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盘点丨2015-2016年度通信服务行业重点并购案例

2017-02-10 U学在线 U学在线

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U学君说


随着2016年结束,2015年抛出的并购案多已尘埃落定;而2016年里发生的重大并购也层出不穷,令市场振奋。下面,我们来盘点一下通信服务行业的重点并购案,管中窥豹,分析并购特点,探讨行业趋势,也算是抛砖引玉。

一、盘点


表 2015—2016年通信服务商并购交易概览

注:通信服务商是收购方或被收购方;2015年遴选重点的交易案例展示。


1、世纪鼎利


U学点评:世纪鼎利一直专注于移动通信网络优化的产品研发和技术服务,是国内领先的移动通信网络优化端到端综合解决方案提供商。战略目标是“成为信息技术领域国际一流的产品及解决方案提供商”。2014年,通过并购上海智翔信息科技发展有限公司,正式步入职业教育领域,实现通信产业与职业教育实训系统及服务的"双主营"。一芯智能的优势在于物联网传感器硬件制造与嵌入式软件研发,与世纪鼎利在大数据方面的能力正好互补,双方未来可以共同开拓物联网行业应用的市场,为客户提供从前端数据采集到后端大数据处理的完整的行业解决方案。


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2、宜通世纪


U学点评:宜通世纪从“移动通信网络服务商”向“移动通信网络智慧运营服务商”的战略升级,以通信业务为基础,以物联网、大数据平台为载体,积极寻求在智慧医疗等垂直应用业务领域实现深度延伸。战略愿景是“成为卓越的信息技术服务及产品提供商”。2015年,宜通世纪通过并购天河鸿城拓展了物联网平台运营业务,成功抢占物联网CMP平台业务入口;同时参股西部天使(北京)健康科技有限公司布局智慧医疗领域。倍泰健康深耕于智慧医疗领域,在行业内已建立起一定的品牌优势和行业地位。通过嫁接倍泰健康的智慧医疗运营平台,结合宜通世纪现有物联网、大数据和智慧医疗业务布局,有助于宜通世纪进一步拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。


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3、富春通信


U学点评:富春通信致力于为电信运营商及最终客户提供良好的增值服务,其主营业务为通信网络规划设计服务。另一方面,随着互联网技术、移动通信技术的不断发展与融合,富春通信积极战略布局互联网文化消费领域,推动由传统通信向大文化领域业务转型的发展战略。2015年收购上海骏梦进入游戏产业,投资参股福州畅读、上海渔阳,业务逐步延展至网络游戏、动漫娱乐、文学阅读等文化领域,2015年下半年公司与春秋时代(天津)影业有限公司达成合作意向,拟发行股份购买春秋时代80%的股份,继续升级服务内容增加影视内容业务。富春通信已经初步搭建起通信数据、文化创意、娱乐消费等消费驱动型产业架构。本次交易拟收购摩奇卡卡,将延伸移动游戏的内容提供,是富春通信在网络游戏、动漫、网络文学、网络阅读等大文化领域业务的深化,进一步增强了富春通信在泛娱乐内容提供业务的市场竞争力。


4、梅泰诺


U学点评:梅泰诺为通信基础设施解决方案和支撑服务提供商,本次收购是梅泰诺向“移动互联时代的综合服务提供商”战略转型的重要布局。近年来,梅泰诺紧抓通信行业发展脉搏,通过技术创新、产业整合及市场拓展等诸多手段,业务逐步转型并聚焦于“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域。梅泰诺于2015年收购日月同行100.00%股权,开始涉足互联网精准营销及广告业务。BBHI集团作为全球范围内参与竞争的SSP平台,建立了成熟的互联网营销体系,拥有丰富的媒体资源、优质的客户和先进的广告技术,在互联网营销行业具有较强的竞争优势和盈利能力。本次收购有助于梅泰诺抓住互联网营销行业迅猛发展的战略机遇,实现互联网营销领域的全产业链布局,做大做强互联网营销业务,加速向“移动互联时代的综合服务提供商”的战略转型。


