方向已定—“十四五”规划建议稿的增量信息【国盛宏观熊园团队】

事件：11月3日，新华社发布“十四五”规划建议稿和总书记对建议稿的说明。我们解读如下：

核心结论：

一、基于五中全会公报、建议稿（2万字）和说明稿（6000字）三份文件，“十四五”规划的主线和方向已十分明晰；从时点上看，2021年3月之前都是“十四五”时间。

二、我们在日前报告《不一样的五中全会，不一样的“十四五”规划》中指出：对比“十三五”，“十四五”在总体定位、时代特征、目标设定、发展理念、重要战略、改革思路、产业政策等7大方面都有不同。

三、对比五中会议公报，本次《建议稿》和《说明稿》透露了9大增量信息：

1、进一步突出疫情和世界动荡的影响；

2、定量、定性目标相结合，总书记指出仍可制定GDP量化目标；2035年GDP要较2020年翻番，未来15年平均增速要4.7%左右；

3、新增“坚持系统观念”的原则；

4、再次强调“内循环”的重要性，并给出了“内循环”的具体做法；

5、关注要素市场化等改革方面的七大提法；

6、明确8大前沿领域、9大战略新兴产业、新基建、能源革命、数字经济等产业方向；

7、设置专章对统筹发展和安全、加快国防和军队现代化等作出部署；

8、仍强调“房住不炒、因城施策”，未提房产税；

9、关注“实施渐进式延迟法定退休年龄；增强生育政策包容性”等人口政策。

后附3大图表：“十四五”与“十三五”总体对比；“十四五”与“十三五”主要改革方向对比；“十四五”与“十三五”主要产业政策对比。

正文：

---

一、基于五中全会公报、建议稿和说明稿三份文件，“十四五”规划的主线和方向已十分明晰；从时点上看，2021年3月之前都是“十四五”时间。相比6200余字、纲领性的公报，本次建议稿2万字、说明稿近6000字，无疑释放了更全面的信息。当然，最全面的信息还是需等到2021年“两会”审议后的“十四五”规划全文（总篇幅将在5万字以上）。继续提示，由于2021年3月之前各部委、各地方将继续就五中全会精神和“十四五”规划建议稿制定细化部署，建议密切跟踪。

二、我们在日前报告《不一样的五中全会，不一样的“十四五”规划 》中指出：对比“十三五”，“十四五”在总体定位、时代特征、目标设定、发展理念、重要战略、改革思路、产业政策等7大方面都有不同。对比五中会议公报，本次建议稿和说明稿有9大增量信息：

1、时代特征方面，进一步突出疫情和世界动荡的影响。在公报已有的百年未有之大变局、不稳定性不确定性明显增强等517字的基础上，建议稿多了60字：新冠肺炎疫情影响广泛深远，经济全球化遭遇逆流，世界进入动荡变革期，单边主义、保护主义、霸权主义对世界和平与发展构成威胁。

2、目标设定方面，定性定量相结合，仍可以制定GDP量化目标；简单测算，如果到2035年GDP要较2020年翻番，未来15年平均增速要4.7%左右。总书记在说明稿中指出：到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的；中长期规划目标要更加注重经济结构优化；党中央的建议主要是管大方向、定大战略的，编制规划《纲要》时可以在认真测算基础上提出相应的量化目标。此外，说明稿还指出，2021年上半年党中央将对全面建成小康社会进行系统评估和总结，然后正式宣布我国全面建成小康社会。

3、基本原则方面，新增了“坚持系统观念”。总书记在说明稿中对“坚持系统观念”做了单独解释，指出“我国发展环境面临深刻复杂变化，发展不平衡不充分问题仍然突出，经济社会发展中矛盾错综复杂，必须从系统观念出发加以谋划和解决”。具体来看，建议稿提出的“更好发挥中央、地方和各方面积极性；加强国际宏观经济政策协调，搞好跨周期政策设计，提高逆周期调节能力，促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡”等要求，体现的应该就是系统观念。

4、发展理念方面，再度凸显内循环的重要性，并细化“双循环”具体做法。最新一期《求是》刊发的总书记文章指出，“构建完整的内需体系，关系我国长远发展和长治久安；大国经济的优势就是内部可循环；消费是我国经济增长的重要引擎，中等收入群体是消费的重要基础”。做法上，建议稿额外指出：内循环，提出“推动金融、房地产同实体经济均衡发展”等；促消费，提出“推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变，促进住房消费健康发展；完善节假日制度；培育国际消费中心城市”等；扩投资，明确基础设施等9大补短板领域的投资，加大“两新一重”投资等；国际循环，提出“协同推进强大国内市场和贸易强国建设，提升出口质量，增加优质产品进口”等。

5、改革思路方面，核心还是要素市场化改革和产权制度改革，包括：推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革；提升金融科技水平，增强金融普惠性；搞好跨周期政策设计，提高逆周期调节能力；加强宏观经济治理数据库等建设，提升大数据等现代技术手段辅助治理能力；明确中央和地方政府事权与支出责任；深化税收征管制度改革；全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制；全面实行政府权责清单制度，对新产业新业态实行包容审慎监管；等等。

6、产业政策方面，明确8大前沿领域、9大战略性新兴产业、新基建、能源革命、数字经济等：1）强化国家战略科技力量，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域；2）发展战略性新兴产业，包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等；3）系统布局新基建，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设；加快建设交通强国，加快城市群和都市圈轨道交通网络化；4）推进能源革命，加快油气储备设施建设，建设智慧能源系统；5）发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，加强数字社会、数字政府建设，提升全民数字技能。

7、设置专章对统筹发展和安全、加快国防和军队现代化等作出战略部署。总书记在说明稿中单独解释“统筹发展和安全”的重要性，强调要坚持总体国家安全观，加强国家安全体系和能力建设，筑牢国家安全屏障。提示关注建议稿对经济安全、粮食安全等具体表述，也继续提示关注国防军工。

8、仍强调“房住不炒、因城施策”，未提房产税。和近几年一样，建议稿延续指出“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，租购并举、因城施策”，总体看，房地产政策基调偏中性。

9、人口方面，关注“实施渐进式延迟法定退休年龄；制定人口长期发展战略，增强生育政策包容性”等。

风险提示：政策力度不及预期，疫情演化超预期，中美冲突超预期

附表1：“十四五”与“十三五”总体对比来源：新华网

附表2：“十四五”与“十三五”主要改革方向对比 来源：新华网

附表3：“十四五”与“十三五”主要产业政策对比 来源：新华网

联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；何宁，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观研究员；杨涛，国盛宏观研究员。

相关文章：

本文节选自国盛证券研究所已于2020年11月4日发布的报告《方向已定—“十四五”规划建议稿的增量信息》，具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        [e-mail]

特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

版权所有，未经许可禁止转载或传播。