人民币暴力拉升背后的真相：央行出手了
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人民币大逆转！央行担心升值太快
作者：原上草 来源：牛爷财经（本文不代表金融五道口立场）
人民币的走势非常神秘，经常会出现一些我们预想不到的情形，比如，对内物价上涨，表现为贬值，对外却不断升值；再比如，经济形势不太好，大家都认为要贬值的时候，它突然180度大转弯，来了个措手不及的升值。
离岸人民币日内也连破6.48、6.47、6.46、6.45四大关口，升至6.4488。在岸人民币兑美元更是升破6.44关口，日内涨近600点，10天内暴涨2100点。
这涨势，整的空头直接怀疑人生！好在，人民币空头并不多了。
截止到上周五，人民币升到16个月以来的最高点。当天，人民币兑美元再度飙涨，今年至此累计升值7.5%，已经抵消了去年全年6.5%的贬值幅度。人民币兑美元仅在8月就上涨了2%，是2005年7月以来最大的单月上涨幅度。
美元兑人民币日K线走势图。
人民币如此肆无忌惮地大幅度上涨，不仅让华尔街感到措手不及，中国央行其实也有点左右为难。经济这个东西就是这样，过犹不及，物极必反，人民币涨幅太高，当然不一定全部是好事。比如，出口企业就会遭受重大打击。经济形势本来就不太好，伟哥吃多了，也是伤身体的。
首先，这种通过管制获得的人民币上涨，可能导致长期推动人民币自由化的进程放慢，对出境资金的管控趋严，虽然遏制了资本外流，但也抑制了海外市场对中国资产的需求，使中国吸引外资购买中国股票债券的努力受挫。
其次，人民币升值，虽然能够避免国际贸易摩擦，但也给中国出口企业带来压力，人民币值钱了，出去买东西便宜，但中国产品卖出去价格更贵，这会削弱中国商品在海外市场的竞争力，影响了出口企业的利润。最新公布的数据显示，8月以人民币计算的出口额同比增长6.9%，进口增长14.4%。出口增速较上月出现较大回落，而进口回落幅度较小。
国内环保督察本来就逼死了很多企业，难道还要通过人民币升值再逼死一批企业？这种局面，显然是决策层不太愿意看到的，所以，及时出手就成为央行的必然选择。
果不其然，中国央行近日连发两份通知称，自9月11日起，境内外金融机构开展代客远期售汇业务需缴纳的外汇风险准备金率自20%下调为零；同时，境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金取消。
远期购汇风险准备金大约是在2015年9-10月左右推出，要求银行根据代客的购汇头寸来缴纳一定水平的准备金，而这部分准备金的利率为零。这部分准备金以美元形式缴纳，意味着银行“牺牲了”这部分美元的利息收入，所以就需要将这部分“成本”转嫁给需要购汇的企业，而在外汇市场上，此前20%的准备金大约等于一年购汇成本增加3分钱。
“正如之前预期和建议的，在人民币极速走升的情况下，考虑到美元的弱势和欧元区经济的持续复苏，现在取消20%购汇风险准备金以便让人民币汇率双向波动为最佳时间点。”
2017年9月8日，央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》（银发[2017]207号），将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为0%。
什么意思呢？我们从最简单的代客远期结售汇说起。
从银行的角度看，售汇就是收企业或个人的人民币，按照某一汇率兑换成相应的外币（不妨假设为美元），就是说收人民币，卖美元。对企业或个人而言便是购汇，即出人民币，买美元。所以在某种程度上，售汇与购汇是同一种意思。
远期购汇业务有很多形式，包括掉期、期权与远期合约等。我们在这简单起见，以远期购汇合约为例来看，它是指企业（个人不允许参与）与银行签订一份合约，约定未来以一个固定的汇率将人民币兑换为美元。
举个例子。假如说现在企业A与银行签了一份远期购汇合约，约定2017年12月将以1:6的汇率购买1亿的美元。但1个月后，同样在2017年12月到期的远期购汇合约，约定汇率变成了1:7。
这意味企业A在此前所签的远期购汇合约更值钱了。因为按一开始A签的合约算，买1亿美元只需要6亿人民币，现在买1亿美元要7亿人民币。只要企业A让银行在市场上协助平盘，让合约价值变现，即可获利。
所以，市场上一旦有了人民币贬值的预期，带有投机目的的企业就会加大对远期购汇合约的需求，做空人民币。有真实贸易背景的企业出于套期保值的目的，也会加大对远期购汇的需求，以锁定未来的购汇成本。
而银行在与企业签订远期售汇（客户购汇）协议后，会相应在即期市场上买入美元持有至远期售汇合同到期，抛售人民币，从而将远期的贬值压力传导至即期市场，带来人民币的即期汇率贬值。
这种现象在2015年“811汇改”后一度盛行。
人民币在中间价改革后，有着很浓重的贬值预期，很多企业都纷纷在境内与银行签署远期购汇合约，进行投机或跨境套利交易（即境内远期购汇，境外远期结汇谋取远期汇差），做空人民币。
受此影响，银行代客远期售汇签约在2015年8月飙升至788亿美元，净结汇-679元（远期售汇远大于结汇），是2015年上半年单月最大值的三倍左右。
央行的这个动作，释放了央行不愿意人民币过快升值的信号，同时也避免了“直接入市干预”的担忧。可以预期的是，近期人民币可能会放缓近来的猛涨势头。
有专家解读说，央行这个动作，意味着随着人民币对美元汇率的企稳，意味着跨境资金宏观审慎管理政策正逐渐回归正常化。因为外汇存款准备金率作为一种类似托宾税的工具，两年前被推出，是想通过提高远期购汇的成本来抑制外汇市场的投机炒作行为，抑制资本外流。
这个评价，还真是高估了央行的决心，这离外汇政策的正常化，还有段距离，最关键的还是因为人民币升值伤害了出口，伤害了经济。在汇率稳定和经济稳定方面，还是需要寻找一个平衡。
不可否认，这个时候将外汇风险准备金率调降为零，有助于银行降低远期售汇成本，增加企业对此产品需求，以更好地利用衍生品管理汇率风险，当然是好事情。但是，这只是一个小步骤而已，企业资金流动和结售汇方面的限制不解除，其他所谓的目标都是一厢情愿。
最关键的一点是，人民币对外升值，对内贬值的趋势，总有一个方向是错误的，为什么会出现这种背离？说明背后人为因素太大，并非市场的选择。这种扭曲的选择，肯定需要有人为此付出代价，代价就是一盘好菜烂在锅里。
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