中兴通讯，你对得起550亿的市值吗？

中兴通讯所覆盖的领域，已经不局限于传统的通信行业（CT），而是覆盖信息、通信和技术（ICT）广泛领域，业务越来越复杂，公司估值已经非常困难了，下面根据一些公开的数据，尝试对中兴通讯的几个主要发展领域和相关子公司，做一下分解，试图粗略的估计一下当前中兴通讯是否对得起现在的550亿市值？

一、芯片——中兴微电子

中兴微电子于2003年注册成立，前身是中兴通讯于1996年成立的IC设计部，已拥有19年的IC研发历史。除了研发历史外，中兴微电子现有研发人员约2000人，在深圳、西安、南京、上海、美国均设有研发机构，截至目前，共申请IC专利超过2000件。2015年4月25日，国际知名专利检索公司QUESTEL发布《芯片行业专利分析及专利组合质量评估》报告。《报告》指出，中国近10年芯片专利增长惊人，已成为芯片专利申请第一大国。在中国芯片专利申请前30位的企业中，中兴通讯以1551件居首；在全球芯片专利前30位专利权人中，中兴通讯居第23位。

中兴微电子每年营收的30%用于研发投入,持续的研发投入也换来了良好的销售成绩。2014年，中兴微电子营收30.64亿元人民币，净利润4.54亿元人民币，2015年营收51.5亿，国内前三，销售规模已跻身于国内集成电路行业前三。

2015年11月，中兴微电子以增资扩股方式引进战略投资者国家集成电路产业基金，后者增资金额24亿元，增资后持有中兴微电子24%股权，中兴通讯占股68.4%，员工持股企业深圳市赛佳讯投资发展企业(有限合伙)占股7.6%。而这个“国家集成电路产业基金”，是由中国移动通信集团公司、中国电子科技集团公司、北京紫光通信科技集团有限公司、中国烟草总公司、国开金融有限责任公司、财政部等一干大佬筹建，可谓正统的国家队。当然完全靠国家扶持，是扶持不出真正的产业的，通信领域TD-SCDMA标准的失败就是典型案例，但对于芯片这种长周期、大投入，又是关系到国家安全的产业，在产业前期，没有国家队的扶持又是万万不行的。

微电子承诺且中兴通讯将促使微电子达成如下业绩目标：微电子自2015年至2017年期间合并利润表收入持续增长，且微电子2017年的合并利润表的收入不低于64.8亿元，如果利润率没有什么波动，也就是说2017年的净利润能都达到10亿左右。

那么说一下估值，如果把中兴微电子看做一个独立的公司来进行估值，对于芯片这个国家重点扶植的行业+市场空间极大的行业（国产替代进口）+国家级基金入股+最近几年营收与利润高速增长，拿一个同样是芯片行业的A股企业来类比吧，紫光旗下的同方国芯（002049），2015年营收12.5亿，净利润3.35亿，当前动态PE=80，市值200亿。根据东方财富网的数据，同方国芯所在的电子元件领域的平均PE大概在67左右，那么我保守一些，中兴微电子砍一半给40倍的PE不过分吧，那么我们2015年营收50亿，按照2014年的净利润率，2015年净利润大致7.6亿，那么当前的市值保守估计300亿，不算离谱吧。

二、物联网——中兴物联

2025年,全球将有1,000亿联接,其中70亿人的联接可能只会占到总联接数的 10%,而绝大部分的联接则会是人与物,物与物的联接。以制造业为例,带有传感器的设备中,99%还没有联接上网。

BI Intelligence的两名研究员John Greenough和Jonathan Camhi已经完成了一份详细报告，对物联网生态系统进行完整剖析，并预测了未来物联网发展走向。总的来说，我们预计到2020年将有340亿台设备接入互联网，而在2015年只有100亿台设备接入互联网。物联网设备将占到240亿台，剩下的100亿台设备为传统的计算机设备（比如智能手机、平板、智能手表等。

