事件：北京时间11月4日，美国各州陆续公布大选初步计票结果。核心结论：
1.截至11月5日7时，美国总统选举的初步计票结果显示，拜登赢面远大于特朗普。特朗普要想获胜，需同时赢下宾州、北卡、佐治亚、内华达，而拜登只需赢任意一个即可获胜。2.后续可能出现的变数：1）内华达州翻红，其他州不变，特朗普反败为胜；2）宾州、北卡、佐治亚翻蓝，特朗普败局已定；3）重新计票出现反转。3.若发生计票争议，可能有三种情形，最高法院不能直接决定结果。4.最终大选结果确定时间：乐观情形11月中旬，悲观情形12月8日前，极端情形明年1月。5.国会选举开票结果显示，大概率民主党控制众议院，共和党控制参议院。
6.维持此前判断，参照2000年美国大选的经验，争议期内市场风险偏好将明显承压，但争议解决后市场风险偏好将有所修复。
正文如下：
根据美联社统计，截至北京时间11月5日7点，在已确定结果的州中，特朗普共计获得214张选举人票，拜登共计获得264张。目前共有5个州的最终选举结果尚未确定，这些州的得票率、开票率、邮寄选票截止日期、选举人票如图表1所示。根据当前得票数及剩余各州的选举人票数计算，若最终计票结果与当前一致，则拜登将获得270张选举人票，刚好满足获胜条件，特朗普则可以获得268票，双方差距十分微弱，如图表2所示。若假设剩余5个州均有反转的可能性，则拜登只需赢下宾州、北卡、佐治亚、内华达中的任意一州即可获胜，而特朗普则需赢下全部四个州才可获胜。因此，拜登赢面远高于特朗普。
2、总统选举可能存在的变数：
（1）内华达州翻红：大选前的RCP民调显示，拜登在内华达州支持率仅领先特朗普2.4个百分点，处在误差范围之内。目前内华达州开票率为75%，特朗普得票率仅落后拜登0.6个百分点，若内华达翻红，在其他州不变的情况下，特朗普将反败为胜。
（2）宾州、北卡、佐治亚翻蓝：特朗普在北卡、佐治亚得票率均仅领先拜登1.4个百分点，在宾州得票率虽然领先拜登5.1个百分点，但宾州目前开票率仅有86%。而这三个州中只要有一个翻蓝，即使内华达州翻红，特朗普也无法胜选。
（3）重新计票出现反转：由于特朗普在威斯康星、密歇根、内华达州的得票率落后幅度均较小，其大概率不会承认败选，而是要求进行重新计票（已经要求在威斯康星进行重新计票）。而一旦某个州的重新计票显示特朗普反超，则选情将瞬间逆转。但这种结果必然遭到民主党人的反对，从而将引发计票争议。
3、若发生计票争议，将如何解决？最高法院能发挥多大作用？
根据美国宪法，各州最高法院有权对本州的选举流程、计票方式、选举结果等的合法性做出判决，而联邦最高法院有权否决州法院的判决。但司法体系的独立性要求联邦最高法院不得干预政治，因此若州法院的判决结果合法，联邦最高法院很难做出明显偏向特朗普的判决。鉴于此，一旦发生计票争议，可能出现以下三种情形：
（1）重新计票结果显示特朗普反超：民主党必然否认这一结果，但只要计票过程合法有效，联邦最高法院将认可这一结果，从而特朗普获胜；
（2）重新计票结果显示特朗普依然落后，但差距大幅缩小：特朗普可能会找出部分地区邮寄投票存在造假的证据，从而要求作废部分邮寄选票。只要证据充分，联邦最高法院大概率支持这一要求，随后将再次重新计票，特朗普有可能逆转；
（3）重新计票结果显示特朗普落后幅度依然很大：即便作废一部分邮寄投票也很难改变结果，联邦最高法院也无能为力，从而特朗普不得不承认败选。
4、总统选举最终结果何时可确定？
（1）乐观情形：由于北卡的邮寄投票截止日期为11月12日，且存在被拜登反超的可能，即使特朗普能通过重新计票挽回败局，也要等到11月12日北卡结果公布。
（2）悲观情形：发生计票争议，参照2000年经验，司法程序可能会耗时一个月。最终结果大概率在“安全港日”（12月8日）前确定。
（3）极端情形：12月8日前未能解决争议，或双方打平，则将等到明年1月3日新一届国会上任后，由众议院选举总统、参议院选举副总统。众议院选举规则为每州一票，若共和党在众议院选举中能在至少26个州保持人数优势，则特朗普将获胜。
5、国会选举初步计票结果：
众议院：民主党已赢得203个席位，共和党已赢得188个席位，未确定的44个席位中民主党有16个领先；参议院：民主党已赢得47个席位，共和党已赢得48个席位，未确定的5个席位中有3个共和党领先。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；刘新宇，国盛宏观研究员；何宁，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员。[4]美国大选对中美贸易摩擦和美股的影响，2020-2-26
本文节选自国盛证券研究所已于2020年11月5日发布的报告《一文读懂美国大选结果及可能变数——美国大选跟踪第8期》，具体内容请详见相关报告。
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