IPO被否决企业的特点

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新一届发审会自10月17日履职以来，截至11月7日，有36家公司首发申请。从审核情况来看，20家获得通过，13家被否，3家暂缓表决，通过率为55.56%。在10月份新一届发审委成立之前，今年前9个月共有396家企业上会（不包括8家被取消审核的企业），其中327家获得通过，53家被否，16家暂缓表决，通过率为82.6%。过会率可谓是一落千丈！

2017年9月30日，证件会公布了新的一届发审委委员名单，一共63名。本届最大变化是将主板发审委将与创业板发审委合并，统一审核理念和审核标准；任职期限也由连续任期最长不超过三届，改为不超过两届，且每年至少更换一半人员，加强审核委员的独立性。

此外，本届发审委委员来自监管机构专职委员比例大增，其中，会机关和会管单位4名、地方证监局15名、交易所14名，合计33名，占比超过一半，这和过去中介机构为主的局面大相径庭。自新发审委上任以来，我们翻看过往每一家上会企业的发审委委员名单，发现在7名发审委委员中，至少有5名来自监管机构，其他人员来自会所或律所。对于本届监管力量的大大增强，不仅是因为新发审委委员多数来自证监系统，出于个人的前程考虑，对中国资本市场、对投资者负责方面的考虑；还有市场声音认为当年审核乐视网IPO的相关发审委委员遭到调查，客观上对发审委委员会起到一种震慑作用。

从发审会上的问询内容来看，“为利而论”的观点被颠覆。新一届发审委更看重拟上市企业的公司治理是否合法合规，是否有健全的内控机制，并且得到有效的执行；公司会计基础是否符合会计准则，财务数据是否真实有效，企业的经营是否存在变相利益输送、违法违规，是否具有可持续盈利能力和募投项目的合理性等。

发行人经营、行为的合规性：公司治理、信息披露、风险控制、道德规范、会计准则是否符合法律规定、是否健全、是否得到有效实施（购买资产的价格是否公允，程序是否合规；与经销商、代理商的关系、权利和义务是否合规；开具的发票是否合法合规；行政处罚是否构成重大违法违规严重情形，是否隐瞒行政处罚；私有化退市与国内政策规则的契合度。

保荐人的合规性：保荐机构实际控制人间接持有发行人股份，是否影响保荐执业的独立性，是否符合保荐业务管理方法等规定（如钜泉光电科技（上海）股份有限公司）；

关联交易或是关联关系：是否存在利益输送；职工持股是否清晰明了，是否存在法律纠纷；发行人与供应商、客户之间是否有无代持股份，是否存在关联关系非关联化的情形，与供应商、经销商、客户之间是否存在关联关系（发行人的第一大客户是其子公司）；

是否符合会计准则：会计基础工作是否规范；存货管理制度、折旧年限是否合理、符合行业水平，存货跌价、折旧计提、资本化、费用化政策是否科学；收入确认制度（如工程完工收入确认、经销商买断模式收入确认等）；

财务数据波动的原因及合理性：包括存货、应收账款、预付款、现金流、应收账款、主营业务收入、非主营业务收入等波动的原因及合理性；存货周转率、毛利率、费用率、资产负债率等与同行相比的原因及合理性；

反常行为的原因和合理性：发审委认为拟IPO企业是理性的个体，所以不理性的行为将可能被发审委认为隐瞒实情的嫌疑。发审委不是不接受反常行为，但需要有合理、详细的解释。即使企业合理解释清楚，亦不能避免发审委对企业产生疑虑的情况，且理解“反常行为”需要时间，提交材料、审核等等。所以为了企业顺利发行上市，尽量减少反常情况，如终生保修；是发行人的第一大股东，但未被认定为发行人控股股东、实际控制人（如海宁中国家纺城股份有限公司）等；

企业经营的可持续性：包括转型、收购资产是否符合企业发展战略，是否具有可持续性，是否会改变公司主营业务、主要产品；是否具有竞争优势、不可代替性；是否依赖单一客户，募投项目的合理和必要性。

来源:知乎 蓝莓

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