稳信心、稳增长，可能有一揽子刺激政策【国盛宏观|政策半月观】
国盛证券宏观研究员，朱慧
核心观点：总体看，近半月政策仍主要围绕稳增长、稳信心，包括防疫政策再优化、地产再放松。此外，关注转型金融（钢铁/煤电/建筑建材/农业）、REITs扩围、煤炭保供、上市央企服务（估值回归合理水平/专业化整合）、远程医疗等。维持年度报告判断：政策端，2023年将偏积极、偏放松，全力稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆、抓落实；配置端，2023年对经济不宜悲观、触底回升是大方向、但难以线性修复，对权益可以乐观点，对债券不可太乐观。短期有4大关注点：即将召开的中央经济工作会议；可能的刺激政策，包括年底年初大概率降息、尤其是降LPR，对地产定调更积极、可能进一步放松需求端，安全产业链可能出“实招”等。
>重要会议与政策：稳增长、防疫优化、松地产；关注转型金融、REITs扩围、煤炭保供、央企服务；
>地方政策：继续促消费、保市场主体，多地率先出海“抢订单”；关注广东试点新能源参与市场交易；
>行业与产业政策：地产延续放松，进一步加大房企融资支持；中医药信息化、新型显示产业获支持。
一、重要会议与政策：稳增长、防疫优化、松地产；关注转型金融、REITs扩围、煤炭保供、央企服务
1、重要会议：继续发力稳增长；房企融资“第三支箭”落地；加大转型金融力度、扩大REITs范围
>12.10央行在上海外滩峰会上表示，除绿色金融外，加大转型金融（支持经济低碳转型）力度和质效，已组织开展了钢铁、煤电、建筑建材、农业4领域转型金融标准研究，条件成熟时将公开发布，满足高碳行业低碳转型的合理融资需求。此外，也将创新股权类融资工具、证券化产品、保险和担保等风险缓释工具。
>证监会12.8在中国REITs论坛2022年会上表示进一步扩大REITs范围，尽快覆盖新能源、水利、新基建等领域，加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块；11.28证监会决定在房企股权融资方面调整优化5项举措，“第三支箭”落地，维持此前观点，目前地产政策的效果尚未显现，核心仍是需求不足、信心不足、疫情反复等制约，叠加收入下滑、人口压力等中长期约束。预计，后续在地产景气真正企稳前，政策仍将进一步放松尤其是需求端，比如进一步下调5年期LPR、北上广深等核心城市部分放松限购限贷等。
>多部门继续发力稳增长，12.6水利部强调，用好政策性开发性金融工具，既要做好今年底水利项目开工，也要做好明年项目筹划工作；11.30外管局表示加大对小微企业和“三农”支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在降准25BP的基础上，额外多降25BP；11.30发改委再强调继续落实稳经济一揽子政策和接续政策，紧紧抓住今年最后一个月的时间。
2、部委政策：疫情防控再优化；做好迎峰度冬煤炭保供稳价、央企综合服务、政府采购脱贫地区农副产品
>12.10财政部表示将于12.12发行特别国债7500亿元，用于偿还当月到期的2007特别国债，不增加赤字。
>12.7国务院发布优化疫情防控“10条”，预示后续消费场景和工作场景将不断恢复，有助于消费端的底部回升。维持此前观点，受制于疫情演化，叠加储蓄释放效应有限，本轮消费的实际修复幅度仍需观察。
>11.30发改委部署迎峰度冬煤炭保供稳价工作，一是抓增产，组建成立增产能工作专班，督促各产煤省区和央企全力挖潜扩能增产，二是充分利用煤炭清洁高效利用专项再贷款货币政策工具，为煤电企业购买电煤保供提供低成本流动资金贷款支持，提升煤电企业顶峰发电能力。
>其他可关注：12.5财政部等部门发布《进一步做好政府采购脱贫地区农副产品有关工作的通知》，明确供应商应“有较强的产业带动能力和明确的联农带农机制”；12.2上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》，围绕推动央企估值回归合理水平、专业化整合、完善中国特色现代企业制度；11.30工信部公布45个国家先进制造业集群名单，包括高端装备、新材料、生物医药等，覆盖了制造强国建设重点领域。
二、地方政策：继续促消费、保市场主体，多地率先出海“抢订单”；关注广东试点新能源参与市场交易
>地方继续发力稳增长，一是促消费，伴随防疫政策不断优化，12.8上海、深圳发文促进文旅消费，珠海、广州、西藏多地再发消费券；二是保市场主体，北京12.8金融支持复工复产，12.6出台年内第三波助企纾困措12条；三是稳外贸，近期，四川、江苏、浙江等地已抢先出境，组织企业出海“抢订单”。
