国盛证券宏观研究员，穆仁文
事件：8月一般公共预算收入同比5.6%（前值-4.1%），1-8月累计同比-8.0%（前值-9.2%），扣除留底退税后当月同比9.3%（前值2.6%）；8月一般公共预算支出同比5.6%（前值9.9%），1-8月累计同比6.3%（前值6.4%）。1、受经济边际修复和低基数的带动，8月一般财政收入改善较为明显，但财政支出有所放缓：>忧在于，土地和房地产相关税收连续5个月负增长；财政支出后劲不足的特征逐渐显现，主因专项债等存量政策已基本落地。>5000多亿专项债务结存限额落地进展（预计要到10月份）>新增3000亿政策性、开发性金融工具的使用情况（开发性金融工具额度上限被打开）。报告正文：
1、8月一般财政收入改善较为明显，税收收入增速转正，非税收入延续高增；财政支出有所放缓，基建、民生等主要分项支出增速均不同程度回落。
>与8月经济边际修复一致，一般财政收入明显改善。8月一般财政收入1.31万亿，同比增长5.6%，增速由负转正（7月-4.1%）。剔除留抵退税因素后，一般财政收入增速为9.3%，较上月同口径的2.6%也明显改善，与同期经济数据表现一致。其中，税收收入1.1万亿，增速同样由负转正、同比增长0.6%；非税收入0.25万亿，同比增长33.6%，连续三个月大幅增长（6-7月分别为33.4%和36.3%），主要还是与央行以及国企利润上缴等有关。![]()
>税收收入中，四大税种表现分化，土地和房地产相关税收连续5个月负增长。四大税种中，增值税同比5.7%，伴随留抵退税逐步完成，同比增速由负转正（7月-21.2%）；消费税同比5.2%，较上月抬升1.9个百分点，可能与同期汽车销售好转带动相关税收改善有关；企业所得税同比-3.0%，较上月回落3.1个百分点，可能与原材料价格高企导致企业利润下降等有关；个人所得税同比8.8%，连续两个月回落，指向当前就业压力仍大；土地和房地产相关税收同比-24.6%，较上月进一步回落7.4个百分点、连续5个月负增长，指向地产市场仍然低迷。![]()
>一般财政支出有所放缓，基建、民生等主要分项支出增速均不同程度回落。8月一般财政支出1.84万亿，同比增长5.6%、较上月回落4.3个百分点。从支出进度来看，8月完成全年预算的6.9%，略高于季节性（近三年同期均值为6.7%）。主要分项来看，民生方面，教育支出增速继续加快，社保、卫生健康支出增速放缓，其中：社保、卫生健康支出增速分别较上月回落7.1和5.1个百分点，但仍维持在10%以上的较高增速；基建方面，整体支出增速转负至-7.4%（7月为4.2%）、连续两个月回落，可能与极端高温天气、财政支出后劲不足（今年财政明显前置）等有关，其中：城乡社区事务、农林水和交通运输支出增速均转负，交通运输支出增速更是大幅回落26.9个百分点、是主要拖累项；债务付息支出增速抬升至16.2%，根据我们测算，年内仍有0.46万亿左右的待支付利息。![]()
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2、政府性基金：基数效应下收入增速降幅明显收窄，专项债对支出端支撑趋弱。>收入端看，8月政府性基金收入0.66万亿，同比回落1.9%，降幅较上月明显收窄（7月-31.3%），主因基数效应（去年8月同比-14.4%）。其中，地方国有土地使用权出让收入同比-4.9%，较上月大幅收窄（7月-33.2%），基数效应仍是主因。9月上半月30大中城商品房成交面积同比-42%，9月上旬百城土地成交总价值同比-33.8%，均指向土地出让形势仍不容乐观。中性情形下，预计全年土地出让收入增速-15%左右，对应政府性基金收入增速为-10%左右。![]()
>支出端看，8月政府性基金支出0.9万亿，同比减少8.8%，较上月明显回落。拆分来看，土地使用权出让金收入安排的支出同比-31.5%、较上月大幅回落（7月-25.5%），是主要拖累项。扣除土地使用权出让收入安排的支出后，支出增速为32.3%、较上月也出现明显回落，可能与专项债对政府性基金支出的支撑力度减弱有关。往后看，9月暂无增量政策落地，政府性基金支出可能进一步回落。![]()
3、往后看，当前核心问题仍是需求不足、信心不足，财政作为逆周期调节的重要手段将继续发力，目前存量政策基本落地，后续重点关注增量政策的接续情况。>专项债务结存限额：8.24国常会明确指出“要依法用好5000多亿元的专项债务结存限额”。流程上看，调增专项债额度需要通过地方人大常委会审查和批准，但从8月结束的各地人大常委会议来看，多数省份暂未调整额度，而下一轮人大常委会集中在9月下旬左右，预示专项债务结存限额落地可能要等到10月份。>政策性开发性金融工具：8.24国常会新增3000亿政策性、开发性金融工具额度（6月已明确3000亿），9.12国务院专题会议进一步指出“为加快项目建设，政策性开发性金融工具根据地方需求增加额度”，这意味着开发性金融工具额度上限被打开，有望成为年内重要的增量资金来源，后续紧盯相关资金的落地进展。联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观研究员；朱慧，国盛宏观研究员。相关文章：
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本文节选自国盛证券研究所已于2022年9月16日发布的报告《8月财政的喜与忧》，具体内容请详见相关报告。
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