5、天泽信息


U学点评:天泽信息专注于产业互联网IT服务战略,致力于实现从车联网IT服务商向产业互联网IT服务商的战略升级。围绕主营业务横向拓展行业客户范围、纵向延伸业务应用模式,在工程建设、交通与物流、装备制造、农业与能源、智能家电等支柱产业智慧化方面稳步布局。2015年,天泽信息完成了与现代商友软件集团有限公司的并购投资,极大增强了大型软件开发能力。天泽信息的优势在于为企业客户提供信息传送、处理和展示等服务,远江信息的优势领域在于为公用事业或类公用事业领域提供包含系统规划建设、网络集成和运维服务,具有优势互补、市场互补的功效。双方的成功合作有利于天泽信息在产业互联网领域从工程建设、交通与物流、装备制造、农业与能源、智能家电等领域进一步拓展到通信、轨道交通和医疗等领域,共同建设更强大的产业互联网服务能力。


6、华星创业


U学点评:华星创业致力于中国通信服务领域,成为中国一流的“一体化移动通信服务商”是公司的长期发展战略。华星创业2009年创业板上市后,先后收购了明讯、远利、鑫众等快速成长型企业,成为了一体化移动通信服务商。华星创业目前通过资本运作积极进行转型升级,逐步由通信服务商延伸为通信、互联网基础设施运营商。互联港湾拥有全网IDC和ISP牌照,北上广多线BGP网络(三大运营商+五大专网),云计算领域黑马。而IDC+SDN是互联港湾能够快速抢占IDC市场的独特优势。通过此次并购,华星创业将业务领域从单一的基础移动通信业务服务拓展到IDC及其增值服务、云计算服务,产业布局更加全面。基于华星创业的运营商资源和港湾的技术优势,双方协同效应明显。


7、茂业通信


U学点评:近年来,受区域性限制及网购发展带来的人们消费习惯改变的影响,茂业通信原有传统百货零售业务的发展放缓,在此背景下,茂业通信积极谋求业务转型升级。2014年公司收购了国内领先的智能信息传输服务提供商创世漫道,公司业务结构得到优化。长实通信是一家市场地位领先的综合通信网络技术服务商,主要从事通信网络的维护和优化。通过这次收购,茂业通信从传统零售业、房地产进入通信服务行业。


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8、神州信息


U学点评:神舟信息是国内领先的整合IT服务商,IT服务覆盖基础设施、软硬件产品、业务系统等,真正实现了遍布全国、标准化、专业领先的服务体系,公司正在积极打造全新的IT服务生态系统。华苏科技属于网络优化行业的领先企业,在电信大数据建模分析领域拥有较强的技术实力。通过此次交易,神舟信息进入运营商大数据领域。华苏科技基于运营商数据的分析建模能力将进一步拓宽神舟信息的数据服务能力;同时华苏科技的产品和解决方案将成为神舟信息公司服务O2O平台的重要内容,将更好地满足客户多元化的业务需求,进一步完善公司IT技术服务业务的产品线。


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9、华麒通信


U学点评:华麒通信主要业务为通信网络建设规划及设计技术服务,主要客户有中国移动、中国联通等电信运营商以及民航、金融等行业客户。吉林邮电在吉林省通信建设工程设计行业占据领先地位。华麒通信与吉林邮电的所属行业相同,均属于通信服务行业。与吉林邮电的主营业务也基本相同,均为通信网络建设规划及设计技术服务。吉林邮电具有较好的设计研发及服务能力,华麒通信具有较强的市场开拓能力和内部管理能力,且挂牌后资金实力进一步增强。双方在市场能力、内部管理、设计实力上也各有优势,可以形成有效的优势互补和业务协同。