>其他需关注：12.1广东试点开展新能源发电主体参与现货市场交易，引导风电、光伏电站优化规划布局建设和运行；北京、上海等地围绕双碳等发布多项产业规划，包括推进分布式光伏发电、燃料电池汽车等。
三、行业与产业政策：地产延续放松，进一步加大房企融资支持；中医药信息化、新型显示产业获支持
1、进一步出台松地产政策，加大房企融资支持。需求端，更多核心一二线放松限购，如厦门放松岛外限购，青岛、芜湖、安庆等多地对多子女家庭提高公积金贷款额度。供给端，一是多家银行与房企签署战略合作协议，围绕房地产开发贷、并购贷、债券承销与投资、预售资金监管保函、内保外贷等业务，满足房企合理融资需求。二是地方政府继续组织政银企对接，如深圳召开政银企对接会落实好“金融16条”。
2、中医药信息化发展规划出台，远程医疗、互联网诊疗获支持。12.6国家中医药管理局印发《“十四五”中医药信息化发展规划》，鼓励各地建设智慧中医医院、中医互联网医院，发展远程医疗和互联网诊疗。
3、推动显示产业向价值链中高端跃进。11.30工信部在2022世界显示产业大会表示，全力攻克新型显示领域关键核心技术，推动我国新型显示产业向价值链中高端跃进，更好赋能消费电子、数字医疗等领域。
风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化
正文如下：
总体看，近半月政策仍主要围绕稳增长：一是防疫再优化，如12.7疫情防控优化“新10条”；二是地产再放松，11.28证监会放松房企股权融资，“第三支箭”正式落地。此外，关注转型金融（钢铁、煤电、建筑建材、农业）、REITs扩围、煤炭保供、上市央企服务（估值回归合理水平、专业化整合）、远程医疗等。
一、重要会议与政策：稳增长、防疫优化、松地产；关注转型金融、REITs扩围、煤炭保供、央企服务
1、重要会议：继续发力稳增长；房企融资“第三支箭”落地；加大转型金融力度、扩大REITs范围
央行：加大金融支持经济低碳转型的力度和质效
事件：12月10日，央行在上海外滩峰会上发言。
主要内容：强调将加大金融支持经济低碳转型的力度和质效，于2021年启动的转型金融研究工作，目前已初步明确了转型金融的基本原则，并组织开展了钢铁、煤电、建筑建材、农业等四个领域转型金融标准研究，条件成熟时将公开发布，为满足高碳行业低碳转型的合理融资需求提供依据。此外，大力增加转型金融产品与服务供给，支持具有明确低碳转型策略、内部治理完善的企业获得多种形式的融资。
简评：总体看，当下央行助力推动双碳目标，在于绿色金融和转型金融两大抓手，既鼓励发展新能源和绿色低碳的产业项目，也推动传统高碳行业和经济活动的低碳转型。对于低碳金融，将持续创新金融工具，包括创新股权类融资工具、证券化产品、保险和担保等风险缓释工具。
证监会：进一步扩大REITS试点范围；支持房企融资的“第三支箭”落地
事件：12月8日，证监会在首届长三角REITs论坛暨中国REITs论坛2022年会上发言。
主要内容：证监会表示，进一步扩大REITs试点范围，尽快覆盖到新能源、水利、新基建等基础设施领域。加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域。尽快推动首批扩募项目落地。
事件：11月28日，证监会就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问。
主要内容：证监会表示，积极发挥资本市场功能，支持实施改善优质房企资产负债表计划，加大权益补充力度，促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展，更好服务稳定宏观经济大盘。证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。
简评：维持此前观点，目前地产政策的效果尚未显现，核心仍是需求不足、信心不足、疫情反复等制约，叠加收入下滑、人口压力等中长期约束。预计，后续在地产景气真正企稳前，政策仍将进一步放松尤其是需求端，比如进一步下调5年期LPR、北上广深等核心城市部分放松限购限贷等。
多部门：继续落实好稳经济一揽子政策和接续政策
>水利部：做好今年底水利项目开工、明年项目筹划工作，用好政策性开发性金融工具
12.06水利部召开半月调度推进会，强调要着力做好以下工作1）积极创造条件、全力推进年底前再开工一批重大水利项目；2）锚定重大战略性水利工程，逐项抓实抓紧，推动项目前期工作取得实质性进展；3）指导督促各级水利部门用足用好政策性开发性金融工具及商业性金融支持政策，积极做好项目对接；4）总结经验、规范模式，进一步拓宽水利建设长期资金筹措渠道；5）加强水利工程冬季施工质量控制和安全管理，确保工程质量、生产安全；6）聚焦推动新阶段水利高质量发展的目标路径，提前谋划明年水利工程项目及资金筹措方案，持续推进水利基础设施体系建设。