未来5年里，近6万亿美元资金将被投入到物联网解决方案开发上。中兴旗下的子公司中兴物联已拥有十三年的模块研发经验，在电力、车载、安防、移动支付等众多远距离M2M应用中拥有许多成功案例。

中兴物联中中兴通讯持股90%，已经在2015年底计划挂牌新三板，10%股权转让给中兴物联员工出资设立的三家有限合伙企业。未经审计的营收数据如下。

2015年的数据未经审计，但我们可以看一个大概，2013年该公司已经开始盈利，而且营收大幅增长，由于只拿到2015年1-9月的数据，我们按照1-9月数据直接除以0.75粗略推算2015年营收3.8亿，净利润3600万。

那么说一下估值，如果把中兴物联看做一个独立的公司来进行估值，这个行业和历史的业绩增长，也给予30的PE，不算过分吧，那么该公司估值10亿算是合理吧。

三、智慧城市——中兴软创

2015 年 4 月 7 日,住建部和科技部公布了第三批国家智慧城市试点名单,确定北京市门头沟区等 84 个城市(区、县、镇)为国家智慧城市 2014 年度新增试点，河北省石家庄市正定县等 13 个城市（区、县）为扩大范围试点，再加上此前 193 个国家智慧城市试点，目前国家级智慧城市试点已达 290 个。2015 年，“智慧城市”更是首次写入政府工作报告。从地方层面，各省地市也相继出台智慧城市十三五规划，智慧城市建设开展地如火如荼。据 IDC 测算，智慧城市建设市场规模空间超过万亿。 2015 年 7 月 13 日，中兴通讯在全球分析师大会上正式发布了“智慧城市 2.0”战略，并表示在未来 3～5 年，中兴通讯计划在全球 100 个人口超过 100 万的大城市，与当地政府合作建设智慧城市。

5月11日消息，中兴软创科技股份有限公司已于近日正式申请新三板挂牌，全国股转系统披露的挂牌资料显示，中兴软创成立于2003年2月21日，主要面向电信、智慧城市领域的交通（轨道交通、RFID数据采集及包含RFID数据处理的交通行业应用除外）和政务等重点行业客户。公告显示，中兴软创2014年度、2015年度营业收入分别为14.91亿元、17.40亿元；净利润分别为2.11亿元、1.54亿元。中兴通讯持有中兴软创89%股权。

那么说一下估值，如果把中兴软创看做一个独立的公司来进行估值，这个行业和历史的业绩增长，也给予30的PE，不算过分吧，那么该公司估值45亿算是合理吧。

四、新能源汽车——中兴新能源

市场研究公司 HIS 的报告中提到，全球 2015 年支持无线充电技术的设备出货量 1.2 亿组，市场达约 17 亿美元(约合人民币 104 亿元)。随着无线充电技术的完善和支持无线充电设备的进一步普及，预计 2024 年出货量将超过 20 亿组，市场空间将增长至近 150 亿美元(约合人民币 922 亿元)。根据工业和信息化部发布的最新数据显示，全国 2015 年新能源汽车销量飙升 4 倍，产量及销量分别达到 34 万辆和 33 万辆，分别对应 334%及 343%的按年增长率。

中兴于 2014 年 7 月 1 日，成立中兴新能源汽车有限责任公司，负责大功率汽车无线充电产品的研发。2014 年 9 月 17 日，国内首例采用中兴新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线在湖北襄阳启动，目前运行良好。中兴通讯上市公司占股85%。

该公司的具体情况可参看我之前的一篇专题文章，在这里不再赘述。

中兴新能源暂时没拿到公布的财务数据，但按照目前新能源行业的热度，做为一个志在新能源汽车标准制定，而且已有了多年技术积累和商用案例的公司，估值30亿不算离谱吧。

五、终端业务

2015年中兴智能手机发货量达5600万部，同比增长16%。海外发货占比超过70%，在多个关键大国排名居前。2015年，美国销售1500万部的智能手机，同比增长超过30%，保持了行业第4的地位。澳大利亚预付费市场排名第1，俄罗斯跃居第三、市场份额达到10%，土耳其、墨西哥、南非排名前四前五。