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二、特点


下面我们具体来分析一下上述并购案例都有哪些特点。


1、并购主体

创业板公司是并购主体。盘点的9个并购案中,有6家是创业板公司,2家是主板,只有1家是新三板。这一轮的并购潮,创业板公司是并购主体。为啥是创业板公司?看看小U为你整理的一份上市和新三板挂牌的通信服务公司名录就可以多少看出点端倪:38家上市和挂牌的通信服务商中,9家是创业板公司,3家是中小板,4家是主板,而剩下22家都是新三板挂牌的,占了近6成。主板企业都是土豪,资金雄厚,但入局比较迟,出身纯正的超讯通信和中通国脉去年才成功登陆主板;中小板企业数量不多;新三板企业数量虽然众多,但质量参差不齐,且囿于融资平台,心有余力而不足。


表 上市和挂牌的通信服务商名录

注:数据资料截止到2017年2月,U学在线整理。


图 上市和挂牌的通信服务商分布情况


2、并购方向

横向的产业并购是主要方向。下表是上述案例9家公司的并购发展历程和产业布局情况。从表中可以看出,通服公司通过产业并购,实现战略转型和产业布局;或者被并购,与并购方优势互补,形成战略协同。


注:并购事件非一一罗列。


3、收购比例

100%股权收购,以获取标的控制权为主。


 

4、交易规模

平均交易金额达14亿元。其中梅泰诺收购宁波诺信高达63亿元,间接并购的标的BBHI集团是全球领先的互联网广告供应端平台公司,2015年的经营业绩已近4亿元;华麒通信收购吉林邮电规划院,交易金额虽然只有1.05亿元,但在通信规划设计领域,也算是不小的交易规模。



5、价值评估

(1)评估方法以收益法为主。梅泰诺并购诺信虽然整体上是采用了资产基础法评估,但对诺信持有的BBHI股权价值则是使用收益法进行评估的;富春通信并购摩奇卡卡不采用收益法评估,是鉴于标的游戏产品的生命周期短,未来单体游戏的收益具有较大的不可预见性,建立在该基础上的收益法结果有较大的不确定性;而采用市场法,是因为游戏市场上存在成熟的相似的交易案例可以作为比较参考,可比案例资料完备,在市场交易公正公平的情况下,市场法能够更加直接反映企业价值。纵观其他上市公司并购,一般对标的采用收益法评估,因为这意味业绩承诺是估值的基础。


(2)远江信息、长实通信、华苏科技、吉林邮电设计院4家通信服务商业绩承诺期的平均PE值为12.99。其中华苏科技的PE高达16.59,远高于其他通信服务商,其次是吉林邮电规划院,PE也接近15。这也从侧面反映了在通信服务中,网优和工程规划设计业务的价值预期要高于工程建设和维护业务。


另外,从近一年来监管层反馈的并购案例分析,标的估值与其作出业绩承诺的关系上限为20倍左右。也即,一家企业如果业绩承诺1亿元,估值则在20亿元左右。给出这个数字,是因为估值给得太高,审批不一定能通过;太低,被并购企业又不答应。上述9家公司的并购案例也基本符合这一规律。


注:业绩承诺期平均PE=100%股权的交易金额/业绩承诺期的平均承诺业绩


6、并购方式

以发行股份及支付现金购买资产为主,并通过资本平台募集配套资金。


另外,根据《重组管理办法》的规定,交易构成上市公司重大资产重组行为的,如果交易对价均为现金,那么本次重大资产重组不需提交中国证监会审核。因此,为了顺利完成收购,部分公司会选择自筹资金完成交易。如案例中的富春通信收购移动游戏公司摩奇卡卡,考虑到监管层对游戏、影视、互联网金融、VR等产业并购的收紧,最终选择以自筹及实际控制人无息借款方式共同完成资金筹集。茂业通信(茂业物流)收购长实通信也构成重大资产重组,通过自有资金、股东借款、银行贷款及其他方式自筹配套资金。华星创业本次投资互联港湾,资金也为自筹。



