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我的投资经历比较独特。2007年初的某一天，我去银行办事，偶遇客户经理，她强烈建议我买股票基金，当时我对什么是「股票基金」完全没概念。但她言之凿凿地说，买到就是赚到！我比较相信她，既然她推荐的，就应该比较靠谱，于是我买了人生第一次股票基金，也是唯一的一次。
大概几个月后，我查看自己的网络银行，猛然发现，我的基金居然涨了一倍，当时我想，这个世界上还有这么容易赚的钱嘛？其中必有蹊跷！由于从小到大，我都深受小农思想毒害，手一抖，我就把基金卖了。
那一波行情，从大约1000点的底部，猛攻到6124的历史高点，事后查看时间点，我发现，买入基金的位置大概是2000点左右，卖出的时候，大约是4000点，涨幅差不多一倍。
从那以后，我就再也没有碰过股市，如今回想起来，小农思想也未必就是坏事。
后来，我唯一的投资渠道就是银行理财产品，过去20年，收益率有高有低，高的时候，甚至可以到6~7%，常见的是4~5%，连早期的余额宝，收益率都大于4%。如果我的记忆不准，请大伙指教。但这几年的收益率可能是历史最低，不到4%。至于过去20年的平均收益率，我也没算过，就算4.5%吧。可千万别小看这个4.5%，一旦成为复利，威力就非常大。
爱因斯坦有一句名言，原话很简洁：Compound interest is the most powerful force in the universe，复利是宇宙中最强大的力量。
一年4.5%，20年后，50万就可以变成120万。虽然比不上房地产，但流动性比较好，安全性也不错，至少，过去20年我买理财产品，从来没有赔过本。
最近一次理财产品的大波动，就是去年底到今年初的这段时间。据我所知，这是全国性的普遍负收益，我想买理财的朋友，应该都有这段经历。
我看到一个资料，截止2022年11月17日，全市场34382只银行理财产品中，近一周内总回报为负值的有13295只，也就是说，有将近40%的理财产品收益是负值。此外，有2024只理财产品跌破了净值。虽然对我来说，这轮波动也没有让我赔本，但这次经历提醒我，如果经济强劲增长的趋势放缓，人口负增长成为常态，那么理财产品稳定高收益（超过长期定存）的日子，可能要到头了。从那次以后，我就多长了一个心眼。现在回想起来，以前我买理财产品，从来不关心投资去向，但现在形势变了。最近我看到很多城投债的新闻，难免心头一紧。于是马上给我的客户经理打电话，对方态度很好，但就是一问三不知。据他说，银行理财产品底层资产的确有部分城投债，但城投债也分三六九等。比如，他的银行，在理财产品说明书中，如果注明「主要投向江浙地区优质信用债」，其实都是城投债为主，不过投资的区域都是江浙沪，云贵这种项目没有涉及，违约概率不大。另外，别说西部省份，他们连长三角的某些地区，比如某省北部，某省西部的城投债，都尽量避免。但说归说，到底他们买了什么城投债，占比为多少？作为一个普通的理财产品投资者，其实也完全没底。另外，我还发现，理财产品说明书的水也很深，绕了很多弯，目的似乎就是让顾客看不懂。对于城投债，可谓是，句句不提，又句句不离。最关键的是，你要看准「信用债」，只要出现这三个字，大概率就是城投债。根据DM数据库披露的银行理财数据显示，2022年末，银行理财前十大持仓债券总额合计1.34万亿元，其中信用债持仓占比65.67%，银行理财明显更偏好信用债。 信用债分主体类别来看，城投债、产业债、金融债各占了46%、13%和41%，产业债占比较低。简言之，理财产品的投资对象主要是信用债，而城投债占据了信用债的半壁江山。面对这种情况，我的想法是，是时候把鸡蛋分散一下了，比如，把50%的理财产品，到期后转为银行定存，目前，某些商业银行有业务员现场贴息，虽然收益还是比理财略低，但根据存款保险条例，只要不超过50万，就刚性兑付，这可是国家信用背书，没比这个更安全了。另外还有一个问题，那就是城投债到底靠不靠谱？我虽然不是一个金融专家，但我有行走世界各国的经历，也许，我可以从我肉眼观察的角度，说说我的看法。如今的世界，是一个全球化市场的环境，一损俱损，一荣俱荣，面对危机，体质越好，越容易存活。虽然中国不一定能做到总是比过去的自己好，但只要做到比竞争对手好，也就够了。判断一个国家债务的健康情况，应该有两个标准。分别是「数量」和「质量」。其实，世界各国都在发债，从上图可知，中国的杠杆率水平大约在100%左右，相比美国的145%，日本的260%，明显要低，而且也低于意大利、加拿大、法国和英国。中国处于中游，比所谓G7的杠杆率都要低。 债务增长最快的其实就是漂亮国，从来没有看过像拜登这样的美国总统，上任才两年多，美国国债就从川普2020年的24万亿美元，一下就增加到31.4万亿美元。也就是说，拜登执政短短两年就激增7.4万亿美元，川普执政4年也才增加8万亿而已，而且还是在碰到新冠疫情，发了两次纾困金的情况下。