2017年政府工作报告的六大信号
（两会结束后翌日完稿；刊于《金融博览》，2017年4月；
PS:感谢期刊把小文置于“封面导读”）
去年年底召开的中央经济工作会议指出，2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年；同时，2017年还是党的十八届六中全会正式明确习大大核心地位之后第一年，也是十九大的召开之年。在如此关键的2017年，政府工作报告作为年度总纲，可谓再怎么研读也不为过。
总体来说，报告明确了今年的主要精神是稳中求进、推进改革和结构调整，今年的主要工作是稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险。具体到经济金融领域，报告在经济增长、金融改革、货币政策、财政政策、地产调控和人民币汇率等六大方面释放的信号值得特别关注，即：增长底线会守住，目标下调无需悲观；改革被放在更加突出的位置，金融改革防风险为上；货币政策保持稳健中性，但将边际趋紧；财政政策更加积极主动，主发力点是基建、准财政和减税；地产调控不会放松，但地产投资下滑的幅度和时点比预想的要好；人民币汇率保持稳定，人民币国际化提速。
信号1：增长底线会守住，目标下调无需悲观
2017年GDP增速目标定在6.5%左右，与市场普遍预期一致，而“在实际工作中争取更好结果”的表述尚属首次，并强调“经济增长预期目标符合经济规律和客观实际，也同全面建成小康社会要求相衔接”。如此定位，体现了两大含义：一方面，虽然2017年至2020年四年期间只需6.4%年均增速即可实现2020年收入倍增的目标，今年守住6.5%的合理增长底 49 30577 49 14986 0 0 1307 0 0:00:23 0:00:11 0:00:12 3193 49 30577 49 14986 0 0 1202 0 0:00:25 0:00:12 0:00:13 2997无疑会减轻后续压力；另一方面，由 2016年“6.5-7.0%”下调至“6.5%左右”也无需悲观。事实上，包括人民银行、发改委、商务部、国际货币基金组织、世界银行等部门或机构年初以来相继对2017年中国和全球经济呈乐观态度。继续往前看，中国经济仍将表现为L型发展，增长可以稳住、不会失速，也不会掉出“合理区间”。正如李克强总理答中外记者时所表示，“6.5%左右的目标不低了，也很不容易；中国经济不会硬着陆，我们会长期保持中高速增长，并迈向中高端水平。”
信号2：改革被放在更加突出的位置，金融改革防风险为上
今年政府工作报告中，“改革”出现次数由去年的74次增加至83次，“增长”则由41次减少为30次，凸显了改革的重要性。报告指出要“全面深化各领域改革，加快推进基础性、关键性改革，增强内生发展动力”，对于金融领域来说，就是要“抓好金融体制改革，深化多层次资本市场改革，稳妥推进金融监管体制改革。”与此同时，要把防控金融风险放到更加重要的位置，做到 “坚决防止脱实向虚”、“对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕”、“有序化解处置突出风险点，整顿规范金融秩序，筑牢金融风险‘防火墙’”。需要指出的是，报告虽然并未提及市场关心的监管协调机制，但基于“两会”前后“一行三会”主要负责人的讲话可知，加快建立监管协调机制已势在必行也正在推动，“在达成一致意见的情况下，还可能提高到更有效的层次”。
信号3：货币政策保持稳健中性，但将边际趋紧
报告指出，“货币政策要保持稳健中性。今年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右。”从字面上理解，将以往“稳健的货币政策”正式修改为 “稳健中性的货币政策”，属于顺应去年年底中央经济工作会议的提法。鉴于今年2月初央行行长助理的署名文章和央行2016年四季度货币政策执行报告均指出“近年来部分时段的货币政策在实施上可能是稳健略偏宽松的”，表明 2017年货币政策虽然中性，实质将会边际趋紧。
