复星 | 一年巴菲特？
引：半年前复星公布2015年中报，净利大涨97%，一时“郭菲特”的赞誉满天飞。当时小生斗胆，写了一篇《复星：半年巴菲特？》。现在半年过去了，小生抱着自抽嘴巴的觉悟，翻开了复星的年度业绩。
——数字——
没有比较就没有发言权，先挖出亮瞎眼的中报来对比一下：
平心而论，年报的数据是很牛的。
能做到净利涨17%的公司，多乎哉不多也。
但各路媒体却没有像半年报那样大肆追捧。
你们啊，不要总想搞个大新闻！
什么？
这位朋友说上市公司肯定会粉饰报表？
话是这么说没错啦~
但一会捧杀说是郭菲特，
一会棒杀说粉饰报表。
这样真的好吗？
——保险——
A、做保险是为了买买买！
做保险是为了赚钱？
是没错，但更是为了扩张资产规模。
规模大了才能更好（壕）的买买买啊！
而且这个主次顺序是郭老板说的。他在致股东信里，就把可投资规模放在了利润的前面来说。
“可投资资产达到人民币1,604.0亿元，较2014年同比大幅上升50.2%”
“可投资资产中欧元占42.7%，美元占38.7%，人民币占8.8%，港币占4.2%”
大家通过货币分布预测一下，明年复星会在哪些大洲继续扬我国威？
B、净利都是收购来的！
（人民币） | 2015中报 | 2015年报 | |||
数额 | 同比 | 数额 | 同比 | ||
来自保险的净利 | 18亿 | +1,463% | 21亿 | +88% | |
在净利同比从11亿涨到21亿的背后，藏着三个有趣的数据：
1）利润引擎葡萄牙
2014年5月复星完成收购葡萄牙保险业务的控股股权，该业务：
- 2015年全年贡献了约22亿净利
- 2014年7个月贡献了约11亿净利
两项一减，仅这次收购就带来了11亿的净利增长。11亿是什么概念，已经比整个保险业务的全年净利增长都大了好吗？
原来如此！！！
怪不得Fidelidade的CEO可以加入复星全球合伙人。
2）下半年其实少赚了7亿
上半年同比多赚了17亿，然而过完6个月，变成同比只多赚10亿了。
难道一旦不收新东西，增长就倒退了吗？
3）所以买买买不能停
2015年复星还完成收购了两家保险公司，分别是MIG和Ironshore。两者于2015年皆为盈利状态，所以预计明年仍能依靠新成员带来增长。
- 2015年MIG净利为2.2亿
- 2015年Ironshore净利为3.8亿
那么老问题来了：新收购带来的净利增长，可持续吗？
耳边响起了Elton John的<This Train don’t Stop There Anymore>。
复星的投资火车头啊，千万不要停！
——投资——
（人民币） | 2015中报 | 2015年报 | |||
数额 | 同比 | 数额 | 同比 | ||
来自投资的净利 | 11亿 | 扭亏 | 29亿 | +33% | |
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A、炒得一手好股
在《半年巴菲特》里，小生已经旗帜鲜明的提出：
这部分利润是炒股炒出来的！
但这并没什么不好！
相反在这个市场下，很牛好嘛？
有本事你炒炒看？
举个栗子：
分众传媒的退市再上市，一级半市场的经典：
- 2008-09年复星投资约19亿，占26.3%股份
- 2013年分众私有化，复星收回约13亿
- 2015年分众借壳上A股，复星收回约35亿
- 至此收回成本不说，还净赚29亿
- 2015年底复星仍占8.1%股份，这也是净赚
B、归得一手好类
但是复星那么多投资，哪些被归在“投资”项下呢？那些什么“健康”、“快乐”又是什么奇葩分类？
我怎么问了这么好的问题！
2015年年报中，复星将很多中报里归为“投资”的持股，改入“健康”项下。例如：
- 三元股份：14年底股价8.8，15年底7.3
- 中山公用：14年底股价18.7，15年底14.1
所以开始跌的投资都要打入冷宫是吗？！
中报里“健康”项下只有复星医药和星堡老年服务两个业务。年报一下塞进了一堆：
- Luz Saude（葡萄牙医疗服务）
- 星益（健康评估、医疗管理与理赔）
- 三元股份（乳业）
- 中山公用（环境治理）
- Silver Cross（婴童推车）
等一下，
环境治理也算健康？
婴童推车也算健康？
一定是我打开的方式有问题！
小鞭子抽起来！
要是投资亏了，小心把你们都给“健康”喽！
——地产开发——
（人民币） | 2015中报 | 2015年报 | |||
数额 | 同比 | 数额 | 同比 | ||
来自地产的净利 | 1.6亿 | -90% | 30亿 | +25% | |
年报原话：
“报告期内，……利润上升主要来源于复地业务增长，及投资性物业公允价值调整。”
A、复地业务涨得好？
首先吐句槽，复地堂堂一家前港股上市公司，150万平米的销售面积，在年度业绩里只有区区两三页篇幅。
在郭老板的致股东信里，更是一句没提复地的业绩啊喂！
还是亲妈吗？
大概是老板忙忘了吧……
从复地结转的面积和金额来看，同比增长8.6%和66.3%，表现很抢眼。结转金额涨了70亿，2015年新开工面积大幅上升，可喜可贺。
不过隐患也不小，土储下降很快，听说人也走得差不多了。
老板这么不重视，人才当然要走啊！
A、千呼万唤BFC
虽然不久前发生了一起小火灾，但BFC的大部分主体建筑都已经竣工了。
在租赁部的眼里
魔鬼的一年开始了
你们还在target“高端旅游人群”吗？
要不做顶配版十六铺裁缝Mall吧！
换到财务部的眼里
主体竣工了普大喜奔啊喂！
这大腿可要抱紧了！
终于可以靠物业重估拉利润了！
而且每年都可以拉！
投资物业就像韭菜
割完一茬又来一茬
——移动互联网及负债率——
郭老板在股东信里没写复地，但花了整整一页纸拥抱了移动互联网。年报也首次把“互联网金融”单列出来作为收入的一项。
不得不佩服郭老板！与时俱进的典范！
另外值得一赞的是净债务率的下降，从2013年的86%到14年的73%，再到15年底的69%。这年头负债率能不上升已经少见了，像郭老板这样“力争将全球评级提升至投资级”的，少少少！
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总结：虽然偶（？）有吐槽，但小生对于以郭老板为核心的复星领导团队还是充满敬佩的。希望郭菲特不要停下牛X的脚步，继续用年报亮瞎我们的双眼！