如果说，川普花钱还有迹可循，那么，拜登的花钱方式就完全没有脉络。几万亿就像一个石头子砸到水里，连个回响都没有。今年美债利息就已经8500亿美元了，再升息下去就要超过一万亿了，且美国政府去年收入4.9万亿美元、支出6.3万亿美元，赤字高达1.4万亿美元。如果这样下去，总有一天，美国光付利息，就要占用大部分的联邦预算。有人可能要说，美国不用慌，美国的国债是割全世界的韭菜，这种话，似是而非。凡事要定量，而不是泛泛而谈。美国国债，本国投资者持有比例32.5% ，外国投资者持有比例29.3% ，美国政府持有27% 。美联储持有比例11.2%最近几十年，美国国债外国的持有比例非常稳定，几乎都是在30%左右，其余70%持有者都来自美国国内。也就是说，美国国债最后买单的，主要还是美国自己，而不是外国人。既然发债是每个国家不可避免的财政手段，那么，债务的使用效率才是重点。如果借来的钱，都转化为优质资产，那么你还怕什么？反之，如果什么资产都没有留下，债留子孙，那就危险了。川普4年，拜登2.5年，一共借了16万亿美元，相当于110万亿人民币，差不多是美国全部国债的一半，相当于中国一年的GDP。借钱也就算了，问题是，这么多钱都干了什么？说白了，就是吃光、花光、用光，花钱一时爽，还钱泪汪汪。川普和拜登任内，是否留下任何肉眼可见的固定资产？我要求不高，高铁，高速公路、特大桥梁，新建机场，只要举出几个例子，就行。我查了半天，什么都没查到。与此同时，截至2022年末，我国高速铁路营业里程4.2万公里。根据世界银行出版的《中国高速铁路：建设成本分析》，中国的高铁建设成本往往低于其他国家。中国350公里时速的高铁，每公里的建设成本通常为1700至2100万美元。200~250时速的成本更低。我清晰记得，甬台温高铁造价只有5800万人民币每公里，不到1000万美元。就算全国高铁平均造价1.5亿人民币，2000万美元，那么这张人类历史上最大的高铁网（4.2万公里），总耗资也不过0.8万亿美元而已。还不到美国国债的一个零头。反观美国，加州高铁已经建设了几十年，到今天除了一个资金黑洞，啥都没有看见。与此同时，美国加州的各级官吏，没有一个人因此而下台！神奇吧。
另外，我刚从贵州回来，我要再谈一谈贵州。上次的文章，我提到下面一段数据，后台有很多留言，对贵州的「超前建设」感到担忧。从2014年到2022年底，仅仅8年时间，贵州高速公路总里程达到8331公里，排全国第4，综合密度排全国第2。贵州面积，排全国第15（17.6万平方公里），人口全国第17（3856万人），经济总量全国第24（2022年GDP为2.02万亿），人均GDP只排在全国第28（2022年5.2万元）。贵州人口密度219人/平方公里，和英国、德国大体一个档次（英国人口密度272人/平方公里，德国人口密度232人/平方公里）。但2022年底贵州的高速公路里程已经是2.16公里/万人。德国是高速公路的故乡、欧洲工业最发达的大国，贵州人均GDP只有德国七分之一，但人均高速里程已经远超德国（1.57公里/万人），而工业革命的故乡英国，人均高速公路（0.6公里/万人）不到贵州的三分之一。后台有很多人留言说，贵州的高速公路比起周围省份，如云南和广西密度太高，太超前。首先，贵州的高速能不建设吗?答案是，不能！否则贵州永远发展不起来，永远只能靠其它省市转移支付。另外，如果贵州不修高速公路，受影响的不仅是贵州，而是周边各省。其次，贵州高速公路里程长，有其必然的历史原因，因为交通基础薄弱，在其它省份，除了高速，还有各类国道省道，但贵州是一步到位，很多高速公路，其实就是国道、省道的升级版，本质上说，这是一种技术上的后发优势。我一个设计院的朋友告诉我，贵州山多沟深的地形决定了，修路必须架桥打洞，国道和高速的成本几乎一样，既然如此，还不如一步到位直接修高速，还能收费，有自我造血功能。另外，只要看地图，就能发现，云南和广西都是边境省份，相当于高速路网的末梢，而贵州却是五省通衢，换句话说，贵州的高速公路，不仅是给贵州使用，还是连接各省的枢纽。再退一万步说，就算贵州还不起，那人家还有茅台啊。2022年，贵州GDP为2万亿，显性债务规模1.2万亿元，负债率60%，排全国第二。贵州省持有茅台集团90%股权，茅台集团持有贵州茅台54%股权，按当前贵州茅台2.2万亿元总市值计算，贵州省持有市值大约1.07万亿，基本可以覆盖显性债务。无论国债还是地方债，大规模违约的可能性非常低，任何国家，都是一样，相比之下，我国的债务，至少还留下大量的优质资产，完全没有悲观的理由。最后的处理结果，大概率和美国的国债一样，由全民买单。最后用一个真实的小故事结尾，基础设施建设可不是一堆空洞的数据，它关系到每一个国民的幸福感。几年前，我自驾318，从成都到拉萨，在一个前不着村后不着店的地方，我的手机没信号，但另外一个公司的信号很强，让我非常意外。当时，我遇到一个藏民，那也是我第一次和藏族朋友打交道：今天就先聊到这里，喜欢的话，请在右下角点一下“在看”，谢谢！