计算机行业2018A&2019Q1财报总结：业绩初现企稳苗头，趋势仍待验证【兴证计算机】
2018年业绩寻底，经营性现金流改善明显。
1）营业收入：2018年，实现营业收入7204亿元，增速中位数为14.56%，相比2017年微降2.68个百分点。2）归母净利润：2018年，实现归母净利润405亿元，增速中位数为9.08%，相比2017年下降7.24个百分点。3）扣非净利润：2018年，实现扣非净利润296亿元，增速中位数为7.93%，相比2017年下降5.24个百分点。4）经营性现金流净额：2018年计算机行业经营性现金流量净额达到380.63亿元，同比大增212.2%；经营性现金流量净额占净利润的85.89%，相比2017年大幅增加了56.21个百分点。
2019年Q1业绩稳健增长，初现企稳苗头。
1）营业收入：2019Q1，实现营业收入1749.11亿元，增速中位数为16.78%，相比2018年Q1基本持平。2）归母净利润：2019Q1，实现归母净利润86.15亿元，增速中位数为12.4%，相比2018年Q1微降2.23个百分点。3）扣非净利润：2019Q1，实现扣非净利润39.86亿元，增速中位数为9.13%，相比2018年Q1微降3.65个百分点。
2019年上半年业绩预测喜忧参半，企稳趋势仍待验证。
2019年计算机行业一季报中，共有11家企业披露了上半年业绩预测，其中有4家公司预告的2019年上半年净利润超过了2018年全年利润总和的40%，2家公司预告的2019年上半年净利润超过了2018年全年利润总和的60%。
风险提示：
1）19年业绩存在受经济后周期影响不达预期的风险；2）人力成本上行趋势较为刚性，若提升幅度较大可能带来业绩不确定性；3）存在行业竞争加剧毛利率下滑的风险。
1.2018年业绩寻底，经营性现金流改善明显
1.1 2018年营收增速中位数为14.56%，微降2.68个百分点
2018年，计算机行业199家上市公司实现营业收入合计7204亿元。按整体法统计，同比增长19.40%，增速高于2017年2.98个百分点。按算术平均法统计，各公司营收增速的均值为16.47%，低于2017年7.34个百分点；按分位数法统计，各公司营收增速的中位数为14.56%，低于2017年2.68个百分点。
其中，单个企业实现营收的算术平均值为36.20亿元，同比增长19.40%；单个企业实现营收的中位数为11.70亿元，同比增长17.23%；营收规模排名前25%的企业的营收门槛为28.83亿元，同比增长19.38%。
2018年，计算机行业营收增速在60%以上的公司共有11家，占比5.5%；营收增速在40%-60%的公司共计15家，占比7.5%；营收增速在15%-40%的公司数量最多，共计73家，占比36.7%；营收增速在0%-15%的公司共有52家，占比26.1%；营收下滑的公司共有48家，占比24.1%，同比增加10家。
1.2 2018年归母净利润增速中位数为9.08%，下降7.24个百分点
2018年，计算机行业实现归母净利润合计405亿元。按整体法统计，同比增长4.75%，增速低于2017年14.94个百分点。按算术平均法统计，各公司归母净利润增速的均值为4.16%，低于2017年21.46个百分点；按分位数法统计，各公司归母净利润增速的中位数9.08%，低于2017年7.24个百分点。
其中，单个企业实现归母净利润的算术平均值为2.03亿元，同比增长4.75%；单个企业实现归母净利润的中位数为1.08亿元，同比增长4.85%；归母净利润规模排名前25%的企业的归母净利润门槛为2.72亿元，同比下降5.88%。
2018年，计算机行业归母净利润增速在60%以上的公司共有30家，占比15.1%；归母净利润增速在40%-60%的公司共计20家，占比10.1%；归母净利润增速在15%-40%的公司共计39家，占比19.6%；归母净利润增速在0%-15%的公司共有30家，占比15.1%；归母净利润下滑的公司最多，共有80家，占比40.2%，同比增加17家。
1.3 2018年扣非净利润增速中位数为7.93%，下降5.24个百分点
2018年，计算机行业实现扣非净利润合计296亿元。按整体法统计，同比增长12.29%，增速高于2017年6.66个百分点。按算术平均法统计，各公司扣非净利润增速的均值为1.08%，低于2017年53.04个百分点；按分位数法统计，各公司扣非净利润增速的中位数7.93%，低于2017年5.24个百分点。
其中，单个企业实现扣非净利润的算术平均值为1.49亿元，同比增长12.29%；单个企业实现扣非净利润的中位数为0.78亿元，同比减少2.50%；扣非净利润规模排名前25%的企业的扣非净利润门槛为2.11亿元，同比减少6.64%。
2018年，计算机行业扣非净利润增速在60%以上的公司共有34家，占比23.6%；增速在40%-60%的公司共计20家，占比13.9%；增速在15%-40%的公司共计35家，占比24.3%；增速在0%-15%的公司有22家，占比15.3%；扣非净利润下滑的公司共有88家，占比61.1%。