>外管局：加大对小微企业和“三农”的支持力度
11.30外管局参加钱塘江论坛，表示加大对小微企业和“三农”的支持力度，引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。
>发改委：继续落实好稳经济一揽子政策和接续政策
11.30发改委召开基金支持重大项目建设等和稳经济政策措施督导“回头看”视频工作会议，会议强调：各有关地方要紧紧抓住今年最后一个月的时间，继续落实好稳经济一揽子政策和接续政策，促进房地产健康平稳发展，做好稳就业相关工作，努力为巩固经济恢复发展基础，推动四季度经济回稳向上做出积极贡献；协调机制要继续高效运转，加快推进项目建设和资金支付进度，争取形成更多实物工作量，充分发挥政策性开发性金融工具的政策效应。
2、部委政策：疫情防控再优化；做好迎峰度冬煤炭保供稳价、央企综合服务、政府采购脱贫地区农副产品
财政部：发行特别国债为等额续作，不增加赤字
事件：12月10日，财政部答记者问时表示将于12月12日招标发行2022年特别国债。
主要内容：此次12月到期的2007特别国债中有7500亿元即将到期，经国务院批准，将延续2017年做法，继续采取滚动发行的方式，向有关银行定向发行2022年特别国债7500亿元，所筹资金用于偿还当月2007年特别国债到期本金，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字。
国务院：进一步优化落实疫情防控10条措施
事件：12月7日，国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施。
主要内容：除医疗机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业。没有疫情的学校要开展正常的线下教学活动。
简评：总体看，基于11.11和12.7分别出台的优化疫情防控“20条”和“10条”，我国疫情防控政策正不断优化，“走小步、不停步”，预示后续消费场景和工作场景将不断恢复，有助于消费端的底部回升。维持此前观点，受制于疫情演化，叠加储蓄释放效应有限，本轮消费的实际修复幅度仍需观察。
财政部等：做好政府采购脱贫地区农副产品工作
事件：12月5日，财政部、农业农村部、国家乡村振兴局、中华全国供销合作总社发布《进一步做好政府采购脱贫地区农副产品有关工作的通知》
主要内容：提出，申请入驻“832平台”的供应商，应当是注册在832个脱贫县域内生产农副产品的企业、农民专业合作社、家庭农场等市场主体，有较强的产业带动能力和明确的联农带农机制。农业产业化龙头企业、农业产业强镇和“一村一品”示范村镇经营主体优先入驻平台。注册在832个脱贫县域内的贸易企业可以受供应商委托，在“832平台”代理销售农副产品。
简评：关注供应商需“有较强的产业带动能力和明确的联农带农机制”。
上交所：3方面做好央企综合服务
事件：12月2日，上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》。
主要内容：涉及央企上市公司的主要举措有3方面：1）服务推动央企估值回归合理水平。推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企；2）服务助推央企进行专业化整合。配合国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司；3）服务完善中国特色现代企业制度。持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。
简评：维持此前观点，相较于地方国企，央企及上市公司可能更为重要，目前，政策支持层面明显有两条主线，一是推动其估值回归合理水平，二是推动央企专业化整合、打造旗舰型央企上市公司，建议关注资产证券化率较低的央企集团和此前纳入专项行动的央企上市公司。
工信部：45个国家先进制造集群公布
事件：11月30日，工信部公布45个国家先进制造集群的名单。
主要内容：2021年，45个国家级集群主导产业产值达19万亿元，其中，新一代信息技术领域13个、高端装备领域13个、新材料领域7个、生物医药及高端医疗器械领域5个、消费品领域4个、新能源及智能网联汽车领域3个，包括深圳市新一代信息通信集群、无锡市物联网集群、上海市集成电路集群等，覆盖了制造强国建设重点领域。
简评：总体看，后续制造业转型和打造制造强国将围绕高端化、智能化、绿色化“三化”，相应，重点产业就包括了新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药、新能源等，
发改委：做好迎峰度冬煤炭保供稳价
