晓鸥团队进一步发表DeepID系列算法，逐步将人脸识别准确率提升到99.55%，商汤科技也随之诞生。商汤的创始团队，除了汤晓鸥外，还包括徐立、王晓刚、徐冰和杨帆等四名联合创始人。

● 业绩方面，招股书显示，2018年到2020年，商汤-W营收分别为18.5亿元（人民币，下同）、30.3亿元、34.5亿元。2021年上半年，商汤-W营收为16.5亿元，同比增长91.8%。但公司目前仍未实现盈利，今年上半年，商汤-W股东应占亏损约为37.02亿元。

商汤财务数据中的亏损，主要包含三个层面：首先是可转换、可赎回优先股公允价值变动，其次是股权激励产生的股份支付费用，第三是巨额的研发投入。其中前两者的实质都不能反映真实业务能力，因此，最值得关注的是第三个方面研发投入。
商汤-W主要成本来自于研发开支。2018年到2020年公司研发投入分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元，分别占当期营收的45.9%、63.3%、71.3%。2021年上半年，商汤-W的研发开支达到17.72亿元，超过同期营收。过去三年半，商汤-W在研发上累计投入近70亿元。上市仪式上，徐立在致辞中表达了对人工智能行业的信心。他表示，1956年“人工智能”这个词被首次提出，之后整整十年，学术界对这个名词本身都存有不同意见和疑惑。而今天人工智能已经作为一种通用技术，成为时代的基础设施。借助AI算力大装置和大数据技术突破，人工智能正在加速拓展人类对于广袤世界的认知边界。一场跨越经济周期、气势磅礴的产业升级就在眼前。安信证券指出，一方面AI行业应用场景的快速拓展可能会带来更多的机会，另一方面由于商汤作为第一梯队公司，具备更强客户认可度，从而产生更强的业务拓展能力，有望获得高于行业的营收增速。预计2021-2023年商汤营业收入为55.13亿元、88.22亿元、132.33亿元。考虑到公司暂未实现盈利，且当前处于成长阶段，主要通过抢占市场份额来构筑竞争壁垒，收入的增长更值得关注。商汤作为人工智能独角兽，在AI技术研究上具有深厚的积累，且收入增长较快，具备成长性，给予公司2022年15-18倍的PS估值，上市后对应市值的合理估值区间是1620.30亿到1944.36亿港元。（责编： 张骞爻）

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