7、业绩对赌

除了华麒的并购案例,其他均有业绩承诺,平均为3年,部分公司设定4年的业绩承诺。盈利补偿一般为股份回购和现金补偿。茂业通信和华星创业为现金支付对价,因此盈利补偿为现金补偿;富春通信虽然是现金支付对价,但在支付对价的时候,富春通信实际控制人承诺按照协议的约定将其所直接或间接持有的富春通信部分股份通过协议大宗交易方式转让给标的股东,出售富春通信股份所得价款扣除相关费用后全部向富春通信提供无息借款。因此,存在股份回购的盈利补偿。



三、思考


1、行业发生了什么

(1)外延并购的数量在增多,节奏在加快。


表 近年通信服务行业并购案例一览

注:并购事件非一一罗列。


(2)战略转型的厂商在增多。


注:转型厂商非一一罗列。


2、为什么发生了

(1)面临的挑战

行业环境:行业增速放缓;通信网络复杂化;客户服务需求集中化、一体化。


竞争环境:同行间的竞争持续加剧,行业整体毛利水平持续下滑,优胜劣汰。


启示:具备跨区域、一体化、多设备厂商的综合性服务提供商将脱颖而出,而单一服务、单一区域的服务提供商将逐渐被淘汰,行业的集中度将越来越高,利润将逐渐向具有品牌优势、管理优势、技术优势、资金优势等综合实力强的企业集中。


(2)面临的机遇

行业发展:信息通信技术(ICT)的融合和发展,催生了移动技术为代表的的普适计算、凡在网络;物联网、云技术、大数据等新一代信息技术的发展,推动了创新形态的演化和知识社会的形成,进一步催生面向知识社会的下一代创新,即创新2.0;互联网+正是对新一代ICT与创新2.0相互作用共同演化推进经济社会发展新形态的高度概括。


ICT发展机遇:“云、物、移、大、智”,即云计算、物联网、移动互联网、大数据、智慧城市。云计算是互联网的广泛普及和深度应用。云计算提供定制化的服务,根据服务付费。物联网突破了机器到机器的连接,是感知、传输、处理等技术高速发展的产物。云计算是物联网和移动互联网发展的必经阶段。云计算是基础性、关键性的。大数据有四个维度:量大,种类多,发展速度快,最后就是价值复杂,可以说处处是黄金,到处是沙子。智能城市基于云计算和物联网等技术,以智慧推进软件测试新型城镇化,实现以人为本的创新。因此,“大、智、移、云”是物联网应用成败的关键。


如中兴通讯结合在ICT基础设施领域多年的深厚基础及技术优势,将采取“连接入手、拓展终端、把握平台、聚焦行业”的发展策略,布局“两平、三横、四纵”,把握IoE机遇。


图 中兴通讯“两平、三横、四纵”


3、他们的行动

储能:挤入资本市场,IPO或挂牌新三板。


注:信息截止到2017.02


转型:横向或多元化战略并购。通过收并购,由单一的通信服务商向一体化服务商转型,向信息、通信、技术(ICT)综合服务商转型。不少已上市通信企业在2016年加大了资本运作,如世纪鼎利设10亿并购基金专注教育产业;宜通世纪设10亿并购基金专注物联网产业;梅泰诺设10亿并购基金专注云计算和大数据产业……


兼并:被收购,全身而退或“傍大款”。这可能也是比较好的选择。华苏科技以近12亿元卖给神州信息,长实通信以12亿元卖给茂业通信,远江信息以10亿元卖给天泽信息;吉林邮电规划设计院以1亿多元卖给华麒通信……


4、启示

从上市公司重大重组的目的来看,产业并购始终是上市公司并购重组的主旋律,作为一种寻求外延式发展的手段,产业并购不仅深刻地改变上市公司群体的内涵式增长,也改变着中国资本市场的产业结构。


并购成功,皆大欢喜。值得关注的是,日益火爆的并购重组交易,也受到监管层更多关注。在上市通信服务企业不断增多的同时,企业的并购重组之路也将越来越难走。去年以来就有奥维通信并购上海雪鲤鱼、富春通信并购春秋时代、华星创业并购公众信息的重组方案被否。通信企业需要不断披荆斩棘,才能在并购重组路上演绎精彩纷呈。


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