事件：11月30日，据中国证券报[1]，发改委加大对煤电企业金融支持力度，做好迎峰度冬煤炭保供工作。
主要内容：发改委表示，国际能源供应形势更加严峻复杂，能源价格不断攀升并屡创新高，同时国内煤炭消耗呈快速增长态势，迎峰度冬煤炭保供稳价面临一定风险挑战。采用3项举措应对：1）组建成立增产能工作专班，督促各产煤省区和中央企业全力挖潜扩能增产，加强要素保障服务，协调解决煤炭扩能增产过程中存在的困难和问题；2）充分利用煤炭清洁高效利用专项再贷款货币政策工具，为煤电企业购买电煤保供提供低成本流动资金贷款支持，提升煤电企业顶峰发电能力；3）已先后印发《2023年电煤中长期合同签订履约工作方案》《关于进一步严格做好2023年电煤中长期合同签订工作的通知》，对做好2023年电煤中长期合同签订履约工作作出部署安排。
二、地方政策：继续促消费、保市场主体，多地率先出海“抢订单”；关注广东试点新能源参与市场交易
加力促消费、助企纾困，多地率先出海“抢订单”
近半月，地方继续发力稳经济，重点关注：一是促消费，目前防疫政策不断优化，各地也继续加力促消费，如12.8上海、深圳促进文旅消费，珠海、广州、西藏多地再发消费券；二是保市场主体，北京12.8金融支持复工复产，12.6出台年内第三波助企纾困措12条；三是稳外贸，近期，四川、江苏、浙江等地已抢先出境，组织企业外出海“抢订单”。
北京、上海、杭州等地围绕双碳、新能源等发布多项产业规划
总体看，各地产业规划主要集中于双碳、新能源汽车等，具体看，双碳相关，12.7安徽出台碳达峰实施方案，12.5深圳出台措施大力推进分布式光伏发电，12.2上海出台碳普惠体系建设工作方案；新能源汽车相关，12.6广州印发燃料电池汽车规划方案提出到2025年实现规模化应用，12.6南京对居民区停车位要求配建充电设施，12.1上海提出要支持有关企业开展燃料电池汽车示范应用。
三、行业与产业政策：地产延续放松，进一步加大房企融资支持；中医药信息化、新型显示产业获支持
需求端继续花式松地产，供给端加大房企融资支持
>需求端：地产继续放松，关注厦门放松岛外限购
近半月，各地地产继续放松，围绕放松限购、公积金贷款政策等，更多核心一二线放松限购，重点关注厦门放松岛外限购政策，青岛、芜湖、宣城、安庆等多地对多子女家庭放松公积金贷款额度。
>供给端：继续加强房企融资支持，深圳召开政银企对接会落实金融16条
供给端，房企融资支持力度进一步加大，一是多家银行与地产企业签署战略合作协议，围绕房地产开发贷、并购贷、债券承销与投资、预售资金监管保函、内保外贷等业务领域，满足房企合理融资需求。北京银行举办重点房地产企业战略合作签约仪式，为多家重点房企提供意向性融资总额2500亿；兴业银行合计提供意向性融资总额为4400亿；上海银行与仁恒置地、滨江集团签署战略合作协议，共提供400亿的意向性综合授信额度。二是政府组织加大政银企对接力度，如深圳金融管理部门会同深圳市政府，组织辖内商业银行、房企、信托、担保公司召开房地产金融工作座谈暨政银企对接会，部署落实落细“金融16条”政策，进一步加大银企对接力度。
中医药信息化发展规划出台，远程医疗、互联网诊疗获支持
12.06国家中医药管理局印发《“十四五”中医药信息化发展规划》。规划提出，鼓励各地开展智慧中医医院建设；鼓励各地研发应用中医电子病历、名老中医传承信息系统、中医智能辅助诊疗系统等中医药特色系统，推广智慧中药房等服务模式；建设中医互联网医院，发展远程医疗和互联网诊疗，推动构建覆盖诊前、诊中、诊后的线上线下一体化中医医疗服务模式。
推动新型显示产业向价值链中高端跃进
11.30工信部在2022世界显示产业大会表示，促进新型显示产业高质量发展。深入落实产业规划，推动资源要素集聚和整合，引导重点区域合理布局，提升产业链供应链韧性，推动我国新型显示产业向价值链中高端跃进。全力攻克新型显示领域关键核心技术，加快培育新技术、新产品、新业态、新模式。发挥显示赋能作用，面向数字经济发展需求，把握数字化、网络化、智能化方向，提升显示技术赋能经济发展水平。
[1]https://www.cs.com.cn/xwzx/hg/202211/t20221130_6311157.html
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；朱慧，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观研究员；穆仁文，国盛宏观研究员。
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本文节选自国盛证券研究所已于2022年12月11日发布的报告《 政策半月观—稳信心、稳增长可能有一揽子刺激政策》，具体内容请详见相关报告。