今年财政有4大特征—兼评1-2月财政【国盛宏观熊园团队】

国盛证券首席经济学家，熊园 博士

国盛证券宏观研究员，穆仁文

事件：3月18日，财政部公布1-2月财政收支情况：全国一般公共预算收入4.62万亿，同比增长10.5%；全国一般公共预算支出3.82万亿，同比增长7%。

核心结论：今年财政的4大特征：定调积极、节奏前置、留抵退税、聚焦基建与民生

1、1-2月一般财政收入增速由负转正，主因生产修复带动增值税、油价涨带动相关消费税，个税补缴也有贡献，土地和房地产税收仍是拖累；支出则明显提速，主要是基建类和民生类。

2、1-2月政府性基金收入大降，土地出让收入是拖累；政府性基金支出加快，主因专项债。

3、基于“两会”和1-2月数据，2022年财政有4大特征：

>定调积极，赤字率下调不改实际支出力度，全年全口径支出规模有望超40万亿。

>节奏明显前置，1-2月专项债发行规模已接近全年25%。

>减税降费加码，1.5万亿留抵退税是亮点。

>支出端聚焦基建类、民生类，紧盯管道管廊管网等城市更新。

正文如下：

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1、一般财政收入增速由负转正，主因生产修复带动增值税、油价涨带动相关消费税，个税补缴也有贡献，土地和房地产税收仍是拖累；支出提速，主要是基建类和民生类

>一般财政收入增速由负转正，税收收入和非税收入均明显改善。1-2月，一般财政收入4.6万亿，同比增长10.5%，连续两月改善。其中，税收收入4.1万亿，同比增长10.1%，此前连续两月同比负增长；非税收入0.5万亿，同比增长13.7%。分央地来看，中央收入2.3万亿，同比增长11.3%；地方收入2.3万亿，同比增长9.8%。

>税收收入中，四大税种表现分化，土地和房地产税种连续3月负增长。四大税种中，增值税增速进一步抬升至6.1%，与同期工业生产表现一致，但幅度不及生产端（1-2工业增加值增7.5%）；个人所得税收入增速46.8%，较去年底大幅抬升19.1个百分点，应与监管趋严带来的个税补缴有关，实际就业压力仍然较大（城镇调查失业率已连续4个月抬升）；消费税增速回落至18.7%，但仍处于较高水平，应与油价上涨带动成品油税等相关；企业所得税同比5.4%、较去年底回落18个百分点；土地和房地产相关税收增速-4.0%，连续3月落入负增长区间，指向房地产市场仍然低迷。

>一般财政支出节奏明显加快，主要是基建类和民生类。1-2月，一般财政支出3.82万亿，同比增长7%、较上月抬升6.7个百分点，为去年3月以来最高增速。从支出进度上来看，1-2月完成全年预算支出规模的14.3%，与去年持平，但高于近五年均值的13.4%。主要分项来看，民生方面，社会保障、教育支出增速分别抬升3.4和2.5个百分点，卫生健康支出增速回落12.8个百分点；基建方面，城乡社区事务、农林水支出增速由负转正，分别抬升20.5、12.6个百分点，交通运输支出增速回落13.2个百分点；债务付息支出增速由正转负，同比回落12.9个百分点，但全年债务付息压力仍然较大（据我们测算，全年债务付息规模约1.1万亿）。

2、政府性基金收入大降，土地出让收入是拖累；政府性基金支出加快，主因专项债

>收入端看，1-2月，全国政府性基金收入0.92万亿，同比大降27.2%，其中：地方国有土地使用权出让收入同比大幅下滑29.5%，是主要拖累项。同期，土地购置面积同比也相应大幅回落42.3%，为历史最低水平。考虑到土地出让收入递延确认，当期土地购置面积大幅回落，将对继续对后续政府性基金收入造成影响。

>支出端看，1-2月，全国政府性基金支出1.4万亿，同比增长27.9%、较去年底升4.4个百分点。从支出进度看，1-2月完成全年预算支出规模的10.1%，高于去年的8.4%，与近五年支出进度持平。其中，1-2月国有土地使用权收入相关支出同比下降8.2%；1-2月新增专项债发行8776亿，占全年新增额度的24%，明显好于去年（去年同期为0）。据此，专项债发行明显加快，是1-2月支出进度的主要拉动项。

3、总体看，基于1-2月财政数据和政府工作报告，2022年财政有4大特征：

>定调积极，全口径支出规模有望超40万亿。今年赤字率2.8%，较去年下调0.4个百分点，属于市场预期的下限。但考虑到超2万亿结转结余，以及1.65万亿的特定国有金融机构和专营机构上缴利润，一般财政支出超26万亿、实际支出力度仍大，全年广义财政预算支出规模有望超40万亿、同比增长12.8%，仍是为近年较高水平。

>节奏明显前置。2021年财政的典型特征就是后置发力，对比之下，2022年已转为前置发力，比如前述提及的，1-2月专项债发行规模已接近全年计划规模的四分之一。

>减税降费加码，留抵退税是亮点。今年减税退税规模将高达2.5万亿左右，其中1.5万亿的留抵退税将有效缓解企业经营性现金流压力，中小微企业是受益主体。

>支出端聚焦基建类、民生类。从近年来专项债的资金投向看，基建类和民生类一直是主体。而从政府工作报告来看，扩基建和保民生同样是今年重点，具体方向上是新老基建一起发力，包括重大项目、管道管廊管网等城市更新等等。

风险提示：疫情演化、政策力度等超预期变化

联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员；刘安林，国盛宏观研究员。

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本文节选自国盛证券研究所已于2022年3月18日发布的报告《今年财政有4大特征—兼评1-2月财政数据》，具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        [e-mail]

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