1.4 2018 年经营性现金流改善明显，占净利润比例达到 86%
经营性现金流净额同比增加212.2%，与净利润占比为85.89%。2018年计算机行业经营性现金流量净额达到380.63亿元，同比增加212.2%。经营性现金流量净额占净利润的85.89%，相比2017年增加了56.21个百分点。198家公司当中，经营净现金流/净利润大于1的公司有66家，处于50%-1区间的有38家，两类相加占总数的52.02%。另一方面，每元销售现金净流入（经营现金净流量/营业收入）表明了企业收入质量情况，2018年计算机行业该数值为5.32%，相比前几年有一定幅度的增加。
2.2019年Q1业绩稳健增长，初现企稳苗头
2.1 2019Q1营收增速中位数为16.78%，与去年同期基本持平
2019年第一季度，计算机行业220家上市公司实现营业收入合计1749.11亿元。按整体法统计，同比增长12.95%，增速较2018年第一季度下滑13.04个百分点。按算术平均法统计，各公司营收增速的均值为23.76%，低于2018年第一季度18.86个百分点；按分位数法统计，各公司营收增速的中位数为16.78%，与2018年第一季度基本持平。
从营收增速的分布来看，增速为100%以上的公司有16家占比7.27%；增速在60%-100%的公司有13家，占比5.9%；增速为40%-60%区间内的公司共有16家，占比7.27%；增速在15%-40%区间内的公司占比最大，共计70家，占比31.82%；增速在0%-15%内的公司有47家，占比21.36%；营收下滑的公司共有58家，占比26.36%。
2.2 2019Q1归母净利润增速中位数为12.4%，微降2.23个百分点
2019年第一季度，计算机行业实现归母净利润合计86.15亿元。按整体法统计，同比增长47.59%，增速高于2018年第一季度13.8个百分点。按算术平均法统计，各公司归母净利润增速的均值为81.24%，高于2018年第一季度79.28个百分点；按分位数法统计，各公司归母净利润增速的中位数12.4%，低于2018年第一季度2.23个百分点。2019年归母净利润整体增速较高原因之一在于会计准则变更，特别是部分上市公司的参股子公司公允价值变动带来较多投资收益。
从归母净利润增速的分布来看，增速为100%以上的公司有42家占比19.09%；增速在60%-100%的公司有14家，占比6.36%；增速为40%-60%区间内的公司共有15家，占比6.82%；增速在15%-40%区间内的公司有33家，占比15%；增速在0%-15%内的公司有40家，占比18.18%；归母净利润下滑的公司最多，共有76家，占比34.55%。
2.3 2019Q1扣非净利润增速中位数为9.13%，微降3.65个百分点
2019年一季度，计算机行业实现扣非净利润39.86亿元；按整体法统计，同比下降1.75%，增速相比2018第一季度大幅下降79.69个百分点，原因在于纳思达2017年受并购并表影响，2017年Q1利润亏损8.7亿，导致2018年基数高，剔除纳思达影响，2018年Q1扣非利润增速23.55%。按算术平均法统计，各公司扣非净利润增速的均值为420.72%，高于2018第一季度451.09个百分点，算术平均均值较高主要受京天利同比增长较高影响，京天利2019年Q1增速91046%，剔除之后算术平均均值为-0.57%；按分位数法统计，各公司扣非净利润增速的中位数9.13%，低于2018年第一季度3.65个百分点。
从扣非净利润增速的分布来看，增速为100%以上的公司有46家占比20.91%，高于2018Q1的水平；增速在60%-100%的公司有9家，占比4.09%；增速为40%-60%区间内的公司共有17家，占比7.73%；增速在15%-40%区间内的公司有27家，占比12.27%；增速在0%-15%内的公司有32家，占比14.55%；扣非净利润下滑的公司最多，共有89家，占比40.45%。
3.2019年上半年业绩预测喜忧参半，企稳趋势仍待验证
2019年计算机行业一季报中，共有11家企业披露了上半年业绩预测，其中有4家公司预告的2019年上半年净利润超过了2018年全年利润总和的40%，2家公司预告的2019年上半年净利润超过了2018年全年利润总和的60%。
表 2、2019 年上半年业绩预测
4.风险提示
1）19年业绩存在受经济后周期影响不达预期的风险；
2）人力成本上行趋势较为刚性，若提升幅度较大可能带来业绩不确定性；
3）存在行业竞争加剧毛利率下滑的风险。
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《财报总结：业绩初现企稳苗头，趋势仍待验证》
对外发布时间：2019年5月5日
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