此外，从数字上看，12%虽然高于2016年11.3%的实际增速，但与其对标的是2016年所设定的13%的目标增速。一般认为，合意的M2增速是“GDP增速+通胀水平+2%-3%的弹性空间”，目标增速与合意增速的缺口大小可以更好反映货币的实际宽松程度。由于2017年通胀中枢大概率要高于2016年，而GDP增速相比2016年可能只是微降（实际上可能会接近甚至更高），意味着2017年M2目标增速与合意增速的缺口将由过去三年的5%左右降至2%-2.5%， 也即2017年货币供应量将有实质性收缩。考虑到“脱虚向实”和金融部门去杠杆的大背景，以债市为代表的“虚”部门流动性将总体偏紧。
信号4：财政政策更加积极主动，主发力点是基建、准财政和减税
从目标设定来看，今年财政将会更加积极主动：
其一，2016年的实际赤字率高出目标赤字率0.8个百分点，2015年高出1.1个百分点，即过去两年的实际赤字率均高于目标赤字率，背后反映的是我国经济已经下行周期，但由于金融危机以来全球货币政策都渐次失效，稳增长只好依靠宽财政。保守估计，目标增速虽然维持3%不变，2017年实际赤字率有望达到3.5%。“安排地方专项债券8000亿元”比2016年4000亿规模扩大一倍，也体现了今年财政的积极主动性。
其二，从发改委制定的目标预期来看，2017年全社会固定资产投资预期增长9%（高于2016年8.1%的实际值），鉴于地产投资增速会放缓但制造业投资有望反弹，预计今年基建增速将大体保持2016年的水平。
其三，减税也是财政更加积极主动的体现。报告指出，在2016年实际企业减税5700亿的基础上，2017年继续减税5500亿，主要通过扩大所得税优惠范围、提高研发费用扣除比例、规范政府性基金、削减行政和经营收费、降低五险一金缴费比例、降低制度性交易成本等一系列措施。从去年年底中央经济工作会议、今年2月底召开的第15次财经领导小组会议和本次报告不难看出，国家是真心要“尽一切努力把企业负担降下来” 。
信号5：地产调控不会放松，因城施策去库存
“开弓没有回头箭”。透过报告，并没有看到地产调控放松的迹象，而“一二线控房价增供给、三四线去库存”因城施策，也意味着今年地产投资增速下滑的幅度和时点会比预想的要好。
其一，报告指出“坚持住房的居住属性”，并且相比3月5日李克强总理大会上所做的报告，讨论修订后的版本新增了“遏制热点城市房价过快上涨”的表述，说明今年国家将加大房价管控力度，防范房地产泡沫风险。“两会”刚结束，北京、广州等多地已经开始升级限购。
其二，报告指出“目前三四线城市房地产库存仍然较多”，结合3月初银监会新闻发布会上“由于三四线城市存在去库存问题，银行在信贷政策上也应予以考虑”的最新表态来看，报告提出的“因城施策去库存”直接体现为鼓励和支持三四线城市去库存，也即今年三四线城市的地产销售有望维持较高景气。
其三，“房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地”，意味着一、二线热点城市将从供给端发力，土地供给和新房供应都会增加。此外，讨论修订后的版本还增加了“健全购租并举的住房制度”的表述，预计后续各地将出台大力发展房屋租赁市场的相关举政策，住房租赁有望实现快速发展。
信号6：人民币汇率保持稳定，人民币国际化提速
报告指出，2016年“人民币汇率形成机制进一步完善，保持了在合理均衡水平上的基本稳定，维护了国家经济金融安全”，2017年要“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。
一方面，报告虽然没有提及保持汇率稳定，但李克强总理和周小川行长答记者问时均明确表示“汇率会保持基本稳定”，中国外汇储备充足、贸易常年顺差、经济保持稳定也为人民币稳定提供了坚实支撑；
另一方面，人民币已经正式纳入SDR货币篮子，继沪港通、深港通之后，沪伦通、内地与香港的债券通也摆上了日程，再加上报告提出的“扎实推进一带一路建设”、“高标准高水平建设11个自贸试验区”和“推动中国－东盟自贸区升级议定书全面生效实施，早日结束区域全面经济伙伴关系协定谈判，推进亚太自贸区建设”，人民币有望得到更加广泛的使用。
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