乐视手机2015年销量400万台，乐视网上市公司市值1000亿；小米手机2015年销量7000万台，小米公司估值400亿美金；锤子手机2015年销量几十万？最新一轮融资时宣称估值30亿。另外中兴旗下的Nubia在2015年曾经引入了苏宁的投资，苏宁投资19.3亿占股33.33%，Nubia当是估值60亿，而Nubia在2015年销售智能手机1000万左右。

基于当前市场情况，给予整个中兴终端业务200亿估值，算高估吗？

六、运营商业务

最后来说中兴通讯的主营业务-运营商业务，2015年中兴集团运营商网络业务实现营业收入572.2亿元人民币，目前比较一致的认识是运营商本身的日子不好过，也会带来设备投入的减少。拿中国运营商市场为例，整个2015年，国内三大运营商电信市场服务收入总计11126亿元，同比2014年的11274亿元下降了1.3%，下降比例与2014年持平。2013年之前，中国电信市场服务收入还保持着9%以上的增速，但如今已经连续两年下滑。运营商只有两条路可走，一个就是开源，一个就是节流。在移动用户已经趋于饱和的情况下，再依靠人口红利带来大幅的收入增长已经不大可能，除了努力提升用户ARPU值贡献，势必会缩减一部分设备和服务支出，进而压低设备提供商的营收和利润。但同时我们同时也要认识到相对乐观的几点：

1、如下图所示，根据2015年国际五大通信厂商的运营商业务统计，唯一还保持增长趋势的恰恰是两个中国厂商，华为和中兴。个人猜想主要包括两个方面原因，其一是做为世界最大的运营商市场，在中国市场上海外厂商的份额一定是逐步减少的，而获利的将是华为和中兴，鉴于招标法的要求，华为虽然占据较大份额，但中兴也会保持相对稳定的市场份额；其二是华为、中兴在技术上已经不落下风，在海外市场尤其是非欧美市场能够保持比较稳步的增长势头；

2、全球的通信设备提供商，合并的合并、重组的重组，大浪淘沙后可以匹敌的已经剩下目前的5家，对于一个行业而言，集中度的逐渐提升意味着无序竞争的减少，幸存者的利润率有望提升；

3、国内市场中，2015 年 05 月 20 日中国国务院办公厅印发《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，提出了加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的目标和举措。加快推进全光纤网络城市和第四代移动通信（4G）网络建设，2015 年网络建设投资超过 4300 亿元，2016—2017 年累计投资不低于 7000 亿元。这部分投资，应该大头都会被华为和中兴等国内厂商分食；

4、在2016年，4.5G技术将进一步提升成熟度和标准化，华为将携手领先运营商在全球多个市场完成超过60张4.5G商用网络部署，而中兴将至少在10个国家和地区内实现Pre5G技术的商用，其中包括中国大陆以及亚洲和欧洲的一些国家，虽然可能不会带来太大的营收和利润，但为提前占据5G的市场做好了功课；

总的来说，全球运营商市场在1-2年内虽然不再高速增长，但对于华为和中兴，保持稳步的小幅增长还是一个大概率事件。

七、汇总与总结

目前列出的肯定不是中兴通讯旗下的所有业务，基于这些我们做个简单汇总，其中中兴微电子：300亿，中兴物联：10亿，中兴软创：45亿，中兴新能源：30亿，中兴终端：200亿，这样加起来大概是将近600亿的样子，有人说我们好像忘记加上最大的运营商业务了，好吧这部分算赠送的，中兴通讯对得起现在550亿的市值吗？

作者：小狮子旺财