投资成长股遭遇业绩变脸，股票应该几个跌停
本公号作者：卫斯理，毕业自清华经管，擅长择时，精通量化，熟悉PE/VC风险投资和A股市场股票投机。成功预测过3次股灾，2016年收益80%且回撤极小。
老司机今年一直在最鼓吹价值投资，卫斯理也有摇旗呐喊的嫌疑。卫斯理经常讲各种段子，所以没事儿也要严肃一下，普及知识也是重要的事情。今天的帖子就属于知识普及贴，各种高手可以忽略。
很多人以为买格力买茅台就是价值投资，其实今年买这些票，大多数都有投机的嫌疑。最近就有一堆一堆的所谓价值股，因为业绩中报不及预期，出现了闪崩。
其实只是不及预期而已，至于跌那么多么？
昨天晚上我在后花园发了一个测试，如果自认为自己的金融知识不错的，可以点击这里卫司机出题啦去围观一下大家的结果。
如果没有做的，可以在本帖先做一下题，再看下文，这样体会会更深一点。
我把题目在这里再列一下。
如果一家公司，PE是50倍，一直保持50%的年稳定增长，资本市场也是这么预期的。 如果中报出来了，二季度业绩还是增长，但是二季度同比只增长了30%，资本市场也开始悲观起来了。 请问，不考虑博弈，在充分有效的市场下，那么该公司的股价应该是有几个跌停，如果一个跌停是10%。
估值有很多种方法。除了绝对估值法，就是相对估值法。绝对估值法就是用DCF来算，相对估值法就是参考同行的各种PE或者PB，这是为大家所熟知的。
如果按照PE来估值，银行股不到10倍的PE，很多人说贵。而有些成长股，40倍的PE，还有人说便宜。
如果按照PB来估值，那就更没法比了，不同行业的平均PB都差很多，你不能说PB高的就一定贵。
所以，业内一般用来衡量成长股的估值是否合理的指标就是“PE/EPS的增速”。一般市盈率20倍的公司，如果EPS的增速是20%，PEG=1，就算基本合理。如果PEG大于1，比如PE是40倍，EPS的增速就是20%，那么PEG=2了，那么就算高估了。
PE没什么疑问，卫斯理已经普及过了，正确的算法是用最新的股价除以过去四个季度的EPS之和。
问题的核心就是这个EPS的增长速度。这个数字不应该是过去几年的增速或者未来一年的增速。而应该是未来3或5年的每股收益复合增长率。
所以，要注意两件事。
第一，这个是预测的数字。
如果是预测，那就是一门艺术，而不是一门科学。
如果你仅仅根据过去的增速来判断未来，很容易掉坑里。之所以最近很多价值票闪崩，就是因为一季报增速还可以，而二季报增速完全抵不上一季报，导致大家对未来的预测开始崩盘。
举个栗子，对于文初开始的考题，公布答案啦。
有这么一家公司，现在股价是259.35，过去一直保持50%的同比增长，所以，大家都认为未来三年还能保持50%的增长。
| 季度 | 每股盈利 | 同比增速 | LTM每股盈利 | LTM PE | PEG |
| 2016Q1 | 1.00 | ||||
| 2016Q2 | 1.11 | ||||
| 2016Q3 | 1.22 | ||||
| 2016Q4 | 1.36 | ||||
| 2017Q1 | 1.50 | 50% | 5.19 | 50 | 1 |
| 2017Q2 | 1.44 | 30% | 5.52 | 47 | 1.57 |
假设增速是均匀的，那么，公司从2016Q2到2017Q1，合计的每股盈利是5.19，公司的PE就是50倍，PEG就变成了1。
假如2季度突然降低增速了，变成了30%。
那么PE就变成了47倍，是降低了，看起来是不错的一件事。
但是根据业绩报告，资本市场开始怀疑公司未来不能保持每年50%的增长，下调至30%的增长。那么PEG从1就变成了1.57。
如果按照PEG要回归到1，那么，公司的股价理应下降0.57/1.57=36.3%。
那根本不是一个跌停呀，1个跌停是0.9，2个跌停是0.81，3个跌停是0.73，4个跌停是0.656。
所以基本应该是4个跌停，答案应该选4个跌停，不知道你答对了没有。
前面的考前调查，截至晚上12点，我看了一下，只有4%的人答对了，其中还有一个是我。我估计另外8个，也是蒙的居多。选不跌的，你们到底是怎么想的，你们是认为因为现在是周末，所以不交易么？
实际上，有一个跌停，大家就哭天喊地了，市场也不会连续跌停，第二天的下跌就给你跑路机会了。
这一点要感谢A股了，放在美股或者港股，可能就比较激进一点，人家那里可能不会提前跌，业绩公布以后也会一步到位。
当然，这都是理想情况，实际会复杂很多。
第二，这个数字是未来3-5年的增长率的预测。
一年都看不清楚，3-5年就更不靠谱了。所以，真正的价值投资，得深入了解这个公司的业绩，了解他的各种经营情况和行业的趋势，而不是看看财报，算算倍数，就觉得自己在做价值投资，坑到处都是。
卫斯理身边有个圈子就是做风险投资的，而互联网企业最容易遇到的就是，头几年发展很火，然后突然出来一个新的模式，然后这个企业就开始放缓，然后死了。所以上市公司其实很多也是这个路子，估值是一门艺术。
好多人吹嘘的，什么什么好公司，过去几年利润从多少涨到多少，股价涨了多少倍，所以价值投资有多么多么牛逼，这种话你少听，不要被忽悠。
价值投资要是这么简单就好了，10年钱你要是知道腾讯会出微信出王者荣耀，如果你做股票，10年前肯定满仓融资买腾讯啊。要知道，公司未来的业绩是不可预测的，要是大家都知道这个公司就是很牛逼，资本市场也不是吃干饭的，一定一步到位了。
所以，价值投资，是一门并不简单的手艺，需要有判断公司价值的能力，不然人人都是巴菲特了。
而所谓的A股港股化，或者说A股开始看价值了。就是告诉你，A股将来也变成HARD模式了，必须依靠公司的业绩增长来带动股价的增长。如果公司的业绩不行，那就得跌，业绩不及预期，那就得跌，随时都有地雷，随时也都有惊喜。
我们在文章开头提到的DCF的绝对估值法，其实用到的重要的一项，也是对公司未来几年的业绩进行预测。
普通小散一般是不会用DCF的，一般毛估个未来两年的业绩，然后乘以一个倍数就完事儿了。但是专业的投资人士都是要自己算的，但是这个数字基本上也是靠拍脑袋，比较准确的做法是参考券商的一致预期数据，就是说，有专业的数据提供商，会把各家券商对该公司的未来几年的EPS, EBITDA等指标进行算术平均。毕竟国内的大多数券商还会去现场调研一下，虽然预测也是拍脑袋，有乐观的，有悲观的。但是如果把大家的加起来除一下，大概还是靠谱的，这个就是资本市场对该公司的增速的预期。国内参照比较多的主要是某得的和某续的数据。
所以，正确的计算PEG，也是应该用PE除以券商一致预期的增速，而不是除以过去的增速。
最近A股风行涨价概念，就是预测公司涨价会带来公司的业绩增长。但是，如果涨价不是持续的，大多数周期性行业根本无法用PEG来估计，PE也不靠谱，得借助其他手段。
所以，炒作涨价概念，但是价格如果还会打回原形，这种炒作都是炒题材，因为最后都是镜花水月，终究尘归尘土归土。
写得有点长了，其实大多数人只是为了妹子来看我的文章的。
难为你们了，来吧。